Vorhersagemarkt, Verbreitung von Bot-Handel... Kurzfristige BTC-Marktmachtanfälligkeit

Am 29. spricht Danning Sui, Forschungsdirektor von Pantera Capital, in der Informal Square in Seongsu, Seoul, bei der Veranstaltung "Ethereum Korea One: Genesis · Build Beyond the Narrative". Quelle: Park Jae-yeon/Digital Asset

Der Vorhersagemarkt (prediction market) wächst schnell, jedoch wird ein erheblicher Teil des tatsächlichen Handelsvolumens von einer kleinen Anzahl professioneller Händler und automatisierten Bots dominiert. Insbesondere im Vorhersagemarkt, der kurzfristige Preisschwankungen von BTC (Bitcoin) vorhersagt, wurde die Möglichkeit angesprochen, dass Handelsaktivitäten stattfinden, um den Referenzpreis zum Zeitpunkt des Marktschlusses zu beeinflussen.

Am 29. präsentierte Danning Sui, Forschungsdirektor von Pantera Capital, die Ergebnisse einer Analyse von Handels- und Nutzerdaten auf Vorhersagemarktplattformen während der Veranstaltung "Ethereum Korea One: Genesis · Build Beyond the Narrative" in Seongsu, Seoul.

Sui erklärte: "Vorhersagemarktplattformen wie Polymarket und Kalshi wachsen in letzter Zeit schnell, wobei insbesondere der Markt für Sport- und digitale Vermögenspreisvorhersagen eine wichtige Einnahmequelle aufgrund hoher Handelsumschläge darstellt."

Er fügte hinzu: "Der Sport- und digitale Vermögensmarkt ist der Hauptmotor für Wachstum und Einnahmen auf vielen Plattformen aufgrund der hohen Umschlagshäufigkeit."

Sui erklärte weiter, dass er auf Basis der On-Chain-Daten von Polymarket International das Handelsverhalten von etwa 2 Millionen aktiven Wallets im ersten Halbjahr dieses Jahres analysiert hat.

In der Analyse wurden Konten, die mehr als 100 Transaktionen pro Tag durchführen oder in Märkten mit über 1000 Transaktionen handeln, als Konten mit hoher Wahrscheinlichkeit für automatisierten Handel klassifiziert. Im Gegensatz dazu wurden Konten, die sich auf den Handel von über 50.000 USD (ca. 6.785.000 KRW) in bestimmten Bereichen konzentrieren, als professionelle oder informationsbasierte Händler eingestuft.

Laut Sui zeigen etwa 89 % der analysierten Wallets Handelsverhalten, das dem von Einzelhandelsnutzern ähnelt, jedoch machen sie nur etwa 20 % des Handelsvolumens aus. Im Gegensatz dazu wurde festgestellt, dass der Großteil des Handelsvolumens von einer relativ kleinen Anzahl automatisierter und professioneller Handelskonten generiert wird.

Bot-Aktivitäten waren insbesondere im Markt für digitale Vermögenspreisvorhersagen auffällig. In Märkten, die kurzfristige Preissteigerungen oder -senkungen von BTC und ETH (Ethereum) vorhersagen, wurden viele Wallets mit ähnlichen Handelsmustern wie Bots entdeckt, und auch im Sport- und Wettervorhersagemarkt traten automatisierte Handelsaktivitäten auf.

Sui sagte: "Das Handelsvolumen wird hauptsächlich von einer kleinen Anzahl von Teilnehmern beeinflusst."

Es wurde auch darauf hingewiesen, dass das hohe Handelsvolumen des Vorhersagemarktes nicht unbedingt die tatsächliche Nachfrage widerspiegelt. Sui erklärte: "Wenn Plattformen einen erheblichen Teil der Handelsgebühren an Market Maker zurückerstatten, kann dies die Handelskosten erheblich senken und das Handelsvolumen aufblähen."

Er wies darauf hin, dass nach Änderungen von Anreizprogrammen wie Market Maker-Rabatten bei Polymarket ein Rückgang des Handelsvolumens zu beobachten war, und sagte: "Solches Handelsvolumen ist nicht nachhaltig und reagiert sehr elastisch auf Anreize."

Daher ist es wichtig, bei der Bewertung von Vorhersagemarktplattformen nicht nur das Handelsvolumen, sondern auch die offenen Positionen (Open Interest) und das Handelsvolumen zu betrachten. Wenn wenig Kapital wiederholt gehandelt wird, kann dies das tatsächliche Marktvolumen überbewerten.

Sui stellte fest, dass im kurzfristigen Markt die Möglichkeit von Preismanipulationen beobachtet wurde, wenn vorhergesagt wird, ob der BTC-Preis in 5 oder 15 Minuten höher oder niedriger sein wird.

Ihm zufolge wurde festgestellt, dass das Handelsvolumen und der Preis von BTC bei Binance im Vergleich zu den Start- und Endzeiten des kurzfristigen Marktes von Polymarket vor und nach dem Ende eines bestimmten Marktes vorübergehend stark schwankten, bevor sie schnell auf das ursprüngliche Niveau zurückkehrten.

Sui erklärte, dass dieses Muster insbesondere nach der Einführung des 5-Minuten-Marktes bei Polymarket beobachtet wurde.

Seine Hypothese besagt, dass Teilnehmer des Vorhersagemarktes kurz vor dem Marktschluss BTC auf dem Spotmarkt kaufen, um den Referenzpreis zu erhöhen, und dann sofort BTC verkaufen, sobald das Ergebnis des Vorhersagemarktes festgelegt ist.

Sui erklärte: "Durch die Bewegung des Preises kurz vor dem Marktschluss kann der endgültige Preis und das Marktergebnis beeinflusst werden, und sobald das Ergebnis festgelegt ist, kann Bitcoin sofort verkauft werden." Dies ist jedoch eine Hypothese, die auf Mustern in den Handelsdaten basiert.

Es wurde auch festgestellt, dass kurzfristige Vorhersagemärkte anfälliger für solche Handelsaktivitäten sein könnten. Laut Sui könnte BTC aufgrund der relativ geringen durchschnittlichen Preisschwankungen über einen Zeitraum von 5 Minuten weniger Kapital benötigen, um den Schlusskurs zu beeinflussen als in langfristigen Märkten. Er erklärte, dass 81 % der analysierten 5-Minuten-Märkte eine Preisabweichung von weniger als 0,05 % zwischen Start- und Schlusskurs aufwiesen.

Er sieht die Möglichkeit, die Probleme zu verringern, indem anstelle eines einzelnen Preiszeitpunkts ein zeitgewichteter Durchschnittspreis (TWAP) verwendet wird, der die Preise über einen bestimmten Zeitraum berücksichtigt.

Sui erklärte, dass Polymarket von einem einzelnen Preisniveau zu einem TWAP-Standard übergeht, der Preise über kurze Zeiträume aggregiert, und bewertete dies als "eine Verbesserung, die den Markt robuster gegen potenzielle Manipulationen und Wertentnahmen macht."

Er fügte hinzu: "Das Marktdesign kann das Verhalten der Nutzer tatsächlich verändern" und betonte, dass weitere Studien zur Analyse von Insiderhandel und abnormalen Handelsaktivitäten im Vorhersagemarkt erforderlich sind.