Matemáticas Rápidas Sobre las Recompras de STRC: La Verdad Sobre el Bitcoin Neto Por Acción y la Apreciación

La estrategia inició recompras en el mercado abierto de STRC la semana pasada (del 20 al 26 de julio de 2026), comprando 288,930 acciones por aproximadamente $25 millones a un precio promedio de $86.52. Notablemente, la compañía no compró Bitcoin y continuó aumentando su reserva de efectivo.

Entonces, ¿qué está sucediendo aquí? ¿Por qué la compañía con la mayor tesorería de Bitcoin está recomprando su crédito?

En junio de 2026, STRC cayó muy por debajo de la cantidad declarada de $100. La recompra de STRC de la semana pasada sigue el Marco de Capital Digital de Crédito de Strategy, anunciado el 29 de junio en respuesta a la volatilidad de junio, que autorizó hasta $1,000 millones en recompras a través de STRC, STRF, STRD y STRK. Probablemente porque STRC ahora se considera el producto insignia de Strategy, STRC fue identificado como la prioridad inicial para estas recompras.

La lógica de la recompra comienza con la posición de las acciones comunes de MSTR en la estructura de capital. El capital común posee el valor residual después de que se han satisfecho todas las reclamaciones senior. El BTC y el efectivo de Strategy son sus activos líquidos. La deuda y las acciones preferentes se sitúan por delante de MSTR. La Reserva en USD de Strategy (léase: efectivo) compensa parte de esas reclamaciones senior. Por lo tanto, las acciones comunes representan el valor que queda después de restar la deuda y las acciones preferentes de la reserva de bitcoin y sumar el efectivo disponible.

Esto es efectivamente la métrica "Bitcoin Neto Por Acción" que Strategy ha introducido recientemente. La metodología actual de Strategy calcula el BTC Neto tomando las tenencias de bitcoin y restando el valor equivalente en bitcoin de la deuda convertible fuera del dinero, otros instrumentos similares a la deuda y las acciones preferentes perpetuas en circulación, y luego sumando la Reserva en USD. ¡Nota que esta es exactamente la misma descripción que el párrafo anterior!

El BTC Neto se divide por las acciones comunes totalmente diluidas para producir el BPS Neto. Las divulgaciones de Strategy marcan el 23 de julio como el límite para su metodología mNAV revisada, que utiliza el BPS Neto como su denominador.

Esta métrica le da a los inversores de MSTR una visión directa del BTC económicamente atribuible al capital común después de las reclamaciones senior. El Bitcoin Bruto Por Acción puede aumentar cuando Strategy emite más acciones preferentes o deuda para comprar bitcoin. El Bitcoin Neto Por Acción captura la responsabilidad creada junto con esa compra de bitcoin, respondiendo a la pregunta de cuánto bitcoin queda para los accionistas comunes después de que se paguen a los inversores más senior en la estructura de capital.

Por lo tanto, el BPS Neto proporciona un marco para medir el efecto acumulativo o dilutivo de las transacciones de los mercados de capital sobre MSTR. Piense en ello como otra nueva métrica que los inversores pueden evaluar junto con las métricas existentes que ya se están utilizando.

La respuesta es que retirar pasivos por debajo de sus valores nominales es acumulativo en base al BTC neto.

Consideremos un balance simple con números fáciles para entender la mecánica básica.

Supongamos que una empresa posee $100 millones de BTC y tiene $50 millones de pasivos senior. Por lo tanto, el capital común es una reclamación residual de $50 millones:

$100 millones de activos -- $50 millones de pasivos = $50 millones de capital

Ahora supongamos que la empresa puede retirar esos $50 millones de pasivos por $40 millones. Utiliza $40 millones de sus activos, dejando $60 millones de activos y cero pasivos restantes. La residual del capital común aumenta de $50 millones a $60 millones.

$60 millones de activos -- $0 pasivos = $60 millones de capital

La reclamación de capital pasó de $50 millones a $60 millones. Así que gastar $40 millones para eliminar una reclamación de $50 millones crea $10 millones de valor para el propietario residual (el inversor de capital común).

La recompra de STRC sigue la misma estructura. Strategy pagó un promedio de $86.52 para retirar un valor con un monto declarado de $100. Cada acción recomprada eliminó $100 de la reclamación de acciones preferentes utilizada en el cálculo del BTC Neto de la compañía mientras consumía solo $86.52 de capital. La diferencia de $13.48 crea una apreciación bruta para MSTR.

Strategy retiró $28.893 millones del monto declarado de STRC por aproximadamente $24.998 millones basado en el precio promedio reportado. La diferencia equivale aproximadamente a $3.895 millones, y este valor se acumula a MSTR.

(Vale la pena mencionar que también está relacionado con esto la tasa de dividendo anualizada actual del 12% de STRC. Retirar $28.893 millones del monto declarado de STRC también elimina aproximadamente $3.47 millones de requisitos de dividendos anuales. También considere que, dado que STRC todavía está muy por debajo de $100, la compañía probablemente aumentará el dividendo, lo que significa que el gasto real de dividendos anuales eliminados es probablemente mayor.)

El BTC Neto identifica el BTC residual poseído por las acciones comunes al considerar todos los pasivos senior que se sitúan por delante. La recompra de STRC es un movimiento de ingeniería financiera para mejorar la métrica de BTC Neto por acción de la compañía.

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