La dette liée à l'IA atteint 500 milliards de dollars, test de l'émission d'obligations en septembre

Le marché des obligations d'État américain est de nouveau mis à l'épreuve à l'approche de la saison d'émission d'obligations d'entreprise en septembre. Les investissements en infrastructure d'intelligence artificielle (IA) des grandes entreprises technologiques augmentent l'émission d'obligations, créant une concurrence marquée pour les fonds des investisseurs et les obligations d'État à long terme.

Goldman Sachs estime qu'en 2026, la dette liée à l'IA pourrait atteindre 322 milliards de dollars (environ 449 trillions de wons), y compris les obligations de qualité investissement, les obligations à haut rendement et les prêts à effet de levier. Cependant, à la fin juillet, la taille de la dette liée à l'IA était déjà proche de 500 milliards de dollars (environ 697 trillions de wons).

Le département du Trésor américain a annoncé une politique d'élargissement des rachats pour stabiliser le marché des obligations à long terme. Bien que l'inquiétude du marché ait été partiellement atténuée immédiatement après cette mesure, il a été évalué que son ampleur était trop faible pour réduire la pression sur les taux d'intérêt à long terme.

John Briggs, responsable de la stratégie de taux chez Natixis, a déclaré : "Ce qui est plus important, c'est l'effet signal". Il a ajouté : "Le marché sait maintenant où le Trésor ressent une pression, mais la pression structurelle à long terme n'a pas changé." Il a été souligné que le montant des rachats était inférieur à 3 % des obligations d'État à long terme non remboursées et était également inférieur à 30 % du volume d'émission prévu pour cette année.

Le problème réside dans l'offre d'obligations d'entreprise. Septembre est une période où l'émission d'obligations d'entreprise de qualité investissement aux États-Unis est concentrée. Les participants au marché estiment que le volume d'émission en septembre pourrait atteindre 200 milliards de dollars (environ 279 trillions de wons).

Nicholas Elfner, co-directeur de la recherche chez Breckinridge Capital Advisors, a déclaré : "La période après le jour du Travail et la rentrée scolaire est traditionnellement une période très active pour le marché primaire des obligations d'entreprise de qualité investissement aux États-Unis." Il a expliqué que bien qu'il soit possible d'atteindre 200 milliards de dollars d'émission en septembre en raison de l'augmentation des transactions à grande échelle des grandes entreprises, cela dépendra de l'équilibre de l'offre et de la demande et du degré de stabilité du marché des obligations d'État.

Les investissements dans les centres de données IA, les semi-conducteurs et les infrastructures cloud sont considérés comme des moteurs clés de la demande de fonds. Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta et Oracle ont continué à émettre des obligations d'entreprise à long terme depuis l'automne dernier pour financer des investissements dans des centres de données, des semi-conducteurs avancés et des services d'IA.

JP Morgan prévoit qu'en 2026, le financement des grands centres de données et des infrastructures cloud pourrait atteindre 400 milliards de dollars (environ 558 trillions de wons), un chiffre révisé à la hausse par rapport à l'estimation de 320 milliards de dollars (environ 446 trillions de wons) à la fin de l'année dernière.

Cette année, le volume d'émission d'obligations d'entreprise de qualité investissement aux États-Unis a augmenté de 38 % par rapport à l'année précédente, et certaines prévisions indiquent qu'il pourrait atteindre un niveau record de 2 100 milliards de dollars (environ 2 929 trillions de wons) sur une base annuelle. Andrzej Skiba, responsable des obligations chez RBC Global Asset Management, a déclaré que l'offre actuelle d'obligations liées à l'IA était "proche de la limite où elle ne perturbe pas le marché".

La raison pour laquelle les obligations d'entreprise liées à l'IA pèsent sur le marché des obligations d'État réside dans leur maturité et leur notation de crédit. Les grandes entreprises technologiques émettent des obligations d'entreprise à long terme pour financer des investissements dans des centres de données et des semi-conducteurs haute performance, et certains émetteurs ont une notation de crédit plus élevée que celle du gouvernement fédéral américain, ce qui les rend comparables en tant qu'alternatives aux obligations d'État à long terme.

M. Skiba a souligné que les obligations d'entreprise liées à l'IA ont généralement des maturités longues et que la notation de crédit des émetteurs est parfois supérieure à celle du gouvernement fédéral américain, ce qui souligne leur effet de substitution par rapport aux obligations d'État à long terme. Il a également expliqué que les entreprises technologiques élargissent leurs structures de financement hors bilan, telles que le financement de projets spécifiques de centres de données ou le financement garanti par des puces.

Cette structure est liée à des préoccupations antérieures concernant le financement des investissements en infrastructure d'IA. À mesure que les investissements dans les centres de données, l'énergie et les chaînes d'approvisionnement en semi-conducteurs augmentent, le marché commence à considérer non seulement la croissance de l'IA, mais aussi les flux de trésorerie et le fardeau de la dette.

Les points de vue des investisseurs sont partagés. Brij Khurana, gestionnaire de portefeuille obligataire chez Wellington Management, estime que les dépenses d'investissement massives en IA pourraient réduire la probabilité d'une récession macroéconomique. En revanche, Hank Smith, responsable de la stratégie d'investissement chez Haverford Trust, s'inquiète que les structures de financement hors bilan rappellent les risques bancaires du milieu des années 2000.

Le fardeau fiscal américain joue également un rôle. La dette nationale des États-Unis a dépassé 40 trillions de dollars (environ 5 580 trillions de wons), et le déficit budgétaire ainsi que la pression de l'offre d'obligations d'État restent une pression structurelle sur les taux d'intérêt à long terme. De plus, une augmentation de l'offre d'obligations d'entreprise liées à l'IA pourrait accroître la volatilité des taux d'intérêt à long terme.

Le marché des actifs numériques est également un facteur indirect. Le Bitcoin et l'Ethereum évoluent souvent avec la liquidité du dollar, les taux d'intérêt des obligations d'État et les changements dans la préférence pour les actifs risqués. Cependant, l'impact de cette émission de dette liée à l'IA sur le prix du Bitcoin (BTC) ou de l'Ethereum (ETH) doit être examiné en conjonction avec les taux d'intérêt, le dollar et d'autres flux d'offre et de demande.

La question de savoir si l'émission d'obligations d'entreprise en septembre atteindra 200 milliards de dollars dépend de la demande des investisseurs et de la stabilité du marché des obligations d'État. La politique d'élargissement des rachats d'obligations d'État à long terme du département du Trésor américain et l'offre d'obligations d'entreprise liées à l'IA devraient influencer ensemble l'évolution des taux d'intérêt à long terme.

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