¿Por qué las tarjetas bancarias de criptomonedas son difíciles de reemplazar por Visa?

Las ventajas de las stablecoins no están en los pagos nacionales.

Escrito por: Vaidik Mandloi

Traducido por: Luffy, Foresight News

¿Sabías que en julio el gasto con tarjetas de crédito de criptomonedas superó los 759 millones de dólares, con un total de 9 millones de transacciones? Esto es casi dos veces y media más que en el mismo período del año pasado. Además, más del 90% del volumen de transacciones aún se paga con tarjetas Visa.

Casi todos los proyectos de tarjetas bancarias de criptomonedas cuentan la misma historia: utilizando canales de pago de stablecoins, evitan las tarifas de las organizaciones de tarjetas y devuelven los costos ahorrados a los comerciantes. Anteriormente, al analizar cómo Stripe construyó una cadena de pagos transfronterizos basada en stablecoins, también discutimos esta lógica.

Por ello, investigué a fondo una cuestión central: ¿qué pasaría en la práctica si se intentara prescindir de las organizaciones de tarjetas tradicionales? ¿Realmente se pueden ahorrar costos para los comerciantes al deshacerse de Visa y Mastercard? ¿Qué capa de la estructura de pagos puede ser reemplazada por las stablecoins?

La conclusión final fue completamente inesperada.

Cómo funciona el sistema de pagos

Para encontrar la respuesta, primero hay que aclarar a dónde va la tarifa cuando los consumidores pagan con tarjeta. Me di cuenta de un error común: muchas personas en la industria de las criptomonedas creen que organizaciones de tarjetas como Visa se quedan con la mayor parte de la tarifa.

No es así. Cuando un comerciante procesa un gasto de 100 dólares con una tarjeta de crédito de recompensas, debe pagar aproximadamente un 2.2% de tarifa de descuento al comerciante, lo que equivale a 2.2 dólares. La clave es que estos 2.2 dólares no van a parar a los bolsillos de Visa, sino que se distribuyen entre tres partes, y la distribución no es equitativa.

• La mayor parte, aproximadamente 1.75 dólares, va al banco emisor, es decir, a la institución que emite la tarjeta de crédito al consumidor. Esta tarifa se llama tarifa de intercambio y representa el 70%-80% de la tarifa total del comerciante.
• En segundo lugar, el procesador de pagos del comerciante (la institución adquirente) toma una tarifa de servicio de 0.30 a 0.70 dólares.
• Finalmente, las organizaciones de tarjetas que todos quieren desafiar, Visa y Mastercard, solo cobran una tarifa de evaluación de 0.13 a 0.18 dólares, que representa aproximadamente el 7%-9% del gasto total del comerciante.

Es decir, si simplemente se elimina a Visa, lo que se está eliminando es solo la tarifa más pequeña de toda la cadena. Y el hecho de que Visa cobre una cantidad tan pequeña tiene su razón de ser en la base del sistema.

Visa no otorga crédito a nadie, por lo que no asume riesgos de crédito, disputas de contracargos ni pérdidas por fraude. De hecho, Visa ni siquiera participa en la transferencia de fondos. Simplemente es una red de transmisión de información que se activa solo cuando un usuario pasa su tarjeta en el terminal del comerciante. El trabajo de Visa es transmitir la información de autorización entre el terminal del comerciante y el banco emisor, y establecer las reglas de funcionamiento de todo el sistema. La verdadera carga de las funciones más pesadas recae en la institución emisora.

La institución emisora proporciona crédito al consumidor y asume el riesgo de impagos; también asume el costo del capital ocupado entre el gasto del consumidor y la fecha de pago de la factura, y subsidia los programas de recompensas de tarjetas a través de tarifas de intercambio para atraer a los usuarios a usar la tarjeta.

