چه کسی واقعاً درآمدهای ارزهای دیجیتال را به دست می‌آورد؟

درآمدها عمدتاً خارج از زنجیره متمرکز هستند

بحث درباره توزیع درآمد بین بازیگران زنجیره‌ای و شرکت‌های متمرکز ادامه دارد. با استناد به آمار ARK Invest که درآمد سالانه تولید شده در زنجیره را حدود 8 میلیارد دلار و درآمد شرکت‌های متمرکز ارزهای دیجیتال را نزدیک به 70 میلیارد دلار تخمین می‌زند، لورنزو والنت، محقق ARK، به شدت اختلافی که بین این دو جهان وجود دارد را مورد تأکید قرار می‌دهد.

سرمایه‌گذار سانتیاگو آر. سانتوس با اشاره به این داده‌ها، تحلیل را به جلو می‌برد. به گفته او، این اختلاف تقریباً نه به یک نشان می‌دهد که نظریه‌ای مبنی بر اینکه پروتکل‌های متن باز در نهایت بخش عمده‌ای از ارزش را جذب خواهند کرد، تا کنون تأیید نشده است.

این تمرکز درآمدها همچنین به دلیل تکامل زیرساخت‌های بلاکچین توضیح داده می‌شود. افزایش لایه‌های 2 و بلاکچین‌های با هزینه کم، ظرفیت موجود را افزایش داده و هزینه‌های تراکنش را کاهش می‌دهد. این تکامل به نفع کاربران است، اما فشار بر درآمدهای به دست آمده مستقیماً از فضای بلاک ایجاد می‌کند.

سیرکل و پارادوکس استیبل‌کوین‌ها

استیبل‌کوین‌ها نیز این مشکل جذب ارزش را نشان می‌دهند. در سه‌ماهه دوم، 14,800 میلیارد دلار USDC در زنجیره گردش داشته است که این نشان‌دهنده افزایش 151 درصدی در سال است.

با این حال، این انفجار در حجم‌ها تنها منجر به افزایش محدود درآمدهای سیرکل شده است. این گروه 701 میلیون دلار درآمد و درآمد از ذخایر را ثبت کرده که 7 درصد افزایش یافته است. از این مجموع، 668 میلیون دلار از سود حاصل از ذخایر به دست آمده است که بازده متوسط آن به 3.5 درصد کاهش یافته است.

بنابراین، هزاران میلیارد دلار می‌توانند در بلاکچین‌ها گردش کنند بدون اینکه آنها سهمی متناسب از فعالیت را جذب کنند. بخش مهمی از ارزش به شرکت‌هایی بازمی‌گردد که کنترل صدور استیبل‌کوین‌ها و ارتباط آنها با سیستم مالی سنتی را در دست دارند.

هایپرلیکوئید و << نظریه اپلیکیشن چاق >>

این بحث نظریه << اپلیکیشن چاق >> را دوباره به روز می‌کند که در تضاد با نظریه معروف << پروتکل چاق >> قرار دارد. این نظریه فرض می‌کرد که بلاکچین‌هایی مانند اتریوم ارزش بیشتری نسبت به اپلیکیشن‌های ساخته شده بر روی آنها جذب خواهند کرد.

اما اکنون، کاهش هزینه‌ها و افزایش تعداد بلاکچین‌ها به سمت عادی‌سازی زیرساخت‌ها پیش می‌رود. بنابراین، ارزش می‌تواند به سمت اپلیکیشن‌هایی که کنترل رابط، نقدینگی و به ویژه ارتباط با کاربر را در دست دارند، منتقل شود.

هایپرلیکوئید یکی از پیشرفته‌ترین نمونه‌های این منطق است. این پلتفرم بلاکچین، موتور معاملاتی و رابط خود را کنترل می‌کند و به این ترتیب می‌تواند سهم قابل توجهی از ارزش تولید شده را حفظ کند. در حال حاضر، این پلتفرم 47 میلیون دلار هزینه در 30 روز را نشان می‌دهد که از این میان 32.65 میلیون دلار درآمد برای پروتکل است. در طول دوازده ماه، DefiLlama تخمین می‌زند که نرخ سالانه آن حدود 1 میلیارد دلار هزینه و 755 میلیون دلار درآمد است.

مرزها به طور فزاینده‌ای مبهم می‌شوند

تکامل‌های اخیر در این بخش در نهایت به ما اجازه می‌دهد که هر دو نظریه را تعدیل کنیم. فعالیت مالی می‌تواند واقعاً به سمت بلاکچین‌ها مهاجرت کند، همان‌طور که ARK پیش‌بینی می‌کند، بدون اینکه بلاکچین‌ها خود به طور ضروری بخش عمده‌ای از درآمدها را به دست آورند.

سؤال مرکزی اکنون کمتر این است که ارزش کجا تولید می‌شود و بیشتر این است که چه کسی موفق به جذب آن می‌شود. در سال 2026، به نظر می‌رسد که مزیت به بازیگرانی می‌رسد که قادر به جمع‌آوری زیرساخت، نقدینگی، توزیع و به ویژه ارتباط با کاربر هستند.