Coinbase peut régler des dérivés entièrement couverts en interne

Coinbase a reçu l'approbation de la CFTC américaine pour Coinbase Clearing le lundi 28 septembre, la dernière des trois licences pour une infrastructure de dérivés intégrée. Cela permet à l'entreprise de régler certains contrats entièrement couverts en interne, mais pas tous ses produits dérivés. Quelle est donc l'ampleur du changement en pratique ?

Trois licences, mais pas chaque produit en interne

L'approbation fait de Coinbase Clearing LLC une organisation de compensation de dérivés (DCO), une organisation qui gère notamment des garanties et règle des transactions. Coinbase avait déjà les deux autres éléments : Coinbase Derivatives est enregistré en tant que marché de contrats désigné, ou bourse de dérivés, et Coinbase Financial Markets en tant que courtier en contrats à terme, un intermédiaire pour le commerce des contrats à terme.

Les trois fonctions forment ensemble la chaîne réglementée pour une transaction de dérivés : la plateforme de trading met en relation acheteurs et vendeurs, le courtier fournit l'accès au marché et l'organisation de compensation traite les garanties et le règlement. Coinbase n'a donc plus besoin de s'appuyer sur un tiers externe pour chaque étape pour certains contrats. C'est le cœur de l'empilement de licences, et non l'annonce que toutes les activités existantes se dérouleront désormais en interne.

Cette nuance est importante. Selon les informations de Decrypt, Coinbase Clearing est destiné aux contrats entièrement couverts : les participants doivent fournir les garanties nécessaires à l'avance. Les produits de marge existants et les perpétuels annoncés sur des actions individuelles continueront à passer par des partenaires de compensation existants.

L'approbation s'inscrit dans un marché américain où le rôle des régulateurs pour les produits cryptographiques reste déterminant. L'évolution des règles cryptographiques américaines et le rôle de la CFTC donnent un contexte à la licence, mais l'enregistrement ne signifie pas que Coinbase obtient une exemption de surveillance ou que les produits futurs sont automatiquement approuvés.

USDC comme garantie et règlement, 24 heures sur 24

Coinbase présente l'organisation de compensation comme la première à être intégrée nativement sur USDC. La stablecoin peut servir de garantie et le règlement est, selon l'entreprise, possible 24 heures sur 24. Cela diffère de l'infrastructure de compensation traditionnelle, qui fonctionne généralement avec des liquidités et des obligations d'État et s'aligne sur les horaires bancaires et de règlement.

En rendant le règlement possible en dehors des heures bancaires habituelles, l'infrastructure peut s'adapter aux marchés qui sont également actifs le week-end. Cela peut également réduire la dépendance à des tiers externes lorsque Coinbase développe de nouveaux produits éligibles. Ce sont des avantages opérationnels attendus ; ils ne garantissent pas à eux seuls une plus grande liquidité, des coûts réduits ou une introduction réussie sur le marché.

La limitation aux produits entièrement couverts clarifie également où se situe la limite pour l'instant. Une position avec des garanties déposées à l'avance diffère d'un produit de marge où la partie de compensation gère le risque sur la base des obligations de marge, entre autres. Coinbase peut donc avoir les trois éléments réglementés en interne, tandis que le règlement effectif varie selon le produit.

Cette étape touche à un changement plus large vers le commerce continu et le règlement avec une infrastructure blockchain. Dans ce contexte, l'engagement de Coinbase pour le règlement en dehors des heures bancaires s'aligne avec l'attention portée au commerce 24/7 et à l'intégration blockchain, sans que l'approbation elle-même ne prouve que les marchés traditionnels passent complètement à un modèle continu.

Plus de contrôle, mais pas encore de signal de prix

Un propre clearinghouse donne à Coinbase plus de contrôle sur le développement de produits et le traitement des transactions appropriées. L'entreprise s'attend à ce que les contrats entièrement couverts puissent être créés et réglés plus directement, ce qui, selon Coinbase, peut accélérer le développement et réduire le nombre de dépendances externes. La licence est donc surtout une extension de l'infrastructure de l'entreprise.

Pour les investisseurs, l'approbation ne change pas automatiquement le chiffre d'affaires, la rentabilité ou la valeur de COIN. Pour cela, l'utilisation de la nouvelle infrastructure, la demande pour les produits et les coûts d'exploitation sont importants ; les effets financiers concrets ne sont pas quantifiés dans les informations.

L'annonce coïncide avec d'autres expansions chez Coinbase. Le lundi 28 septembre, l'entreprise a également annoncé un approfondissement de la collaboration avec Citi concernant les paiements en stablecoin pour les clients institutionnels. Plus tôt, Coinbase a introduit des prêts USDC contre du bitcoin via Morpho et des actions tokenisées sur Base pour des utilisateurs en dehors des États-Unis. Ces activités sont des initiatives distinctes et ne changent pas les restrictions de produits de Coinbase Clearing.

L'approbation donne donc à Coinbase les licences pour gérer une plus grande partie de la chaîne des dérivés américains en interne, mais la portée opérationnelle reste dépendante du type de contrat. La prochaine étape pertinente n'est pas seulement quels produits Coinbase annoncera, mais aussi si ceux-ci seront effectivement traités via sa propre organisation de compensation.

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