¿Polymarket y Kalshi no son casinos? CFTC establece líneas rojas: contratos de eventos considerados swaps, apuestas de los corredores clasificadas como juegos de azar

La disputa sobre la regulación de los mercados de predicción y la industria del juego en Estados Unidos finalmente ha dado lugar a un marco de clasificación claro propuesto por la CFTC.

La CFTC ha publicado una propuesta de reglas que pretende clasificar los contratos de eventos relacionados con deportes, elecciones, cultura y clima como swaps, y sostiene que estos productos pertenecen a los derivados financieros bajo la Ley de Comercio de Productos. En principio, los inversores que deseen negociar estos swaps deben hacerlo a través de un mercado de contratos designado (Designated Contract Market, DCM) regulado por la CFTC.

Al mismo tiempo, la CFTC ha emitido una regla final temporal que excluye las apuestas tradicionales ofrecidas por las casas de apuestas deportivas y los casinos de la definición de swaps. En otras palabras, aunque ambos productos estén vinculados al resultado del mismo evento, pueden estar sujetos a la regulación de la ley federal de derivados y a la ley estatal de juegos de azar debido a sus diferentes formas de negociación.

La línea roja no está en "qué apostar", sino en quién fija el precio y si se puede revender

La diferencia clave propuesta por la CFTC no es si el objeto del contrato es un partido de fútbol, una elección o el clima, sino la estructura del mercado.

Las apuestas deportivas tradicionales suelen ser establecidas por la casa de apuestas como "banco", que fija unilateralmente las cuotas y realiza transacciones bilaterales con cada cliente. Los apostadores solo pueden aceptar los términos del banco, y las apuestas en sí no pueden ser revendidas en el mercado público como activos financieros.

En contraste, los mercados de predicción como Kalshi y Polymarket US utilizan un modelo de mercado multilateral, donde los precios se forman a través de las pujas de múltiples compradores y vendedores, y los titulares pueden vender sus posiciones antes de que se revele el evento.

Por lo tanto, la CFTC ha establecido dos pruebas de exclusión de juegos: los productos deben ser proporcionados por operadores regulados por autoridades de juego tribales reconocidas por el estado o el gobierno federal; los productos no pueden ser comprados o vendidos en intercambios, instalaciones de ejecución de swaps u otros mercados de negociación multilateral. Solo los productos de juegos o apuestas deportivas que cumplan con estas dos condiciones serán claramente excluidos de la definición de swaps.

Esto significa que un mismo partido de la NFL puede tener dos conjuntos de productos legales: uno, las cuotas fijas ofrecidas por la casa de apuestas, que se consideran juegos de azar; y otro, los contratos de resultados que pueden ser pujado por los participantes del mercado y que pueden ser comprados y vendidos en el camino, que podrían ser considerados como swaps financieros.

Los contratos deportivos representan el 80%, el núcleo de la controversia regulatoria

Los documentos de la CFTC muestran que, hasta el 1 de septiembre de 2026, al menos 7 mercados de contratos designados registrados por la CFTC ofrecen contratos de eventos; desde 2025, más de 15 mercados de contratos designados han solicitado su aprobación y están a la espera de procesamiento.

Según los datos reportados a la CFTC por los lugares de negociación, el volumen de negociación de contratos de eventos en agosto de 2026 fue de aproximadamente 1.5 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 1.2 mil millones de dólares correspondieron a contratos de eventos deportivos, representando alrededor del 80% del total; los contratos políticos y electorales fueron aproximadamente 11 millones de dólares; y los contratos de eventos climáticos fueron aproximadamente 4 millones de dólares.

Los datos reflejan que el conflicto regulatorio entre los mercados de predicción y la industria del juego no se centra principalmente en elecciones políticas o datos económicos, sino en el rápido crecimiento de los contratos deportivos.

Incluir en swaps no significa que todos los contratos sean automáticamente aprobados

Incluso si los contratos de eventos son finalmente definidos formalmente como swaps, no significa que la plataforma pueda listar libremente cualquier tema.

Los mercados registrados por la CFTC aún deben demostrar que los contratos relevantes no son fácilmente manipulables y establecer mecanismos de supervisión del mercado, detección de transacciones anómalas y protección de los participantes. Los mercados que involucran lesiones de jugadores, decisiones de árbitros, o que pueden ser controlados directamente por un pequeño número de personas, aún pueden estar sujetos a restricciones debido al riesgo de manipulación.

Este es también el intercambio regulatorio que la CFTC intenta establecer: la plataforma puede obtener certeza regulatoria a nivel federal, pero al mismo tiempo debe asumir obligaciones de cumplimiento más cercanas a las de una bolsa de valores que a las de un operador de juegos tradicional.

La disputa entre los gobiernos estatales y la CFTC aún no ha terminado

La CFTC espera confirmar a través de las nuevas reglas que los contratos de eventos están bajo su jurisdicción exclusiva federal, pero actualmente hay una clara división en los tribunales.

El Tribunal de Apelaciones del Tercer Circuito de EE. UU. había determinado anteriormente que los contratos de eventos deportivos de Kalshi cumplían con la definición de swaps; sin embargo, los tribunales de apelaciones del Noveno y Sexto Circuito han emitido juicios opuestos, considerando que los productos relevantes son en esencia más cercanos a los juegos de azar deportivos, o que no cumplen con la definición de swaps según la Ley de Comercio de Productos.

Por lo tanto, incluso si la CFTC finalmente completa las reglas, los gobiernos estatales, las autoridades de juego tribales y los operadores de apuestas deportivas tradicionales aún pueden presentar demandas. La verdadera pregunta no resuelta es: después de que la CFTC defina los productos como swaps financieros, ¿será suficiente para excluir la aplicación de las leyes de juego de los distintos estados?

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