کاهش هزینه و افزایش کارایی با هوش مصنوعی، سرمایه‌گذاری‌های خطرپذیر را گران‌تر می‌کند

نویسنده: زن، PANews

در تاریخ 11 اوت، موسسه سرمایه‌گذاری خطرپذیر قدیمی Accel اعلام کرد که 3.5 میلیارد دلار در یک دور جدید جذب سرمایه‌گذاری کرده است. در آوریل امسال، این شرکت به تازگی 5 میلیارد دلار برای یک صندوق سرمایه‌گذاری مرحله بعدی جمع‌آوری کرده بود و در عرض چهار ماه، Accel 8.5 میلیارد دلار را به سمت خود کشیده است.

Accel هوش مصنوعی را به عنوان یک "سوپر سیکل" فناوری که هنوز در مراحل اولیه است، می‌بیند. به عقیده این موسسه، هوش مصنوعی به طور قابل توجهی زمان بین تصور محصول و گسترش مقیاس شرکت‌های نوپا را کاهش می‌دهد.

اما در تضاد با روایت فناوری "کاهش هزینه و افزایش کارایی"، بازار اولیه هوش مصنوعی به طور فزاینده‌ای گران‌تر می‌شود. اندازه تأمین مالی Seed به طور مداوم در حال افزایش است و ارزیابی‌های اولیه به طور مداوم در حال افزایش است، برخی از شرکت‌های هوش مصنوعی که هنوز محصول و مدل درآمدی بالغی ندارند، قادر به جذب سرمایه‌ای هستند که قبلاً فقط به شرکت‌های در مرحله رشد تعلق داشت.

هوش مصنوعی هزینه‌های تأسیس یک شرکت را کاهش می‌دهد، اما همزمان قیمت دسترسی به سهام شرکت‌های هوش مصنوعی با کیفیت را افزایش می‌دهد.

کاهش هزینه‌های تأسیس، افزایش ریسک‌های سرمایه‌گذاری

ابزارهای هوش مصنوعی به برخی از شرکت‌های نرم‌افزاری، SaaS و فناوری مالی کمک می‌کنند تا با سرمایه کمتری توسعه محصول و تأیید اولیه را انجام دهند. یک تیم با اندازه محدود اکنون می‌تواند کارهایی را انجام دهد که قبلاً به تعداد بیشتری مهندس، فروشنده و کارمند عملیاتی نیاز داشت.

طبق داده‌های تحقیقاتی ارائه شده توسط شرکت خدمات مدیریت سهام Carta، در حال حاضر اندازه تیم‌های شرکت‌های نوپای مرحله Seed در ایالات متحده تنها 4 نفر است؛ تعداد متوسط کارکنان در مرحله B از 53 نفر در سال 2023 به 45 نفر کاهش یافته و در مرحله D از اوج خود 29 درصد به 131 نفر کاهش یافته است.

در ساختار تأمین مالی شرکت‌های نوپا، هوش مصنوعی در حال هدایت بازار اولیه به سمت دو قطبی شدن است و بازار تأمین مالی به تدریج ساختار "دمبل" واضحی را نشان می‌دهد.

از یک سو، برای شرکت‌های نوپای سبک که به طور قابل توجهی هزینه‌های ثابت را با استفاده از ابزارهای هوش مصنوعی کاهش می‌دهند، سرمایه اولیه مورد نیاز برای توسعه محصول و تأیید تجاری به طور قابل توجهی کاهش یافته است؛ از سوی دیگر، تعداد کمی از شرکت‌های نوپای هوش مصنوعی با تیم‌های برتر و پس‌زمینه‌های فنی، شروع به جذب مقادیر بیشتری از تأمین مالی کرده‌اند و در مراحل اولیه تأسیس، تأمین مالی و ارزیابی‌هایی بسیار بالاتر از شرکت‌های نوپای معمولی را به دست آورده‌اند.

آمارهای Carta نشان می‌دهد که در سه‌ماهه اول سال 2026، حدود 3000 شرکت نوپا در ایالات متحده تأمین مالی Pre-Seed را تکمیل کردند و پیش‌بینی می‌شود که اندازه نهایی تأمین مالی حدود 2.9 میلیارد دلار باشد که تقریباً با چند فصل گذشته برابر است. سهم تأمین مالی شرکت‌های نوپای هوش مصنوعی به 50 درصد رسیده است، در حالی که چند سال پیش این نسبت حدود 30 درصد بود.

