Los protagonistas de la venta estructural no son solo las empresas DAT｜HashHub Research

Índice

1. Las ventas de DAT son circunstanciales, las de los mineros son constantes
2. El pivote hacia la IA convierte las ventas incesantes en ventas crecientes
3. Resumen

La empresa Strategy vendió 32 BTC a finales de mayo de 2026. Esto equivale a aproximadamente 2.5 millones de dólares, representando solo el 0.004% de sus tenencias. Sin embargo, el mercado lo interpretó simbólicamente, ya que la mayor empresa de DAT (Tesorería de Activos Digitales) que solía comprar cuando los precios caían, finalmente podría estar cambiando a ser vendedora.

Sin embargo, Strategy recompró 1,550 BTC unos días después, manteniendo un saldo neto de compras desde el inicio del año. Otras empresas importantes de DAT, como Metaplanet y Twenty One Capital, también han optado por aumentar sus tenencias o mantenerlas en 2026, sin ventas significativas hasta el momento.

Por otro lado, en el primer trimestre de 2026, los mineros de Bitcoin que cotizan en bolsa vendieron más de 32,000 BTC. Excluyendo los informes no presentados, se espera que la cifra real supere esto, lo que equivale a aproximadamente 1,000 veces los 32 BTC de Strategy. Aunque los números no son comparables entre unos pocos días de una empresa y un trimestre de la industria, la diferencia es notable.

Que los mineros vendan Bitcoin es algo normal en su estructura de negocio, por lo que no debería sorprender. Sin embargo, la conversión hacia centros de datos de IA y HPC (computación de alto rendimiento), financiada por grandes inversiones en infraestructura, está transformando esas ventas constantes en ventas crecientes que implican liquidaciones. Este artículo sostiene que los mineros, más que las empresas DAT, son los que deben ser considerados como vendedores estructurales.

Las ventas de DAT son circunstanciales, las de los mineros son constantes

Tanto las empresas DAT como los mineros poseen grandes cantidades de Bitcoin, pero su enfoque es diametralmente opuesto.

Las empresas DAT obtienen dólares en el mercado de capitales para comprar y acumular. Por lo tanto, sus ventas se limitan a liquidaciones cuando la obtención de capital se detiene, y pueden volver a comprar cuando el precio de sus acciones recupera un premium.

Los mineros, por otro lado, producen cada mes invirtiendo en electricidad y equipos, y operan a través de la conversión de sus producciones en efectivo. Sus ventas están integradas como una conversión constante, y mientras continúen minando, seguirán siendo vendedores.

Esta diferencia en la naturaleza crea riesgos distintos. CleanSpark vendió casi la totalidad de los 568 BTC que minó en febrero, vendiendo 553 BTC. En momentos de caída, algunas empresas aumentan su proporción de ventas para financiar su capital de trabajo.

La dirección de las ventas varía de un año a otro. Después de la reducción a la mitad, en 2024, los principales mineros estaban en una posición neta de compra, con un aumento total de 17,593 BTC en la industria. En 2025, las cifras divulgadas se mantuvieron en miles de BTC por trimestre.

El cambio se produjo en el primer trimestre de 2026. Las ventas superaron los 32,000 BTC, alcanzando un récord histórico, superando los aproximadamente 21,000 BTC durante la caída de Terra-Luna en 2022. Además, la principal causa fue la liquidación de tenencias, no la conversión de las producciones minadas.

MARA destinó 15,133 BTC (aproximadamente 1,1 mil millones de dólares) de los 20,880 BTC que vendió a la recompra de bonos corporativos, mientras que Cango vendió la mayor parte de sus tenencias (aproximadamente 7,000 BTC) para pagar garantías y realizar la conversión a IA. Aquellos que habían acumulado ahora se han convertido en vendedores.

Esta tendencia no se ha detenido en el segundo trimestre. CleanSpark vendió casi toda su producción en mayo, y MARA comenzó a vender sus tenencias en 2026, reduciendo su posesión en más del 30% desde el inicio del año.

El pivote hacia la IA convierte las ventas incesantes en ventas crecientes

Los mineros enfrentan ahora una nueva presión sobre sus ventas constantes: la conversión hacia centros de datos de IA y HPC.

Esta conversión ha sido presentada como una historia de salvación para los mineros, que pasan de beneficios delgados en la minería a ingresos robustos por la demanda de computación de IA. Sin embargo, requiere enormes inversiones en infraestructura, que las empresas financian principalmente a través de deuda.

