Warum steigt der Aktienkurs von Samsung nicht, obwohl der Gewinn im Quartal den Rekord von Nvidia übertrifft?

Am 30. Juli veröffentlichte Samsung Electronics die offizielle Finanzberichterstattung für das zweite Quartal 2026. Der Betriebsgewinn betrug 89,5 Billionen Won. Diese Zahl ist das 19-fache des Vorjahreszeitraums von 4,68 Billionen und der höchste Betriebsgewinn in einem Quartal in der Geschichte von Samsung. Der Umsatz betrug 171,5 Billionen Won, ebenfalls ein Quartalsrekord. Umgerechnet auf 1 USD zu 1500 Won entspricht der Betriebsgewinn in diesem Quartal etwa 59,7 Milliarden USD.

Laut Berichten der Korea Herald übersteigt diese Zahl den vorherigen Rekord von Nvidia für den Betriebsgewinn in einem Quartal von 53,5 Milliarden USD. Ein Unternehmen, das Speicherchips und Handys herstellt, hat mit einem Quartalsgewinn die profitabelste Firma in diesem AI-Zyklus übertroffen.

Die Reaktion des Aktienkurses von Samsung darauf war nahezu gleichgültig. Am 30. Juli lag der Kurs bei etwa 210.000 Won und stieg um 0,72 %.

Wie weit entfernt ist dieser Rekord von der Norm?

Die Säulen im Bild, die den Boden berühren, repräsentieren das Jahr 2023, in dem der Betriebsgewinn von Samsung im ersten und zweiten Quartal jeweils 640 Milliarden und 670 Milliarden Won betrug, was fast null entspricht. Im vierten Quartal 2025 kehrte diese Zahl auf 20,10 Billionen zurück. Ein weiteres halbes Jahr später betrug sie 89,49 Billionen.

Es gibt zwei Referenzpunkte, die den Lesern helfen können, Maßstäbe zu setzen. Erstens betrug der Betriebsgewinn von Samsung im Jahr 2025 etwa 43,6 Billionen Won, was bedeutet, dass der Gewinn in diesem Quartal mehr als das Doppelte des gesamten Jahresbetrags ist. Zweitens ist dieser Gewinn in diesem Quartal das 4,45-fache des vorherigen historischen Höchststands im vierten Quartal 2025.

In der Finanzberichterstattung versteckte sich auch eine einmalige Ausgabe. Laut Berichten der Korea Financial News wurden in diesem Quartal etwa 17 Billionen Won an Leistungsprämien für die Halbleiterabteilung zurückgestellt, was 10,5 % des Betriebsgewinns entspricht. Berichte von Yahoo Finance besagen, dass der Betriebsgewinn ohne diese Prämien 100 Billionen Won übersteigen würde.

Warum reagiert der Aktienkurs nicht auf diesen Rekord?

Weil der Umsatz die Erwartungen nicht erfüllt hat.

Die einheitliche Erwartung lag bei 172,68 Billionen Won, tatsächlich waren es 171,5 Billionen. Dies ist eine ungewöhnliche Kombination, da der Gewinn die Erwartungen um etwa 4 % bis 6 % übertraf, der Umsatz jedoch unter den Erwartungen lag.

Zukünftige Vermögenswerte erklärten am 8. Juli gegenüber der Korea Times, dass der Markt die Leistung von Samsung als "ein Signal des späten Zyklus, das durch Preiserhöhungen bei Chips und nicht durch ein Wachstum des Absatzes angetrieben wird" interpretierte. Dieser Satz ist die entscheidende Beurteilung in diesem Marktzyklus. Gewinne, die durch Preiserhöhungen angetrieben werden, und Gewinne, die durch Absatzwachstum angetrieben werden, sehen in der Gewinn- und Verlustrechnung gleich aus, sind jedoch in der Zyklusposition völlig unterschiedlich. Erstere bedeutet ein angespanntes Angebot, letztere bedeutet eine Expansion der Nachfrage, und ein angespanntes Angebot wird irgendwann gelöst werden.

Die offizielle Stellungnahme unterstützt diese Lesart. In der Finanzberichterstattung wird erklärt, dass "der anhaltende Preisanstieg in der Branche ebenfalls zu den Rekordergebnissen beigetragen hat", während gleichzeitig festgestellt wird, dass sowohl DRAM als auch NAND historische Höchststände bei den Quartalsauslieferungen erreicht haben. Wie viel das Wachstum der Auslieferungen konkret beträgt, wurde in der Pressemitteilung nicht angegeben; dieser Teil wurde in der Telefonkonferenz mündlich bekannt gegeben.

