تغییرات فنی طلا، تفسیر نهادها از افزایش قیمت طلا، آیا فروشندگان به سوخت افزایش قیمت تبدیل خواهند شد؟

TL;DR
· The Market Ear بر این باور است که تنظیمات قبلی طلا بخشی از حباب‌های سفته‌بازی را جذب کرده و شرایط فنی، موقعیت‌ها و محیط کلان اقتصادی در حال ایجاد هم‌راستایی هستند.
· قیمت طلا در ۵ آگوست از میانگین متحرک ۵۰ روزه عبور کرده و به بالای ۴۲۰۰ دلار رسیده است، تمرکز کوتاه‌مدت از «آیا می‌تواند عبور کند» به «آیا می‌تواند پایدار بماند» تغییر کرده است.
· موقعیت‌های سفته‌بازی هنوز در سطح پایینی قرار دارند، CTA همچنان در حال فروش است و به علاوه، ضعف دلار و تقاضای چین ممکن است افزایش قیمت پس از عبور را تشدید کند. اما عبور کاذب، بازگشت دلار و کاهش ارزش زمانی گزینه‌ها همچنان ریسک‌های اصلی این معامله تاکتیکی هستند.

The Market Ear بر این باور است که پس از چند ماه تنظیم، شرایط فنی، موقعیت‌ها و عوامل کلان اقتصادی در حال شروع به اشاره به یک سمت هستند. اشتیاق سفته‌بازانه قبلی به وضوح کاهش یافته است، اما تقاضای ساختاری مانند خرید چین از بین نرفته است و موقعیت‌های سفته‌بازی پایین و فروشندگان CTA پتانسیل سوخت برای افزایش قیمت را فراهم می‌کنند.
در زمان انتشار این مقاله، طلا در حال آزمایش میانگین متحرک ۵۰ روزه بود. نویسنده بر این باور است که اگر قیمت طلا بتواند بالای ۴۲۰۰ دلار بسته شود، ممکن است یک روند بازگشت قوی‌تر از فروشندگان را تحریک کند.
این شرط تحریک‌کننده به طور اولیه محقق شد. در ۵ آگوست، قیمت طلا حدود ۴.۴ درصد افزایش یافت و به نزدیک ۴۲۵۰ دلار رسید و از میانگین متحرک ۵۰ روزه حدود ۴۱۶۰ دلار عبور کرد و به بالاترین سطح خود در نزدیک به هفت هفته رسید. بنابراین، آنچه که اکنون باید مشاهده شود این است که آیا طلا می‌تواند به موقعیت کلیدی برسد یا نه، بلکه این است که آیا پس از عبور می‌تواند پایدار بماند.
این نظر به طور مستقیم به یک فرصت معاملاتی تاکتیکی اشاره دارد، اما قضاوت آن بر اساس این است که تقاضای ساختاری طلا هنوز وجود دارد: اگر عبور فنی تأیید شود، خریدهای کم‌موقعیت، بازگشت فروشندگان CTA و افزایش نوسان در گزینه‌ها ممکن است یک بازگشت معمولی را به یک افزایش سریع‌تر تبدیل کند.
طلا از نقاط کلیدی فنی عبور کرده و محیط کلان اقتصادی فضای ترمیم را باز کرده است ====================
عبور انجام شده است، اکنون باید دید آیا می‌تواند پایدار بماند ----------------
تغییرات مستقیم طلا از جنبه فنی ناشی می‌شود.
در زمان انتشار مقاله، قیمت طلا در حال عبور از خط روند نزولی که از بالاترین سطح تاریخی خود شکل گرفته بود، و ظهور قوی‌ترین کندل صعودی در چند هفته اخیر بود و برای اولین بار در چند ماه گذشته میانگین متحرک ۵۰ روزه را دوباره آزمایش می‌کرد. نویسنده ۴۲۰۰ دلار را به عنوان موقعیت ایده‌آل برای تأیید بسته شدن در نظر می‌گیرد و بر این باور است که عبور از این سطح ممکن است یک روند قوی‌تر از فروشندگان را تحریک کند.
