D'une expérience de niche à un marché de plusieurs milliards.
Rédaction : DWF Labs
Traduit par : Luffy, Foresight News
Dès 1503, des paris ont été placés à Rome sur le choix du prochain pape. En 1916, selon la valeur du dollar en 2012, les Américains ont parié environ 211 millions de dollars uniquement sur l'élection présidentielle américaine, tous ces paris ayant lieu sur le marché des jeux de New York. Pendant les jours de forte activité, le volume des paris liés aux élections dépassait même celui des transactions d'actions sur le marché de gré à gré de Wall Street.
Depuis la Renaissance, les gens ont commencé à mettre de l'argent sur des résultats incertains, et ces marchés se sont révélés assez performants dans ce domaine. Alors pourquoi un marché prédictif mature et fonctionnel n'est-il pas encore apparu ? Comment Kalshi et Polymarket ont-ils finalement réussi à percer ? Cet article retracera l'évolution des marchés prédictifs et explorera leurs perspectives d'avenir.
Les marchés prédictifs permettent aux utilisateurs de négocier des parts sur les résultats d'événements futurs, avec des prix de transaction variant entre 0 et 1 dollar, reflétant en temps réel le jugement du marché sur la probabilité d'un événement. Contrairement aux paris sportifs, vous n'avez pas besoin de conserver votre position jusqu'à la résolution de l'événement. Avec les fluctuations du marché et les changements de probabilité, vous pouvez ouvrir ou fermer des positions à tout moment.
En théorie, un marché prédictif peut devenir un marché d'information englobant tout : on peut y négocier la probabilité d'une hausse des taux de la Réserve fédérale, le nombre de Grammy que Taylor Swift pourrait remporter, ou encore la température à Paris le 18 février, etc.
Marché prédictif sur des thèmes culturels de Kalshi
1988 est considérée comme l'année fondatrice des marchés prédictifs modernes. Le pionnier reconnu dans ce domaine, Robin Hanson, a rédigé les premières théories académiques sur les marchés d'information et les contrats à terme d'idées. La même année, trois professeurs de l'Université de l'Iowa ont créé le marché électronique de l'Iowa (IEM). Au cours de cinq cycles électoraux, les prévisions de probabilité fournies par l'IEM ont été exactes dans 74 % des cas, dépassant les sondages, confirmant ainsi le point de vue de Friedrich Hayek en 1945 : le marché est le moyen le plus efficace de rassembler l'intelligence collective.
Fondateurs du marché électronique de l'Iowa : George Neumann, Forrest Nelson, Robert Forsythe, source : NBC News
Bien que le concept ait été validé dès le début, les années 2000 à 2010 ont été marquées par de nombreux projets échoués. En juillet 2003, le marché d'analyse des politiques lancé par la DARPA a été arrêté après un jour d'activité, deux sénateurs accusant ce projet conçu par Robin Hanson d'équivaloir à l'ouverture d'un marché de paris sur des assassinats. Le Congrès américain a interdit à Hollywood Stock Exchange de se transformer en véritable marché à terme sur les films. Intrade a fonctionné à Dublin pendant plus de dix ans, mais a été poursuivi en 2012 par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) pour avoir proposé des options non enregistrées aux utilisateurs américains, et la plateforme a fermé en mars 2013.
L'industrie de la cryptographie a été considérée comme une solution. Le lancement de la blockchain Ethereum a offert aux développeurs une infrastructure de base programmable, avec des caractéristiques de décentralisation et de résistance à la censure, qui semblaient parfaitement adaptées aux besoins de développement des marchés prédictifs. Mais de nouveaux problèmes ont rapidement surgi. Augur, lancé en 2018, obligeait les utilisateurs à supporter des frais de Gas Ethereum élevés, et l'expérience produit était médiocre. Le nombre maximum d'utilisateurs de la plateforme n'a atteint que 265, tombant à 37 en un mois.
Avant 2024, de nombreux projets ont disparu, souvent en raison d'un environnement réglementaire strict et d'une mauvaise exécution des produits. Les équipes ont sous-estimé l'intensité de la surveillance réglementaire tout en négligeant l'interface produit et l'expérience utilisateur. Mais cela ne suffit pas à expliquer les contradictions structurelles profondes des marchés prédictifs. Nick Whitaker et J. Zachary Mazlish ont proposé une analyse plus approfondie dans un article largement diffusé en 2024 intitulé « Works in Progress ».
Un marché capable de fonctionner de manière continue nécessite trois types de participants clés :
Les marchés prédictifs dans leur forme de base manquent d'attrait pour ces trois groupes. Les marchés prédictifs sont des jeux à somme nulle, et après déduction des frais, ils deviennent des jeux à somme négative, ce qui dissuade complètement les épargnants, qui ont besoin de marchés à somme positive pour croître. La plupart des événements réels ont des cycles de règlement longs et des thèmes de niche, ce qui rend difficile d'attirer les parieurs, qui préfèrent généralement des actifs avec des résultats rapides.
