La verdad sobre las acciones tokenizadas de SpaceX: ¿lo que compras no es propiedad, solo exposición económica?

La exposición económica está, pero no hay derechos de accionista.

Escrito por: Boaz Sobrado

Traducido por: AididiaoJP, Foresight News

"Estos 'tokens de OpenAI' no son acciones de OpenAI." El 1 de julio de 2025, la cuenta de prensa de OpenAI publicó un mensaje claro, "No hemos colaborado con Robinhood, no estamos involucrados en esto y no lo respaldamos."

Esta advertencia no fue una sorpresa. Un día antes, Robinhood había lanzado oficialmente más de 200 acciones tokenizadas de EE. UU. para usuarios europeos en el escenario de Cannes, y también distribuyó gratuitamente "tokens de acciones" vinculados a dos de las empresas privadas más codiciadas: SpaceX y OpenAI. El problema es que ambas compañías no habían firmado ni dado su consentimiento. En 48 horas, OpenAI advirtió a sus seguidores que tuvieran "cuidado". Una semana después, el principal regulador de Europa, el Banco de Lituania, también expresó que estaba esperando aclaraciones sobre cómo se construyeron estos tokens.

El verdadero problema radica en la estructura. Poseer un token de SpaceX a través de Robinhood no equivale a poseer acciones de SpaceX. En realidad, posees un derecho de crédito sobre una participación en un vehículo de propósito especial (SPV) que posee acciones preferentes de SpaceX. Los tokens de OpenAI son aún más absurdos, ya que se basan en notas convertibles, que no son acciones en absoluto. En cualquiera de los casos, lo que el comprador recibe al final es solo un número que fluctúa con la valoración de la empresa, y casi nada más: no hay derechos de voto, no hay nombre en el registro de accionistas y no hay verdadera propiedad.

Las personas que crean estos productos son bastante sinceras al respecto.

"Tu nombre no aparecerá en el registro de accionistas"

Chan Ahn es una persona que se especializa en este tipo de tokens. Es el fundador y CEO de Tessera. En el podcast On The Margin, no oculta su opinión: "El mercado privado es donde realmente existe el efecto riqueza. Pero siempre ha estado abierto solo al 0.1% más alto, a través de documentos engorrosos, altos mínimos de inversión y restricciones geográficas." Su empresa vende tokens de empresas privadas como SpaceX y el mercado de predicciones Kalshi. Comprar uno, dice, "no tiene proceso KYC, esto es intencional, no un descuido."

Pero también admite de manera directa que los tokens no son lo que parecen: "No eres un verdadero propietario de acciones privadas, por lo tanto no tienes derechos de voto. Tu nombre no aparecerá en el registro de accionistas, cosas así. Pero sí obtienes exposición económica a la empresa subyacente, y eso es lo importante."

En otras palabras, lo que compras es exposición de precio, no propiedad.

Derecho de crédito, no propiedad

Chris Turner, cofundador de Kula, explica esta diferencia con más claridad: "Lo que realmente hace es referenciar ese activo, o darte exposición contractual a la apreciación económica de ese activo específico. Pero no posees el activo. Solo el propietario del activo posee el activo."

Él distingue entre dos modelos. Uno es el modelo de "derecho de crédito contractual" que es común en el mercado actual; el otro es la verdadera "tokenización de propiedad"—"tú posees el token, y el token en sí es el activo, así que posees el activo. Eso es diferente." Turner admite que la verdadera tokenización de propiedad "realmente ya ha comenzado a suceder", pero la mayoría de los inversores comunes todavía están expuestos a lo primero: un derecho contractual que sigue el precio.

