¡Es difícil adivinar la Reserva Federal en la era de Waller!

76 economistas predicen un estancamiento unánime, pero los operadores apuestan a una fuerte divergencia.

Escrito por: Zhao Ying, Wall Street Journal

A solo unos días de la próxima reunión de política monetaria de la Reserva Federal, el mercado sigue mostrando un alto grado de divergencia en su juicio sobre la dirección de la política, algo que es muy raro en los últimos años. El nuevo presidente, Waller, ha abandonado por completo la práctica de guiar a los mercados con señales anticipadas, lo que está reconfigurando fundamentalmente las reglas del juego de información entre los operadores y la Reserva Federal.

El mercado de swaps de tasas de interés muestra que los operadores actualmente estiman que hay aproximadamente un 30% de probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas en 25 puntos básicos en la reunión del 29 de julio, y un 70% de probabilidad de que mantenga las tasas sin cambios. Tal grado de divergencia tan cerca de la fecha de la reunión es extremadamente raro en los últimos años.

Según un informe de Bloomberg el jueves, Jim Bianco, presidente de Bianco Research y estratega macroeconómico, comentó: "Sin señales anticipadas, significa que veremos frecuentemente distribuciones de probabilidad del 20%, 30%, 40%. El mercado está en transición hacia este nuevo modo de pensar."

El impacto directo de esta incertidumbre ya se ha manifestado en el mercado de bonos. Para los operadores que apuestan por la dirección de la Reserva Federal, acertar les traerá mayores recompensas, mientras que equivocarse conlleva mayores pérdidas. Actualmente, el mercado de swaps de tasas de interés ya ha fijado completamente una subida de 25 puntos básicos en septiembre, y se insinúa que habrá más de dos aumentos acumulativos antes de marzo del próximo año.

Waller rompe la tradición, las señales anticipadas son historia

Desde que asumió el cargo en mayo de este año, Waller ha dejado claro que eliminará la práctica de la Reserva Federal de enviar señales anticipadas sobre la trayectoria de las tasas de interés al mercado. Él cree que las señales anticipadas pueden imponer restricciones innecesarias a los formuladores de políticas cuando las condiciones económicas cambian.

Esta postura contrasta marcadamente con el estilo de su predecesor, Powell. Durante el mandato de Powell al frente de la Reserva Federal, los funcionarios solían enviar señales claras al mercado a través de discursos o canales de medios antes de las reuniones. La última vez que el mercado experimentó un grado similar de incertidumbre sobre los resultados de una reunión fue en septiembre de 2024, cuando los operadores estaban divididos sobre si la Reserva Federal bajaría las tasas en 25 o 50 puntos básicos, y Powell finalmente optó por una reducción mayor para apoyar un mercado laboral debilitado.

La presión inflacionaria y los riesgos geopolíticos se entrelazan, las expectativas de aumento de tasas oscilan

Aunque Waller se niega a proporcionar señales anticipadas, ha expresado claramente su alta vigilancia sobre la inflación. Desde la pandemia, la inflación en EE. UU. ha estado persistentemente por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, lo que ha llevado al mercado a creer firmemente que un aumento de tasas es inevitable este año, con la única controversia siendo el momento.

Los operadores de bonos se inclinaron la semana pasada a mantener las tasas sin cambios, ya que el índice de precios al consumidor de EE. UU. en junio mostró su primera caída en seis años, lo que enfrió las expectativas de un aumento de tasas a corto plazo. Sin embargo, la nueva escalada del conflicto entre EE. UU. e Irán impulsó los precios del petróleo al alza, lo que a su vez elevó las expectativas de un aumento de tasas.

Divergencia rara entre economistas y operadores

Es notable que el grupo de economistas tiene un juicio mucho más seguro sobre los resultados de la reunión de la próxima semana en comparación con los operadores. Según una encuesta de Bloomberg a 76 economistas, todos los encuestados esperan que la Reserva Federal mantenga la tasa de interés de referencia en el rango de 3.5% a 3.75% en la reunión del 28 al 29 de julio.

La divergencia entre los operadores es aún más evidente. John Brady, director general de RJ O'Brien, comentó: "Todavía no creo que la Reserva Federal suba las tasas la próxima semana, pero el mercado me dice que el resultado de esta votación será más cercano a lo que esperaba."

Esta rara discrepancia entre economistas y el mercado es en sí misma un reflejo de los cambios en la ecología del mercado traídos por el nuevo estilo de Waller: en una era sin señales anticipadas, el ruido de las señales de precios se amplificará significativamente, y la incertidumbre podría convertirse en la nueva norma.