La chronique de Kim Hyo-bong sur Legal Crypto traite des tendances législatives et politiques concernant les actifs numériques, tant au niveau national qu'international. Des experts tels que Kim Hyo-bong, avocat au cabinet d'avocats Taepyeongyang, ainsi que l'expert-comptable Choi Hee-kyung et l'avocat Woo Ji-won, partagent les dernières évolutions réglementaires concernant les actifs numériques.
L'évolution des actifs virtuels (actifs numériques) est devenue inquiétante. Lorsque les produits d'investissement financiers ont été tokenisés et placés sur la blockchain, on s'est demandé si l'expansion serait difficile en raison des réglementations sur les valeurs mobilières dans chaque juridiction.
Cependant, peu après, des plateformes de trading décentralisées (DEX) ont émergé, et des portefeuilles non dépositaires, qui relient les utilisateurs aux DEX sans conserver les actifs des utilisateurs, se sont rapidement intégrés dans la vie quotidienne.
On pourrait penser qu'il est désormais possible de trader des produits d'investissement financiers sans avoir besoin d'échanges ou de sociétés de valeurs mobilières, mais maintenant, des vaults (coffres) sont apparus, permettant de gérer et de réinvestir automatiquement mes actifs selon un protocole prédéfini, remplaçant ainsi même les sociétés de gestion d'actifs par du code.
Un vault est un contrat intelligent qui regroupe les actifs numériques de plusieurs utilisateurs pour générer des profits selon une stratégie préalablement codée. Lorsqu'un utilisateur dépose ses actifs dans un vault, celui-ci émet un jeton de reçu (Receipt token ou Vault token) proportionnel à la part de l'utilisateur dans le pool. Lorsque le vault génère des profits et que la valeur totale des actifs regroupés augmente, la valeur de ces jetons de reçu augmente également.
Le vault réclame automatiquement les récompenses liées aux investissements pour l'ensemble du pool et peut réinvestir automatiquement les récompenses reçues dans les actifs déposés d'origine, tout en prenant en charge les frais de réseau générés lors des transactions groupées pour l'ensemble du pool.
Les stratégies de gestion d'actifs utilisées par les vaults sont variées, allant du dépôt de fonds dans des protocoles de prêt comme Aave pour percevoir des intérêts, à la fourniture de liquidités sur des DEX pour recevoir des frais de transaction. Les jetons reçus par le biais du staking peuvent également être réutilisés pour des prêts ou des liquidités, générant ainsi des profits doubles, ou des emprunts peuvent être contractés en utilisant les actifs comme garantie pour maximiser les profits par effet de levier. Une stratégie dite delta neutre, qui génère des profits tout en couvrant l'exposition aux fluctuations de prix, peut également être mise en œuvre via les vaults.
La personne qui définit la stratégie d'un vault est appelée curateur (Curator), et elle a pour rôle de définir la portée du marché accessible au vault et de définir ou ajuster la stratégie d'allocation d'actifs. En revanche, une personne qui se contente de construire et de déployer le contrat du vault sans décider de la stratégie d'allocation d'actifs est appelée déployeur (Deployer), et les deux sont clairement distingués en termes de discrétion de gestion.
Si un contrat de vault particulier est conçu de manière à ce qu'un curateur modifie et ajuste continuellement la stratégie pour optimiser les profits, cela implique un effort managérial de la part du curateur, ce qui augmente la probabilité que des réglementations sur les valeurs mobilières s'appliquent. En revanche, un vault dont l'allocation d'actifs est déterminée uniquement par une logique fixe prédéterminée ou par la logique décidée par les utilisateurs est considéré comme un simple code exerçant une fonction administrative, et la probabilité qu'il soit soumis à la législation sur les valeurs mobilières diminue.
La commissaire de la SEC américaine, Hester M. Pierce, a déclaré dans une déclaration publiée le 22 juillet que "les vaults couvrent un large éventail, allant de l'allocation programmée entièrement déterminée par des contrats intelligents immuables à des allocations discrétionnaires par d'autres individus ou groupes, et les fonctions et stratégies utilisées dans les vaults sont diverses et évoluent rapidement."
Elle a également conseillé aux parties concernées gérant les stratégies liées aux vaults, telles que la fixation des taux d'intérêt, la sélection des actifs pouvant être prêtés, la détermination des ratios de prêt sur valeur (LTV) et l'établissement des critères de liquidation, d'analyser si leurs activités enfreignent les lois fédérales sur les valeurs mobilières, tout en demandant l'avis des experts du secteur participant à la conception et à l'exploitation des vaults, ainsi que des discussions supplémentaires. Cela montre la volonté de la SEC de collaborer étroitement avec l'industrie pour comprendre les évolutions rapides du marché des actifs numériques et établir des réglementations appropriées en temps opportun.
Les discussions législatives en Corée n'ont pas encore réussi à sortir du modèle de marché initial centré sur les échanges et les sociétés de dépôt, tandis que le marché mondial évolue à un rythme effrayant. La demande d'utilisation des actifs numériques continue de croître, et cela ne concerne pas seulement la spéculation sur les altcoins (actifs numériques autres que le Bitcoin), mais la majorité concerne la demande d'investissement dans des produits d'investissement financiers.
Même si ces services sont interdits en Corée, les utilisateurs peuvent gérer des fonds dans la finance décentralisée (DeFi) via des portefeuilles personnels et des vaults, rendant inévitable l'évasion des capitaux à l'étranger et le ralentissement de l'industrie financière nationale. Il est crucial de publier des propositions réglementaires claires, de tirer parti de discussions ouvertes avec des experts du secteur pour élaborer des réglementations optimales, et de préparer rapidement une feuille de route pour l'industrie des actifs numériques en Corée, non seulement pour le secteur des actifs numériques mais aussi pour le développement continu de l'industrie financière.
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