Votorantim intercambia Nexa por una participación de 1.300 millones de dólares en Boliden

Después de seis años de negociaciones, Votorantim finalmente encontró un destino para su participación en Nexa Resources, productora de zinc, cobre y plomo con operaciones en Brasil y Perú. El comprador es la sueca Boliden, una de las mayores mineras y metalúrgicas de Europa, valorada en aproximadamente 17.000 millones de dólares en la Bolsa de Estocolmo.

La transacción no involucra dinero. Votorantim entrega su 64,7% en Nexa y, a cambio, recibe acciones suficientes para convertirse en el mayor accionista individual de Boliden, con el 7% del capital y un asiento en el consejo de administración. Nexa fue valorada en 2.000 millones de dólares en el acuerdo, lo que valora la participación de Votorantim en 1.300 millones de dólares.

¿Cómo funciona el intercambio de acciones entre Votorantim y Boliden?

La mecánica es directa: cada acción de Nexa será convertida en 0,25 acciones de Boliden. La acción de Nexa fue valorada en 15,29 dólares, lo que representa una prima del 14,2% sobre el precio medio ponderado por volumen de los últimos 20 días de negociación antes del 1 de julio, cuando surgieron los primeros rumores sobre la negociación. Considerando el precio medio de 20 días hasta el 26 de agosto, la prima cae al 6,5%.

La acción de Nexa en la NYSE acumula un aumento del 77% en el año y casi del 230% en 12 meses. Gran parte de esta valorización, según fuentes cercanas a la empresa, se debe precisamente a los persistentes rumores sobre la venta de la compañía, y no necesariamente a una mejora operativa proporcional.

El cierre de la operación está previsto para el primer trimestre de 2027. Tras la conclusión, Boliden hará una oferta en efectivo por las acciones de los minoritarios de Nexa, que poseen el 35% restante del capital.

¿Qué gana Votorantim al salir de Nexa?

La lógica estratégica de Votorantim es intercambiar el control directo de una minera latinoamericana con resultados por debajo de lo esperado por una posición relevante en una compañía europea más grande, más diversificada y considerada un referente global en eficiencia en la producción de zinc.

Boliden opera 12 unidades mineras y 8 fundiciones concentradas en Europa. Con la incorporación de Nexa, pasa a tener presencia en América Latina, ganando diversificación geográfica en un momento en que los conflictos geopolíticos y las barreras comerciales convierten la concentración regional en un riesgo operativo creciente.

Para Votorantim, la cuenta es simple: mantener una minera con un rendimiento por debajo del estándar global consumía capital y atención de gestión. Convertirse en accionista minoritario de una empresa que es el propio estándar libera recursos para otras áreas del conglomerado, como cemento, energía y finanzas, sectores en los que el grupo ha estado invirtiendo con más intensidad en los últimos años.

¿Por qué Boliden quiere a Nexa ahora?

Del lado sueco, la motivación es tanto geopolítica como operativa. La concentración de activos en Europa, que durante décadas fue sinónimo de estabilidad regulatoria y acceso a mercados desarrollados, se ha convertido en un punto de vulnerabilidad. Las tensiones comerciales entre bloques económicos y la reorganización de las cadenas de suministro globales han convertido la diversificación geográfica en una prioridad estratégica para las grandes mineras.

Nexa aporta a Boliden operaciones en Brasil y Perú, dos de los mayores productores de zinc y cobre del mundo. Son jurisdicciones con marcos regulatorios conocidos por el sector minero y con acceso a reservas a largo plazo.

Además, Boliden es reconocida como un referente en eficiencia en la producción de zinc. Se espera que su experiencia operativa pueda mejorar los resultados de Nexa, que han decepcionado bajo la gestión de Votorantim. Si la tesis se confirma, Boliden paga por una empresa subóptima y captura valor al aplicar sus propios estándares operativos.

¿Qué cambia para el inversor de Nexa en la NYSE?

Para los accionistas minoritarios de Nexa listada en Nueva York, la transacción tiene implicaciones claras. Tras el cierre, Boliden hará una oferta en efectivo por sus acciones. El precio aún no se ha divulgado, pero la prima incorporada en el intercambio con Votorantim sugiere que la oferta debería estar cerca de los 15,29 USD por acción, o al precio de mercado en ese momento.

Vale la pena notar que el aumento del 230% en 12 meses de las acciones de Nexa ya ha descontado gran parte del evento. Quien compró en los últimos meses apostando por la concreción del acuerdo capturó la mayor parte del movimiento. La cuestión ahora es si la prima ofrecida a los minoritarios será suficiente o si habrá presión por un valor mayor, algo común en transacciones de este tipo en el mercado estadounidense.

Esta operación se inscribe en un movimiento más amplio de reorganización de grandes conglomerados brasileños, que han buscado simplificar sus estructuras y migrar hacia posiciones de accionistas estratégicos en lugar de operadores directos. Votorantim, específicamente, ya había señalado esta dirección al reducir su exposición a sectores cíclicos de commodities.

El panorama más amplio de fusiones en el sector de minería

El acuerdo Nexa-Boliden no ocurre en el vacío. El sector global de minería vive una ola de consolidación impulsada por tres factores simultáneos: la transición energética, que eleva la demanda de metales como el cobre y el zinc; la fragmentación geopolítica, que obliga a diversificar proveedores; y la presión por escala y eficiencia operativa en un entorno de costos crecientes.

Grandes mineras europeas, en particular, están ampliando su presencia en América Latina y África para reducir la dependencia de cadenas de suministro concentradas. Boliden sigue un camino similar al de pares como Glencore y Trafigura, que han intensificado adquisiciones fuera de Europa en los últimos dos años.

Para Brasil, la transacción refuerza al país como destino de capital extranjero en el sector mineral, pero también plantea la cuestión recurrente sobre la transferencia de control de activos estratégicos a grupos internacionales. Votorantim argumenta que la posición de mayor accionista de Boliden preserva la influencia brasileña sobre los activos, pero el control operativo, en la práctica, será sueco.