Die Sorgen von Kristalina Georgieva

"Wie sehen Sie, dass der Wechselkurs am oberen Ende der Bandbreite liegt?" ($1.842) war eine der Fragen, die Kristalina Georgieva ihren Gesprächspartnern im Land während ihres letzten Besuchs stellte, wie diejenigen berichten, die die Gelegenheit hatten, mit der Geschäftsführerin des Internationalen Währungsfonds (IWF) zu sprechen.

In diesem Gespräch widmete sich Georgieva einem Abschnitt ihrer Ausführungen der Erfahrung der Konvertibilität von 1 Peso 1 Dollar in den 90er Jahren, die von der Regierung von Carlos Menem umgesetzt wurde. Dieses Modell scheiterte unter anderem aufgrund der starken Aufwertung des Pesos und des Ungleichgewichts in den öffentlichen Finanzen.

Diese Hinweise sind nicht zufällig. Die bulgarische Ökonomin äußerte mehr als einmal ihr "Überzeugung", dass "diesmal alles anders sein wird" für das Schicksal Argentiniens aufgrund der festen Entschlossenheit von Präsident Javier Milei, das Haushaltsgleichgewicht zu wahren.

Die technischen Analysen des IWF zeigen, dass sie sich um den Stand des Wechselkurses sorgen. In dem letzten Staff Report über Argentinien, der Anfang Mai erstellt wurde, wird festgestellt, dass der offizielle Dollar "eine Aufwertung von etwa 13 % in realen Begriffen seit Ende 2025" verzeichnete.

Es ist zu beachten, dass der IWF historisch gegen einen festen Wechselkurs war, wie er während der Konvertibilität galt, und dass er in seinen Richtlinien die freie Schwankung empfiehlt.

Am Mittwoch schloss der offizielle Großhandelswechselkurs bei $1.496 und lag 23 % unter dem oberen Ende der Interventionsbandbreite.

Ein weiteres Thema, das Georgieva besorgte, war das Wachstum der informellen Beschäftigung. Private Analysten schätzen, dass die "schwarze" Wirtschaft etwa 40 % des BIP ausmacht.

Dieses Thema ist nicht unerheblich, da es die Steuereinnahmen beeinträchtigt und die Einhaltung des Haushaltsgleichgewichts erschwert. Gleichzeitig wird es auf der Ausgabenseite schwierig, die Kürzungen nach den bereits vorgenommenen Anpassungen durchzuführen, da ein hoher Anteil der Ausgaben automatisch an die Inflation angepasst wird. Im vergangenen Juni erreichte das Finanzministerium nicht das für das erste Halbjahr des Jahres vorgesehene Überschussziel (es betrug $6,3 Billionen, etwa $600 Milliarden unter dem Ziel).

In den letzten Tagen berichten die Händler, dass die Nachfrage nach Absicherung durch Unternehmen gestiegen ist. Es wird jedoch berichtet, dass die Zentralbank, hauptsächlich durch den Verkauf von Dollar-gebundenen Anleihen, versucht hat, die Nachfrage zu dämpfen.

In diesem Zusammenhang wird interpretiert, dass das Ministerium für Wirtschaft bestrebt ist, die Währung stabil zu halten, um zu verhindern, dass der Anstieg des Dollars auf die Preise übergreift. Präsident Javier Milei erklärt, dass die Senkung der Inflation seine Priorität ist.

Das Ziel von Georgievas Besuch in Argentinien war letztlich die Bewertung der Nachhaltigkeit des mit dem IWF vereinbarten Programms.

Der Besuch von Georgieva in Argentinien hatte letztlich das Ziel, die Nachhaltigkeit des mit dem IWF vereinbarten Programms zu bewerten - ein Thema, zu dem die Techniker des Organismus Zweifel äußern - und die notwendigen Anpassungen vorzunehmen, wie aus Washington bekannt wurde.

Im IWF hat man eine sehr positive Sicht auf die Art und Weise, wie die Regierung von Javier Milei die Makroökonomie ordnet -- Haushaltsgleichgewicht, Stärkung der Zentralbank, Senkung der Inflation, unter anderem Aspekte.

Aber gleichzeitig bleibt die ausgeprägte Spaltung der argentinischen Gesellschaft nicht unberücksichtigt -- mit einem Teil der Bevölkerung, der sich möglicherweise in den nächsten Wahlen für eine populistische Option entscheiden könnte, was den Kurs der Politik gefährdet -.

Das wirtschaftliche Modell hat die Besonderheit, dass die dynamischsten Sektoren -- Energie, Bergbau, Landwirtschaft -- Devisenlieferanten sind, aber relativ wenig Arbeitsplätze schaffen. Im Gegensatz dazu sind die am stärksten betroffenen Aktivitäten -- Industrie, Handel und Bauwesen -- Dollaranwärter und arbeitsintensiv.

Aus der Kombination des Vorstehenden ergibt sich, dass die historischen Probleme, die das Land an der Außenfront hatte, tendenziell gelöst werden. In diesem Zusammenhang erwartet der Konsens der Ökonomen für dieses Jahr einen Handelsüberschuss von über 23.000 Millionen USD, ein Rekord, der möglicherweise sogar zu niedrig ausfallen könnte, wenn die Prognose von 27.000 Millionen USD des Ökonomen Ricardo Arriazu eintritt.

Die andere Seite der Medaille ist, dass eine Prekarisierung der Arbeit und ein Rückgang der formellen Beschäftigung zu beobachten sind -sogar in den am besten abschneidenden Sektoren -. So zeigen zwischen November 2023 und Mai 2026 die Industrie, der Bau und der Handel Rückgänge in der Produktionshöhe von etwa 9 % und in der formellen Beschäftigung von 6 %, laut einer Studie von IDESA über offizielle Daten.

Die Finanzaktivität wuchs um 12 %, aber die Beschäftigung fiel um 6 %. Und Öl, Gas und Bergbau expandierten im Durchschnitt um 37 %, aber die Beschäftigung reduzierte sich um 9 %.

Für die arbeitsintensivsten Sektoren wie Industrie, Bau und Handel (die etwa 45 % der Gesamtbeschäftigung ausmachen) zeigen die Daten, dass die Produktion zurückgeht und Arbeitsplätze verloren gehen. In den extraktiven Sektoren und der Finanzintermediation wächst die Produktion stark, aber auch dort gehen Arbeitsplätze verloren.

Außer der Landwirtschaft, die der einzige Sektor ist, der Zuwächse in der Aktivität und in der Beschäftigung zeigt, führt in den übrigen dynamischen Sektoren die Umstrukturierung und der technologische Wandel dazu, dass auch die Beschäftigung zurückgeht.

In diesem Kontext erklärt sich der Schwerpunkt, den Georgieva auf die Suche nach einem ausgewogeneren Wachstum, die Verringerung der finanziellen Belastung der Familien und die Förderung der Beschäftigung, insbesondere in kleinen und mittleren Unternehmen, legt.