La croissance ne suffit plus... Alea Research explique pourquoi le marché parie désormais sur une "croissance monétisable"

Il a été diagnostiqué que le marché ne peut plus acheter la confiance uniquement avec une prime de croissance. Selon un rapport d'Alea Research publié le 25 juillet 2026, le marché mondial des actifs évalue désormais en priorité la "conversion en espèces" et le coût du financement, ainsi que l'accessibilité de la chaîne d'approvisionnement physique, plutôt que la croissance des revenus. En effet, le S&P 500 a chuté de 0,6 % sur une semaine, tandis que le Nasdaq a baissé de 2,1 %. De plus, après l'entrée de 999,3 millions de dollars dans l'ETF Bitcoin (BTC) au comptant pendant sept jours consécutifs, 465,2 millions de dollars ont été retirés en seulement deux jours, révélant un changement sensible dans le sentiment des investisseurs.

Ce rapport souligne que l'ajustement récent du marché n'est pas simplement le résultat de la réalisation de bénéfices, mais plutôt le résultat d'une réévaluation des taux d'actualisation. Avec le goulot d'étranglement du transport maritime au Moyen-Orient qui s'est prolongé, le prix du Brent a brièvement dépassé 102 dollars le baril, et le marché a commencé à refléter davantage l'impact de la détérioration des tarifs, des primes d'assurance et de l'accessibilité de l'approvisionnement sur l'inflation et les trajectoires des taux d'intérêt à venir, plutôt que le risque géopolitique lui-même. Alea Research a analysé que les perturbations simultanées dans le détroit d'Ormuz et le détroit de Bab-el-Mandeb entraînent un choc sur les prix de l'énergie qui ne se limite pas à court terme, mais qui augmente les rendements exigés sur l'ensemble des actifs à long terme.

L'évolution des prix aux États-Unis a également accru l'inquiétude du marché. Selon les données du Bureau des statistiques du travail des États-Unis, les prix à l'importation ont augmenté de 0,3 % par rapport au mois précédent et de 7,1 % par rapport à l'année précédente, affichant la plus forte hausse depuis août 2022. En particulier, l'augmentation des prix des biens d'équipement non énergétiques tels que les ordinateurs, les semi-conducteurs et les machines industrielles a été marquée, ce qui indique que la pression inflationniste se déplace au-delà de la simple flambée des prix de l'énergie vers les équipements essentiels nécessaires à l'investissement en IA et à l'expansion des installations industrielles. Cela explique pourquoi le marché commence à se concentrer sur la rentabilité actuelle et les flux de trésorerie plutôt que sur le récit futur des entreprises de croissance.

Les indicateurs de l'emploi montrent également une faiblesse sous-jacente malgré des chiffres en surface. Bien que l'emploi non agricole aux États-Unis ait été stable à l'échelle nationale en juin, seulement trois États parmi les 50 ont montré une augmentation significative de l'emploi sur une base statistique. 46 États et Washington D.C. n'ont montré aucun changement significatif, et un État a enregistré une baisse. Contrairement à l'interprétation précédente d'un "marché du travail solide", la portée limitée de la diffusion régionale a conduit à une évaluation moins optimiste de la consommation et des investissements des entreprises.

Les choix des banques centrales se réduisent également. La Banque populaire de Chine a maintenu les taux d'intérêt préférentiels pour les prêts à un an et à cinq ans respectivement à 3,00 % et 3,50 %, tandis que la Banque centrale européenne a maintenu le taux de dépôt à 2,25 %. Une politique de taux d'intérêt bas ne suffit pas à stimuler la demande de crédit et le sentiment immobilier, et si les prix de l'énergie continuent d'augmenter, cela pourrait affaiblir la justification d'un assouplissement supplémentaire. Dans un environnement où la politique monétaire mondiale perd de sa flexibilité, cela pèse sur les actifs qui dépendent fortement des attentes de flux de trésorerie futurs, comme les cryptomonnaies et les actions technologiques.

Dans le marché des cryptomonnaies, il a été noté que la réaction du prix du Bitcoin (BTC) est devenue moins réactive qu'auparavant. Selon le rapport, le Bitcoin (BTC) est resté stable autour de 64 000 dollars pendant sept jours. Bien qu'un afflux massif de fonds soit entré via l'ETF au comptant, l'élan de hausse des prix a été limité, et lorsque les flux de fonds se sont inversés, une tendance baissière a rapidement suivi. Cela signifie que la durabilité des acheteurs réels et la récupération de l'appétit pour le risque sur l'ensemble du marché sont devenues plus importantes que la simple taille de l'afflux. Cependant, en examinant les 21 cas de corrections de moins de 25 % dans le passé, le rendement médian après un mois était de 4,8 % et de 15,4 % après trois mois, ce qui indique qu'il existe encore une probabilité de rebond à moyen terme.

