El crédito de la Reserva Federal y la intervención en el yen se intensifican, los altos costos de financiamiento están remodelando la valoración de activos globales

El 3 de agosto, los mercados globales mostraron una clara divergencia la semana pasada. Los informes de ganancias de las principales empresas tecnológicas siguen demostrando que el gasto de capital en IA no ha disminuido. Microsoft, Google y Amazon impulsaron un fuerte rebote en el sector de semiconductores, con las exportaciones de semiconductores de Corea del Sur aumentando casi un 180% interanual, y el KOSPI alcanzando el mayor aumento diario en la historia. Esto indica que el mercado no está negando la lógica de crecimiento a largo plazo de la IA, sino que está reexaminando las empresas que realmente tienen flujo de efectivo y capacidad de rentabilidad. Sin embargo, los factores que realmente dominan los precios de los activos globales han comenzado a cambiar de los fundamentos empresariales a la revalorización del costo del capital.

La Reserva Federal mantuvo las tasas de interés sin cambios en julio, pero tres funcionarios abogaron públicamente por un aumento de tasas. Además, Waller propuso reducir la frecuencia de las reuniones del FOMC y seguir debilitando la orientación futura, lo que obliga al mercado a interpretar los datos económicos con menos información, y también ha llevado a un rápido aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo. Esto no refleja una expectativa del mercado de tasas más altas, sino que comienza a exigir una prima de riesgo más alta, reevaluando la credibilidad de la política de la Reserva Federal para controlar la inflación. Cuando el rendimiento a 30 años alcanzó un máximo en varios años, los activos de alta valoración, incluso con fundamentos sólidos, deben soportar una mayor presión de tasa de descuento.

Por otro lado, la intervención conjunta de Japón y Estados Unidos en el yen es un cambio importante en los mercados de capital global. Japón ya no solo defiende su tipo de cambio, sino que busca evitar que la depreciación continua del yen impacte aún más en el mercado de bonos japonés, incluso transmitiendo efectos al sistema financiero global a través del mercado de bonos del Tesoro estadounidense. Si Japón y Estados Unidos continúan interviniendo conjuntamente, aumentará la presión para cerrar operaciones de arbitraje, lo que podría enfrentar a la liquidez global a nuevos riesgos de contracción. Por lo tanto, la importancia de este evento del yen no radica en el tipo de cambio en sí, sino en que la mayor fuente de fondos de arbitraje global comienza a estar sujeta a restricciones políticas. Es importante señalar que la situación en el Medio Oriente sigue siendo incierta. Aunque ha habido avances en las negociaciones entre Estados Unidos e Irán, las posiciones de Irán e Israel siguen siendo firmes, y la cuestión de la apertura del estrecho de Ormuz aún no se ha concretado. La reciente caída de los precios del petróleo refleja más una reducción temporal del riesgo en el mercado que una eliminación de los riesgos geopolíticos. Mientras exista incertidumbre en el suministro de energía, la Reserva Federal seguirá teniendo dificultades para ignorar la presión de la inflación importada.

Esta semana, el mercado recibirá datos importantes como el ISM, JOLTs, ADP y el empleo no agrícola, mientras que los informes de ganancias de empresas como Palantir, AMD y SpaceX también proporcionarán una importante validación sobre si la demanda de IA sigue expandiéndose. Sin embargo, en comparación con si las empresas seguirán entregando resultados brillantes, al mercado le preocupa más si las altas tasas de interés, los altos rendimientos y la contracción de la liquidez global comenzarán a erosionar la valoración de los activos de riesgo. En el futuro cercano, la clave para determinar la dirección del mercado ya no será solo si las empresas pueden crecer, sino si los fondos globales están dispuestos a seguir pagando un costo de capital más alto por valoraciones elevadas.

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