La actitud de los reguladores es casi completamente uniforme. Natasha Cazenave, directora ejecutiva de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA), advirtió en septiembre de 2025 que las herramientas tokenizadas "generalmente no otorgan derechos de accionista", lo que genera "un riesgo específico de malentendidos para los inversores". La comisionada Hester Peirce, que lidera el grupo de trabajo sobre criptomonedas de la SEC de EE. UU., fue más directa en una declaración de julio de 2025: "Los valores tokenizados siguen siendo valores." Ella agregó que la blockchain "no tiene la capacidad mágica de cambiar la naturaleza del activo subyacente."

En una frase: llevarlo a la cadena no convierte un derecho de crédito en propiedad.

Apuestas dominadas por el emisor

Algunos creen que la verdadera solución es que otra persona haga esto.

Edwin Mata es el CEO y cofundador de Brickken. Esta empresa de Barcelona fue fundada por él en 2020, después de haber sido abogado de fusiones y adquisiciones. Él argumenta: no deberíamos permitir que los corredores o terceros empaqueten las acciones de otros en vehículos offshore, sino que las empresas deberían emitir sus propias herramientas en la cadena, en su propia jurisdicción, como valores regulados.

Mata compara Brickken con Shopify en el ámbito financiero: "Somos una empresa de tokenización como servicio, que permite a cualquier empresa digitalizar herramientas financieras instantáneamente, sin código y sin lidiar con detalles técnicos." Las empresas pueden usarla para tokenizar acciones, deudas, bonos, mercancías, oro, bienes raíces, y todo dentro de su propia jurisdicción.

La empresa afirma haber tokenizado más de 660 millones de dólares en activos en 40 países (esta es una cifra auto-reportada, no auditada). Mata enfatiza que la tokenización no es un nuevo invento, sino una versión mejorada de la securitización. "La tokenización proviene de la securitización, básicamente es una actualización de lo que ya existía."

El escenario que él ve como más prometedor es en realidad muy práctico: cuentas por cobrar a corto plazo, facturas y herramientas de factoring. "Porque son altamente líquidas y de gran volumen." Esto está muy lejos del bullicio de la distribución gratuita de tokens de SpaceX, pero se acerca más a la aplicación "de infraestructura" que los reguladores esperan ver.

"Incorporar toda la economía"

No importa si Brickken se convierte en un ganador, el mercado en su conjunto se está moviendo en esta dirección.

El fondo del mercado monetario tokenizado de BlackRock, BUIDL, se lanzó en marzo de 2024, lo que llevó a las grandes instituciones a tomar esto en serio por primera vez. La blockchain que Robinhood construyó sobre la tecnología Arbitrum también se lanzará oficialmente en su red principal el 1 de julio de 2026. Según datos de RWA.xyz, excluyendo las stablecoins, el valor transferible de los activos del mundo real en la cadena ha crecido de aproximadamente 8 mil millones de dólares en 2024 a entre 26 y 32 mil millones de dólares ahora.

Bruno Caratori, cofundador y COO de la empresa de gestión de índices de criptomonedas Hashdex, señala que el verdadero obstáculo a menudo no es técnico, sino de comprensión: "A la gente le resulta difícil invertir en cosas que no entienden. Necesitan poder explicarse a sí mismos por qué este activo o categoría de activos específicos se apreciará con el tiempo."

Mata tiene una visión más amplia. Él espera un "mercado de capitales de agentes"—la IA podría ayudar automáticamente a los emisores a crear productos tokenizados basados en el valor del mercado y la demanda. Él dice: "Ya no será solo un nicho dentro de la blockchain, sino que se integrará en toda la economía."

Pero toda esta discusión no puede evitar una pregunta central: ¿la tokenización de acciones realmente trae propiedad, o simplemente precio?

En este punto, los constructores y los reguladores han llegado a un raro consenso. Como dice Chris Turner, una vez que el token en sí es el activo, y no un derecho de crédito sobre el activo, "tú posees el activo. Eso es diferente."

La gran mayoría de las llamadas "acciones tokenizadas" en el mercado todavía pertenecen a la segunda categoría.

Los compradores deben pensar detenidamente: ¿qué es lo que realmente están comprando?