¿Quién paga por el retraso en los centros de datos de IA?

TL;DR · El 5 de noviembre, el índice Nasdaq cayó un 5.5%, con las acciones de chips sufriendo la segunda mayor caída diaria en la historia. La venta posterior a las elecciones refleja la preocupación del mercado por la desaceleración en la expansión de los centros de datos. · Las estimaciones de Goldman Sachs y Cleanview indican que los estados que podrían restringir las reglas o apoyar la suspensión de aprobaciones representan aproximadamente el 45% y el 41% de la capacidad planificada de EE. UU., respectivamente. Ambas estimaciones, aunque con diferentes enfoques, apuntan a la exposición política que enfrentan los nuevos proyectos. · Las salas de servidores ya energizadas son más propensas a beneficiarse de la restricción de la oferta. Varios indicadores de precios de alquiler de H100 han aumentado, reflejando que aún hay demanda de capacidad computacional, pero no se puede inferir el retorno de inversión para los clientes finales a partir de esto. · Google está avanzando con un proyecto de 17 mil millones de dólares en Wyoming, incorporando los costos de energía en el diseño del proyecto. La regulación eleva la inversión en equipos de cada proyecto, lo que también podría retrasar el reconocimiento de ingresos para los proveedores. · Reuters informa que, tras la venta, los operadores de tasas han pospuesto la expectativa de la próxima subida de tasas hasta marzo del próximo año. Los precios del petróleo y la inflación siguen siendo variables clave en esta lógica de valoración.

La presión política recae primero sobre los proyectos pendientes de aprobación

El 5 de noviembre, el índice Nasdaq cayó un 5.5%. Los demócratas ganaron las dos cámaras del Congreso en las elecciones intermedias y también ganaron las elecciones a gobernador en estados clave para la construcción de centros de datos, como Texas y Georgia. El mercado ha comenzado a ajustar las expectativas para una nueva ronda de construcciones, y los pequeños desarrolladores, que ya enfrentan presión por las altas tasas de interés, se ven aún más presionados.

El 5 de noviembre, en la venta de acciones en EE. UU., el Nasdaq cayó un 5.5%, y el índice de chips cayó un 12%.

Terminus Research determina que las medidas de suspensión a nivel nacional enfrentan la resistencia de un posible veto presidencial, y el impacto más directo proviene de los gobiernos estatales y locales. Las tarifas eléctricas para los residentes son un tema bipartidista, y las restricciones reales pueden recaer en cómo se distribuyen los costos de electricidad y agua, si se mantienen los incentivos fiscales, y cuándo se aprueban los nuevos proyectos.

Goldman Sachs estima que los estados que podrían restringir las reglas representan aproximadamente el 45% de la capacidad planificada de los centros de datos en EE. UU., con Texas solo representando cerca de una cuarta parte. Cleanview, al analizar si los gobernadores apoyan la suspensión de la construcción, concluye que aproximadamente 159 GW, que representan el 41% de la capacidad planificada, están en riesgo, y estima que alrededor de 56.7 GW de la capacidad en construcción se ve afectada de manera relativamente menor. En el caso de Texas, Terminus Research cita datos de seguimiento de terceros que indican que Jefferies estima que aproximadamente 13.1 GW de proyectos anunciados enfrentan riesgos. Ambos conjuntos de datos nacionales miden el alcance potencial de las políticas, mientras que los 13.1 GW de Texas son una estimación del riesgo para los proyectos anunciados; la cantidad de capacidad que se retrasa aún depende de la aprobación, financiamiento y demanda de los clientes.

Goldman Sachs y Cleanview estiman que aproximadamente el 45% y el 41% de la capacidad planificada de los centros de datos en EE. UU. se encuentra en estados que podrían restringir las reglas o apoyar la suspensión de aprobaciones.

Las salas de servidores energizadas son más escasas, el flujo de efectivo de los proveedores de la nube depende de cómo cambien los gastos

Una vez que se retrasan las entregas de nuevas salas de servidores, las instalaciones que ya están conectadas a la red y pueden desplegar GPU tienen más margen de negociación. Según datos de Silicon Data citados en un informe de investigación, el índice de precios de alquiler de H100 de los nuevos proveedores de servicios en la nube (neocloud) ha aumentado de 2 dólares por GPU por hora a 2.88 dólares, un aumento de aproximadamente el 44%. El índice de contratos a un año de SemiAnalysis también ha aumentado aproximadamente un 38% entre octubre de 2025 y marzo de 2026. Estos indicadores cubren diferentes mercados de alquiler y apuntan a que los precios de la capacidad computacional existente están respaldados, aunque los precios de alquiler aún están por debajo de los niveles de más de 7 dólares por hora a principios de 2024.