در توزیع سرمایه، نسبت تأمین مالی متوسط بین 1 تا 2.5 میلیون دلار از 24 درصد در سه‌ماهه اول سال 2023 به 18 درصد کاهش یافته است، در حالی که تأمین مالی‌های کوچک زیر 1 میلیون دلار رایج‌تر شده و نسبت تأمین مالی‌های بزرگ بالای 2.5 میلیون دلار ثابت مانده است.

علاوه بر این، ارزیابی پروژه‌های برتر در حال افزایش فاصله است. طبق آمار Carta، در معاملات SAFE با تأمین مالی بالای 2.5 میلیون دلار، ارزیابی بالاترین 10 درصد از شرکت‌های نوپا به بیش از 100 میلیون دلار رسیده است؛ در سه‌ماهه دوم سال 2026، ارزیابی 5 درصد از پروژه‌های تأمین مالی Seed به حدود 200 میلیون دلار رسیده است که نسبت به 72.2 میلیون دلار در همان زمان در سال 2025، 177 درصد افزایش یافته است.

هوش مصنوعی در حال بازتعریف مفهوم سنتی "تأمین مالی اولیه" است و این تغییر در چند ماه اخیر به وضوح مشهود است.

گروهی از محققان و مدیران ارشد از شرکت‌های پیشرو هوش مصنوعی مانند Google و OpenAI به تازگی از کار خود استعفا داده و شرکت تحقیقاتی علمی هوش مصنوعی Discovery Loop را تأسیس کرده‌اند. این شرکت در زمان تأسیس حتی هنوز تیم و محل کار خود را تکمیل نکرده بود، اما از حمایت مؤسسات مانند Radical Ventures، Khosla Ventures، Lightspeed و Kleiner Perkins برخوردار شده است و Alphabet نیز به عنوان سرمایه‌گذار بنیان‌گذار در این پروژه شرکت کرده است. سپس گزارش‌هایی منتشر شد که Discovery Loop در حال بحث درباره تأمین مالی حدود 1 میلیارد دلار است که به ارزیابی حدود 10 میلیارد دلار مربوط می‌شود.

مدیر سابق محصولات OpenAI، Kevin Weil، پس از استعفا در سال جاری، در حال آماده‌سازی یک شرکت علمی هوش مصنوعی است که نام و محصول آن هنوز عمومی نشده است. طبق آخرین گزارش‌ها در اوت، این پروژه به دنبال تأمین مالی حدود 150 میلیون دلار است که به ارزیابی حداقل 750 میلیون دلار مربوط می‌شود.

در آوریل امسال، David Silver، محقق کلیدی یادگیری تقویتی سابق DeepMind، شرکت Ineffable Intelligence را تأسیس کرد که 1.1 میلیارد دلار تأمین مالی Seed را تکمیل کرده و به ارزیابی 5.1 میلیارد دلار رسیده است و به یکی از بزرگ‌ترین تأمین مالی‌های Seed در اروپا تبدیل شده است.

در نسخه کارآفرینی عصر هوش مصنوعی، سرمایه در حال تبدیل پتانسیل آینده تیم‌های برتر به "نقد" یکباره است.

افزایش ارزیابی، هزینه‌های سهام VC را افزایش می‌دهد

در گذشته، توانایی محصول، رشد کاربران و درآمد معمولاً مبنای مهمی برای افزایش تدریجی ارزیابی بود. اما اکنون، برای تیم‌های مستقر در آزمایشگاه‌های برتر مانند OpenAI و Google DeepMind، سوابق تحقیقاتی، ترکیب استعدادها و احتمال ایجاد شرکت‌های پلتفرمی در آینده، خود به عنوان یک دارایی قابل سرمایه‌گذاری در مراحل اولیه تأسیس شرکت محسوب می‌شود.

مدل تجاری سرمایه‌گذاری خطرپذیر بسیار ساده است و بازده آن به شدت به قیمت ورود و نسبت سهام بستگی دارد. برای صندوق‌های اولیه، ایجاد یک سهم اولیه بزرگ در زمانی که ارزیابی شرکت هنوز پایین است و حفظ نسبت سهام مربوطه در فرآیند تأمین مالی بعدی، پایه‌ای مهم برای کسب بازدهی فوق‌العاده است.

اما در حال حاضر، در اوج هیجان سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، دوره‌های زمانی برای به دست آوردن سهام پروژه‌های با کیفیت به سرعت در حال کاهش است.

