آیا تجارت کارری ادامه دارد؟ سرمایه‌گذاری‌ها در پزو که تحلیلگران پس از آخرین REM بانک مرکزی آرژانتین توصیه می‌کنند

انتشار بررسی انتظارات بازار (REM) در ماه ژوئیه دوباره چشم‌انداز اقتصاد را برای ماه‌های آینده تا پایان سال تجدید کرد و به این ترتیب، استراتژی‌های جدیدی که سرمایه‌گذاران می‌توانند در برابر تغییرات در وضعیت اتخاذ کنند، به وجود آمد.{#p-1786057404683-96051}

در مقایسه با ماه گذشته، گزارش جدید پرش ناگهانی دلار رسمی را پیش‌بینی نمی‌کند، و کاهش شتابان تورم را برای نیمه دوم سال پیش‌بینی نمی‌کند، بنابراین حاشیه برای کسب سود از طریق استراتژی‌های خالص نرخ ثابت به نظر محدودتر می‌رسد.{#p-1786057404683-82059}

این بررسی که بین 29 تا 31 ژوئیه بین 45 مشاور، مراکز تحقیقاتی و نهادهای مالی انجام شد، تورم 2% را برای ژوئیه تخمین زد، بدون تغییر نسبت به گزارش قبلی.{#p-1786057404683-41446}

با این حال، کسانی که این متغیر را در ماه‌های اخیر بهتر پیش‌بینی کردند، در گروه 10 نفره برتر، انتظار پیشرفت 1.9% را داشتند. به نوبه خود، تورم هسته‌ای 1.8% محاسبه شد که 0.1 درصد کمتر از REM قبلی است.{#p-1786057404683-44070}

در مورد دلار، میانه تخمین‌ها نرخ ارز عمده را در $1.512 برای اوت قرار داد که تقریباً بدون تغییر نسبت به بررسی قبلی است.{#p-1786057404683-32288}

با این حال، اصلاح اصلی در پایان سال ظاهر شد، زیرا پیش‌بینی برای دسامبر از $1.673 به $1.652 کاهش یافت. به این ترتیب، تحلیلگران انتظار افزایش سالانه 14.1% را دارند، در حالی که گروه 10 نفره پیش‌بینی می‌کند که نرخ ارز حتی کمتر، یعنی $1.605 باشد.{#p-1786057404683-49007}

در مورد نرخ‌ها، بازار نیز انتظار تغییرات بزرگی ندارد. در این راستا، TAMAR بانک‌های خصوصی برای اوت 22.4% سالانه اسمی پیش‌بینی شده است، معادل با نرخ مؤثر ماهانه 1.84%، در حالی که برای دسامبر در 22.2% قرار گرفت که تنها 0.2 درصد بالاتر از تخمین قبلی است.{#p-1786057404683-73725}

دلار، تورم و نرخ‌ها: REM چه سناریویی را نشان می‌دهد {#p-1786057404683-83508}

ترکیب این متغیرها یک سناریوی بدون نوسانات بزرگ را شکل می‌دهد، هرچند با بازده‌های بیشتر محدود. بر اساس جداول بررسی، بین اوت و دسامبر نرخ ارز حدود 9% پیشرفت خواهد کرد که تغییری مشابه با تورم تجمعی پیش‌بینی شده برای آن ماه‌ها است.{#p-1786057404683-86289}

بنابراین، بازار انتظار ندارد که دلار به شدت از قیمت‌ها جدا شود در آنچه باقی‌مانده سال، هرچند همچنین پیش‌بینی نمی‌کند که حاشیه وسیعی برای حفظ استراتژی‌های تجارت کارری وجود داشته باشد.{#p-1786057404683-92957}

خود REM این کاهش جذابیت را نشان می‌دهد. در این راستا، با TAMAR که بازده مؤثر ماهانه نزدیک به 1.8% را ارائه می‌دهد و تا دسامبر ثابت خواهد ماند، نرخ در پزو زیر سرعت کاهش پیش‌بینی شده باقی خواهد ماند.{#p-1786057404683-44697}