پس از آن، طلا از این موقعیت عبور کرده است. به گزارش رویترز، در ۵ آگوست، قیمت طلا به ۴۲۶۴.۹۳ دلار رسید و قبل از بسته شدن در بالای ۴۲۵۰ دلار باقی ماند و همچنین از میانگین متحرک ۵۰ روزه حدود ۴۱۶۰ دلار عبور کرد.
میانگین متحرک ۵۰ روزه یکی از شاخص‌های روند میان‌مدت و کوتاه‌مدت است که به طور گسترده مورد توجه بازار قرار دارد. اگر قیمت طلا بالای این سطح بایستد، ممکن است برخی از سرمایه‌های روندی را جذب کند و موجب بازگشت فروشندگان شود؛ اما اگر قیمت به سرعت به زیر میانگین متحرک برگردد، این عبور ممکن است به عنوان یک سیگنال کاذب اثبات شود.
> طلا از خط روند نزولی خود عبور کرده و میانگین متحرک ۵۰ روزه را دوباره آزمایش کرده است. منبع تصویر: LSEG Workspace.
این همچنین کلید «پایان تنظیم طلا» است. طلا نه تنها از پایین‌ترین سطح شروع به حرکت کرده است، بلکه پس از اوج‌گیری در ابتدای سال، کاهش اشتیاق سفته‌بازانه و کاهش موقعیت‌ها، دوباره به موقعیتی رسیده است که ممکن است حرکات سیستماتیک سرمایه را تحریک کند.
طلا از نقاط کلیدی فنی عبور کرده و محیط کلان اقتصادی فضای ترمیم را باز کرده است
ضعف دلار، پشتیبانی از افزایش قیمت طلا --------------
علاوه بر عبور فنی، ضعف دلار نیز به طلا پشتیبانی می‌کند.
نمودارها نشان می‌دهند که در آخرین باری که شاخص دلار در سطح مشابهی قرار داشت، قیمت طلا حدود ۲۰۰ دلار بالاتر از آن زمان بود. این فاصله نمی‌تواند به سادگی به این معنی باشد که قیمت طلا حتماً ۲۰۰ دلار افزایش خواهد یافت. دلار و طلا به صورت یک به یک مرتبط نیستند و نرخ‌های واقعی، تقاضای بانک‌های مرکزی، ریسک‌های ژئوپلیتیکی و موقعیت‌های سرمایه‌گذاران بر روابط بین این دو تأثیر می‌گذارد.
این بیشتر به عنوان یک سیگنال قیمت نسبی مناسب است: واکنش طلا به ضعف دلار ممکن است قبلاً کافی نبوده باشد. اگر دلار همچنان ضعیف بماند و موقعیت‌های سفته‌بازی به وضوح شلوغ نباشد، باد مساعد در بازار ارز به راحتی می‌تواند توسط سرمایه‌های فنی تقویت شود.
افزایش قیمت طلا در ۵ آگوست تنها به دلیل جنبه فنی نبود. رویترز ضعف دلار، کاهش بازدهی اوراق قرضه ایالات متحده و انتظارات بازار برای کاهش تنش‌ها در خاورمیانه را به عنوان دلایل اصلی افزایش قیمت طلا در آن روز ذکر کرده است. به عبارت دیگر، میانگین متحرک ۵۰ روزه یک محرک سرمایه است، در حالی که محیط دلار و نرخ‌ها شرایط مهمی برای ادامه عبور است.
> در سطح فعلی شاخص دلار، قیمت طلا حدود ۲۰۰ دلار پایین‌تر از آخرین محدوده مربوطه است. منبع تصویر: LSEG Workspace.

