[Columna] Perdí un 67% a pesar de acertar con la IA... el mercado pregunta por la supervivencia más que por la respuesta correcta

En el mercado, hay más personas que se derrumban por apostar demasiado que aquellas que pierden dinero por estar equivocadas.

Supongamos que se previó con precisión que la era de la IA llegaría. Supongamos también que se acertó en la proyección de que la infraestructura de semiconductores, centros de datos y energía crecería. Sin embargo, eso no significa que se haya ganado en la inversión. Hay un abismo enorme entre acertar la dirección y ganar dinero en esa dirección. Rellenar ese abismo es la gestión del riesgo.

El fondo de cobertura especializado en IA 'Situational Awareness', dirigido por Leopold Aschenbrenner, mostró dramáticamente este hecho. Este fondo se centró en invertir a largo plazo en el crecimiento de la industria de la IA y obtuvo enormes beneficios, pero en julio pasado, el valor de su cartera se desplomó un 67%. Cuando las acciones relacionadas con la IA cayeron, el apalancamiento amplificó las pérdidas, y el fondo, que se vio obligado a hacer un margin call, tuvo que entregar la mayoría de sus acciones cotizadas a Citadel. No fue porque la proyección estuviera equivocada, sino porque invirtieron en una estructura que no podía soportar hasta que la proyección se hiciera realidad.

Acertaron, pero no pudieron resistir

El argumento de Aschenbrenner sobre la IA podría quedar como un juicio de inversión representativo de esta década. La gran dirección de que la IA requerirá más semiconductores, energía y centros de datos aún puede ser válida.

Sin embargo, el mercado no es un examen de ensayo. No otorga puntos adicionales por cuán elaborada es la afirmación o cuán lejos se mira hacia el futuro. Solo observa si hay capital en la cuenta hasta que aparezca la evidencia.

Incluso si se eligen buenas empresas, si se compran a un precio demasiado alto, se fracasará. Aunque se acierte en la dirección, si el apalancamiento es excesivo, se liquidará. A largo plazo, si no se puede soportar la volatilidad a corto plazo, se saldrá del mercado.

Lo que determina el éxito o fracaso de una inversión no es 'cuánto se está seguro', sino cuánto se pierde cuando se está equivocado.

El momento de mayor certeza es el más peligroso

El problema es que los inversores priorizan su nivel de certeza sobre su capacidad para soportar pérdidas al determinar el tamaño de su posición.

Cuando se acumulan victorias, se sobrestiman sus habilidades. Piensan que el mercado ha validado su lógica y aumentan sus apuestas. Ese es el momento en que la disciplina se afloja. Por el contrario, cuando se acumulan derrotas, el miedo aumenta. En el momento en que la ventaja de la estrategia de inversión vuelve a surgir, reducen su posición o abandonan el mercado.

La certeza no es un indicador objetivo de inversión. Generalmente es una emoción que sigue tardíamente el rendimiento reciente. Es más fuerte en los picos de la curva de activos y más débil en los valles. Si se determina el tamaño de la inversión según esa certeza, se comprará mucho cuando los precios son altos y poco cuando son bajos.

A finales de julio, el mercado de valores de Corea mostró esto de manera compacta. El KOSPI cayó más del 17% en tres días y luego, solo el 31 de julio, subió un 17.91% en un solo día. Fue el mayor aumento en la historia del índice. No es que el valor del mercado cambiara tanto en un solo día. La presión de compra se acumuló en el lugar donde terminaron las liquidaciones de apalancamiento y las ventas mecánicas, provocando una explosión de precios en la dirección opuesta.

Los inversores que perdieron la confianza y vendieron durante la caída se perdieron el rebote. Por el contrario, los inversores que se dejaron llevar por la confianza y aumentaron su apalancamiento durante el mercado alcista no pudieron soportar la caída. El problema no era la proyección, sino la posición.

Gráficos que deben observarse antes que el gráfico del mercado

Los inversores aplican líneas de promedio móvil y líneas de tendencia al precio del mercado, pero no miran su propia curva de ganancias y pérdidas.

Si su curva de ganancias y pérdidas sigue cayendo, puede ser una señal de que el mercado no se alinea con su estrategia o que no está ejecutando la estrategia correctamente. En este momento, lo que se necesita no es una mayor certeza, sino una reducción de la posición.

Por el contrario, si la curva de ganancias y pérdidas muestra una tendencia de aumento estable y las pérdidas están siendo gestionadas, se puede aumentar gradualmente la exposición al riesgo. Se trata de ganar más cuando las cosas van bien y perder menos cuando no van bien.

El objetivo no es acertar en todas las transacciones. Cuando se acierta, participar lo suficiente, y cuando se está equivocado, perder solo lo suficiente para poder volver a intentarlo.

Sin embargo, seguir mecánicamente un promedio móvil de la curva de ganancias y pérdidas también es peligroso. Los resultados de períodos cortos pueden estar influenciados por la suerte, y reducir el tamaño de la inversión después de una pérdida puede resultar en una reducción del riesgo en el punto más bajo. La curva de ganancias y pérdidas no es una orden, sino una señal de advertencia. Debe usarse junto con la volatilidad del mercado, la liquidez y la pérdida máxima permitida.

Las pérdidas no son simétricas a las ganancias

Si se pierde un 20%, se necesita un 25% de ganancia para recuperar el capital. Si se pierde un 50%, se necesita ganar un 100%. Si se pierde un 80%, se necesita un 400% de rentabilidad.

Cuanto mayor es la pérdida, mayor es la rentabilidad necesaria para la recuperación de manera exponencial. Por eso es más importante evitar una gran pérdida una vez que obtener pequeñas ganancias varias veces.

Los inversores piensan que perder oportunidades de ganancias es una pérdida. Sin embargo, la verdadera pérdida es perder el capital para participar en la próxima oportunidad. Las oportunidades de ganancia volverán, pero en una cuenta liquidada no habrá próxima oportunidad.

El mercado de activos digitales es aún más implacable

Este principio se aplica de manera mucho más estricta en el mercado de activos digitales.

El mercado de activos digitales no se detiene las 24 horas. No da tiempo a los inversores para pensar como lo hace el mercado de valores cuando cierra. Mientras duermes, los precios pueden cambiar drásticamente, las órdenes de stop-loss se ejecutan continuamente y las liquidaciones forzadas provocan más liquidaciones.

En los futuros perpetuos, se puede utilizar un alto apalancamiento con una pequeña cantidad. Si el precio se mueve un poco en la dirección opuesta a lo esperado, la cuenta desaparece antes de que la lógica del inversor sea validada. De hecho, el 30 de julio, durante el proceso de fluctuaciones drásticas en los precios de Bitcoin y Ethereum, se liquidaron posiciones apalancadas por un valor de aproximadamente 286 millones de dólares en un solo día. Aunque el precio no cambió mucho en 24 horas, muchos inversores salieron del mercado en ese tiempo.

Incluso si más tarde el precio vuelve a la dirección esperada, no sirve de nada. A los inversores liquidados solo les queda la frase 'al final tenía razón'.

En el mercado, el orden es más importante que la respuesta correcta. Primero hay que sobrevivir, y luego hay que acertar.

El crecimiento a largo plazo de la IA también puede ser correcto. El aumento a largo plazo de Bitcoin también puede ser correcto. Sin embargo, en el momento en que se utiliza un apalancamiento que no se puede soportar basado en esa proyección, una lógica correcta se convierte en la inversión más peligrosa.

El mercado no recompensa la certeza del inversor. Solo da la próxima oportunidad al capital que ha sobrevivido.

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