IREN tiene aproximadamente 3.69 mil millones de dólares en bonos convertibles, y Cipher tiene aproximadamente 3.73 mil millones de dólares en bonos garantizados senior (ambos a finales de marzo de 2026). La venta de recompra de bonos de MARA mencionada anteriormente es un caso precedente, y Core Scientific también vendió 2,385 BTC en el primer trimestre.

Las inversiones en infraestructura se adelantan con deuda. Si los retrasos en la construcción o la falta de inquilinos impiden generar ingresos, la principal fuente de capital será el Bitcoin en manos de la empresa.

Al observar los precios de las acciones, las acciones de minería superaron significativamente a Bitcoin en 2026. Mientras Bitcoin ha caído desde el inicio del año, Hut 8, TeraWulf y Riot han visto aumentos de entre decenas y más del 100%.

Esta discrepancia sugiere que el mercado está valorando la conversión a IA más que el negocio de minería. De hecho, MARA, que tiene el mayor volumen de ventas y es evaluada como un negocio puramente de minería, ha visto caer su precio de acciones, mientras que Hut 8 y TeraWulf, que están avanzando en la conversión a IA, han liderado el camino. Especialmente a principios de mayo de 2026, Hut 8 firmó un contrato de arrendamiento de centro de datos de IA por aproximadamente 9.8 mil millones de dólares con inquilinos de grado de inversión, lo que hizo que su precio de acciones aumentara casi un 30% en un solo día. IREN también incrementó su valor en casi un 10% al agregar un contrato de aproximadamente 3.4 mil millones de dólares con Nvidia, con anuncios de grandes contratos de IA que se sucedieron.

VanEck comenta que el mercado está valorando a las empresas atrapadas entre un negocio de minería en contracción y un negocio de IA que aún no genera suficiente flujo de efectivo. Las empresas con contratos de arrendamiento de IA tienen múltiplos que superan las 10 veces la valoración basada en la potencia operativa. El precio de las acciones está anticipando el éxito de la conversión a IA.

Si las expectativas anticipadas no se cumplen, comenzará un ciclo similar al discutido en Strategy, incluso entre los mineros. Si los precios de las acciones caen, los costos de obtención aumentan, y se vuelve difícil obtener financiamiento a través de nuevas acciones o bonos. La única fuente de capital restante será la venta de Bitcoin en posesión. Dado que ya existe una base de ventas constantes, esto podría profundizarse más que en las empresas DAT.

Si la reversión de DAT se refiere a la desaparición de compradores, la reversión de los mineros se refiere al aumento de la presión de venta.

Resumen

El debate sobre los vendedores estructurales está demasiado sesgado hacia las empresas DAT. Las ventas de DAT se suavizan cuando se abre el mercado de capitales, pero las ventas de los mineros continuarán mientras la minería persista, y esto se ha visto agravado por la necesidad de financiamiento dependiente de la deuda debido al pivote hacia la IA. El mercado prestó atención a los 32 BTC de Strategy, pero en términos de la magnitud de la presión de venta, lo que realmente merece atención son los mineros que están vendiendo 1,000 veces más.

Sin embargo, esto no es una presión de venta permanente, sino que debe verse como un viento en contra en un período de transición. Las empresas que aseguran inquilinos de grado de inversión y logran operar a tiempo para generar ingresos de IA se retirarán de la liquidación de tenencias, mientras que aquellas que no puedan dependerán de la venta de Bitcoin para pagar sus deudas, concentrando gradualmente la presión de venta.

Del lado de la demanda, las compras de las empresas de tesorería continúan, lo que representa un riesgo limitado y monitoreable para los inversores, y se puede interpretar como el proceso de transición del sector de minería de Bitcoin hacia un nuevo eje de crecimiento.

Este contenido se ofrece únicamente con fines informativos generales y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Cualquier evento, recompensa, promoción en línea o información relacionada que se mencione en el presente documento no debe considerarse como una recomendación, solicitud o invitación a comprar, vender, tradear o de negociar de otra manera con cualquier criptoactivo. Los criptoactivos son sumamente volátiles y pueden provocar pérdidas. La disponibilidad de los servicios, productos y eventos relacionados de WEEX puede variar según la región. Tienes la responsabilidad de asegurarte de que tu participación esté de acuerdo con las leyes y regulaciones locales vigentes.