فرار بزرگ استیبل کوین دلار هنگ کنگ

استراتژی منفی، تاکتیک مثبت. شرکت‌کنندگان استیبل کوین دلار هنگ کنگ در انتظار دلیلی هستند که آن‌ها را هیجان‌زده کند.

نویسنده: جو ژو، خبرگزاری فورسایت

«ما به استیبل کوین دلار هنگ کنگ خوش‌بین نیستیم.» یک فرد نزدیک به نهادهای نظارتی به من گفت، «خوش‌بینی به استیبل کوین به معنای خوش‌بینی به استیبل کوین دلار هنگ کنگ نیست------ این دو موضوع کاملاً متفاوت هستند.»

او مکثی کرد و ادامه داد: «چگونه می‌توان مؤسساتی را که کمترین تمایل و انگیزه را دارند، به رهبری استیبل کوین دلار هنگ کنگ وادار کرد و در عین حال مؤسساتی را که بیشترین انگیزه و ایده را دارند، به حاشیه راند؟»

این نظر شخصی نیست. من از چندین شرکت‌کننده در کسب‌وکار استیبل کوین در هنگ کنگ متوجه شدم که تخصیص دو مجوز اولیه استیبل کوین دلار هنگ کنگ، این وضعیت «دفاع منفعل» در نظارت را به وضوح نشان می‌دهد: شرکت فناوری مالی دی‌پونت که تحت رهبری بانک استاندارد چارترد است، به‌طور فعال پیشرفت کرده است، در حالی که یک نهاد دارای مجوز دیگر «اصلاً تمایلی به انجام این کار ندارد»------ این یک راز آشکار در صنعت است.

در همین حال، شرکت‌هایی مانند گروه آنت، فناوری جی‌دی و فناوری یوان‌کوین که تمایل شدیدی برای کاوش در سناریوهای استیبل کوین دلار هنگ کنگ دارند، نتوانسته‌اند واقعاً وارد این عرصه شوند یا هیچ‌گونه رهبری اصلی را به دست آورند.

«شرکت می‌کنند، اما خوش‌بین نیستند.» دو نفر از مؤسسات مختلف که هر دو به کسب‌وکار استیبل کوین در هنگ کنگ نزدیک هستند، تقریباً هم‌صدا گفتند.

در حال حاضر، وضعیت استیبل کوین دلار هنگ کنگ به سه شکل ظریف تقسیم شده است: یک دسته از مؤسسات به مسیر استیبل کوین خوش‌بین هستند، اما نسبت به استیبل کوین دلار هنگ کنگ احتیاط دارند و مجبورند «جایگاهی را اشغال کنند»؛ دسته دیگری از مؤسسات خود به استیبل کوین علاقه‌ای ندارند، اما تحت فشار نظارتی به‌زور وارد این عرصه می‌شوند؛ و دسته سوم مؤسسات هستند که تمایل، منابع و سناریو دارند، اما به دلیل هویت خود از ورود به این عرصه منع شده‌اند.

این عدم تطابق، دقیقاً یادآور «فرار بزرگ» استیبل کوین دلار هنگ کنگ است.

یک مجوز، دو نگرش، سه واکنش

استاندارد چارترد فعال است، اچ‌اس‌بی‌سی منفی است------ یک مجوز، دو نگرش.

در سپتامبر 2025، 36 مؤسسه به‌سرعت درخواست مجوز استیبل کوین دلار هنگ کنگ را ارائه کردند و این موضوع بسیار پر سر و صدا بود. اما نزدیک به یک سال گذشته است و در تاریخ 2026، کمتر کسی به‌طور فعال درباره استیبل کوین دلار هنگ کنگ صحبت می‌کند.

با کاهش سر و صدا، تنها دو بازیگر واقعی باقی مانده‌اند: استاندارد چارترد و اچ‌اس‌بی‌سی. یک مدل کسب‌وکار جدید، در نهایت به مؤسساتی که به‌طور سنتی فعالیت می‌کنند، واگذار شده است. احساسات بازار، سرد و یخ‌زده است.

«عدم فعالیت اچ‌اس‌بی‌سی، در صنعت به‌خوبی شناخته شده است.» دو نفر از مؤسسات مختلف که هر دو دارای مجوز تبادل ارز دیجیتال در هنگ کنگ هستند، به‌طور همزمان به من گفتند.

