Les marchés émergents ont retrouvé des flux en juillet grâce aux obligations

Les investisseurs internationaux sont revenus sur les marchés émergents le mois dernier après deux mois de fortes sorties de capitaux. Selon une enquête de l'Institute of International Finance (IIF), les flux de portefeuille des marchés émergents sont redevenus positifs en juillet, atteignant 18,8 milliards de dollars, bien qu'ils aient en réalité récupéré les sorties de juin qui s'élevaient à 18 milliards de dollars (en mai, plus de 25 milliards de dollars avaient quitté le marché). Comme cela a été le cas au cours du dernier trimestre, les flux nets sont positifs grâce aux investissements dans la dette émergente, tandis que les actions continuent d'enregistrer des sorties nettes, bien que de moindre ampleur. Les données de l'IIF montrent que les flux vers les obligations émergentes ont atteint 26,7 milliards de dollars, tandis que les actions émergentes ont subi des sorties de 7,8 milliards de dollars. Un autre trait distinctif de ce qui s'est passé en juillet est que les marchés émergents d'Asie sont passés d'un principal fardeau à un principal contributeur, avec 9,3 milliards de dollars.

L'analyse de l'IIF indique que, bien que juillet envoie un signal plus ferme, cela reste conditionnel. Il souligne que la demande d'obligations reste forte, les émissions continuent d'atteindre des niveaux record et le fardeau pour les actions a été réduit à une fraction de l'ampleur de juin. En regardant vers l'avenir, l'IIF considère qu'une Réserve fédérale (Fed) avec une posture plus restrictive, une intervention coordonnée sur le yen et une recrudescence des tensions géopolitiques ne font qu'assombrir le tableau qui a soutenu la réouverture du marché de la dette. Dans ce sens, l'IIF avertit que les émetteurs ont avancé des placements en prévision d'un possible changement dans la politique monétaire américaine, de sorte que, comme août est généralement un mois de faible niveau d'émissions, le prochain défi pour l'accès aux marchés de la dette sera en septembre. À cet égard, un point non négligeable, surtout pour les souhaits de l'équipe du "Toto" Caputo de revenir sur les marchés de capitaux : les fonds de dette émergente gérés activement ont de nouveau enregistré des entrées nettes pour la première fois depuis 2021, et les actifs du secteur restent en dessous de leur maximum de 2021, ce qui suggère qu'il y a une marge pour que les allocations se redressent plutôt qu'une position saturée.

Concernant l'avenir proche, l'IIF approfondit l'analyse sur les trois forces qui pourraient mettre à l'épreuve l'équilibre du marché entre obligations et actions.

• Tout d'abord, les marchés évaluent maintenant qu'il y a plus de 60 % de chances d'une hausse des taux dès septembre, sous une Fed de Warsh plus restrictive, ce qui élèverait le taux d'intérêt de référence pour la durée et le taux de change des marchés émergents juste au moment où les émissions reprennent après la pause de l'été boréal.
• Deuxièmement, l'intervention récente sur le yen, coordonnée avec le Trésor américain, introduit une nouvelle source d'incertitude pour les opérations de "carry trade" financées en yens. Une appréciation soutenue du yen augmenterait les coûts de financement et pourrait forcer un réajustement plus large des positions de "carry trade", bien qu'il ne soit pas encore certain de la durabilité de l'effet de l'intervention.
• Troisièmement, les tensions géopolitiques ont montré une tendance récurrente à s'intensifier, du détroit d'Ormuz à la mer Rouge, maintenant le risque des prix de l'énergie et leurs effets inégaux sur les importateurs et exportateurs des marchés émergents.

Aucune de ces forces n'a encore modifié le paysage des flux, mais les trois opèrent par le même canal : une liquidité en dollars réduite et un "carry trade" moins permissif. C'est pourquoi l'IIF considère que juillet envoie un signal plus ferme, mais conditionnel. "Le paysage des flux d'investissement à l'automne boréal dépendra de si cette stabilisation se transforme en une véritable reprise des flux de capitaux ou si elle est interrompue par une Fed avec une politique monétaire restrictive, un yen plus fort et de nouvelles crises géopolitiques", indique le rapport de l'économiste Jonathan Fortun de l'IIF.{#p-1786574435413-25633}

Quels autres éléments le rapport de juillet met-il en avant ? {#p-1786575032005-76007}

• Le retour des flux positifs de portefeuille d'investisseurs non résidents vers les marchés émergents n'a pas entraîné une normalisation complète. La composition est restée fortement dominée par les obligations, et l'amélioration générale est due davantage à une diminution des liquidations d'actions qu'à une reprise de la demande d'actions.

• Néanmoins, juillet marque une rupture claire dans la séquence des sorties agrégées qui a caractérisé la fin du printemps boréal, et suggère que la tension concentrée sur les marchés d'actions asiatiques perd de son intensité plutôt que de s'étendre aux obligations.