Wie viel Preisanstieg bleibt noch?

Dieses Bild verwendet die Daten von SK Hynix, da sie die Mengen- und Preisentwicklung detaillierter aufschlüsseln. Laut einer Zusammenfassung von TradingKey zu den Finanzberichten von SK Hynix am 29. Juli fiel der durchschnittliche DRAM-Preis im Vergleich zum Vorquartal von etwa 60 % im ersten Quartal auf etwa 30 % im zweiten Quartal, während NAND von etwa 70 % auf 50 % bis 55 % fiel.

Die Branchenanalysen zeigen eine einheitliche Richtung. Laut Daten von TrendForce fiel der Anstieg der regulären DRAM-Vertragspreise im Vergleich zum Vorquartal von 93 % bis 98 % im ersten Quartal auf 58 % bis 63 % im zweiten Quartal. Die Situation im dritten Quartal wird voraussichtlich den Anstieg der Preise dämpfen; laut einem Bericht von ZDNet Korea vom 3. Juli wird Samsung die DRAM-Preise im dritten Quartal um bis zu 20 % erhöhen.

Die Preise steigen weiterhin, aber das Wachstum verlangsamt sich, das ist die konkrete Bedeutung des Begriffs "später Zyklus".

Es muss klargestellt werden, dass eine Verlangsamung des Preisanstiegs nicht gleichbedeutend mit einem Rückgang ist. In der Finanzberichterstattung äußert sich Samsung weiterhin optimistisch für die zweite Jahreshälfte und erklärt, dass die Speicherabteilung voraussichtlich "starke Nachfrage, die aus fortlaufenden Investitionen in die KI-Infrastruktur resultiert und sich auf Server konzentriert", sehen wird. Zudem wird ein beschleunigtes Wachstum der Nachfrage nach Server-DRAM, Unternehmens-SSDs und HBM erwartet.

Woher kommen diese Gewinne?

Der Betriebsgewinn der DS-Halbleiterabteilung betrug 89,2 Billionen Won und machte 99,7 % der 89,4924 Billionen Won des Konzerns aus. Im vorherigen Quartal lag dieser Anteil bei 93,8 %.

Auf derselben Tabelle verzeichnete die MX-Abteilung, die Handys und Netzwerkausrüstung verkauft, einen Betriebsverlust von 700 Milliarden Won, während die gesamte DX-Abteilung, die Handys, Fernseher und Haushaltsgeräte umfasst, einen Betriebsverlust von 8000 Milliarden Won aufwies. Im vorherigen Quartal erzielte die MX-Abteilung noch einen Gewinn von 2,8 Billionen. Die offizielle Erklärung für die MX-Abteilung lautet, dass der Umsatz im Vergleich zum Vorjahr wächst, aber durch "steigende Kosten für Komponenten" belastet wird.

Diese "Komponenten" sind die Dinge, die sie selbst verkaufen. Die Smartphone-Abteilung von Samsung muss die Speicher zu den gestiegenen Marktpreisen kaufen, während die Gewinne aus den Preiserhöhungen vollständig in der Halbleiterabteilung verbleiben. Auf Konzernebene handelt es sich um eine interne Umverteilung, die jedoch nicht die Wettbewerbsfähigkeit der Mobilfunkabteilung stärkt.

Die offizielle Stellungnahme zur Auftragsfertigung besagt ebenfalls, dass die Rentabilität der Auftragsfertigung "deutlich verbessert" wurde, bevor die Prämien zurückgestellt wurden, und dass die Treiber "starke Aufträge von US-Kunden und die Nachfrage nach HBM-Basis-Chips" sind. Diese Aussage bedeutet, dass selbst die Erholung der Auftragsfertigung durch die Nachfrage nach Speicher angetrieben wird.

Die Rechnungen gehen an andere

Die andere Seite der Preiserhöhung bei Speicher ist die Kosten für andere.

Die Finanzchefin von Microsoft, Amy Hood, gab am 29. April in einer Telefonkonferenz eine spezifische Aufschlüsselung, in der sie sagte, dass von den etwa 190 Milliarden USD an Investitionen im Kalenderjahr 2026 "etwa 25 Milliarden USD auf die Auswirkungen der Preiserhöhungen bei Komponenten zurückzuführen sind". Laut Berichten von Tom's Hardware hat Meta zur gleichen Zeit die Obergrenze für Investitionen um 10 Milliarden USD angehoben und dies ebenfalls auf "höhere Preise für Komponenten in diesem Jahr, insbesondere für Speicher" zurückgeführt.

