Bernstein reduce el objetivo de precio de Circle a $140, dice que la amenaza de Open USD se desvanecerá

Resumen Rápido

• Bernstein redujo su objetivo de precio para Circle a $140 desde $190, pero mantuvo una calificación de Desempeño Superior, diciendo que la amenaza del consorcio Open USD que afectó la acción se desvanecerá.
• La firma espera que Circle registre un segundo trimestre prácticamente plano, con el suministro de USDC terminando el Q2 en aproximadamente $73 mil millones, por debajo de los $77 mil millones en el Q1.

Bernstein bajó su objetivo de precio para Circle (CRCL) a $140 desde $190, manteniendo una calificación de Desempeño Superior, informando a los clientes que el consorcio Open USD que presionó la acción es una amenaza menor de lo que el mercado cree.

La nota, liderada por el analista Gautam Chhugani y publicada el miércoles, anticipa un segundo trimestre prácticamente plano para el emisor de stablecoins. La stablecoin de Circle (USDC) terminó el Q2 con un suministro de aproximadamente $73 mil millones, por debajo de los $77 mil millones al final del primer trimestre, aunque el suministro promedio aumentó modestamente a aproximadamente $76 mil millones, según Bernstein.

Sin embargo, el objetivo más bajo de Bernstein aún implica un aumento sustancial.

Circle cerró a $64.32 el 28 de julio, dejando el objetivo de $140 aproximadamente un 118% por encima de la acción, según la nota. Bernstein valora a Circle sobre una base de flujo de caja descontado a largo plazo, llegando a aproximadamente 23 veces el EBITDA ajustado estimado para 2028.

Por qué la narrativa de OUSD se desvanece

El lanzamiento en junio de Open USD, una stablecoin de consorcio respaldada por más de 140 nombres de pagos, banca y fintech, incluidos Visa, Mastercard y Stripe, pesó sobre el sentimiento.

La contraparte de Bernstein es que Circle ha estado firmando memorandos de entendimiento reales con las mismas entidades nombradas en la alianza, desde Kakao hasta Samsung y BNY.

Los analistas señalaron un comentario anterior de un funcionario de Samsung que decía que no hubo consultas formales sobre OUSD y que la compañía no sabía qué papel jugaría, un comentario que los analistas interpretaron como un debilitamiento de la cohesión del consorcio.

La dirección de Visa añadió a la causa en su última llamada de ganancias, diciendo que seguiría siendo multi-moneda y multi-cadena y que su papel es ayudar a los clientes a conectarse con el ecosistema de stablecoins en lugar de elegir ganadores.

Los ingresos de reserva se mantienen a pesar de la deriva de tasas

Los ingresos de Circle están naturalmente protegidos contra las tasas de interés, según el marco de Bernstein.

El SOFR promedio bajó a 3.62% en el Q2 desde 3.66% en el Q1, reduciendo la tasa de retorno de la reserva a aproximadamente 3.46%, mientras que los ingresos de reserva se mantuvieron cerca de $655 millones, un aumento desde los $653 millones del trimestre anterior.

Sin embargo, el acuerdo de Hyperliquid sigue siendo el mayor lastre en esa línea.

Circle y Coinbase acordaron en mayo compartir aproximadamente el 90% de los ingresos de reserva generados por USDC mantenido en Hyperliquid, a cambio de que USDC se convirtiera en el activo principal de cotización, liquidación y margen del intercambio, lo que supuestamente llevó a Hyperliquid a descontinuar su propia stablecoin USDH.

Los saldos de USDC en Hyperliquid aumentaron de $5 mil millones a mediados de mayo a más de $6 mil millones, generando un ingreso bruto de reserva anualizado estimado en $210 millones, de los cuales aproximadamente $190 millones se redirigen al intercambio cada año, según la nota. El impacto completo del margen se verá a partir del tercer trimestre.

Estimaciones de suministro recortadas, tesis intacta

Bernstein recortó su estimación de suministro de USDC a finales de 2026 en un 37% a $83 mil millones y su cifra de 2028 en un 40% a aproximadamente $170 mil millones, ajustando por la debilidad del mercado de criptomonedas mientras mantiene su tasa de crecimiento de suministro a 10 años en un 32%. Las revisiones redujeron las estimaciones de ingresos de reserva para 2026 a 2028, disminuyendo la previsión de EBITDA ajustado de la firma para 2026 en un 12% a $602 millones y su estimación de EPS para 2026 a $0.92 desde $1.98.

Sin embargo, la llamada a largo plazo no ha cambiado.

Los analistas esperan que el suministro total de stablecoins alcance aproximadamente $4 billones para 2035, con Circle manteniendo aproximadamente un 30% de participación. Enmarcan la ventaja regulatoria de USDC, la liquidez de distribución de criptomonedas y la expansión de la huella de pagos como la base para esa posición, incluso cuando la competencia se intensifica.

La posición regulatoria de Circle se fortaleció en julio, cuando ganó la aprobación final de la OCC para establecer Circle National Trust, un banco nacional de fideicomiso regulado a nivel federal que proporcionará custodia de activos digitales, supuestamente la primera aprobación de este tipo para la compañía. Las acciones de CRCL cerraron alrededor de $64.32, según la página de acciones de criptomonedas de The Block.

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