¿Después de las elecciones, el "trato Trump" se volverá en su contra?

Autor: Wall Street Journal

En el último año, los inversores que siguieron al gobierno de Trump al invertir en empresas que cotizan en bolsa han obtenido grandes beneficios. Sin embargo, con las elecciones intermedias a la vista y la posibilidad de que los demócratas recuperen al menos una de las cámaras del Congreso, esta fiesta de precios impulsada por el respaldo gubernamental enfrenta múltiples riesgos: demandas, audiencias en el Congreso y reacciones políticas; cualquiera de estos podría revertir el aumento de las acciones relacionadas.

El 29 de agosto, Bloomberg informó que las encuestas muestran que las probabilidades de victoria de los demócratas están aumentando, y los estrategas del mercado advierten que, si los demócratas controlan el Senado o la Cámara de Representantes, las investigaciones del Congreso sobre las empresas en las que el gobierno tiene participación seguirán. Las marcas de las empresas y sus precios de acciones se verán afectados. Al mismo tiempo, una demanda de accionistas está desafiando en los tribunales la legalidad de la participación del gobierno en Intel: si el tribunal determina que la Ley de Chips no otorga al Departamento de Comercio el poder de intercambiar acciones por subsidios, la base legal de todo el portafolio de participaciones del gobierno se verá socavada.

Los estrategas del mercado señalan que gran parte del aumento de estas acciones proviene de explosiones breves tras el anuncio de noticias, seguido de caídas significativas, lo que indica que el impulso de precios de las acciones impulsado por el respaldo gubernamental es en sí mismo bastante frágil. Henrietta Treyz, cofundadora de la firma de investigación Veda Partners, afirma que "la citación de ejecutivos de empresas y funcionarios del gobierno por parte de comités liderados por los demócratas es uno de los riesgos más importantes que los inversores deben tener en cuenta en este momento".

La ola de inversiones gubernamentales: aumentos sorprendentes, pero en su mayoría efímeros

El gobierno de Trump ha implementado una estrategia sin precedentes: intercambiar fondos gubernamentales por acciones de empresas que cotizan en bolsa, inyectando capital estatal directamente en empresas privadas. Esta práctica rápidamente encendió el entusiasmo del mercado, con inversores minoristas e institucionales compitiendo por apostar en el próximo objetivo "elegido por el gobierno".

Los números en el papel son bastante impresionantes. Las acciones de Intel han subido más del 300% desde que se conoció que el gobierno de Trump estaba negociando una participación el año pasado; MP Materials ha subido un 87% desde que el Departamento de Defensa invirtió 400 millones de dólares el pasado julio; Trilogy Metals ha subido un 73% desde que el gobierno de EE. UU. aceptó adquirir el 10% de sus acciones en octubre pasado.

Sin embargo, la estructura de estos aumentos es motivo de preocupación. Las acciones de Trilogy Metals se dispararon de 2.09 dólares a un máximo de 10.60 dólares en pocos días tras el anuncio de la transacción, pero luego cayeron rápidamente, actualmente cotizan a 3.62 dólares. MP Materials experimentó un aumento de más del 150% en las cinco semanas posteriores a la inversión del gobierno, pero luego cayó casi un 27% en el transcurso del año. Intel alcanzó su punto máximo en junio, después de que Trump anunciara que Apple colaboraría con ellos en el diseño y producción de semiconductores; desde entonces, ha caído un 37%, siendo una de las acciones de peor rendimiento en el índice S&P 500 durante el mismo período.

Aniket Shah, director global de Washington, sostenibilidad y estrategia de transformación de Jefferies, atribuye este aumento a una lógica: "Ahora tienes un cliente y un portavoz del gobierno, el mercado cree que eso hará que tu empresa tenga éxito." Pero la sostenibilidad de esta lógica está siendo cuestionada cada vez más.

Riesgo electoral: si los demócratas dan la vuelta, la sala de audiencias se convertirá en un nuevo campo de batalla

Las elecciones intermedias son el riesgo político más inmediato que pesa sobre estas acciones. Las encuestas muestran que los demócratas tienen posibilidades de ganar la mayoría en al menos una de las cámaras del Congreso, y una vez que obtengan el poder de presidir los comités, la máquina de investigación se pondrá en marcha.

