El doloroso fracaso de inversión de un genio de la IA... si tan solo hubiera conocido una simple fórmula

[Reportera Lee Jeong-hwa de Block Media] ¿Por qué fracasó el fondo de cobertura dirigido por un genio de 20 años de OpenAI?

Se están realizando diversos análisis en Wall Street sobre las causas del colapso del fondo de cobertura especializado en IA, "Situational Awareness", dirigido por Leopold Aschenbrenner.

El analista financiero Martin Shkreli apareció en un YouTube el 31 de octubre y diagnosticó que "el uso excesivo de apalancamiento por parte de Leopold y su ignorancia de la fórmula de Kelly fueron las principales razones de su fracaso".

La fórmula de inversión que el genio pasó por alto era una ecuación muy simple que incluso un estudiante de secundaria podría entender.

Cuatro razones por las que el castillo de arena se derrumbó

Shkreli mencionó cuatro razones para el fracaso. Un apalancamiento excesivo de cuatro veces, inversiones en acciones no cotizadas sin liquidez, ataques de competidores y apuestas que ignoraron la fórmula de Kelly.

El fondo de Leopold generó un apalancamiento de cuatro veces a través de un corredor principal, basado en activos de aproximadamente 45 mil millones de dólares (de los cuales 10 mil millones eran acciones de Anthropic y 30 mil millones en efectivo). Esto infló el valor total de la posición (GMV) a 120 mil millones de dólares.

Cuando el mercado cayó, se produjo una pérdida del 25% (aproximadamente 30 mil millones de dólares), y el patrimonio neto del fondo se redujo rápidamente a 5 mil millones de dólares. Las casas de valores no tuvieron más remedio que embargar los activos del fondo y proceder a una liquidación forzada (venta a precios de liquidación) para evitar sus propias pérdidas.

En particular, las inversiones en acciones no cotizadas como Anthropic a menudo actúan como "la campana de la muerte" para los grandes fondos de cobertura. Si se arrojan grandes cantidades al mercado en un estado de falta de liquidez, el precio de las acciones puede caer a la mitad. Las casas de valores tuvieron que pasar por un proceso de "publicidad" para informar silenciosamente al mercado que eran vendedores. Los rumores de que alguien estaba vendiendo acciones a precios de liquidación se propagaron rápidamente por el mercado.

Por muy buenos que fueran los fundamentos de las empresas de IA, al final, lo que determinó el precio de las acciones fueron los compradores vulnerables de "FOMO" (miedo a perderse algo) que tenían deudas de 3 a 4 veces. Estos son los que, ante un pequeño rumor o una leve mala noticia, son los primeros en entrar en pánico y liquidar sus activos, provocando el colapso. En ese momento, los competidores de Leopold también comenzaron a atacarlo.

El "darwinismo" sin piedad de Wall Street y las hienas

Shkreli describió el comportamiento brutal de las instituciones de Wall Street durante el proceso de liquidación forzada del fondo como un "darwinismo" de la lucha por la supervivencia.

Cuando corrió el rumor de que el fondo de Leopold estaba enfrentando una crisis de liquidez, otros fondos de Wall Street comenzaron a realizar ventas en corto concentradas de las acciones que Leopold poseía. Esto provocó y aceleró la caída del precio de las acciones. Shkreli lo describió como una práctica común en Wall Street de "disparar contra un fondo".

Las acciones en crisis pasaron a manos de grandes capitales como Citadel, Millennium y Jane Street. El comprador final, Citadel, acumuló estas acciones a más del 10% de descuento.

Sin perturbar el mercado, solo con la venta, se aseguraron beneficios contables inmediatos de entre 3 mil y 4 mil millones de dólares. Citadel, liderada por Ken Griffin, se ha presentado como el salvador de Wall Street y un "banco en la sombra" en momentos de crisis, acumulando una gran riqueza.

La única matemática que evita la quiebra, la fórmula de Kelly

Shkreli señaló que la razón fundamental por la que la mayoría de los traders e inversores individuales, incluido Leopold, fracasan es por ignorar la fórmula de Kelly y realizar "apuestas excesivas".

La fórmula de Kelly es una ecuación matemática presentada en 1956 por John Kelly del Bell Labs, que indica el tamaño óptimo de las apuestas que maximiza la tasa de crecimiento del capital a largo plazo mientras reduce la probabilidad de quiebra a cero.

Incluso en juegos con una tasa de victoria favorable de más del 50% o 60%, es seguro seguir la proporción adecuada que la fórmula de Kelly sugiere. Apostar excesivamente, de 2 a 10 veces más allá de la proporción adecuada, hará que los activos inevitablemente converjan a "0" y se quiebren debido a la volatilidad a largo plazo. Se analiza que incluso un genio como Leopold enfrentó una caída fatal porque ignoró la matemática de ajustar el tamaño de la posición.

Ejemplo práctico de la fórmula de Kelly

La fórmula de Kelly se puede explicar fácilmente con un juego de "lanzar una moneda" que incluso un estudiante de secundaria puede entender. Supongamos que tengo 10,000 wones de mesada y hay una moneda mágica con una probabilidad del 60% de que salga cara. Si sale cara, gano lo que aposté (ganancia 1x), y si sale cruz, pierdo todo lo apostado (pérdida 1x).

En este caso, la fórmula de Kelly se calcula como proporción óptima de inversión = probabilidad de victoria -- (probabilidad de pérdida / relación de ganancias/pérdidas).

• Probabilidad de victoria = 0.6 (60%)
• Probabilidad de pérdida = 0.4 (40%)
• Relación de ganancias/pérdidas = 1

Al sustituir en la fórmula, se obtiene 0.6 -- (0.4 / 1) = 0.2. Es decir, para no quebrar y aumentar mi mesada lo más rápido posible, solo debo apostar el 20% de mis activos, es decir, "2,000 wones".

Apostar todo mi dinero de 10,000 wones solo porque tengo un 60% de probabilidad de ganar puede llevarme a perder todo en un solo giro desafortunado. Si mantengo una proporción de inversión del 20%, incluso si tengo una serie de pérdidas, mis activos no se agotarán. Debo seguir jugando para maximizar las ganancias de una tasa de victoria del 60%. Si me arriesgo y apuesto, y pierdo con una probabilidad del 40%, tendré que abandonar la mesa de juego con las manos vacías.

En la inversión real, existe el riesgo de que la probabilidad de victoria que uno ha analizado sea incorrecta. Por lo tanto, los inversores profesionales suelen utilizar la estrategia de "Half Kelly", invirtiendo solo el 10% de la proporción de 20% que da la fórmula de Kelly. Al usar este método, la tasa de rendimiento teórica máxima disminuye en aproximadamente un 25%, pero se reduce la volatilidad de los activos en un 75%. Invertir siguiendo la fórmula de Kelly ayuda a evitar pérdidas extremas y mantener la estabilidad psicológica.