Para los desarrolladores, los intereses acumulados, los compromisos de compra de equipos y los costos relacionados con servicios públicos pueden seguir acumulándose durante el retraso. Para los grandes proveedores de la nube, el aplazamiento de gastos puede mejorar temporalmente el flujo de efectivo libre. Terminus Research cita datos de seguimiento de terceros que indican que, debido a que la entrega de la capacidad de los centros de datos de terceros se ha retrasado hasta la primera mitad de 2027, la estimación de gastos de capital de Microsoft para 2026 se ha reducido de aproximadamente 175 mil millones de dólares a 170 mil millones de dólares. La diferencia de aproximadamente 5 mil millones de dólares refleja el impacto del momento de entrega en los gastos de ese año. Mientras tanto, las proyecciones de gastos de capital de Amazon para 2027 han aumentado, y si el gasto total de los proveedores de la nube ha alcanzado su punto máximo, aún depende de cuándo se entreguen los proyectos aplazados y si se continúan impulsando nuevos proyectos.

El índice de precios de alquiler de H100 de Silicon Data ha aumentado de 2 dólares por GPU por hora en diciembre de 2025 a 2.88 dólares en octubre de 2026.

Google incorpora los costos de energía en el proyecto, los proveedores de equipos aún deben esperar la entrega

El 5 de noviembre, Google anunció que invertirá 17 mil millones de dólares en la construcción de un centro de datos en el condado de Laramie, Wyoming, con el objetivo de comenzar operaciones comerciales a principios de 2030. Google se comprometió a asumir todos los costos de energía, así como los gastos de infraestructura directamente relacionados con la expansión del proyecto.

El proyecto utilizará refrigeración por aire para reducir el uso de agua y planificará dos instalaciones de suministro de energía: un proyecto de 702 megavatios de celdas de combustible suministrado por Bloom Energy, equipado con un sistema de captura y almacenamiento de carbono, y una nueva capacidad de generación de gas de 564 megavatios construida por Black Hills para el proyecto. La capacidad total planificada de ambos proyectos es de aproximadamente 1.27 GW. El tiempo desde la planificación de las instalaciones de suministro de energía hasta la operación del centro de datos también ilustra que, después de recibir pedidos, los proveedores de equipos aún dependen del progreso de entrega para realizar ingresos.

Este caso muestra cómo los nuevos proyectos responden a las preocupaciones de los gobiernos locales. Al asumir más costos de energía e infraestructura, los desarrolladores pueden aumentar la inversión en electricidad, refrigeración y equipos relacionados por megavatio. Terminus considera que los proveedores de electricidad y equipos de salas de servidores tienen más oportunidades de obtener pedidos a partir de cambios en el diseño, especialmente aquellos con pedidos acumulados durante años. Los proveedores de chips dependen más de la entrega oportuna de las salas de servidores, ya que los gastos adicionales de energía y refrigeración no pueden compensar directamente el retraso en el envío de chips. Incluso si los pedidos de equipos finalmente se mantienen, el retraso en la entrega aún pospondrá el reconocimiento de ingresos, lo que es especialmente sensible para los proveedores de alta valoración.

¿Cuánto puede mitigar la presión sobre las ganancias la disminución de las expectativas de aumento de tasas?

Reuters informa que, tras la venta del 5 de noviembre, los operadores de tasas han pospuesto la expectativa de la próxima subida de tasas hasta marzo del próximo año. Terminus considera que el endurecimiento de las condiciones financieras y el debilitamiento de las expectativas de crecimiento pueden aliviar la presión para un aumento adicional de tasas. La desaceleración de los centros de datos también puede aliviar gradualmente la demanda de electricidad en algunas regiones, pero la inflación a corto plazo sigue siendo más influenciada por los precios del petróleo.

La evaluación de Terminus Research sobre cómo los precios del petróleo, las condiciones financieras, la demanda de electricidad y el gasto de capital afectan las expectativas de aumento de tasas.

Si los rendimientos de los bonos disminuyen, una tasa de descuento más baja puede respaldar las valoraciones. Al mismo tiempo, la desaceleración en la construcción puede afectar el crecimiento de las ganancias de algunos proveedores de IA; cuál de estas dos fuerzas es más fuerte depende de cómo cambien la inflación y los pedidos. A continuación, es necesario distinguir tres señales: si la suspensión local se convierte en una prohibición de varios años, si los proveedores de la nube reducen sus presupuestos debido a la débil demanda, y si la cancelación de proyectos comienza a reflejar dificultades de financiamiento. Si los precios de alquiler de H100 disminuyen mientras los proveedores de la nube continúan aumentando sus gastos de capital, la lógica de escasez de la capacidad computacional existente también necesitará ser reevaluada.

Este contenido se ofrece únicamente con fines informativos generales y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Cualquier evento, recompensa, promoción en línea o información relacionada que se mencione en el presente documento no debe considerarse como una recomendación, solicitud o invitación a comprar, vender, tradear o de negociar de otra manera con cualquier criptoactivo. Los criptoactivos son sumamente volátiles y pueden provocar pérdidas. La disponibilidad de los servicios, productos y eventos relacionados de WEEX puede variar según la región. Tienes la responsabilidad de asegurarte de que tu participación esté de acuerdo con las leyes y regulaciones locales vigentes.