Chaque grande infrastructure financière commence-t-elle par une frénésie spéculative ?

Uniswap, Hyperliquid et Robinhood Chain suivent tous le même chemin.

Rédigé par : Prathik Desai

Traduit par : Saoirse, Foresight News

« Lorsque le développement du capital d'un pays devient le sous-produit d'activités de jeu, il est très probable que l'entreprise de construction de capital échoue. » ------ John Maynard Keynes, 1936

L'industrie de la cryptomonnaie est souvent critiquée, beaucoup la considérant comme entièrement motivée par la spéculation, et certains la qualifiant de casino sans fondement. Cependant, beaucoup ne réalisent pas que la spéculation est souvent un signal précurseur de l'évolution du marché. Un groupe de spéculateurs méprisés par le grand public se regroupe, créant ainsi de la liquidité, et les entreprises matures et conformes qui émergent à l'avenir reposent sur cette liquidité.

Dans cet article, je vais analyser ce chemin d'évolution à travers des phénomènes récents du marché des cryptomonnaies : une blockchain publique initialement destinée à servir le trading d'actions qui lance une plateforme d'émission de Meme coins ; une plateforme de trading de contrats perpétuels qui se transforme pour construire une infrastructure de trading de matières premières ; et un courtier qui, grâce aux fonds générés par un token à thème de grenouille, soutient la construction de son système de trading d'actions en chaîne.

L'histoire commence ici...

Dans le domaine de la cryptomonnaie, la spéculation a de nombreux synonymes : bruit de marché, bulle, casino. Mais les gens n'ont presque jamais pris en compte un point : dans le processus de maturation de l'industrie, la spéculation peut devenir la pierre angulaire sur laquelle reposent les activités supérieures.

Cependant, il est essentiel de clarifier : toutes les bulles ne peuvent pas se transformer en fondations. Les bulles qui restent longtemps au niveau de la pure spéculation finiront par éclater rapidement. Mais si une bulle peut être combinée avec des scénarios de trading durables et maintenir une activité de trading, elle peut devenir une base pour soutenir davantage d'activités.

Ce n'est pas un phénomène nouveau ; cela s'est déjà produit à plusieurs reprises dans l'histoire longue du développement financier.

Revenons au marché des grains de Chicago des années 1840. La Chicago Board of Trade a lancé le marché à terme dans le but d'aider les agriculteurs dont les récoltes étaient incertaines à verrouiller les prix à l'avance, minimisant ainsi les pertes. Mais chaque agriculteur souhaitant vendre des grains à terme avait besoin d'une contrepartie prête à accepter des positions longues à terme et à assumer le risque de prix. Les spéculateurs ont comblé ce vide. Le marché de transfert de risque peut fonctionner parce que le capital spéculatif accepte activement le risque de prix que les agriculteurs souhaitent se défaire.

La clé de la naissance du marché à terme réside dans la séparation entre « grains physiques » et « grains en tant que marchandises à échanger ». L'historien américain William Cronon a qualifié ce processus d'abstraction des grains. Une fois que le commerce des grains a été simplifié en billets de dépôt, la propriété a pu circuler librement, permettant aux spéculateurs de participer massivement au commerce. Une quantité massive de transactions spéculatives a créé une liquidité abondante, permettant aux agriculteurs de trouver des contreparties à tout moment. Cette liquidité abondante a finalement permis à Chicago de devenir le centre mondial de la fixation des prix du blé.

Fait intéressant, à l'époque, de nombreuses personnes résistaient et détestaient ce type de commerce. Le mouvement Grange a ouvertement critiqué les spéculateurs des bourses, les accusant de profiter du travail des agriculteurs. Mais ce mécanisme a finalement évolué pour devenir une infrastructure de découverte des prix indispensable à l'économie agricole mondiale. Si les spéculateurs n'avaient pas agi en tant que contreparties dans les années 1870, le marché mondial du blé n'aurait tout simplement pas de système de prix mature aujourd'hui.

Les réflexions de l'économiste John Maynard Keynes sur la spéculation sont bien connues, et son point de vue complet révèle plus clairement le double rôle de la spéculation. Keynes a classé les activités de marché en deux catégories : l'investissement réel, qui consiste à anticiper les rendements générés par la durée de vie à long terme d'un actif ; et la spéculation, qui consiste à anticiper les comportements de trading futurs du grand public. Il craignait que, dans un marché où la liquidité est abondante, les comportements spéculatifs ne nuisent à l'investissement réel.