La senadora demócrata Elizabeth Warren ya ha tomado la delantera. Ha escrito al secretario de Comercio, Howard Lutnick, cuestionando la legalidad de la participación del gobierno en Intel. Si los demócratas ganan el Senado, Warren asumirá la presidencia del Comité Bancario del Senado, donde tendrá el poder legal de citar testigos y solicitar documentos.

Henrietta Treyz señala que "los demócratas buscarán cualquier oportunidad para atacar al presidente durante el mayor tiempo posible". Ella prevé que los comités liderados por los demócratas citarán a ejecutivos de empresas y funcionarios del gobierno para testificar en el Capitolio, "lo que representa un riesgo tanto para las marcas de las empresas como para sus precios de acciones, y es uno de los puntos de atención más importantes para los inversores en este momento".

Esta presión política no carece de precedentes. En 2009, los gobiernos de Bush y Obama fueron objeto de críticas severas por parte de los republicanos debido a la participación del gobierno en General Motors, lo que dio lugar al movimiento Tea Party. La diferencia es que, en aquel entonces, el gobierno estaba rescatando a empresas al borde de la quiebra, mientras que hoy el gobierno de Trump está "eligiendo ganadores" de manera activa; esta transformación lógica podría cambiar la naturaleza y la intensidad de la reacción política.

Riesgo legal: si la demanda tiene éxito, todo el portafolio de participaciones podría verse afectado

En comparación con las elecciones, el riesgo legal podría ser más profundo. Actualmente, una demanda de accionistas está desafiando en los tribunales la legalidad de la participación del gobierno en Intel, y su resultado podría tener un efecto dominó en todo el portafolio de participaciones del gobierno.

La demanda sostiene que la Ley de Chips no autoriza al gobierno a utilizar acciones como condición para otorgar subsidios, y acusa a la junta directiva de Intel de violar su deber fiduciario, calificando esta transacción como "extorsión". Lutnick ha solicitado al tribunal que desestime la demanda, afirmando que los arreglos relacionados están autorizados por la ley federal y son cruciales para la base industrial de defensa de EE. UU.; el CEO de Intel, Lip-Bu Tan, y otros miembros de la junta también han presentado una moción para desestimar.

Josh Lipsky, director senior del Centro de Geoeconomía del Atlantic Council, advierte:

"Si el tribunal finalmente determina que la Ley de Chips no otorga al Departamento de Comercio el poder para hacer lo que hizo con Intel, esto tendrá un impacto amplio en muchas transacciones similares."

La profesora de derecho de la Universidad de Colorado, Ann Lipton, señala además que tal decisión también cuestionará las inversiones en acciones que el Departamento de Comercio ha realizado en otras empresas utilizando fondos de la Ley de Chips, incluyendo IBM y GlobalFoundries.

Mark Malek, director de inversiones de Siebert Financial, expresa la difícil situación del mercado. Su empresa posee acciones de Intel y dice:

"Fue la inversión del gobierno la que realmente cambió la situación y fue un factor clave para mantener el precio de las acciones. Si este factor desaparece, ¿qué sucederá después? Esa es la razón por la que no hemos aumentado nuestra participación."

Riesgos estructurales: el impulso de precios impulsado por la política volverá a los fundamentos

Por encima de todos los riesgos, hay una cuestión más fundamental: cuando la lógica detrás del aumento de precios de las acciones es política y no fundamental, ese impulso es en sí mismo extremadamente frágil.

Gina Martin Adams, estratega jefe de mercado de HB Wealth Management, señala que el riesgo del respaldo gubernamental siempre está presente.

"Puede que haya tenido un impacto positivo en el precio de las acciones, pero en cierta medida, esto podría ser el resultado de que los inversores persiguen tendencias políticas, lo que hace que el impulso de precios sea bastante frágil."

Matt Gertken, director de análisis de geopolítica y política estadounidense de BCA Research, califica la situación actual como un "camino intervencionista" que aún no ha sido completamente probado y digerido dentro del sistema estadounidense. "Este proceso tendrá altibajos", dice.

Desde una perspectiva más macro, la estrategia del gobierno de Trump ha subvertido la lógica tradicional de la intervención gubernamental en las empresas privadas: antes era rescatar, ahora es apoyar.

Este cambio ha creado aumentos significativos en los precios de las acciones a corto plazo, pero también ha sembrado las semillas de riesgos políticos, legales y de mercado que se superponen. Los analistas creen que, a medida que se acerca el conteo regresivo para las elecciones intermedias, los inversores están reevaluando: ¿hasta dónde puede llegar realmente este trato impulsado por el respaldo gubernamental?