به طور مشخص، دلار عمده در سپتامبر 2.2%، در اکتبر 2%، در نوامبر 2.6% و در دسامبر 2.1% پیشرفت خواهد کرد. به این ترتیب، اختلاف بین نرخ و افزایش نرخ ارز در طول چهار ماه منفی خواهد بود، با بزرگ‌ترین شکاف در نوامبر.{#p-1786057404683-18293}

به نوبه خود، این شتاب پیش‌بینی شده برای دلار همچنین به آن اجازه می‌دهد که در طول بخش پایانی سال از تورم ماهانه پیشی بگیرد. بنابراین، تغییرات ارزی 0.4 درصد بالاتر از CPI پیش‌بینی شده در سپتامبر، 0.3 درصد در اکتبر، 1 درصد در نوامبر و دوباره 0.3 درصد در دسامبر خواهد بود.{#p-1786057404683-16331}

با این حال، رابطه زمانی معکوس می‌شود که به جمع سالانه نگاه کنیم، زیرا نرخ ارز تنها ۱۴.۱٪ نسبت به سال گذشته در دسامبر افزایش می‌یابد در حالی که تورم پیش‌بینی‌شده ۲۹.۸٪ است. بنابراین، پزو هنوز هم در سال ۲۰۲۶ افزایش واقعی قابل توجهی را ثبت خواهد کرد.

این ترکیب، که با دولاری که در برابر قیمت‌ها در جمع سالانه عقب‌مانده است، اما ماه به ماه به بالاتر از نرخ و تورم در دوره انتخاباتی افزایش می‌یابد، توضیح می‌دهد که چرا میزها پوشش ارزی را به یک شرط خالص برای ابزارهای با نرخ ثابت ترجیح می‌دهند.

چه چشم‌اندازی تحلیلگران بازار پیش‌بینی می‌کنند

در این زمینه، فشار ارزی کمتری که در ماه ژوئیه ثبت شد، به بازیابی جزئی دارایی‌ها در پزو کمک کرد. با این حال، این حرکت به معنای بازگشت عمومی به carry trade نبود، بلکه ترجیح بیشتری به ابزارهایی که قادر به ارائه پوشش در برابر تورم، نرخ‌ها یا تسریع احتمالی دلار رسمی هستند، داده شد.

از PPI اشاره کردند که تضعیف جهانی دلار، عدم وجود کاتالیزورهای جدید برای فشردن ریسک کشور و احتمال نرمال‌سازی نرخ‌های کوتاه می‌تواند دوباره به برخی از اوراق بهادار به زبان محلی کمک کند. با این حال، شرکت کارگزاری هشدار داد که تقاضا برای پوشش ارزی همچنان بالا باقی مانده است.

در واقع، موجودی ابزارهای مرتبط با دلار در بخش عمومی در دست بخش خصوصی برای دومین ماه متوالی به حدود ۱۱.۳ میلیارد دلار افزایش یافته است. به این ترتیب، حتی با یک بازار ارزی پایدارتر، سرمایه‌گذاران به تقویت حفاظت در برابر اصلاح احتمالی نرخ ارز رسمی ادامه دادند.

در عین حال، دینامیک نرخ‌ها تحت تأثیر مزایده‌های خزانه‌داری قرار داشت. در آخرین عملیات، دولت به رول‌اور ۱۴۴.۵٪ دست یافت و حدود ۳.۷ تریلیون تومان جذب کرد، که نقدینگی موجود را کاهش داد و هزینه تأمین مالی را افزایش داد.

طبق Balanz، نرخ‌ها در یک روز به ۲۳.۳٪ سالانه اسمی قبل از تسویه رسید، در حالی که بعداً نرخ تا ۲۴.۹٪ افزایش یافت. این نوسان بیشتر همچنین بر اوراق خزانه تأثیر گذاشت، که کاهش قیمت تا ۱٪ را در بخش‌های بلندمدت منحنی ثبت کردند.