نرخ‌های بلندمدت ژاپن نیز به سمت فضای ترمیم اشاره دارند

از رابطه تاریخی بین نرخ‌های بلندمدت اوراق قرضه ژاپن و طلا نیز می‌توان دلایل بیشتری برای ترمیم قیمت طلا پیدا کرد.
این مقاله بر این باور است که قبل از ظهور بازار سفته‌بازی در ابتدای سال، طلا با نرخ‌های بلندمدت ژاپن همبستگی بالایی داشت. پس از آن، اشتیاق سفته‌بازانه طلا را به سطحی بالاتر از این رابطه تاریخی سوق داد. پس از تعدیل قبلی، این افزایش بیش از حد به طور کلی جذب شده است، اما نرخ‌های بلندمدت اوراق قرضه ژاپن همچنان در حال افزایش است و شکاف بزرگی بین این دو دوباره ظاهر شده است.
این رابطه نمی‌تواند به عنوان یک فرمول ثابت قیمت‌گذاری طلا در نظر گرفته شود. نرخ‌های بلندمدت ژاپن و قیمت طلا ممکن است به طور همزمان تحت تأثیر عوامل مختلفی مانند تورم، ریسک‌های مالی و حقایق جهانی قرار گیرند و همبستگی به معنای رابطه علت و معلولی مستقیم نیست. اما این برای قضاوت یک مبنای دیگر را فراهم می‌کند: تنظیمات قبلی طلا بخشی از گرمای بیش از حد را جذب کرده است، در حالی که برخی از متغیرهای کلان هنوز به سمت فضای ترمیم اشاره دارند.
> پس از تعدیل طلا، نرخ‌های بلندمدت ژاپن همچنان در حال افزایش هستند و شکاف بزرگی بین این دو دوباره ظاهر شده است. منبع تصویر: LSEG Workspace.

تقاضای چین پایه را حفظ می‌کند، موقعیت‌های پایین فضای خرید را باقی می‌گذارد

تقاضای چین همچنان پشتیبانی ساختاری مهمی برای طلا است ------------
علاوه بر سیگنال‌های فنی کوتاه‌مدت، تقاضای چین همچنان پشتیبانی مهمی برای طلا است.
بر اساس داده‌های ذخیره‌سازی رسمی که توسط شورای جهانی طلا جمع‌آوری شده است، بانک مرکزی چین در آوریل، مه و ژوئن ۲۰۲۶ به ترتیب حدود ۸ تن، ۱۰ تن و ۱۵ تن طلا خریداری کرده است. به علاوه، حدود ۷ تن در سه‌ماهه اول، در نیمه اول سال مجموعاً حدود ۴۰ تن خریداری شده است و ذخایر طلای رسمی در پایان ژوئن به حدود ۲۳۴۶ تن رسیده است.
نمودارهای گلدمن ساکس که در این مقاله ذکر شده است، همچنین صادرات قوی طلا از بریتانیا به چین را به عنوان نشانه‌ای از خرید مداوم بانک مرکزی چین تفسیر کرده است؛ افزایش واردات خصوصی نیز به عنوان مدرکی از تقاضای واقعی چین که همچنان پایدار است، در نظر گرفته شده است.
داده‌های صادرات بریتانیا به چین به خودی خود نمی‌توانند بین بانک مرکزی، بانک‌های تجاری و خریداران خصوصی تمایز قائل شوند، بنابراین تنها به عنوان مدرکی غیرمستقیم از تقاضای قوی چین در نظر گرفته می‌شود. می‌توان تأیید کرد که ذخایر طلای رسمی چین همچنان در حال افزایش است؛ اما اینکه آیا تقاضای بخش خصوصی همچنان در حال افزایش است یا نه، نیاز به بررسی داده‌های واردات، ذخایر بورس و حقایق فیزیکی دارد.
> گلدمن ساکس صادرات طلا از بریتانیا به چین و تغییرات واردات خصوصی را به عنوان نشانه‌ای از تقاضای رسمی و خصوصی چین که همچنان بازار را پشتیبانی می‌کند، تفسیر کرده است. منبع تصویر: گلدمن ساکس.

