¿Oro por encima de 5.000 dólares? Lo que proyectan dos grandes bancos

El oro ha vuelto a estar en el radar de los grandes bancos globales.

Después de algunos meses en segundo plano, opacado por los rendimientos de los bonos estadounidenses y la fuerza del dólar, el oro ha recuperado protagonismo en las mesas de asignación global. En la última semana, el metal acumuló un aumento del 5,5%, y en el mes la valorización ya alcanza el 13%.

Dos de los mayores bancos del mundo, Goldman Sachs y UBS, publicaron evaluaciones que apuntan a un escenario de continuidad de la alza. UBS proyecta el oro a 5.400 dólares por onza troy en los próximos 12 meses. Goldman trabaja con un objetivo de 4.900 dólares hasta finales de 2026, pero reconoce que el riesgo es que el precio supere esa cifra.

Para quienes invierten o siguen los mercados, la pregunta que importa no es si el oro ha subido, sino si los fundamentos sostienen esta trayectoria. Y, en este punto, los argumentos de ambos bancos convergen en un diagnóstico preocupante sobre la economía global.

Deuda pública y devaluación cambiaria: los motores de la tesis

UBS enmarca el movimiento dentro de un patrón histórico conocido. Cuando los inversores comienzan a cuestionar la sostenibilidad de la deuda pública de los grandes países y la solidez de sus monedas, los metales preciosos ganan fuerza como reserva de valor.

No se trata de un evento puntual. El banco suizo argumenta que el aumento global del endeudamiento público, combinado con la incertidumbre sobre cómo los gobiernos financiarán sus déficits, crea un ambiente estructuralmente favorable para el oro. Incluso si los precios del petróleo mantienen la presión sobre los intereses a corto plazo, el escenario de fondo empuja a los inversores hacia activos reales.

Como analizamos frecuentemente en la cobertura de finanzas globales, la tensión entre la política fiscal expansiva y la política monetaria restrictiva es una de las dinámicas más relevantes para cualquier cartera en este momento. El oro se posiciona exactamente en esa intersección.

El efecto amplificador de las opciones de compra

Goldman Sachs trajo un ángulo menos discutido, pero importante para entender la volatilidad reciente. La demanda por opciones de compra (calls) de oro ha crecido de forma significativa, y esto crea un mecanismo técnico que amplifica los movimientos de precio en ambas direcciones.

La dinámica funciona así: cuando el precio del oro se acerca a niveles relevantes de strike (precio de ejercicio), los dealers que vendieron estas opciones necesitan comprar oro físico o contratos futuros para proteger sus posiciones. Esta compra forzada acelera la alza. En la dirección contraria, cualquier retroceso hace que esos mismos dealers deshagan el hedge, añadiendo presión vendedora.

En la práctica, esto significa que la subida puede ser más rápida de lo que los fundamentos solos justificarían, pero las correcciones también tienden a ser más bruscas. Para los inversores, el mensaje es claro: el oro está en un régimen de alta volatilidad en ambas direcciones, incluso con una tendencia al alza.

Intereses estancados en EE. UU.: el escenario base de Goldman

Un factor central en la tesis de ambos bancos es la trayectoria de los intereses estadounidenses. Goldman trabaja con la proyección de que la Reserva Federal mantendrá la tasa básica inalterada hasta finales de 2026, en el intervalo entre el 3,50% y el 3,75%.

Este escenario es positivo para el oro por una razón simple. El metal no paga intereses ni dividendos. Cuando las tasas reales caen o se mantienen estables, el costo de oportunidad de mantener oro disminuye. Si el mercado esperara nuevas alzas de intereses, la atractividad del metal sería menor. Pero esta convicción, según Goldman, ha perdido fuerza.

La proyección de 4.900 dólares por onza de Goldman incluye dos supuestos: el mantenimiento de compras robustas por parte de bancos centrales y una recuperación de los flujos hacia ETFs de oro por parte de inversores privados. Curiosamente, el banco admite que su estimación aún no incorpora la elevada demanda por protección macro a través de opciones. Si esta demanda persiste, la tendencia es al alza por encima del objetivo oficial.

Para quienes siguen cómo la política monetaria de EE. UU. impacta diferentes clases de activos, el paralelo con el mercado cripto es inevitable. Bitcoin y oro comparten la narrativa de protección contra la desvalorización monetaria, aunque con perfiles de riesgo muy distintos.

Los bancos centrales siguen comprando y eso importa
Un pilar frecuentemente subestimado del aumento del oro en los últimos dos años es la demanda de los bancos centrales. China, India, Turquía y otros países emergentes han estado acumulando reservas de oro de manera consistente, en parte como estrategia de diversificación respecto al dólar.

Según datos del Consejo Mundial del Oro, las compras netas de los bancos centrales superaron las mil toneladas por año en 2023 y 2024, un nivel que no se veía desde los años 60. Esta demanda institucional crea un piso estructural para los precios, diferente de ciclos anteriores en los que el oro dependía casi exclusivamente del apetito de los inversores individuales y fondos.

Goldman destaca que su proyección supone la continuidad de este comportamiento. Si los bancos centrales mantienen el ritmo actual de compras y los ETFs de oro vuelven a registrar entradas netas, el escenario de 4.900 a 5.400 dólares se vuelve plausible.

Qué significa esto para los inversores en Brasil
Para el inversor brasileño, el oro lleva una capa adicional: la variación cambiaria. En reales, el metal ya acumula una valorización superior al CDI en los últimos 24 meses, considerando la combinación del aumento de la materia prima con la desvalorización del real frente al dólar.

Existen formas de acceder al oro en Brasil a través de fondos de inversión, ETFs listados en la B3 e incluso contratos futuros en la bolsa. Cada vehículo tiene costos y dinámicas diferentes, y la elección depende del horizonte de inversión y de la tolerancia a la volatilidad.

El punto relevante no es si el oro va a alcanzar los 5.000 o 5.400 dólares. Las proyecciones de los bancos son escenarios, no promesas. Lo que importa es el diagnóstico detrás de ellas: en un mundo con deuda creciente, tasas posiblemente estancadas y bancos centrales diversificando sus reservas, la asignación en activos reales gana importancia relativa dentro de cualquier cartera diversificada.

La gran cuestión para los próximos trimestres es si la Reserva Federal realmente mantendrá las tasas estables. Cualquier sorpresa hawkish podría corregir el metal con intensidad, especialmente dado el efecto amplificador de las opciones descrito por Goldman. Pero, en el escenario base de los dos mayores bancos globales, la dirección es una sola: hacia arriba.

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