Esto también crea un modelo de negocio muy atractivo para Visa. En 2025, Visa procesará 14.2 billones de dólares en transacciones de pago, con un total de 257.5 mil millones de transacciones, generando 40 mil millones de dólares en ingresos netos, con un margen de beneficio neto cercano al 50%. En promedio, Visa gana aproximadamente 0.13 dólares por transacción, que es de donde proviene toda su rentabilidad. Visa se encuentra entre las empresas más valiosas del mundo no porque cobre tarifas altas por transacción, sino porque procesa cientos de miles de millones de transacciones al año, con un costo marginal casi cero y sin asumir riesgos de crédito.

A continuación, entramos en el problema más espinoso de las tarjetas bancarias de stablecoins.

Todas las tarjetas bancarias de stablecoins en el mercado son productos de tarjetas de débito. Antes de que ocurra el gasto, los fondos ya están depositados en la billetera del usuario en forma de USDC o USDT. No hay un ciclo de ocupación de fondos, ni se generan ingresos por intereses de crédito rotativo. Esto coloca a estas tarjetas en un modelo económico completamente diferente.

Además, el Congreso de EE. UU. promulgó la Ley Durbin en 2010, que establece un límite de tarifa de intercambio de 0.21 dólares por transacción más 0.05% para las tarjetas de débito emitidas por bancos con activos superiores a 10 mil millones de dólares. La gran mayoría de los esquemas de tarjetas bancarias de stablecoins eligen colaborar con bancos cooperativos pequeños (bancos digitales) que tienen activos por debajo del umbral de 10 mil millones de dólares, y no están sujetos a la Ley Durbin, lo que es un modelo comúnmente adoptado en la industria de fintech.

Las tarifas de intercambio de tarjetas de débito en redes de información de doble vía no reguladas promedian actualmente alrededor de 0.62 dólares por transacción. Comparando, se puede ver claramente: una transacción de 100 dólares con una tarjeta de crédito de recompensas puede generar 2.2 dólares en ingresos totales; mientras que una tarjeta de débito de stablecoin, incluso aplicando una tarifa de exención más alta, solo genera 0.62 dólares en ingresos totales. Además, el proyecto debe pagar las tarifas de la organización de tarjetas, las tarifas del procesador y los costos del banco cooperativo, al mismo tiempo que cubre pérdidas por fraude y gastos operativos, dejando solo un pequeño margen para considerar descuentos a los comerciantes.

¿Qué pueden reemplazar realmente las stablecoins?

Como se puede ver, eliminar a Visa ahorrando tarifas es insignificante, y el espacio de ganancias para operar tarjetas bancarias de stablecoins a través de tarifas de intercambio es extremadamente limitado. Pero el valor de los pagos con stablecoins puede no estar en ahorrar tarifas insignificantes de las organizaciones de tarjetas, sino en la posibilidad de reemplazar los eslabones más centrales de la estructura de pagos.

Para ello, revisé un artículo anterior titulado "Stripe construye su propia cadena pública", que descompone un pago transfronterizo en siete etapas de tarifas: aceptación, programación de procesos, cumplimiento de licencias, custodia, cambio de divisas, emisión de tarjetas y liquidación. Comparé las transacciones de tarjetas en el país con esta estructura de siete capas, analizando qué etapas experimentarían cambios sustanciales.

Desde la perspectiva del comerciante, la capa de aceptación de transacciones no ha cambiado en absoluto. El proceso se mantiene igual, el comerciante tiene un terminal, el usuario pasa la tarjeta y aún debe pagar la tarifa de descuento al comerciante a la institución adquirente. El comerciante ni siquiera puede percibir que la fuente de fondos detrás de la tarjeta es USDC. En la factura del comerciante, esta transacción no tiene ninguna diferencia con una transacción normal de Visa. De manera similar, la capa de programación de procesos sigue siendo a través de Visa o Mastercard, y la etapa de emisión sigue dependiendo de los bancos cooperativos y el número BIN de la organización de tarjetas. Antes del nacimiento de las stablecoins, las empresas de fintech ya estaban utilizando este modelo, sin que hubiera una innovación sustancial.