• Les flux vers les obligations émergentes se sont élevés à 26,7 milliards de dollars, un chiffre similaire aux 28,1 milliards de juin et en dessous des 36 milliards de juillet de l'année dernière. La répartition régionale a de nouveau été large : l'Asie a attiré 14,1 milliards de dollars, l'Amérique latine 5,9 milliards, l'Europe 4,6 milliards et la région MENA 2 milliards. • En excluant la Chine, les flux vers les obligations émergentes ont totalisé 30,1 milliards de dollars, presque au même niveau qu'en juin, ce qui indique que la demande institutionnelle pour les obligations sur les marchés émergents est restée intacte pendant juillet.

• L'émission souveraine des marchés émergents a atteint 19 milliards de dollars, soit environ le double de sa moyenne saisonnière de la dernière décennie, ce qui a porté l'offre brute cumulée depuis le début de l'année à 187 milliards de dollars, le total le plus élevé jamais enregistré, avec une émission nette d'environ 119 milliards de dollars.

• L'offre était presque entièrement de qualité investissement, avec seulement 1,6 milliard de dollars provenant d'émetteurs à haut rendement, et incluait de grandes transactions du Koweït, du Chili, de la Hongrie et de la Corée, ainsi que la première émission de "sukuk" (obligation islamique) de Malaisie depuis 2021. L'émission en euros a continué d'élargir la base de financement, et les pays frontaliers ont maintenu l'accès à des spreads réduits.

• Les sorties d'actions émergentes ont été réduites à seulement 7,8 milliards de dollars contre plus de 46 milliards de dollars en juin, lorsque l'année dernière il y avait eu des entrées de 10,5 milliards de dollars.

• Les sorties d'actions émergentes, excluant la Chine, ont chuté à 4,1 milliards de dollars, contre 32,2 milliards de dollars, car la liquidation des actifs technologiques en Corée et à Taïwan a perdu de l'élan au cours du mois et les fonds de capital spécialisés ont repris des entrées modestes depuis la mi-juillet.

• Les sorties d'actions chinoises ont été réduites à 3,7 milliards de dollars contre 14 milliards de dollars en juin, tandis que les flux de dette de la Chine sont restés négatifs à 3,4 milliards de dollars, prolongeant une fuite constante qui persiste depuis le début de l'année. Le fardeau de la Chine pour l'agrégat des marchés émergents a été réduit de moitié, mais cette amélioration reflète des sorties d'actions moindres, plutôt qu'une reprise de la demande.

• Au niveau régional, l'Asie émergente a enregistré des entrées totales de 9,3 milliards de dollars (une augmentation de 36,3 milliards par rapport aux sorties de -27 milliards de juin), tandis que les sorties d'actions ont chuté à seulement 4,8 milliards de dollars contre 40,5 milliards de dollars, et la demande de dette s'est renforcée jusqu'à 14,1 milliards de dollars.

• Pendant que l'Amérique latine attirait 5,5 milliards de dollars, contre 2,5 milliards de dollars en juin, avec des entrées en obligations de 5,9 milliards de dollars et des flux d'actions.

Les flux d'actifs sont restés pratiquement stables, en consonance avec la forte demande d'actifs offrant des taux d'intérêt réels élevés à la fin du mois.

• Aucune région n'a enregistré de sorties agrégées en juillet, ce qui renforce l'idée que la pression s'est concentrée sur des classes d'actifs spécifiques plutôt que d'affecter l'ensemble des marchés émergents. Les stratégies de "carry trade" sur les marchés émergents ont augmenté d'environ 12 % cette année, leur meilleur début depuis 2023, et cela reste le centre de gravité du panorama des flux.

• Les écarts de la dette souveraine des marchés émergents se sont comprimés à leurs niveaux les plus serrés en près de deux décennies durant juillet, les rendements des monnaies locales, proches de 6,2 %, continuant d'offrir de larges écarts par rapport aux monnaies de financement, et la volatilité des changes est restée exceptionnellement basse sur les principales paires de devises des marchés émergents, ce qui a réduit les coûts de couverture et favorisé le "carry trade" ajusté au risque.

• Les prix du pétrole ont augmenté de plus de 20 % en juillet en raison du risque de fourniture renouvelé au Moyen-Orient avant de reculer au début d'août, tandis que les rendements des obligations du Trésor américain ont augmenté. Dans ce contexte, les investisseurs ont continué à financer leur exposition à la dette des marchés émergents, même tout en s'abstenant de prendre des risques sur les actions.

{#p-1786574435413-94221}

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil financier, d'investissement, juridique ou fiscal. Les événements, récompenses, promotions en ligne ou informations mentionnées ici ne doivent pas être considérés comme une recommandation, une sollicitation ou une invitation à acheter, vendre, trader ou effectuer toute autre opération sur des actifs crypto. Les actifs crypto sont très volatils et peuvent entraîner des pertes. La disponibilité des services, produits et événements liés à WEEX peut varier selon les régions. Veuillez vous assurer que votre participation respecte les lois et réglementations locales applicables.