En l'absence d'épargnants et de parieurs, les traders professionnels ne trouvent pas de liquidité suffisante pour entrer sur le marché. Au final, il ne reste que des jeux entre traders professionnels, ce qui constitue la version réelle du théorème de l'absence de transactions : si tout le monde est suffisamment rationnel, personne ne veut jouer le rôle de contrepartie.
En dehors de la structure du marché, la plupart des thèmes ont un attrait limité pour le grand public. Sans volume de transactions, les traders professionnels n'ont pas d'incitation à entrer sur le marché pour se battre pour de maigres bénéfices potentiels. Bien sûr, il existe des exceptions, comme les thèmes sportifs et politiques. Whitaker et Mazlish concluent que sans subventions externes, le modèle de marché prédictif « tout peut être prédit » ne peut pas se développer à grande échelle.
Malgré ces défauts, les marchés prédictifs ont évolué pour devenir une catégorie de produits matures. Pendant l'élection présidentielle américaine de 2024, ils ont connu une explosion, leurs probabilités étant largement citées comme référence factuelle. Le New York Times a utilisé des données de marchés prédictifs, CNBC a rapporté, et Bloomberg a même intégré ces données dans ses terminaux. Le financement total des entreprises de ce secteur a déjà dépassé 5 milliards de dollars, et le financement s'accélère encore au cours des 18 derniers mois.
Même si vous n'avez pas suivi ce secteur, vous avez probablement entendu parler de deux plateformes qui ont propulsé la percée de l'industrie : Polymarket et Kalshi. Ensemble, elles représentent plus de 90 % du volume de transactions de l'industrie, avec un volume total mensuel dépassant 58 milliards de dollars.
Polymarket a été fondé par Shayne Coplan en 2020. Ancien étudiant de l'Université de New York, il a participé à l'ICO d'Ethereum en 2014 et a écrit en 2019 à Robin Hanson pour espérer concrétiser le marché prédictif. Pendant la pandémie de COVID-19, il a lancé ce produit depuis son appartement dans l'East Village de New York.
L'itération de l'infrastructure cryptographique, comme les réseaux de couche 2 à faible coût et les stablecoins, a aidé Polymarket à éviter les pièges des marchés prédictifs cryptographiques précoces. La plateforme fonctionne sur Polygon (réseau de couche 2 d'Ethereum), les frais de Gas étant réduits à quelques centimes ; elle utilise son propre stablecoin PUSD pour les règlements, où 1 dollar de montant remboursé équivaut à 1 dollar réel, sans risque de fluctuation des prix pendant la période de détention. Les transactions utilisent un carnet de commandes hybride, avec un appariement hors chaîne pour garantir la vitesse et un règlement sur chaîne pour garantir la fiabilité, offrant à la fois l'expérience fluide d'une bourse centralisée et les caractéristiques d'un règlement non gardé.
Fondateur et PDG de Polymarket, Shayne Coplan, source : Forbes
Polymarket a adopté une approche « lancer d'abord, résoudre les problèmes réglementaires ensuite », obtenant ainsi plus de liberté et une vitesse d'itération plus rapide par rapport à ses concurrents. Pendant l'élection présidentielle américaine de 2020, la plateforme a connu une croissance précoce, atteignant un volume de transactions mensuel d'environ 26 millions de dollars, puis s'est étendue grâce aux marchés liés à la pandémie et à la culture populaire.
Les risques liés à l'absence de réglementation ont finalement frappé. En janvier 2022, la CFTC a infligé une amende de 1,4 million de dollars à Polymarket et a exigé que la plateforme bloque les utilisateurs américains. La conformité est devenue la priorité absolue : la plateforme a mis en place un blocage géographique pour les États-Unis, a engagé l'ancien président de la CFTC comme consultant et a continué à opérer dans le reste du monde. En 2023, le volume de transactions de la plateforme était d'environ 73 millions de dollars, ce qui, comparé à son volume actuel, semble dérisoire, mais suffisant pour lui permettre de survivre à l'hiver crypto.
Ensuite, il y a l'élection présidentielle américaine de 2024, un moment fort pour l'industrie. Bien que l'accès aux utilisateurs américains soit officiellement interdit, Polymarket est devenu la plateforme représentative de cette élection sur le plan culturel. Le volume total des transactions sur les marchés liés à l'élection a atteint environ 3,6 milliards de dollars, avec une précision des probabilités concernant la victoire de Trump dépassant celle des sondages et des commentaires d'experts. Ce succès a propulsé les marchés prédictifs sous les projecteurs mondiaux.