داده‌های جدید منتشر شده توسط Carta در جولای امسال نشان می‌دهد که در شش ماه گذشته، نسبت رقیق شدن سهام در تأمین مالی شرکت‌های نرم‌افزاری در ایالات متحده همچنان در حال کاهش است. نسبت رقیق شدن در مراحل Seed و A به طور متوسط حدود 18 درصد است؛ در مرحله B به 12 درصد کاهش یافته و در مرحله C به کمتر از 10 درصد رسیده است. در همین حال، نسبت ارزیابی در مرحله Seed به 24.3 میلیون دلار رسیده است و مراحل A و B به ترتیب به 80 میلیون دلار و 191 میلیون دلار رسیده‌اند.

به عبارت دیگر، در حالی که اندازه تأمین مالی و ارزیابی شرکت‌ها به طور مداوم در حال افزایش است، نسبت سهام که تیم‌های بنیان‌گذار واگذار می‌کنند، به طور همزمان افزایش نیافته است. برای VC‌هایی که به دنبال به دست آوردن یا حفظ نسبت سهام بالا هستند، سرمایه مورد نیاز برای به دست آوردن نسبت سهام مشابه به طور قابل توجهی افزایش یافته است.

فرض کنید یک شرکت نوپا قبل از تأمین مالی ارزیابی 90 میلیون دلار دارد و VC 10 میلیون دلار سرمایه‌گذاری می‌کند، به طور تقریبی می‌تواند 10 درصد سهام را به دست آورد. اگر ارزیابی شرکت در همان مرحله به 490 میلیون دلار افزایش یابد، برای به دست آوردن نزدیک به 10 درصد سهام، سرمایه‌گذاری مورد نیاز به حدود 50 میلیون دلار افزایش می‌یابد.

این همچنین به این معنی است که VCها باید هم سرمایه‌گذاری کنند و هم توانایی پیگیری داشته باشند. این نیاز به VCهای بزرگ این است که هم باید در مراحل اولیه به اندازه کافی سهم اولیه به دست آورند و هم باید برای تأمین مالی‌های بعدی پس از افزایش سریع ارزیابی شرکت، سرمایه کافی را رزرو کنند.

این روند به یک توافق عمومی در میان تمام VCهای بزرگ تبدیل شده است. در تأمین مالی 3.5 میلیارد دلاری Accel که در ابتدا ذکر شد، 1.35 میلیارد دلار برای صندوق گسترش جهانی برنامه‌ریزی شده است که یکی از اهداف مهم آن حمایت از سرمایه‌گذاری‌های اولیه بزرگتر و اضافه کردن سریع‌تر است. صندوق 5 میلیارد دلاری که در آوریل جمع‌آوری شده است، به Accel این امکان را می‌دهد که پس از ورود شرکت‌های پورتفولیوی خود به مرحله رشد، همچنان توانایی سرمایه‌گذاری را حفظ کند.

در ژانویه امسال، a16z بیش از 15 میلیارد دلار تأمین مالی را به صورت یکجا تکمیل کرد که از این مبلغ 6.75 میلیارد دلار برای سرمایه‌گذاری در مراحل رشد و 1.7 میلیارد دلار به طور خاص برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی اختصاص یافته است.

B Capital سپس یک صندوق 500 میلیون دلاری اولیه را تکمیل کرد که اندازه آن دو برابر صندوق مشابه قبلی است. مدیریت آن اشاره کرد که ورود سرمایه زیاد به بازار اولیه، برخی از ارزیابی‌ها و اندازه معاملات تأمین مالی اولیه را به طور فزاینده‌ای به مراحل رشد نزدیک کرده است.

اثر ماتیو، سرمایه بیشتر به سمت پروژه‌های برتر هوش مصنوعی متمرکز می‌شود

سرمایه‌های بازار اولیه به طور فزاینده‌ای به سمت تعداد کمی از پروژه‌های برتر متمرکز می‌شود.

داده‌های جدید Carta نشان می‌دهد که در نیمه اول سال 2026، شرکت‌های تحت پوشش آن 58.7 میلیارد دلار تأمین مالی خطرپذیر را تکمیل کردند که نسبت به 56.5 میلیارد دلار در سال گذشته افزایش یافته است، اما تفکیک بین مراحل تأمین مالی به طور قابل توجهی افزایش یافته است. در این میان، تأمین مالی مرحله Seed از 6.5 میلیارد دلار به 3.8 میلیارد دلار کاهش یافته و تأمین مالی مرحله B از 13.5 میلیارد دلار به 10.4 میلیارد دلار کاهش یافته است؛ در حالی که مرحله A تقریباً در 12.7 میلیارد دلار ثابت مانده است؛ مراحل C و بعدی از 23.9 میلیارد دلار به 31.8 میلیارد دلار افزایش یافته است.