Une étude approfondie de ses réflexions révèle que la spéculation a une double nature.

« Si les spéculateurs ne sont que des bulles flottant sur la vague des investissements réels, cela ne causera pas de dommages graves. Mais lorsque l'investissement réel devient une bulle flottant sur un tourbillon spéculatif, la situation devient très dangereuse. Lorsque le développement du capital d'un pays devient le sous-produit d'activités de jeu, il est très probable que l'entreprise de construction de capital échoue. »

La spéculation qui existe indépendamment des actifs sous-jacents est très risquée ; mais si la spéculation est ancrée dans des actifs sous-jacents ayant de la valeur, elle peut jouer un rôle positif.

Dès le premier ouvrage sur le marché des valeurs mobilières - « Confusion dans le désordre » de Joseph de la Vega, écrit en 1688 - l'auteur mentionne que la Bourse d'Amsterdam attire à la fois des investisseurs et des parieurs. La plupart des bourses existantes ont commencé de cette manière. Mais avec le temps, cette histoire a été progressivement oubliée, et les gens ont formé un stéréotype selon lequel la demande d'investissement sérieux était la raison d'être des bourses. Ce n'est pas le cas.

Regardons le présent

Le 5 août, la plus grande bourse décentralisée de l'industrie de la cryptomonnaie, Uniswap, a lancé la plateforme Pools, permettant aux utilisateurs d'émettre et de trader des Meme coins sur Robinhood Chain. Cette blockchain a été créée par la société de courtage du même nom, dont l'objectif initial était de servir les 30 millions de comptes de dépôt de la plateforme et de développer le trading d'actions tokenisées.

L'histoire ne s'arrête pas là. Avant même le lancement officiel de la plateforme Pools, des traders ont découvert des contrats intelligents non publiés, réalisant plus de 150 millions de dollars de transactions via ces contrats. Cela a contraint Uniswap à prendre en charge à la fois les contrats de version bêta et les contrats officiels, retardant ainsi le lancement. Le token phare de la plateforme, FRONG, tire son nom du fichier vidéo de grenouille utilisé pour promouvoir le produit d'Uniswap, et a été frappé six jours à l'avance grâce à la même série de contrats ; le jour de l'ouverture officielle de la plateforme, le nombre de détenteurs de ce token a atteint 12 141.

Chacun peut interpréter cela à sa manière : un montant d'environ 150 millions de dollars de fonds a été échangé sur une infrastructure qui n'était pas encore officiellement activée pour un token à thème de grenouille, alors que cette blockchain était initialement conçue pour le trading de titres. Aujourd'hui, FRONG est également devenu la mascotte non officielle de la plateforme Pools. Il est difficile de ne pas se demander s'il s'agit d'une action délibérée visant à attirer du trafic vers la dernière version V4 de la blockchain d'Uniswap. Même si ce n'était pas intentionnel, le volume de transactions en une seule journée sur Uniswap V4 a également explosé, passant de 86,2 millions de dollars à 228,3 millions de dollars, presque triplant.

Mais comme le dit le début de l'article, toutes les bulles et toutes les spéculations ne peuvent pas engendrer des activités durables. La durabilité d'une activité spéculative dépend principalement de l'objet de sa spéculation. Nous pouvons nous référer à shturl.c.

Depuis de nombreuses années, shturl.c a fait de la spéculation son produit central, devenant aujourd'hui la plus grande plateforme d'émission de Meme coins. Sur la plateforme, 70 % des Meme coins ont une durée de vie de moins d'un jour, et seuls quelques-uns survivent plus d'un mois.

@Coingecko

De janvier à juillet 2026, les revenus des frais de ce protocole ont chuté de près de moitié par rapport à l'année précédente, n'atteignant que 420 millions de dollars. Malgré cela, il reste l'un des protocoles les plus rentables de l'industrie de la cryptomonnaie, avec un chiffre d'affaires total de 620 millions de dollars l'année dernière et un bénéfice net de 584 millions de dollars.