Une semaine après l'élection, le FBI a perquisitionné l'appartement de Coplan pour enquêter sur d'éventuelles transactions d'utilisateurs américains contournant l'interdiction de 2022 sur le site international. En juillet 2025, le ministère de la Justice et la CFTC ont mis fin à l'enquête sans porter d'accusations. Quelques jours plus tard, Polymarket a dépensé 112 millions de dollars pour acquérir l'échange QCEX, qui possède une licence CFTC. En octobre de la même année, la société mère de la Bourse de New York, Intercontinental Exchange (ICE), a accepté d'investir jusqu'à 2 milliards de dollars dans Polymarket, avec une valorisation avant investissement de 8 milliards de dollars ; ICE est également devenu le distributeur mondial des données d'événements de Polymarket. Grâce à l'acquisition de QCEX, Polymarket a pu réintégrer le marché américain en décembre 2025.
Après le pic d'intérêt des élections, les événements sportifs et géopolitiques continuent de stimuler la croissance des plateformes. En juillet 2026, Polymarket a enregistré un total de 707,7 millions de transactions, avec un volume total dépassant 111,9 milliards de dollars. En 2024, il est sans aucun doute le leader du secteur, avant d'être dépassé par Kalshi.
Depuis sa création, Kalshi a fait un choix radicalement différent. Les fondateurs Tarek Mansour et Luana Lopes Lara, tous deux diplômés du MIT (Lara a été danseuse de ballet professionnelle, ayant joué dans "Le Lac des cygnes" avant de se tourner vers le marché financier), ont fondé l'entreprise en 2018. Leur pari était que le respect des réglementations dès le départ était plus important que la rapidité de développement.
Co-fondateurs de Kalshi, Tarek Mansour et Luana Lopes Lara, source : Forbes
Les deux fondateurs ont attendu près de deux ans pour obtenir l'approbation de lancement. En novembre 2020, la CFTC a approuvé Kalshi comme marché de contrats désignés, devenant ainsi la première bourse aux États-Unis à obtenir une licence fédérale pour négocier des produits dérivés liés à des événements. Cette licence constitue la base légale essentielle de Kalshi, la loi fédérale ayant priorité sur les lois des États concernant les jeux. Kalshi a été officiellement lancée en juillet 2021.
Cependant, l'obtention de la licence a également entraîné une série de problèmes. Le processus pour les nouveaux événements populaires sur la plateforme était lent, et les exigences strictes en matière de KYC ont encore freiné la croissance. Le coup le plus dur a été le rejet par la CFTC de la demande de Kalshi d'ouvrir un marché pour les élections présidentielles américaines de 2024. Face au plus grand catalyseur de l'histoire du secteur, Kalshi ne pouvait pas participer.
Kalshi a intenté un procès et a gagné. En septembre 2024, un juge fédéral a statué que la CFTC avait outrepassé ses pouvoirs, affirmant que les contrats liés aux élections n'étaient ni illégaux ni considérés comme des jeux. À seulement 32 jours des élections, Kalshi a rouvert le trading des élections. Ce retard, combiné aux exigences strictes de KYC qui ont limité l'accès aux utilisateurs internationaux, a conduit à une perte de part de marché face à Polymarket. Le volume des transactions liées aux élections de Kalshi n'a atteint qu'environ 500 millions de dollars, tandis que Polymarket a atteint 3,6 milliards de dollars.
Après les élections, les investissements dans la conformité ont commencé à porter leurs fruits. Robinhood et Kalshi ont collaboré pour lancer le premier produit de marché de prévision ; les terminaux Bloomberg se sont connectés directement aux données de Kalshi. Ces deux collaborations reposent sur les qualifications réglementaires de Kalshi.
Entre 2025 et 2026, Kalshi a fortement élargi ses activités au-delà de la politique. Le sport est devenu la première catégorie, avec un marketing efficace. Le slogan "Les Knicks balayent en quatre matchs" apparu lors des interviews de rue pendant les finales de la NBA a généré des millions de vues. L'équipe a capitalisé sur la Coupe du Monde pour le marketing, diffusant des publicités avec Timothée Chalamet, Lionel Messi et Luka Dončić. Pendant la Coupe du Monde, la plateforme a enregistré 3 millions d'utilisateurs, générant un volume de transactions de 27 milliards de dollars.
En juillet 2026, Kalshi a enregistré un total de 982,6 millions de transactions, avec un volume total de 155,7 milliards de dollars, dépassant Polymarket et devenant le nouveau leader du secteur.
Le succès des deux principales plateformes a entraîné de nombreuses bourses et courtiers à lancer leurs propres activités de marché de prévision. De nombreuses entreprises ont adopté une stratégie de lancement rapide, testant la demande du marché en intégrant leurs plateformes existantes dans leurs applications.