موقعیت‌های پایین هنوز فضای خرید را باقی می‌گذارد

بخش جالب توجه این دوره معاملات طلا در مورد موقعیت‌ها است.
از ماه مه، سفته‌بازان طلا بخشی از موقعیت‌های خرید را بازسازی کرده‌اند، اما به لحاظ تاریخی، موقعیت کلی هنوز در سطح نسبتاً پایینی قرار دارد. به عبارت دیگر، طلا هنوز به وضعیت شلوغی در معاملات خرید بازنگشته است.
موقعیت‌های پایین دو معنی دارد. اگر قیمت طلا فقط یک بازگشت باشد، عدم شلوغی موقعیت‌ها به این معنی است که فشار برای کسب سود ممکن است کمتر باشد؛ اگر عبور تأیید شود، سرمایه‌هایی که هنوز وارد نشده‌اند ممکن است مجبور به خرید شوند و افزایش کوتاه‌مدت را تشدید کنند.
> نمودار تغییرات موقعیت‌های سفته‌بازان طلا. سفته‌بازان طلا از ماه مه بخشی از موقعیت‌های خرید را بازسازی کرده‌اند، اما موقعیت‌ها هنوز زیر سطح تاریخی قرار دارند. منبع تصویر: LSEG Workspace.
موقعیت‌های سفته‌بازی در بازار چین نیز به وضوح افزایش نیافته است. شاخص گلدمن ساکس نشان می‌دهد که موقعیت‌های سفته‌بازی طلا در SHFE تنها حدود ۱ درصد بالاتر از پایین‌ترین سطح اخیر است.
این عدد مربوط به شاخص‌های پردازش شده گلدمن ساکس است و نباید به طور مستقیم با حجم کل موقعیت‌های طلا که توسط بورس کالای چین منتشر شده است، برابر دانسته شود. درک مطمئن‌تر این است که تقاضای واقعی چین همچنان پشتیبانی دارد، اما سرمایه‌های سفته‌بازی در بازار آتی هنوز به طور گسترده‌ای افزایش نیافته‌اند.
> نمودار موقعیت‌های سفته‌بازی طلا در SHFE. شاخص گلدمن ساکس نشان می‌دهد که موقعیت‌های سفته‌بازی طلا در SHFE هنوز نزدیک به پایین‌ترین سطح اخیر است. منبع تصویر: گلدمن ساکس.

CTA و گزینه‌ها بازار را بزرگ می‌کنند، عبور کاذب هنوز ریسک اصلی است

فروشندگان CTA ممکن است به خریدهای غیرفعال تبدیل شوند ---------------
پتانسیل سوختی که از موقعیت‌های سفته‌بازی پایین‌تر ناشی می‌شود، از CTA به طور مستقیم‌تر ناشی می‌شود.
مدل گلدمن ساکس نشان می‌دهد که صندوق‌های CTA هنوز موقعیت‌های فروش طلا را حفظ کرده‌اند. برای استراتژی‌های پیروی از روند، اگر قیمت طلا از نقاط کلیدی عبور کند و افزایش یابد، مدل ممکن است ابتدا فروشندگان را به خرید وادار کند و سپس به سمت خرید برگردد.
این به این معنی است که محرک افزایش قیمت طلا ممکن است تنها سرمایه‌های فعال نباشند، بلکه شامل توقف ضرر فروشندگان و خریدهای سیستماتیک نیز باشد. موقعیت‌های پایین مسئول فراهم کردن فضای خرید هستند و فروشندگان CTA ممکن است پس از عبور به خریدهای غیرفعال تبدیل شوند.
با این حال، مدل‌های مختلف CTA از دوره‌های روند و شرایط تحریک متفاوتی استفاده می‌کنند و نمی‌توان به سادگی فرض کرد که ایستادن قیمت بالای میانگین متحرک ۵۰ روزه باعث می‌شود که همه سرمایه‌های سیستماتیک به طور همزمان خرید کنند. تنها زمانی که عبور ادامه یابد و سیگنال‌های روند در مقیاس‌های زمانی بیشتری تأیید شود، بازگشت فروشندگان CTA و خرید مجدد ممکن است به یک محرک پایدار تبدیل شود.
> نمودار مدل موقعیت‌های طلا در CTA. مدل گلدمن ساکس نشان می‌دهد که CTA هنوز موقعیت‌های فروش طلا را حفظ کرده است؛ اگر روند صعودی ادامه یابد، خریدهای سیستماتیک ممکن است بازار را بزرگ کند. منبع تصویر: گلدمن ساکس.

