El rendimiento de los bonos a 10 años de EE. UU. se sitúa en el 4,79%, aumentando la presión sobre la absorción de bonos a largo plazo

El rendimiento de los bonos a largo plazo de EE. UU. se mantiene alrededor del 5%, lo que plantea la cuestión de quién podrá absorber cuánto de estos bonos, convirtiéndose en un factor común tanto para la macroeconomía como para el mercado de Bitcoin (BTC). Aunque no se puede afirmar categóricamente que la demanda se haya desplomado, se ha confirmado una disminución en la tenencia extranjera y una recomendación para reducir la proporción de grandes inversores a largo plazo en el mismo período.

Según el H.15 de la Reserva Federal de EE. UU., el rendimiento de los bonos a 10 años de EE. UU. era del 4,79% a fecha del 3 de septiembre. Los bonos a 20 y 30 años se registraron en 5,27% cada uno. El aumento en los rendimientos de los bonos a largo plazo incrementa el costo de endeudamiento del gobierno de EE. UU. y puede reducir la atractividad relativa de BTC, un activo libre de intereses.

El Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció el 19 de agosto que aumentaría el tamaño de las operaciones de recompra de bonos nominales a largo plazo a un mínimo de 400 millones de dólares (aproximadamente 5.428 millones de dólares) por operación. Este límite modificado se aplicará desde el 9 de septiembre hasta el 4 de noviembre. El Tesoro explicó que esta medida busca reforzar la liquidez del mercado en el segmento a largo plazo.

La recompra de bonos es un instrumento de operación de mercado mediante el cual el gobierno vuelve a comprar bonos que ya ha emitido. Esto es diferente de la austeridad fiscal que reduce la deuda total o de la compra de activos al estilo de un banco central. Se asemeja más a un mecanismo que complementa la funcionalidad del mercado al reducir la carga de transacciones en un intervalo de vencimiento específico.

Por esta razón, no es fácil interpretar la expansión de las recompras como una recuperación inmediata de la demanda de bonos. El Departamento del Tesoro estima que el tamaño neto de los préstamos del sector privado en el período de julio a septiembre será de 739.000 millones de dólares (aproximadamente 1.003 billones de wones). Esto significa que se necesita una base de inversores para absorber la nueva emisión de bonos.

Las estadísticas oficiales de financiamiento externo han enviado señales contradictorias. En las estadísticas mensuales de capital internacional (TIC) del Tesoro de EE. UU. de junio, los extranjeros compraron bonos estadounidenses a largo plazo por un total neto de 207.100 millones de dólares (aproximadamente 281 billones de wones). Los inversores extranjeros privados compraron 169.800 millones de dólares (aproximadamente 230 billones de wones), mientras que las instituciones oficiales en el extranjero compraron 37.300 millones de dólares (aproximadamente 51 billones de wones).

En el mismo mes, la tenencia de bonos a corto plazo por parte de extranjeros disminuyó en 29.000 millones de dólares (aproximadamente 4 billones de wones). Aunque la compra neta de bonos a largo plazo fue fuerte, también se observó una reducción en la tenencia de bonos a corto plazo. Esta es la razón por la cual es difícil afirmar la dirección de la demanda en una sola frase.

En términos de tenencia, se ha confirmado una disminución. Reuters informó que la tenencia de bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de extranjeros se redujo a 9,299 billones de dólares (aproximadamente 1,262.9 billones de wones) en junio, desde 9,371 billones de dólares (aproximadamente 1,272.7 billones de wones) el mes anterior. Japón tiene 1,116 billones de dólares (aproximadamente 1,514 billones de wones), el Reino Unido 939.900 millones de dólares (aproximadamente 1,275 billones de wones) y China 633.400 millones de dólares (aproximadamente 860 billones de wones).

Sin embargo, las estadísticas de tenencia por país del TIC se basan en instituciones de custodia. No muestran completamente qué país es el inversor final que realmente posee los bonos. Conectar la disminución de la tenencia por país directamente con el colapso de la demanda real puede ser exagerado.

También ha habido movimientos de redistribución entre los inversores a largo plazo. El fondo soberano de Noruega, Norges Bank Investment Management (NBIM), recomendó en una carta enviada al Ministerio de Finanzas de Noruega el 1 de septiembre reducir la proporción de bonos gubernamentales en el índice de bonos del 70% al 50%. NBIM considera que una proporción del 50% de bonos gubernamentales es suficiente para satisfacer la demanda de liquidez incluso en períodos de inestabilidad en los mercados financieros.

Según cálculos de Reuters, esta propuesta podría resultar en una reducción de aproximadamente 80.000 millones de dólares (aproximadamente 109 billones de wones) de la tenencia de bonos del Tesoro de EE. UU., que asciende a aproximadamente 215.000 millones de dólares (aproximadamente 292 billones de wones). Sin embargo, esto no es una venta confirmada, sino una recomendación. Los cambios reales pueden llevarse a cabo gradualmente tras la evaluación del gobierno noruego.

La carga fiscal también es un trasfondo del debate sobre los tipos de interés a largo plazo. La Oficina de Presupuesto del Congreso de EE. UU. (CBO) proyecta un déficit federal de 1,9 billones de dólares (aproximadamente 2,578 billones de wones) para el año fiscal 2026, con costos de intereses netos superiores a 1 billón de dólares (aproximadamente 1,357 billones de wones). Si los tipos de interés a largo plazo se mantienen en niveles altos, la carga de financiamiento del Tesoro aumentará, y también habrá una presión creciente sobre los bonos privados y los bonos del Tesoro que compiten por los mismos fondos.

En el mercado, ha continuado la tendencia de observar tanto la presión de suministro como el efecto de refuerzo de liquidez. Como se informó en este medio, a pesar de la expansión de las recompras de bonos del Tesoro de EE. UU., los tipos de interés a largo plazo y la inestabilidad del dólar han persistido, lo que sugiere que la expansión de las recompras es una medida que complementa la funcionalidad del mercado de bonos a largo plazo, y no una solución que elimine la carga fiscal en sí misma.

La interpretación del mercado de criptomonedas también ha variado. CoinDesk informó que BTC aumentó aproximadamente un 25% en unos pocos días justo después de la expansión de las recompras del Tesoro en agosto. The Wall Street Journal informó que, a medida que los tipos de interés a largo plazo disminuyeron, BTC recuperó el umbral de 80.000 dólares. Por el contrario, también se ha planteado la perspectiva de que los altos tipos de interés y la inflación presionan los activos de riesgo en comentarios del mercado abierto.

Para los inversores nacionales, los tipos de interés a largo plazo de EE. UU. son un factor indirecto. Los cambios en los tipos de interés a largo plazo pueden influir en el mercado de acciones y activos virtuales nacionales a través de la liquidez del dólar, el tipo de cambio y la preferencia por activos de riesgo. Este medio también ha informado que los tipos de interés a largo plazo de EE. UU. afectan los tipos de interés de los bonos en wones, el tipo de cambio dólar-won y la preferencia por activos de riesgo.

Esta tendencia se asemeja más a una 'reestructuración de la absorción de bonos a largo plazo' que a un 'colapso de la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU.'. Aunque la compra neta oficial sigue siendo fuerte, se ha observado una disminución en la tenencia y una recomendación para reducir la proporción de algunos grandes inversores a largo plazo. Las próximas fechas a confirmar son la expansión de las recompras de bonos a largo plazo el 9 de septiembre y el anuncio del próximo intercambio trimestral el 4 de noviembre.