La demanda institucional surge, el préstamo de tasa fija en cadena podría estar a punto de un verdadero cambio

Morpho lanza un protocolo de tasa fija, el crédito en cadena está a punto de un verdadero cambio.

Escrito por: Heechang Kang

Traducido por: AididiaoJP, Foresight News

El tamaño del crédito en cadena ha alcanzado aproximadamente 60 mil millones de dólares (actualmente ha caído a alrededor de 40 mil millones de dólares), pero casi todo sigue funcionando con tasas de interés variables. A principios de 2026, de aproximadamente 25 mil millones de dólares en préstamos activos en los principales protocolos de préstamo, más del 95% son de tasa variable sin fecha de vencimiento. En el mundo fuera de la cadena, los plazos fijos son la norma: bonos corporativos, hipotecas, financiamiento comercial, sin excepción, este sistema genera aproximadamente 200 billones de dólares en crédito cada año.

El préstamo de tasa fija en cadena ha fracasado anteriormente, pero ahora los prestatarios que realmente necesitan plazos fijos han llegado.

¿Por qué fracasó el préstamo de tasa fija en el pasado?

Cuando Yield Protocol, Notional V2 y Element se lanzaron, casi toda la demanda de préstamos era especulativa y a corto plazo. Los especuladores querían apalancamiento para abrir y cerrar posiciones en cualquier momento, y pagar una prima para asegurar una tasa de interés no tenía casi ningún valor para ellos. Yield Protocol cerró en 2023, y la conclusión fue que la demanda no podía sostener el negocio.

Las herramientas de plazo fijo también profundizaron el problema de la demanda: los fondos de los prestamistas estaban bloqueados, mientras que los pools de tasa variable como Aave podían ofrecer rendimientos similares y permitir retiros en cualquier momento, por lo que los prestamistas rara vez eran compensados por elegir tasas fijas. La liquidez se dispersa en cada fecha de vencimiento y combinación de colateral, el libro de órdenes es delgado y el diferencial es enorme, lo que finalmente empuja a los usuarios de vuelta a los pools de tasa variable.

¿Qué ha cambiado?

La base de prestatarios ha cambiado. Instituciones, tesorerías corporativas y fondos de crédito tokenizados están ingresando masivamente al mercado en cadena. Estos actores necesitan planificar flujos de efectivo y requieren costos de financiamiento definidos. Morpho, como el segundo protocolo de préstamo más grande (con depósitos superiores a 7 mil millones de dólares), ha determinado que esta demanda ha madurado y lanzó el protocolo de tasa fija Midnight en julio de 2026 en Base.

Los casos de uso son muy específicos: las empresas de comercio necesitan financiamiento para inventarios y no pueden soportar un aumento repentino en los costos de capital durante el tiempo que mantienen las posiciones; las tesorerías corporativas que utilizan BTC como colateral para pedir prestado en dólares deben reportar costos de interés definidos; los fondos de crédito privado tokenizados necesitan igualar los ingresos de los activos con los costos de los pasivos; los creadores de mercado que financian libros de contabilidad delta neutrales consideran que la tasa de financiamiento es en sí misma una transacción.

El lado de la oferta también ha madurado. La gestión de tesorerías se ha convertido en una industria profesional, con empresas como Gauntlet, Steakhouse y Avantgarde gestionando tasas de interés y riesgos de duración para los depositantes pasivos. La dirección regulatoria en EE. UU. —incluyendo la discusión sobre la ley CLARITY y el marco sobre tesorerías y préstamos en cadena del comisionado de la SEC, Peirce— está brindando más confianza a los asignadores institucionales.

Diseño

Una vez que la demanda está presente, el problema de diseño se convierte en: ¿cómo puede un lugar descubrir tasas de interés fijas? Morpho Midnight responde a esto utilizando un libro de órdenes basado en intenciones: los participantes colocan órdenes para unidades de crédito y unidades de deuda, cuyas compensaciones reflejan obligaciones de cero interés, y la tasa implícita se forma en los puntos de cruce de las órdenes. Las órdenes no bloquean fondos, solo requieren liquidez al momento de la liquidación, por lo que un creador de mercado puede cotizar en múltiples mercados y múltiples fechas de vencimiento desde un solo saldo.

Dado que Morpho expone este libro de órdenes como infraestructura abierta, las plataformas superiores pueden especializarse sobre él. Tenor se construye directamente sobre Morpho, añadiendo una capa de políticas que permite a los participantes agregar términos personalizados sobre la liquidez compartida, incluidos contrapartes en lista blanca, acuerdos OTC personalizados sobre colaterales y tasas de interés, así como renovaciones automáticas al vencimiento o retrocesos a tasas variables. La misma capa también permite a las empresas de tecnología financiera y a las bolsas operar sus propios proyectos de préstamos colateralizados en criptomonedas sin tener que construir un lugar por separado.

Term Finance responde al mismo problema de descubrimiento de tasas utilizando una selección de tiempo opuesta: concentra la actividad en subastas selladas periódicas, donde ambas partes presentan ofertas ocultas y se establece una tasa de liquidación para cada fecha de vencimiento.

Ambos mecanismos, por lo tanto, equilibran la calidad y disponibilidad de las tasas de interés: las subastas concentran la liquidez y generan precios de liquidación robustos, pero solo en momentos programados; el libro de órdenes continuo puede ejecutarse en cualquier momento, pero depende de creadores de mercado activos para mantener la liquidez.

La demanda está llegando

La base de colaterales que necesita crédito a plazo está siendo tokenizada. Los activos del mundo real tokenizados alcanzaron aproximadamente 29 mil millones de dólares en el primer trimestre de 2026, con un crecimiento de aproximadamente 30% en un solo trimestre; el fondo de bonos tokenizados de BlackRock, BUIDL, superó los 2.8 mil millones de dólares y comenzó a negociarse en Uniswap en febrero de 2026. Las acciones y materias primas tokenizadas están siguiendo la escalabilidad de los bonos del gobierno, y la mayoría de los poseedores de estos activos son instituciones que financian posiciones a plazos fijos.

Estos flujos se combinarán para crear una demanda de crédito: las plataformas de tecnología financiera están elevando los depósitos de stablecoins, la tokenización está trasladando los colaterales institucionales a la cadena, y las instituciones que poseen estos colaterales están pidiendo prestado a costos conocidos y según un calendario fijo. El crédito en cadena actualmente es de aproximadamente 60 mil millones de dólares, que sigue siendo solo una pequeña parte de los aproximadamente 200 billones de dólares en créditos originados fuera de la cadena cada año, por lo que la brecha abordable es estructural.

Los ciclos pasados fueron impulsados por especuladores, quienes no estaban interesados en la certeza de las tasas de interés porque podían cerrar posiciones en cualquier momento. El capital que entra en este ciclo proviene de colaterales tokenizados y se distribuye a través de tecnología financiera, perteneciendo a tesorerías, fondos y empresas de pagos, cuyas necesidades de financiamiento aparecen repetidamente según un calendario fijo.