Solo el 1% de las billeteras controla 133 millones de dólares en las apuestas de medio término en Polymarket, creando una peligrosa ilusión de consenso público masivo

Las elecciones de medio término del 3 de noviembre están a menos de 11 semanas y su mercado de apuestas ya ha superado el ciclo completo del Congreso de 2024 en los últimos datos comparables.

Los traders habían apostado al menos 133 millones de dólares en mercados relacionados con las carreras de la Cámara y el Senado hasta el 10 de agosto, en comparación con 92,4 millones durante todo el 2024. El menú se expandió de 464 mercados congresionales comparables a 7,466, cubriendo primarias, cuotas de votos, participación, respaldos, comentarios de candidatos y ganadores.

El volumen total hace que las apuestas electorales parezcan enormes, pero los datos de participación muestran algo más limitado. En Polymarket Global, el 1% superior de las billeteras representa el 68% del volumen congresional. Solo diez billeteras producen el 17% y han negociado contratos que tocan 426 de los 470 escaños en la boleta.

Los mercados de predicción se están convirtiendo en parte de cómo todos, desde campañas y donantes hasta medios de comunicación, interpretan las elecciones antes de que la gente vote. Están alcanzando ese papel mientras un pequeño grupo de capital todavía establece gran parte de la probabilidad mostrada, y la aplicación se expande caso por caso.

El riesgo resultante es fácil de ver. Un mercado concentrado puede producir un precio preciso, pero también puede generar un número que parece opinión masiva incluso cuando muy pocas personas lo proporcionaron.

El conteo del mercado se expandió más rápido que la audiencia

El Colectivo de Datos Anticorrupción analizó 7,466 mercados a través de Kalshi, Polymarket y Polymarket US, utilizando datos actuales hasta el 10 de agosto. Su comparación con 2024 muestra expansión en casi cada medida.

La proyección superior es condicional. En el mismo punto de 2024, solo el 8% del volumen final había llegado. Si 2026 repite esa aceleración tardía, ACDC calcula que el total podría alcanzar 1,6 mil millones de dólares. Su camino inferior es de 1,4 mil millones. El panel de investigación se actualizará a medida que se acerque el 3 de noviembre.

Pero parece que la amplitud ha superado la profundidad. Los contratos del Senado de Texas, Maine y Michigan, más el 4to Distrito Congresional de Kentucky, representan el 67% del volumen a nivel estatal. El ochenta por ciento de los mercados congresionales de Polymarket tienen menos de 100 billeteras participantes. Solo 10 han cruzado 1,000, aproximadamente el conteo de encuestados en muchas encuestas políticas.

A través de 39,820 billeteras de Polymarket, el 87% de los mercados están por debajo de 10,000 dólares en volumen o tienen un alto volumen sostenido por muy pocos traders. En un contrato delgado, una orden bien financiada puede mover la probabilidad mostrada incluso si nada sobre la carrera ha cambiado.

El salto de un concurso destacado a miles de contratos granulares solo agrava ese problema. Un mercado de ganador presidencial nacional puede atraer liquidez profunda y arbitraje constante. Un contrato sobre una primaria de la Cámara, un respaldo o una frase en un discurso puede atraer a un pequeño grupo cuya información y motivos son difíciles de evaluar para los externos.

Un precio y una encuesta miden cosas diferentes

Una encuesta intenta estimar la opinión en una población. Los investigadores muestrean a los encuestados, ponderan la muestra y luego publican un margen de error. Por otro lado, los mercados de predicción encuentran el precio al que los traders intercambiarán un contrato que paga 1 dólar si ocurre un evento.

Ese precio lleva información sobre probabilidad, incentivos y capital disponible. Los dólares pesan en la influencia, por lo que un comerciante con $100,000 puede mover el número más que uno con $10. Una persona también puede comerciar repetidamente, cubrirse en diferentes carreras o proporcionar liquidez sin expresar una creencia política sincera.

Estos mecanismos aún pueden producir precios útiles. El dinero puede obligar a los participantes a defender su punto de vista, y un precio incorrecto crea una oportunidad para comerciantes mejor informados. Los especialistas concentrados pueden superar a una gran multitud desinformada. El número del 68% por sí solo no puede mostrar que las probabilidades de 2026 son incorrectas o manipuladas.

Los datos de concentración definen lo que representa el número. El precio de mercado es el nivel de equilibrio producido por sus comerciantes actuales, bajo sus propias restricciones de liquidez y participación, pero una medida representativa de intención de voto proviene de un método diferente.

Esa distinción se vuelve más significativa cuando los precios de mercado salen del lugar de negociación. Los gráficos de televisión, las publicaciones de campaña y los feeds sociales convierten un contrato en una probabilidad pública. Los donantes pueden usarlo para evaluar la viabilidad. Los periodistas pueden usarlo como un contrapeso en vivo a las encuestas, y los candidatos pueden citar probabilidades favorables como prueba de impulso.

El ciclo luego funciona en ambas direcciones. Los comerciantes valoran la política, los medios distribuyen el precio y los actores políticos reaccionan a la cobertura. Su reacción brinda a los comerciantes nueva información para valorar. Los mercados de predicción se convierten en parte del sistema de información de las elecciones.

