Bitcoin se enfrenta a una trampa de la Fed de dos semanas mientras la reescritura de la inflación amenaza con desbaratar los recortes de tasas

La próxima prueba de la Reserva Federal para Bitcoin se divide en dos fechas.

El Comité Federal de Mercado Abierto decidirá la política el 16 de septiembre después de ver los datos de nóminas de agosto, precios de productores y precios al consumidor. La inflación oficial de los gastos de consumo personal de agosto, junto con una actualización anual de la Oficina de Análisis Económico que revisará la serie del PCE, no está programada hasta el 30 de septiembre.

El gobernador Christopher Waller ya ha puesto un número en una parte de ese cambio pendiente. Dijo que un nuevo método para los servicios de gestión de carteras podría reducir la inflación del PCE a 12 meses en unos pocos décimas de punto porcentual. Esa fue la estimación de Waller para un componente, no una estimación confirmada de la revisión total de la BEA.

Para Bitcoin, el calendario crea primero un evento de política y un restablecimiento de mediciones dos semanas después. Cada uno puede cambiar las expectativas de tasas, pero ninguno proporciona una señal de precio predeterminada.

Lo que la Fed sabrá el 16 de septiembre

El calendario de la Oficina de Estadísticas Laborales establece que el informe de empleo de agosto se publicará el 4 de septiembre, la inflación de precios de productores el 10 de septiembre y la inflación de precios al consumidor el 11 de septiembre. El FOMC se reunirá el 15 y 16 de septiembre, con un nuevo Resumen de Proyecciones Económicas que se publicará junto con la decisión.

La última lectura oficial del PCE disponible antes de entonces cubre julio. La BEA informó que los precios del PCE general y del núcleo aumentaron cada uno un 0.2% desde junio. Durante 12 meses, la inflación del PCE general fue del 3.7% y la inflación del núcleo fue del 3.3%.

El PCE de agosto llegará a las 8:30 a.m. hora del Este el 30 de septiembre, según el calendario de publicaciones de la BEA. La agencia dice que la publicación también incorporará su actualización anual y reemplazará las estimaciones actualmente publicadas.

La actualización anual incluye un cambio técnico con un efecto potencialmente visible en la tasa de inflación. La vista previa de la metodología de la BEA dice que la gestión de carteras y el asesoramiento de inversiones ya no se ajustarán utilizando el índice de precios de productores de la industria. En cambio, la BEA estimará la cantidad de servicios utilizando datos de empleo para esa industria.

En lenguaje sencillo, la BEA está cambiando la forma en que separa los cambios en los precios de los cambios en la cantidad de servicios de gestión de carteras que reciben los consumidores. Una separación diferente puede mover la inflación del PCE medida, aunque no represente un cambio nuevo en los precios de septiembre.

Waller dijo en su discurso del 3 de septiembre que la corrección por las tarifas pagadas a los comerciantes de bolsa y profesionales relacionados podría reducir la inflación del PCE a 12 meses en unas pocas décimas. El aviso de actualización anual de la BEA enumera otros cambios en los datos de origen y la metodología, por lo que el resultado general no tiene que igualar la estimación de Waller para este componente.

La actualización no reescribirá el CPI. El CPI es un índice de la BLS que se publica el 11 de septiembre, mientras que el PCE es una medida separada del Departamento de Comercio vinculada al objetivo de inflación del 2% a largo plazo de la Fed. Algunos datos del CPI y PPI alimentan los cálculos del PCE, pero cambiar un método del PCE no cambia la serie del CPI ya publicada.

Los comentarios de Waller muestran que los responsables de políticas pueden conocer de antemano el desfase temporal. Sus comentarios introducen el cambio pendiente en el debate de políticas públicas antes del 16 de septiembre.

No crean una regla del comité para manejarlo. Waller es un formulador de políticas, y su estimación no muestra que el FOMC completo restará unas décimas de la tasa de inflación publicada antes de que la BEA publique la serie revisada.

Su señal de tasa también fue condicional. Un progreso continuo en la inflación de agosto lo haría estar dispuesto a mantener la tasa de fondos federales en su nivel actual, dijo. Una lectura caliente podría llevarlo a considerar un aumento. Esa es su función de reacción, no una promesa o una declaración para todo el comité.

Por lo tanto, un problema de medición conocido no puede cancelar automáticamente un informe caliente del IPC. La Fed expresa su objetivo de inflación en términos de PCE, mientras examina los componentes de precios y formula políticas a partir de pronósticos. Los formuladores de políticas pueden tener en cuenta una distorsión sospechada sin afirmar conocer la revisión final del 30 de septiembre.

La respuesta del mercado de Bitcoin depende de ese cambio en las expectativas, no solo del calendario. La misma decisión de mantener podría interpretarse de manera diferente si las proyecciones y el lenguaje de política apuntan hacia una mayor restricción, mientras que incluso un resultado más agresivo podría anticiparse parcialmente antes del 16 de septiembre.

El evento del 30 de septiembre es diferente. No puede alterar la acción de política ya tomada, pero puede cambiar cómo los inversores juzgan la tendencia de inflación antes de las próximas reuniones del FOMC.

Si la trayectoria revisada del PCE es más baja, y otros cambios no la compensan, el mercado podría concluir que la inflación fue menos persistente de lo que sugerían los datos previos a la reunión. Eso podría apoyar las expectativas de una política menos restrictiva y mejorar el contexto para los activos de riesgo. Si otras revisiones compensan el efecto de los servicios de cartera, o si la tendencia de inflación general sigue siendo elevada, la publicación podría debilitar esa interpretación.

La clave es no tratar las "pocas décimas" de Waller como un catalizador garantizado para un enfoque dovish. Se aplica a un cambio de medición particular, mientras que la actualización anual de la BEA es más amplia y la propia elección de política de Waller aún depende de la inflación de agosto.

Por lo tanto, los traders de Bitcoin enfrentan una secuencia. El 16 de septiembre se resuelve la decisión de tasa inmediata utilizando los datos y pronósticos disponibles para los formuladores de políticas. El 30 de septiembre revela cuán duradera parece la premisa de inflación de esa decisión una vez que la BEA publique la medida preferida de la Fed sobre una base revisada.