کاهش نوسان، افزایش شانس معاملات گزینه‌ها

بازار گزینه‌ها نیز یک پنجره برای این دوره معاملاتی تاکتیکی فراهم کرده است.
شاخص نوسان طلا GVZ پس از افزایش در اوایل سال جاری به وضوح کاهش یافته و تثبیت اخیر نوسان‌های ضمنی را بیشتر کاهش داده است. GVZ در سطح مطلق پایینی قرار ندارد، اما نسبت به قبل، هزینه استفاده از گزینه‌ها برای شرط‌بندی بر روی عبور طلا کاهش یافته است.
گزینه‌های طلا معمولاً دارای انحراف نوسان صعودی هستند. زمانی که قیمت طلا به سرعت افزایش می‌یابد، تقاضا برای گزینه‌های خرید و نوسان ضمنی ممکن است به طور همزمان افزایش یابد و این باعث می‌شود که بازده گزینه‌ها نسبت به نگهداری مستقیم طلا یا ETF بیشتر باشد.
به عنوان مثال، گزینه خرید GLD با قیمت ۳۹۰/۴۳۰ در سپتامبر، حداکثر پرداخت در تاریخ انقضا آن حدود ۸ برابر حق بیمه اولیه است. اینجا ۸ برابر حداکثر نسبت پرداخت است و به معنای نرخ موفقیت استراتژی نیست؛ اگر بر اساس سود خالص محاسبه شود، باید حق بیمه اولیه و هزینه‌های معاملاتی را نیز کسر کرد.
جذابیت این نوع استراتژی در هزینه و نسبت پرداخت است، نه در نرخ موفقیت بالا. این برای شرط‌بندی بر روی «شتاب پس از عبور» طلا در دوره زمانی مناسب مناسب است، اما اگر قیمت طلا فقط یک بازگشت ملایم باشد یا به طور مکرر نقاط کلیدی را آزمایش کند اما نتواند به سمت بالا ادامه یابد، ارزش زمانی گزینه‌ها به طور مداوم کاهش خواهد یافت.
> نمودار بازده گزینه خرید GLD با قیمت ۳۹۰/۴۳۰ در سپتامبر. این مقاله تخمین می‌زند که حداکثر پرداخت در تاریخ انقضا این گزینه خرید حدود ۸ برابر حق بیمه اولیه است. منبع تصویر: LSEG Workspace.

آیا عبور ادامه خواهد داشت، هنوز به دلار و پیگیری سرمایه بستگی دارد

قضاوت اصلی این است که تنظیمات قبلی طلا بخشی از حباب‌های سفته‌بازی را جذب کرده و شرایط فنی، محیط کلان اقتصادی، تقاضای ساختاری و موقعیت‌ها در حال ایجاد هم‌راستایی هستند.
اولین شرط تحریک‌کننده قبلاً محقق شده است: طلا در ۵ آگوست از میانگین متحرک ۵۰ روزه عبور کرده و به بالای ۴۲۰۰ دلار رسیده است. آنچه که اکنون واقعاً باید مشاهده شود، دیگر این نیست که آیا می‌تواند به موقعیت کلیدی برسد، بلکه این است که آیا عبور می‌تواند ادامه یابد.
اگر قیمت طلا همچنان بالای میانگین متحرک ۵۰ روزه بایستد، خریدهای کم‌موقعیت، بازگشت فروشندگان CTA و افزایش نوسان ضمنی در گزینه‌ها ممکن است یک بازخورد مثبت متقابل ایجاد کند. برعکس، اگر دلار دوباره قوی شود، نرخ‌های واقعی ایالات متحده افزایش یابد، یا قیمت طلا به سرعت به زیر میانگین متحرک ۵۰ روزه برگردد، این افزایش ممکن است به عنوان یک عبور کاذب اثبات شود.
بانک مرکزی چین و تقاضای واقعی می‌توانند پشتیبانی ساختاری ارائه دهند، اما به تنهایی کافی نیستند تا اطمینان حاصل کنند که روند افزایش قیمت ادامه خواهد داشت. موقعیت‌های سفته‌بازی هنوز به طور کامل افزایش نیافته‌اند که هم به معنای فضای افزایش و هم به معنای این است که تأیید سرمایه نسبت به روند هنوز کافی نیست. طلا از عبور فنی عبور کرده است، اما اینکه آیا می‌تواند از بازگشت به مرحله جدیدی از روند وارد شود، هنوز به تغییرات قیمت و موقعیت‌ها در چند روز معاملاتی آینده بستگی دارد.