بنابراین، سناریو همچنان فرصت‌هایی در پزو ارائه می‌دهد، اما با انتخابی بیشتر دفاعی. در برابر carry trade محدود و تقاضای پایدار برای پوشش، تحلیلگران ابزارهای قابل تنظیم را بر ابزارهای خالص با نرخ ثابت ترجیح می‌دهند.

چه استراتژی‌های سرمایه‌گذاری برای ماه‌های آینده می‌بینند

با این سناریو، بحث تنها در مورد ماندن یا نماندن در پزو نیست، بلکه در مورد تعیین اینکه کدام متغیر را باید پوشش داد است.

چون REM پیش‌بینی می‌کند که دلار در چهار ماه آخر سال بالاتر از TAMAR پیش خواهد رفت، میزها معتقدند که carry trade خالص و ابزارهای با نرخ ثابت حاشیه محدودی ارائه می‌دهند. به همین دلیل، توصیه‌ها بر اوراق بهادار قابل تنظیم بر اساس تورم، نرخ‌ها یا نرخ ارز متمرکز است.

از Balanz ترجیحی برای اوراق CER برای موقعیت‌های کوتاه و مدیریت نقدینگی دارند، زیرا تورم ضمنی در منحنی هنوز زیر برآوردهای آنها قرار دارد.

در این بخش، TZXM7 به چشم می‌خورد که میانگین تورم ماهانه نزدیک به 1.65% را شامل می‌شود، در مقایسه با 1.9% پیش‌بینی شده توسط شرکت کارگزاری. بنابراین، این ابزار می‌تواند بازده اضافی را جذب کند اگر کاهش تورم کندتر از آنچه بازار پیش‌بینی کرده است، باشد.{#p-1786057404683-52121}

برای افزایش مدت زمان، بالانز به TXMJ0 اولویت می‌دهد، یک اوراق قرضه دوگانه که بالاترین بازده را بین CER و TAMAR پرداخت می‌کند. این ساختار امکان پوشش در برابر تورم بالاتر و همچنین افزایش احتمالی نرخ‌های کوتاه‌مدت را فراهم می‌کند. در عوض، TMVE8 را به عنوان یک گزینه خاص‌تر برای کسانی که به دنبال حفاظت در برابر تسریع دلار رسمی هستند، در نظر می‌گیرد.{#p-1786057404683-91229}

PPI همچنین میزان سرمایه‌گذاری خود را در دارایی‌های به‌پز افزایش داد و در انتخاب TZXM7 برای استفاده از تفاوت احتمالی بین تورم واقعی و تورم لحاظ شده در قیمت‌ها توافق کرد.{#p-1786057404683-94730}

با این حال، تمایل بیشتری به TMVE8 نشان داد که بالاترین بازده را بین یک بخش مرتبط با دلار و دیگری مرتبط با TAMAR پرداخت می‌کند.{#p-1786057404683-97761}

بر اساس محاسبات آن‌ها، این ابزار یک TIR مرتبط با دلار 6.3% و حاشیه‌ای در حدود 640 واحد پایه بالای TAMAR ارائه می‌دهد. به همین دلیل، PPI آن را در سبدهای سرمایه‌گذاری معتدل و تهاجمی خود گنجانده است، با وزنی تا 10%.{#p-1786057404683-22472}

به این ترتیب، اوراق قرضه CER جذابیت بیشتری پیدا می‌کنند اگر تورم به آرامی کاهش یابد، اوراق دوگانه CER/TAMAR پوشش در برابر افزایش نرخ‌ها را ارائه می‌دهند و TMVE8 به عنوان گزینه اصلی در برابر تسریع دلار رسمی ظاهر می‌شود.{#p-1786057404683-5350}

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.