آمارهای Crunchbase نشان می‌دهد که در سه‌ماهه دوم سال 2026، بیش از 70 درصد تأمین مالی جهانی به سمت شرکت‌های هوش مصنوعی رفته است که نسبت به کمتر از 50 درصد در سال گذشته به وضوح افزایش یافته است. در همین حال، 16 شرکت تأمین مالی بالای 1 میلیارد دلار را تکمیل کردند که مجموعاً 108.6 میلیارد دلار تأمین مالی را به خود اختصاص داده و 53 درصد از کل سرمایه‌گذاری خطرپذیر در این سه‌ماهه را تشکیل می‌دهد.

اثر جذب سرمایه شرکت‌های برتر به طور فزاینده‌ای مشهود است. در نیمه اول سال جاری، دو شرکت OpenAI و Anthropic مجموعاً 217 میلیارد دلار تأمین مالی را به خود اختصاص دادند که 43 درصد از کل تأمین مالی شرکت‌های نوپا را تشکیل می‌دهد. این بدان معناست که هیجان سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی در حال حاضر به طور متوسط به تعداد زیادی از شرکت‌های نوپا گسترش نمی‌یابد، بلکه به طور فزاینده‌ای به سمت تعداد کمی از شرکت‌های مدل پایه و پروژه‌های برتر که در بازار شناخته شده‌اند، متمرکز می‌شود.

این تمرکز به طور فزاینده‌ای رقابت بزرگ‌ترین صندوق‌ها برای پروژه‌های برتر را تقویت می‌کند.

اگر در نهایت تنها چند شرکت هوش مصنوعی بتوانند به یک پلتفرم جهانی تبدیل شوند، عدم ورود صندوق‌های بزرگ به فهرست سهام‌داران این شرکت‌ها ممکن است به طور مستقیم بر عملکرد بازده کل دوره صندوق تأثیر بگذارد. در مقایسه با گسترش تعداد پروژه‌های سرمایه‌گذاری، تعداد فزاینده‌ای از مؤسسات تصمیم به کاهش تعداد سرمایه‌گذاری‌ها گرفته و در پروژه‌های با اطمینان بالا سرمایه‌گذاری‌های بیشتری انجام می‌دهند.

این همچنین یک مکانیزم خودتقویت‌کننده ایجاد می‌کند - رشد سریع شرکت‌های هوش مصنوعی باکیفیت باعث می‌شود VCها زودتر وارد رقابت شوند. و رقابت متقابل منجر به افزایش ارزیابی‌های اولیه می‌شود و سرمایه مورد نیاز برای حفظ نسبت سهام نیز افزایش می‌یابد. سپس، سرمایه به طور فزاینده‌ای به سمت پروژه‌های برتر متمرکز می‌شود و مزیت صندوق‌های بزرگ در تأمین مالی‌های بعدی تقویت می‌شود.

در نهایت، هوش مصنوعی نه تنها فاصله تأمین مالی بین شرکت‌های نوپا را افزایش می‌دهد، بلکه در حال بازتعریف رقابت در صنعت VC نیز است. در این میان، صندوق‌های کوچک‌تر به طور خاص تحت تأثیر قرار می‌گیرند.

یک صندوق 100 میلیون دلاری، در گذشته می‌توانست در ده‌ها پروژه Seed سرمایه‌گذاری کند. اما اگر یک پروژه برتر هوش مصنوعی در یک دور تأمین مالی به چندین میلیون دلار برسد و در عین حال مؤسسات سرمایه‌گذاری نیز باید برای تأمین مالی‌های بعدی سرمایه‌گذاری کنند، توانایی صندوق‌های کوچک برای شرکت در پروژه‌های داغ هوش مصنوعی به طور قابل توجهی کاهش می‌یابد.

مؤسسات بزرگ می‌توانند از طریق صندوق‌های مختلف در مراحل مختلف، کل چرخه سرمایه‌گذاری یک شرکت را پوشش دهند: صندوق‌های اولیه مسئول ایجاد سهام، صندوق‌های رشد ادامه می‌دهند و صندوق‌های بعدی نیز نسبت سهام را حفظ می‌کنند. Accel در عرض چهار ماه 8.5 میلیارد دلار جمع‌آوری کرده است که نمونه‌ای از این روند است.

ارزیابی‌های بالا در حال پیش‌خور کردن انتظارات رشد آینده هستند

با این حال، افزایش اندازه تأمین مالی VC به معنای این نیست که بازده سرمایه‌گذاری آسان‌تر خواهد بود. در واقع، با افزایش ارزیابی، انتظارات برای رشد آینده و اندازه خروج نیز افزایش می‌یابد.