L'Ethereum (ETH) a montré une tendance relativement solide. L'Ethereum (ETH) a augmenté de 0,6 % autour de 1855 dollars au cours des sept derniers jours, dépassant légèrement le rendement du Bitcoin (BTC), et l'ETF au comptant américain a enregistré un afflux net de 295,4 millions de dollars entre le 14 et le 23 juillet. En particulier, même le jour où 225,1 millions de dollars ont été retirés de l'ETF Bitcoin (BTC), l'ETF Ethereum (ETH) a maintenu un afflux net, confirmant ainsi l'effet de diversification des fonds. Le rapport indique que si le ratio ETH/BTC maintient la fourchette de 0,0285 à 0,029, il existe une possibilité d'amélioration de la force relative.

Le Solana (SOL) a été relativement faible. Son prix a chuté de 1,8 % autour de 73,7 dollars, et pendant la même période, l'afflux dans l'ETF au comptant n'a été que de 8,1 millions de dollars. De plus, l'introduction d'un système de validation pour réorganiser la structure d'approbation des validateurs est prévue, ce qui devrait renforcer les coûts de participation au réseau et les critères de sélection des validateurs. Cela pourrait à long terme améliorer l'efficacité du réseau, mais à court terme, cela pourrait être perçu comme un fardeau en termes de coûts pour les opérateurs et de liquidité de l'écosystème.

Dans le domaine de la DeFi, la structure de distribution des revenus est devenue un critère d'évaluation encore plus important. Hyperliquid (HYPE) a enregistré 56,6 millions de dollars de frais et 40,1 millions de dollars de revenus pour les détenteurs au cours des 30 derniers jours, mais un volume important d'unstaking en attente agit comme une incertitude à court terme. Aave (AAVE) promeut l'expansion des canaux de dépôt pour les consommateurs et le renforcement des revenus basés sur la DAO grâce à une proposition de lancement d'application mobile, tandis que Morpho (MORPHO) a lancé le marché à taux fixe et à maturité fixe "Midnight", mais les revenus récurrents attribués aux détenteurs de jetons n'ont pas encore été confirmés. En fin de compte, le rapport souligne que la question centrale n'est pas "qui obtient l'argent", mais plutôt "qui prend l'argent".

Le marché boursier est également en cours de réévaluation selon les mêmes principes. Contrairement à l'ajustement du Nasdaq centré sur les grandes entreprises technologiques, l'indice à pondération égale a relativement bien résisté, montrant que le marché ne se débarrasse pas de l'ensemble des actifs risqués, mais réduit plutôt la "durée coûteuse". Des entreprises bénéficiaires de l'IA comme Alphabet, Microsoft et Amazon continuent d'afficher une forte croissance des revenus, mais le fardeau des dépenses en capital commence à se refléter dans les flux de trésorerie excédentaires. Des exemples comme Oracle, qui, malgré un important carnet de commandes, ont vu leurs flux de trésorerie se détériorer en raison d'investissements massifs dans les infrastructures, symbolisent ce que le marché considère comme plus important.

Sur le marché des matières premières, le prix du pétrole est redevenu une variable clé influençant la trajectoire des taux d'intérêt. Le WTI a clôturé à 89,31 dollars et le Brent à 96,78 dollars, mais les taux de hausse hebdomadaires ont dépassé 8 % chacun. L'or et l'argent, malgré la demande de valeurs refuges géopolitiques, ont montré des directions divergentes entre la pression à la hausse des taux d'intérêt et les craintes de ralentissement de la demande industrielle. Le rapport interprète que le marché évalue désormais la rareté de "l'énergie physique accessible" plutôt que le manque d'approvisionnement aux États-Unis.

Cette tension est également reflétée sur les marchés prédictifs. Sur Polymarket et Kalshi, la probabilité de maintien des taux lors de la réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) de juillet est estimée à environ 70 %, tout en laissant ouverte une possibilité d'augmentation dans les 20 %. Cela montre à quel point les fluctuations des prix du pétrole, des prix à l'importation et des taux des obligations à deux ans aux États-Unis peuvent modifier rapidement les attentes de la Réserve fédérale. Cela se connecte directement à l'évaluation des actifs risqués, y compris le Bitcoin (BTC).

En résumé, le message clé de ce marché est simple. La croissance elle-même est encore vivante, mais le coût de cette croissance, la vitesse de récupération des liquidités et la liquidité de sortie en cas de crise sont devenus plus importants. Alea Research conclut que dans un contexte de hausse des prix du pétrole, d'inflation des équipements et de capacités d'assouplissement monétaire limitées, le marché choisit désormais "la croissance" plutôt que "la croissance monétisable". Le marché des cryptomonnaies n'est pas une exception, et les principaux actifs, y compris le Bitcoin (BTC), l'Ethereum (ETH) et le Solana (SOL), sont susceptibles d'être placés sur des critères de vérification de l'offre et de la demande, de rentabilité réelle et de capacité de conversion en espèces plutôt que sur des récits à court terme.

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