Une autre plateforme similaire est Hyperliquid. La plateforme a d'abord mis l'accent sur le trading de cryptomonnaies à fort effet de levier, répondant aux besoins de paris directionnels des traders. Par la suite, la plateforme a élargi son modèle de trading à effet de levier à divers actifs non liés à la cryptomonnaie. Grâce au cadre de gouvernance HIP-3, la plateforme a désormais lancé des contrats perpétuels sur des actifs tels que Nvidia, Tesla, des indices Nasdaq, de l'or, du pétrole, de l'argent et des indices boursiers. Chaque fois qu'une nouvelle concernant le pétrole émerge le dimanche, les traders peuvent immédiatement établir des positions, tandis que les marchés traditionnels doivent attendre le lundi pour ouvrir.

Début juillet, le volume des transactions de contrats perpétuels sur actifs réels a pour la première fois dépassé celui des transactions de cryptomonnaies, représentant 52 % du volume total.

Bien que le volume global des transactions d'Hyperliquid ait diminué de près de moitié par rapport au pic de 2025, la croissance du volume des transactions d'actifs réels a compensé la baisse des transactions de cryptomonnaies. C'est précisément la valeur que la spéculation peut créer : Hyperliquid attire le modèle de spéculation à effet de levier des utilisateurs de cryptomonnaies natifs vers des catégories telles que l'or, les actions de sociétés avant leur introduction en bourse et les indices boursiers, construisant ainsi un nouveau niveau de tarification en continu, que de nombreuses plateformes de trading traditionnelles s'efforcent désormais d'imiter.

Robinhood Chain reproduit en temps réel ce chemin de développement.

Bien que l'équipe ait positionné cette blockchain comme une infrastructure de base pour le trading d'actions en chaîne, le PDG Vlad Tenev est très heureux du trafic généré par les traders de Meme coins.

« Nous avons créé Robinhood Chain pour devenir la meilleure blockchain pour le trading d'actifs réels... mais elle fonctionne tout aussi bien pour le trading de Meme coins. »

S'appuyant sur la frénésie du trading de Meme coins, cette blockchain a dépassé Base Chain en nombre d'utilisateurs actifs quotidiens trois semaines après son lancement. Le trafic et les fonds générés par le trading de Meme coins sont le capital semence pour le développement futur du système de trading d'actions en chaîne.

Bien sûr, cela ne signifie pas que la spéculation peut nécessairement évoluer en une activité mature. La capacité à se transformer dépend des choix de la plateforme elle-même.

Robinhood, avec ses 30 millions d'utilisateurs ayant effectué des dépôts, possède plusieurs lignes d'activité, et sa forte capacité de distribution pourrait transformer le trafic généré par le trading de Meme coins en une base d'utilisateurs pour le trading de titres en chaîne. Nous pouvons voir que ses prévisions de revenus pour le deuxième trimestre ont explosé de plus de dix fois par rapport à l'année précédente, atteignant 156 millions de dollars, représentant 20 % du revenu total des transactions de la plateforme.

La nature de la spéculation

Beaucoup de gens ne parviennent toujours pas à comprendre la spéculation. La spéculation n'est ni intrinsèquement bonne ni mauvaise. En dépouillant tous les étiquettes supplémentaires, la spéculation est simplement l'un des instincts les plus anciens de l'humanité.

Lorsque les gens transforment leurs opinions en paris financiers, la spéculation naît naturellement.

Dans sa forme la plus primitive, la spéculation consiste à chercher de la liquidité pour des actifs à prix déterminé ; là où la liquidité va, elle établira le prix de cet actif. L'actif peut être un sac de blé, des actions Nvidia, une vidéo de grenouille nommée frong.mp4, le résultat d'un match de football, ou la probabilité de victoire d'un candidat à la présidence.

Les propriétés intrinsèques des actifs sous-jacents déterminent la direction et les limites de l'évolution de la spéculation. Une fois qu'un actif sous-jacent perd son soutien de valeur, la même somme d'argent générant de la spéculation aura du mal à produire des résultats durables et précieux à long terme. Cette règle traverse l'histoire du développement financier, et l'industrie de la cryptomonnaie suit le même chemin.

Hyperliquid a lié le trading à effet de levier à des actifs tels que l'or, construisant en seulement deux ans un nouveau système de tarification ; Robinhood, grâce au trafic inattendu généré par la spéculation sur les Meme coins, construit simultanément un canal de base pour le trading de titres en chaîne.

La manière dont la spéculation peut finalement construire un système dépend de la valeur que les actifs sous-jacents peuvent supporter.

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