اگر یک شرکت نوپا در مرحله ارزیابی 100 میلیون دلار سرمایه‌گذاری کند، رشد به 1 میلیارد دلار می‌تواند افزایش ارزیابی ده برابری را به همراه داشته باشد؛ اما اگر ارزیابی یک شرکت در مراحل اولیه به 10 میلیارد دلار برسد، برای دستیابی به همان رشد ده برابری، ارزیابی نهایی باید به 100 میلیارد دلار برسد.

ارزیابی اولین تأمین مالی Thinking Machines به 12 میلیارد دلار رسیده است؛ SSI در کمتر از یک سال به ارزیابی 32 میلیارد دلار رسیده است. این ارزیابی‌ها نشان‌دهنده کمبود تیم‌های برتر هوش مصنوعی است و همچنین به این معنی است که بخشی از انتظارات رشد آینده به طور پیش‌خور شده است.

خطرات بازار اولیه هوش مصنوعی نیز در همین جا نهفته است. اگر در آینده چندین شرکت پلتفرمی با درآمد و سود کافی برای حمایت از ارزش بازار چند صد میلیارد دلاری ظهور کنند، ممکن است ارزیابی‌های بالای امروز قابل هضم باشد؛ اما اگر اکثر شرکت‌های هوش مصنوعی در نهایت نتوانند موانع فنی و تجاری کافی را ایجاد کنند، قیمت‌های ورودی بسیار بالا به طور مستقیم فضای بازدهی بالقوه سرمایه‌گذاری‌ها را فشرده خواهد کرد.

در حال حاضر، این مدل سرمایه‌گذاری هنوز به طور ظاهری خوب عمل می‌کند. داده‌های Carta نشان می‌دهد که برخی از صندوق‌های VC که در سال‌های 2023 و 2024 تأسیس شده‌اند، در حال حاضر نرخ بازده داخلی بالاتری نسبت به برخی از صندوق‌های قدیمی‌تر بین سال‌های 2017 تا 2020 دارند. اما بخش قابل توجهی از این بازده ناشی از ارزیابی مجدد به دلیل تأمین مالی‌های بعدی است و نه بازده واقعی ناشی از IPO یا ادغام. ارزیابی‌های بازار اولیه که امروز به طور مداوم در حال افزایش است، در نهایت باید از طریق رشد درآمد آینده و قیمت‌های خروج تأیید شود.

اما برای VCهای بزرگ مانند Accel، مسئله واقعی در حال حاضر این نیست که منتظر بازگشت ارزیابی باشند، بلکه چگونه از دست دادن این دور از فناوری که ممکن است برنده‌های کمی داشته باشد، جلوگیری کنند.

این یکی از دلایل ادامه گسترش صندوق‌های بزرگ است. دوره‌های رشد و تأمین مالی شرکت‌های هوش مصنوعی به وضوح در حال کاهش است و به محض اینکه یک پروژه مورد تأیید بازار قرار گیرد، ارزیابی آن ممکن است در چند دور تأمین مالی به سرعت افزایش یابد. اگر VCها بخواهند در مراحل اولیه سهم کافی به دست آورند و در تأمین مالی‌های بعدی نسبت سهام خود را حفظ کنند، باید برای ذخیره سرمایه‌ای بسیار بالاتر از گذشته آماده شوند.

Accel هوش مصنوعی را به عنوان یک "سوپر سیکل" فناوری که هنوز در مراحل اولیه است، تعریف می‌کند. با توجه به این ارزیابی، 3.5 میلیارد دلار صندوق‌های اولیه و گسترش و 5 میلیارد دلار سرمایه‌گذاری‌های مرحله بعدی، در واقع به یک استراتژی واحد اشاره دارد: ورود به برندگان بالقوه به محض امکان و حفظ فضای کافی برای سرمایه‌گذاری‌های مداوم پس از افزایش سریع ارزیابی آن‌ها.

این همچنین متضادترین جنبه در هیجان سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی کنونی را تشکیل می‌دهد: هوش مصنوعی هزینه‌های تأسیس را کاهش داده است، اما هزینه سرمایه‌گذاری در شرکت‌های هوش مصنوعی با کیفیت را کاهش نداده است.

برای VCها، آنچه واقعاً گران‌تر شده است، تنها سرمایه مورد نیاز برای حمایت از رشد یک شرکت نوپا نیست، بلکه قیمت‌هایی است که باید برای به دست آوردن و حفظ نسبت سهام کافی در پروژه‌های با کیفیت در دوره‌های زمانی کوتاه‌تر بپردازند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.