در تاریخ 10 آوریل 2026، بانک مرکزی به شرکت دی‌پونت فناوری مالی (شراکت بانک استاندارد چارترد (هنگ کنگ)، تلکام هنگ کنگ و برند انیموکا) و بانک اچ‌اس‌بی‌سی هنگ کنگ، دو مجوز اولیه استیبل کوین دلار هنگ کنگ را اعطا کرد. با این حال، به گفته افراد صنعت، نگرش این دو مؤسسه نسبت به استیبل کوین کاملاً متفاوت است.

استاندارد چارترد نشان‌دهنده یک سطح از فعالیت است و در حال برنامه‌ریزی برای استراتژی جهانی استیبل کوین است. در تاریخ 2 ژوئیه 2026، استاندارد چارترد به‌همراه صادرکننده USDC، یعنی Circle، اعلام کرد که خدمات یکپارچه‌ای برای دسترسی به USDC در سطح مؤسسات ارائه می‌دهد. در تاریخ 12 آگوست 2026، دی‌پونت فناوری مالی مرحله اول انتشار استیبل کوین دلار هنگ کنگ HKDAP را آغاز کرد که در حال حاضر تنها به توزیع‌کنندگان و سرمایه‌گذاران حرفه‌ای مانند HashKey و OSL به‌صورت محدود باز است و برنامه‌ریزی شده است که بسته به وضعیت بازار، در اوایل سال 2026 به کاربران خرده‌فروشی گسترش یابد.

اچ‌اس‌بی‌سی وضعیت متفاوتی دارد. «اچ‌اس‌بی‌سی به‌صورت منفعل عمل می‌کند و تنها زمانی اقدام می‌کند که به آن اشاره شود.» یک فرد صنعت به من گفت. در مقایسه با پیشرفت فعال استاندارد چارترد، برنامه استیبل کوین دلار هنگ کنگ اچ‌اس‌بی‌سی به‌وضوح عقب‌افتاده است و زمان‌بندی آن به نیمه دوم سال 2026 موکول شده است.

این تأخیر ناشی از ارزیابی محتاطانه اچ‌اس‌بی‌سی نسبت به کسب‌وکار استیبل کوین بر اساس منافع واقعی است.

«اچ‌اس‌بی‌سی بیشتر تمایل دارد که سپرده‌های توکنیزه شده را پیش ببرد، نه استیبل کوین.» یک فرد نزدیک به اچ‌اس‌بی‌سی فاش کرد.

دلیل اصلی این است که استیبل کوین با کسب‌وکار اصلی اچ‌اس‌بی‌سی تضاد مستقیم دارد. داده‌ها نشان می‌دهد که حدود 85% درآمد کسب‌وکار پرداختی اچ‌اس‌بی‌سی از درآمد خالص بهره مبتنی بر سپرده‌ها ناشی می‌شود و خود کسب‌وکار پرداختی حدود 22% از کل درآمد این بانک در سال 2025 را تشکیل می‌دهد. مدل تجاری اصلی اچ‌اس‌بی‌سی، جذب سپرده‌های کم‌هزینه و کسب درآمد از طریق وام‌دهی و سرمایه‌گذاری است------ در حالی که انتشار استیبل کوین دقیقاً می‌تواند سپرده‌های بانکی را کاهش دهد و پایه‌های آن را متزلزل کند.

علاوه بر این، کسب‌وکار انتشار استیبل کوین مطابق با قوانین نیز به‌هیچ‌وجه «سودآور» نیست: درآمد به شدت به محیط نرخ بهره وابسته است، در حالی که سود تحت تأثیر هزینه‌های انتشار، نگهداری و توزیع قرار می‌گیرد. برای اچ‌اس‌بی‌سی که بر اساس اختلاف نرخ بهره و با در اختیار داشتن سپرده‌های کلان مشتریان فعالیت می‌کند، ورود فعال به استیبل کوین نه تنها پایه‌های سپرده‌های خود را تضعیف می‌کند، بلکه سود قابل توجهی نیز به همراه ندارد و فاقد انگیزه درونی تجاری است.

علاوه بر استاندارد چارترد و اچ‌اس‌بی‌سی، واکنش 13 صرافی ارز دیجیتال دارای مجوز نسبت به استیبل کوین دلار هنگ کنگ نیز جالب توجه است.

استاندارد چارترد و اچ‌اس‌بی‌سی نقش انتشار را بر عهده دارند، در حالی که مراحل توزیع و نگهداری باید به صرافی‌های ارز دیجیتال دارای مجوز مانند HashKey، OSL، EXIO و Panthertrade وابسته باشد. با این حال، از آنچه من متوجه شدم، نگرش این صرافی‌ها به‌طور کلی به سه دسته تقسیم می‌شود.