CryptoSlate ha rastreado cómo Polymarket y Kalshi están siendo valorados en parte como fuentes de probabilidad comercial con usos mediáticos y financieros. También ha cubierto propuestas que pondrían la exposición del mercado de eventos dentro de productos de corretaje. Cada nuevo canal de distribución le da más autoridad al número, incluso cuando el contrato subyacente es delgado.

La CFTC está pasando de casos a reglas de contrato

Los resultados electorales decididos por millones de boletas públicas llevan menos riesgo directo de información privilegiada que un evento decidido dentro de una oficina de campaña. El menú de contratos en expansión incluye ambos.

El asesoramiento de la CFTC de febrero describió dos casos de Kalshi. En uno, un candidato político comerciaba sobre su propia candidatura. En otro, un editor de YouTube comerciaba con conocimiento previo de videos no publicados. La CFTC dijo que el uso indebido de información confidencial, fraude, manipulación y otras prácticas prohibidas en los mercados de contratos designados caen dentro de su autoridad de aplicación.

Kalshi dijo que abrió 200 investigaciones durante el año anterior y tenía más de una docena de casos activos a partir de febrero. Congeló las dos cuentas, impuso sanciones financieras y suspendió a los comerciantes. Esas acciones demuestran un programa de vigilancia en funcionamiento. También muestran cuán laboriosa puede volverse la vigilancia de miles de contratos.

Polymarket presenta una estructura de aplicación separada, incluidos monederos seudónimos en su plataforma global. Las transacciones públicas hacen visible el éxito inusual, pero una dirección de monedero por sí sola rara vez identifica a un empleado de campaña, encuestador o funcionario gubernamental. Establecer la persona, el deber y la información detrás de un comercio requiere más que monitoreo en cadena.

El estudio anterior de ACDC sobre los mercados políticos de Polymarket resueltos encontró los indicadores de advertencia más altos en resultados controlados por pequeños grupos, especialmente decisiones militares y de defensa. Definió una apuesta arriesgada como un comercio de al menos $2,500 a 35 centavos o menos. El cincuenta y dos por ciento de las apuestas arriesgadas calificadas en el ámbito militar y de defensa resultaron en el resultado ganador, en comparación con el 14% en todas las categorías.

ACDC amplió ese trabajo el 20 de agosto a 78,496 apuestas de largo alcance de 12,355 billeteras. Identificó 152 billeteras altamente especializadas activas en mercados militares que habían ganado más de 8 millones de dólares. Esas billeteras ganaron al menos el 75% de sus apuestas de largo alcance según la definición del estudio y obtuvieron un rendimiento promedio del 132%, en comparación con pérdidas del 2% para los comerciantes de alto volumen y del 1% para las cuentas semi-automatizadas. Más de la mitad realizó su primera apuesta de largo alcance dentro de los dos días posteriores a la creación de la cuenta.

El patrón de billetera no establece quién realizó las operaciones ni prueba el uso de información clasificada. Sin embargo, reduce el problema de aplicación. Un mercado seudónimo puede hacer que una operación inusual sea pública en tiempo real mientras oculta la identidad del comerciante detrás de un intercambio, billetera de enrutamiento o cuenta agrupada.

La misma investigación encontró que los mercados de resultados públicos, como las elecciones, se sitúan en el extremo bajo de sus medidas de riesgo de información privilegiada. Esa matiz es esencial: una apuesta sobre quién gana una votación estatal es diferente de una apuesta sobre si un candidato se retira la próxima semana, asegura un respaldo o utiliza una frase específica. El segundo grupo puede resolverse por decisiones conocidas por un pequeño círculo antes de que el público las vea.

La CFTC ha puesto ahora un camino de elaboración de reglas detrás de esa distinción. En comentarios del 20 de agosto, el presidente Michael Selig dijo que la Comisión espera proponer enmiendas a las Partes 38 y 40 de sus regulaciones que cubren las reglas de listado de contratos de eventos, protección del consumidor, gobernanza de productos, diseño de mercado y programas de incentivos.

También defendió la jurisdicción federal exclusiva de la agencia sobre los mercados de contratos designados y su propuesta para definir los criterios de interés público aplicados a contratos de guerra, terrorismo, asesinato, juegos y actividades ilegales.

Esas reglas podrían dar a los intercambios regulados deberes más claros en torno al diseño de contratos y salvaguardias para el consumidor. No harían que un mercado concentrado al 68% sea representativo ni identificarían a la persona detrás de una billetera global de Polymarket. Las plataformas aún tienen que monitorear miles de contratos delgados y explicar por qué los usuarios deberían confiar en una probabilidad fuertemente influenciada por unas pocas cuentas.

Para el Día de las Elecciones, el mercado podría alcanzar los 1.6 mil millones de dólares o terminar por debajo del rango de ACDC. Cualquiera de los resultados dejará intacto el problema central. Las apuestas electorales ya tienen suficiente escala para influir en la conversación pública, pero su volumen visible en dólares exagera cuántas personas crean las probabilidades. Las elecciones intermedias pondrán a prueba si los mercados de predicción pueden ganar autoridad como información política antes de que su participación y supervisión coincidan con ese papel.

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