El verdadero cambio ocurre en la etapa posterior, que es la más fácil de pasar por alto.

La etapa de liquidación es el único eslabón en el que las stablecoins pueden traer un cambio fundamental. En el modelo tradicional, la liquidación de transacciones entre el banco emisor y la organización de tarjetas se realiza en un ciclo T+2, sumando fines de semana y procesamiento por lotes. Para optimizar este punto débil, proveedores como Rain apoyan la liquidación diaria con Visa utilizando stablecoins; Mastercard también ha comenzado a aceptar stablecoins como USDC, PYUSD, RLUSD para liquidaciones intradía. Esto reduce drásticamente el ciclo de liquidación tradicional T+2, acercándose a la liquidación en tiempo real, liberando el capital operativo que antes estaba ocupado por el banco emisor.

Sin embargo, todos los beneficios de la optimización del capital operativo van a parar a la institución emisora. La tarifa de descuento que paga el comerciante no se reducirá debido a la aceleración de la liquidación, y la experiencia de pago del consumidor no sentirá ninguna diferencia.

La única parte beneficiada por la liquidación T+0 de las stablecoins es el operador de la tarjeta, que ya no necesita adelantar fondos durante un ciclo de dos días. La innovación que traen las stablecoins, en esencia, ayuda a la institución emisora a optimizar la gestión de capital. Una vez que la escala crece, los beneficios pueden ser considerables, pero no pueden ofrecer beneficios adicionales a los comerciantes o consumidores. Al mismo tiempo, Visa no tiene incentivos para reducir las tarifas ------ el costo de ocupación de capital de la liquidación nunca ha sido asumido por Visa, la presión siempre ha recaído en el banco emisor. Incluso si la liquidación con stablecoins reduce el costo de capital del banco emisor, el costo de Visa no cambia, por lo que la tarifa del comerciante naturalmente se mantiene igual.

Es importante señalar que Visa y Mastercard no han resistido la liquidación con stablecoins, sino que han integrado activamente esta opción en su red. Desde 2021, Visa ha apoyado la liquidación con USDC en las redes de Ethereum y Solana, alcanzando actualmente un volumen de liquidación anual de 7 mil millones de dólares. Mastercard adquirió BVNK hace unos meses para expandir su infraestructura de stablecoins. Ambas organizaciones de tarjetas incluso han declarado: "Las stablecoins no van a revolucionar el panorama de pagos existente, sino que reforzarán este sistema."

Las grandes organizaciones de tarjetas no han sido desafiadas ni reemplazadas por las stablecoins; por el contrario, las han absorbido como una solución de actualización para su capa de liquidación. Cada tarjeta bancaria de stablecoin que opera en Visa, mientras proclama que va a desafiar a Visa, contribuye al volumen de transacciones y sigue pagando tarifas.

Además, cabe añadir que en artículos relacionados con Stripe mencionamos que las stablecoins pueden reducir los costos de pagos transfronterizos, eliminando múltiples intermediarios, este argumento es válido. Pero hay que distinguir los escenarios, el dolor central de los pagos transfronterizos es el cambio de divisas y los múltiples intermediarios, mientras que el consumo nacional tiene una estructura de tarifas completamente diferente. La industria no puede aplicar directamente la lógica validada de los pagos transfronterizos al consumo nacional, ya que no se ajusta a la estructura real de costos.

La lógica de las stablecoins para habilitar pagos transfronterizos es muy sólida, pero una vez que se aplica al consumo nacional, al desglosar el flujo de tarifas, se puede ver que esta narrativa es difícil de sostener.

¿Qué pueden reemplazar finalmente las stablecoins? Objetivamente, la respuesta es la etapa de liquidación y el cambio de divisas transfronterizo. Transforman el canal de capital subyacente detrás de la transacción. Sin embargo, la mayor fuente de costos en las transacciones con tarjeta en el país nunca ha estado en la infraestructura de liquidación.

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