Coinbase et Interactive Brokers ont choisi une approche d'agrégation, rassemblant la liquidité et le marché de plusieurs plateformes. Le groupe CME a construit ses propres produits à partir de zéro. Robinhood a suivi une approche systématique, dirigeant d'abord les ordres vers Kalshi, puis construisant son propre système sous-jacent après avoir validé la demande, lançant en juin 2026 la bourse Rothera, régulée par la CFTC. Ce pari a rapidement porté ses fruits, avec des revenus de 156 millions de dollars pour les contrats d'événements de Robinhood au deuxième trimestre 2026, soit plus de 10 fois l'année précédente, dépassant déjà les revenus de 100 millions de dollars de son activité de trading de cryptomonnaies.
Kalshi et Polymarket ont résolu les échecs au niveau de l'exécution : stratégies réglementaires, faibles frais de transaction, expérience produit orientée vers le consommateur. Mais il reste à voir s'ils ont résolu les problèmes de demande profonde soulevés par Whitaker et Mazlish.
À l'étape suivante, les marchés de prévision évolueront d'une plateforme de niche à une infrastructure pour la tarification de l'information mondiale. De nouveaux marchés donneront également naissance à de nouveaux mécanismes.
Les entreprises peuvent se couvrir contre des risques spécifiques que la finance traditionnelle ou l'assurance ne peuvent pas couvrir. Par exemple, une crèmerie peut se couvrir contre des températures anormalement basses en été. Ce type de demande n'a pas pu être satisfait dans le passé, car les compagnies d'assurance traditionnelles ne prennent pas en charge des objets de niche difficiles à assurer de manière rentable.
Marché perpétuel : un marché de trading continu pour tout événement. Prenons l'inflation comme exemple : un marché binaire ne peut parier que sur un résultat fixe, par exemple "L'inflation dépassera-t-elle 3,1 % ?". Un marché perpétuel permet de parier directement sur l'inflation elle-même.
Marchés combinés et gouvernance des idées : ne tarife plus seulement un événement unique, mais évalue la relation entre deux événements. Par exemple, "Si Elon Musk démissionne, quel sera le prix de l'action Tesla ?", "Si les États-Unis envahissent, où ira le prix du pétrole ?". Plusieurs marchés évaluent séparément chaque variable, permettant une évaluation plus précise de la valeur des actifs. La gouvernance des idées va plus loin, en utilisant des marchés conditionnels pour aider à la gouvernance et à la prise de décision politique : mettre en œuvre des politiques dont le marché prévoit qu'elles donneront de meilleurs résultats.
À l'avenir, les marchés fonctionneront largement avec des intelligences artificielles, effectuant des recherches et des transactions en continu. Ces intelligences peuvent agir comme des détecteurs de vérité automatisés, scannant des communautés Telegram et des réseaux sociaux, découvrant des faits plus rapidement que les commentateurs humains, et négociant sur des prix erronés, améliorant ainsi la précision des marchés de prévision.
Fusion profonde des nouvelles : les collaborations entre CNN et CNBC annoncent une relation symbiotique plus profonde avec les médias traditionnels. Les reportages médiatiques ne se concentrent plus uniquement sur les faits déjà survenus, mais couvrent également ce qui est susceptible de se produire à l'avenir.
Expansion des sujets de niche : le marché s'étend aux domaines de niche, tarifiant des événements locaux communautaires et des tendances culturelles, comme les licenciements dans le secteur technologique ou les performances d'albums de Taylor Swift. Mais pour stimuler la demande, il est nécessaire de changer les habitudes des utilisateurs, qui ne se contentent pas de lire les nouvelles, mais participent également aux paris sur les résultats.
Actifs générant des revenus en garantie : les traders ne doivent plus déposer des USDC inutilisés, mais peuvent utiliser des actifs générant des intérêts, comme des sUSDe ou des obligations d'État tokenisées comme garantie. Le sUSDe d'Ethena a réalisé un rendement annualisé de 4 % à 30 % au cours des deux dernières années grâce à l'obtention de taux d'intérêt permanents, et peut déjà être utilisé comme garantie sur des plateformes telles que Aave, Pendle et Morpho. Si les marchés de prévision acceptent des garanties similaires, le capital des épargnants peut continuer à générer des revenus tout en servant de garantie pour les positions, au lieu de rester complètement inactif avant le règlement des événements.
Combinaison modulaire de la finance et de la DeFi : il est possible de construire des produits structurés au-dessus des marchés de prévision, pouvant être regroupés avec d'autres actifs ou utilisés comme garanties pour des prêts. Lorsque les contrats d'événements peuvent être regroupés avec des actifs générant des intérêts ou utilisés comme garanties pour des prêts, le jeu à somme nulle ne sera plus le seul retour sur ce capital.
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