اولین واکنش: هیچ انتظاری وجود ندارد. «از نظر تجاری، استیبل کوین دلار هنگ کنگ هیچ فرصتی برای سودآوری برای مؤسسات ندارد.» یک فرد از یک صرافی ارز دیجیتال دارای مجوز در هنگ کنگ به‌صراحت گفت، «علاوه بر این، صرافی‌های ارز دیجیتال دارای مجوز در هنگ کنگ در حال حاضر در حال ضرر هستند.»

«هیچ انتظاری وجود ندارد.» او گفت.

دومین واکنش: عقب‌نشینی و نظارت. به گفته من، در ابتدا حداقل سه صرافی ارز دیجیتال دارای مجوز در حال آزمایش استیبل کوین دلار هنگ کنگ با دی‌پونت فناوری مالی بودند، اما برخی از صرافی‌ها شروع به عقب‌نشینی کرده‌اند و تمایلی به صرف انرژی زیاد برای انجام آزمایشات مختلف ندارند.

سومین واکنش: تاکتیک مثبت، استراتژی در حال انتظار.

«از نظر استراتژیک فعال نیستند، اما از نظر تاکتیکی فعال هستند.» یک فرد از یک صرافی ارز دیجیتال دارای مجوز در هنگ کنگ گفت. این فرد فاش کرد که تیم در حال حاضر در حال همکاری فعال با صادرکننده استیبل کوین دلار هنگ کنگ است، اما از نظر استراتژی کلی شرکت------ «همه می‌دانند که این یک کسب‌وکار نیست که در حال حاضر فرصتی برای سودآوری داشته باشد.»

یورو نگران، ین احمق، وون کند، دلار هنگ کنگ معطل------ همه در حال دویدن در کنار هم

مشکل استیبل کوین دلار هنگ کنگ تنها مختص هنگ کنگ نیست. با گسترش دیدگاه، استیبل کوین‌های غیر دلاری در سایر مراکز مالی جهانی تقریباً بدون استثنا در حال دویدن در کنار هم هستند.

یورو نگران، ین احمق، وون کند، دلار هنگ کنگ معطل------ یک برنده، چهار نفر در حال دویدن، هر کدام مشکلات خود را دارند.

ابتدا به استیبل کوین یورو بپردازیم، که به‌عنوان دومین ارز از نظر حجم ذخیره، به‌نظر می‌رسد که بسیار نگران است.

یورو دومین ارز بزرگ پرداخت و ذخیره در جهان است------ داده‌های SWIFT نشان می‌دهد که در ژوئن 2026، یورو 21.88% از سهم پرداخت جهانی را به خود اختصاص داده است که تنها پس از دلار قرار دارد؛ در ذخایر ارزی جهانی، سهم یورو حدود 20% است و به‌طور ثابت در جایگاه دوم قرار دارد. ارزی که در تجارت و مالی بین‌المللی 22% سهم دارد، اما استیبل کوین آن تنها 0.22% از بازار جهانی را تشکیل می‌دهد------ که اختلافی به اندازه 100 برابر است.

با دیدن توسعه استیبل کوین دلار به‌سرعت، اروپا نگران شده و برنامه‌ریزی کرده است که در نیمه دوم سال 2026 استیبل کوین یورو مطابق با MiCA را معرفی کند. در حال حاضر تعداد اعضا به 37 مؤسسه مالی افزایش یافته و 15 کشور اروپایی را پوشش می‌دهد، از جمله بانک پاریس، گروه بین‌المللی هلند، بانک یوروسپانیا و سایر بانک‌های بزرگ اروپایی.

با این حال، علی‌رغم اینکه اتحاد 37 بانکی به‌نظر بزرگ می‌رسد، واقعیت این است که صدای بلند، باران کم است. ارزش بازار استیبل کوین یورو تنها 674 میلیون دلار است که 0.3% از بازار استیبل کوین جهانی را تشکیل می‌دهد. و بیشتر این 0.3% نیز توسط یک شرکت آمریکایی اشغال شده است. استیبل کوین EURC Circle با حدود 430 میلیون دلار، 64% از کل سهم استیبل کوین یورو را به خود اختصاص داده است.

«استیبل کوین ین، احمق است.» یک فرد صنعت به‌صراحت گفت.

«مشکل از تکنولوژی نیست، بلکه طراحی ساختاری از ابتدا راه را تنگ کرده است.» او افزود: «در حال حاضر هیچ نقدینگی وجود ندارد.»