Qualcomm hat in den Präsentationsunterlagen zu den Finanzberichten am 29. Juli diese Rechnung noch direkter aufgestellt. Sie erklärten, dass aufgrund von Preiserhöhungen und eingeschränkten Lieferungen bei Speicher erwartet wird, dass die Einnahmen im Android-Smartphone-Geschäft im Geschäftsjahr 2026 im Vergleich zum Vorjahr um etwa 20 % zurückgehen werden, was die jährlichen Gewinne pro Aktie um mehr als 1,50 USD belasten wird, und kündigten an, die Preise für Produkte ab dem 1. September zu erhöhen.

Dies bildet einen geschlossenen Kreislauf. Die Investitionen der Cloud-Anbieter treiben die Speicherpreise in die Höhe, die Speicherpreise erhöhen die Gewinne der Halbleiterabteilung von Samsung und gleichzeitig die Kosten der Smartphone-Abteilung von Samsung und Qualcomm. Der Markt sorgt sich jetzt um den ersten Ring dieses geschlossenen Kreislaufs, nämlich ob die Investitionen der Cloud-Anbieter weiterhin so fortgeführt werden können. Morgan Stanley äußerte nach den Finanzberichten die Ansicht, dass die Korrektur bei den Chip-Aktien noch nicht beendet sei, da erwartet wird, dass Cloud-Anbieter ihre Investitionen strenger kontrollieren werden.

Die Zeitlinie des Aktienkurses muss neu erzählt werden

Die am weitesten verbreitete Aussage ist, dass "der Aktienkurs von Samsung am Tag der Finanzberichterstattung um 7 % gefallen ist", was den Zeitpunkt falsch darstellt. Der Rückgang um 6,9 % fand am 7. Juli statt, als Samsung eine Gewinnprognose veröffentlichte, mit einem Schlusskurs von 296.000 Won und einem maximalen Rückgang von 10 % während des Handels. Am 30. Juli, dem Tag der offiziellen Finanzberichterstattung, stieg der Aktienkurs hingegen leicht an.

Das eigentliche Problem liegt zwischen diesen beiden Daten. Am 19. Juni erreichte Samsung den historischen Höchstpreis von 374.500 Won, am 29. Juli schloss der Kurs bei 208.500 Won, was einem Rückgang von 44,3 % entspricht. In der Zwischenzeit geschah etwas, das in der Geschichte des südkoreanischen Aktienmarktes noch nie vorgekommen war; laut TradingKey löste der KOSPI am 28. und 29. Juli an zwei aufeinanderfolgenden Tagen einen Handelsstopp aus, was das erste Mal in der Geschichte dieses Index war.

Ein Teil dieses Rückgangs ist nicht das Problem von Samsung. Statistiken zeigen, dass Samsung und SK Hynix zusammen etwa 50 % der Marktkapitalisierung des KOSPI ausmachen, während dieser Anteil Ende 2025 bei 25 % lag. Josh Gilbert, Chefmarktanalyst von eToro für den asiatisch-pazifischen Raum und den Nahen Osten, weist darauf hin, dass das extrem hohe Gewicht beider Unternehmen es den Indexinvestoren unmöglich macht, einem synchronen Rückgang zu entkommen. Hebelfinanzierungen verstärken ebenfalls die Volatilität; laut Korea Times flossen Anfang Juli innerhalb einer Woche etwa 30 Billionen Won in die beiden Einzelaktien-ETFs von Samsung und SK Hynix.

Gegenteilige Stimmen sind ebenfalls namentlich genannt. Strategen von CLSA äußerten in diesem Rückgang die Einschätzung, dass "das nicht das Ende der Geschichte ist, sondern eine Korrektur auf dem Weg nach oben".

Ein Quartal, das den Rekord von Nvidia übertrifft, und im selben Quartal beginnt die Mobilfunkabteilung, Verluste zu schreiben; beide Ereignisse sind das Ergebnis derselben Preiserhöhung.

Dieser Inhalt wird nur zu allgemeinen Informationszwecken bereitgestellt und stellt keine finanzielle, Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle erwähnten Ereignisse, Prämien, Online-Aktionen oder zugehörige Informationen sollten nicht als Empfehlung, Aufforderung oder Einladung zum Kauf, Verkauf, Handel oder anderweitigem Umgang mit Krypto-Assets betrachtet werden. Krypto-Assets sind sehr volatil und können zu Verlusten führen. Die Verfügbarkeit von WEEX Services, Produkten und zugehörigen Aktionen kann je nach Region unterschiedlich sein. Sie sind dafür verantwortlich sicherzustellen, dass Ihre Teilnahme mit geltenden lokalen Gesetzen und Vorschriften übereinstimmt.