در ژوئن 2026، SBI Holdings به‌طور رسمی JPYSC را معرفی کرد که اولین استیبل کوین ین مبتنی بر اتریوم است که توسط یک بانک اعتماد پشتیبانی می‌شود. سه بانک بزرگ ژاپنی، یعنی میتسوبیشی UFJ، میتسویی سمی‌تو و میزوهو نیز اعلام کردند که در حال توسعه استیبل کوین ین خود هستند و برنامه‌ریزی کرده‌اند که در سال مالی 2026 معاملات تجاری را آغاز کنند. اما مشکل این است که نظارت در ژاپن استیبل کوین را در چارچوب سیستم بانک‌های اعتماد قرار داده است------ صادرکننده باید بانک اعتماد باشد، دارایی‌های ذخیره باید در بانک اعتماد نگهداری شوند و بازخرید نیز باید از طریق بانک اعتماد انجام شود. با این روند، استیبل کوین به‌طور زنده به یک «گواهی الکترونیکی با زنجیر» تبدیل شده است که تقریباً هیچ ارتباطی با قابلیت برنامه‌ریزی بلاک‌چین ندارد.

ژاپن نمی‌تواند استیبل کوین تولید کند------ بلکه چیزی که تولید می‌شود، هیچ‌کس را هیجان‌زده نمی‌کند.

استیبل کوین وون، کند و متوقف است. نه اینکه شرکت‌ها نخواهند، بلکه نظارت هنوز در حال بحث است.

تجربه آزمایشی نه مؤسسات کارت‌خوان به پایان رسیده است، بانک بوسان در زنجیره Kaia با موفقیت 100% در معاملات آزمایشی و زمان پردازش کمتر از 1 ثانیه را ثبت کرده است، و زیرساخت‌های Kakao و Circle نیز آماده است------ شرکت‌ها کاملاً آماده هستند، اما نظارت هنوز در حال بحث است.

در مورد چه چیزی بحث می‌کنند؟ بحث بر سر «چه کسی باید صادر کند». بانک مرکزی کره جنوبی بر این باور است که «باید 51% از سهام بانک‌ها باشد» تا بتوانند صادر کنند، در حالی که صنعت به شدت به این موضوع اعتراض کرده و معتقد است که «این توقف نیست، بلکه ایستایی است». زیرا قانون بانکداری کره جنوبی تعیین می‌کند که نسبت سهام بانک‌ها در شرکت‌های دیگر حداکثر 15% باشد------ برای رسیدن به 51%، حداقل باید 4 تا 5 بانک را با هم جمع کرد. این خود به‌طور طبیعی به بازار فشار می‌آورد.

لایحه کمیسیون خدمات مالی از Q1 به «نیمه دوم» منتقل شده و بیش از یک بار به تعویق افتاده است. پول نمی‌تواند منتظر بماند. کره جنوبی به‌طور مداوم به مدت 18 ماه شاهد خروج خالص استیبل کوین بوده و مجموعاً بیش از 1 میلیارد دلار خروج داشته است------ اگر نتوانند در داخل تولید کنند، کاربران مجبور به تبدیل به استیبل کوین دلار هستند و آن را به خارج منتقل می‌کنند.

«کندی» استیبل کوین وون، مشکل توانایی نیست، بلکه مشکل تصمیم‌گیری است.

استیبل کوین دلار هنگ کنگ، در حال انتظار است. در انتظار قانون شفافیت ایالات متحده، در انتظار بانک‌ها به آرامی عمل کنند. ارزیابی بازار: استیبل کوین دلار هنگ کنگ، اولین مجوز را دریافت کرده، اما با سردی شروع شده است، مجوزی بدون اشتیاق.

اما مشکل بزرگ‌تر این است که: مؤسسات با سناریو نمی‌توانند وارد شوند، و مؤسسات بدون سناریو مجبور به عمل هستند. گروه آنت می‌خواهد عمل کند، جی‌دی می‌خواهد عمل کند، HashKey می‌خواهد عمل کند------ آن‌ها تمایل، انگیزه و سناریو دارند، اما همه در بیرون در انتظار هستند. استیبل کوین دلار هنگ کنگ از ابتدا یک حمله فعال نبوده، بلکه یک دفاع منفعل بوده است. زیرا دیگران این کار را انجام داده‌اند، هنگ کنگ مجبور به انجام آن است.

بازار جهانی استیبل کوین نزدیک به 308.3 میلیارد دلار است و استیبل کوین دلار 98% از آن را تشکیل می‌دهد. یکی از دلایل این است که دلار بسیار قوی است و دلیل دیگر این است که سایر مناطق بسیار کند هستند. در حالی که استیبل کوین دلار هنگ کنگ در یک وضعیت شرم‌آور گرفتار شده است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.