Abraxas Capital, l'institution qui fait frémir les analystes on-chain

Auteur : 0xFacai

Abraxas Capital est un nom à la fois familier et étranger.

Familier, car il apparaît souvent dans les rapports sur la détection des comptes on-chain. Un retrait de plusieurs milliers d'ETH à la fois, un rachat de fonds qui assèche directement la liquidité, ces actions sont facilement remarquées.

Étranger, car cette institution ne cultive presque pas d'image publique. Elle n'a pas de compte X vérifiable, et aucun employé ne partage d'opinions sur Twitter. La plupart des gens la connaissent grâce aux étiquettes collées à côté des adresses sur les plateformes de données on-chain.

De la finance traditionnelle à la crypto

Le point de départ d'Abraxas se trouve dans la finance traditionnelle. Les deux fondateurs, Fabio Frontini et Luca Celati, ont tous deux travaillé pour la Dresdner Kleinwort Wasserstein Bank, et ont fondé Abraxas Capital Management à Londres en 2002, initialement axé sur le trading macroéconomique mondial. En 2017, l'entreprise a réorienté son activité vers les actifs numériques.

Fabio Frontini

En 2018, Abraxas a lancé son premier produit, l'Elysium Global Arbitrage Fund, pour réaliser des arbitrages sur Bitcoin entre les marchés européens, américains et asiatiques, avant de se tourner progressivement vers l'arbitrage des stablecoins. En février 2019, Frontini a rencontré Giancarlo Devasini, alors directeur financier de Tether, puis s'est rendu aux Bahamas pour visiter le partenaire bancaire de Tether, Deltec Bank. Par la suite, Elysium a commencé à tester la liquidité de l'USDT avec de petites transactions, avant d'augmenter progressivement l'échelle.

Peu de temps après, les Heka Funds d'Abraxas sont devenus l'un des plus grands clients institutionnels de Tether. En 2021, plus de 1,5 milliard de dollars d'USDT avaient été attribués aux adresses de Heka, représentant environ 1,5 % du volume total distribué par Tether à l'époque ; au moins 1,05 milliard de dollars ont été envoyés à Bitfinex, 144 millions de dollars à Binance et 132 millions de dollars à Huobi. En 2023, Elysium a échangé plus de 1 milliard de dollars d'USDT par an, avec des frais de transaction proches de zéro.

La taille des actifs gérés par la série de fonds Elysium a dépassé 500 millions de dollars en 2022, plus de 1 milliard de dollars en 2023 et devrait dépasser 4 milliards de dollars en 2025. Parmi les quatre produits de fonds actuels, l'Elysium Global Arbitrage Fund a une taille de 1,5 milliard de dollars, l'Alpha Bitcoin Fund de 1,9 milliard de dollars, l'Alpha Ethereum Fund de 7 millions de dollars et l'Alpha Gold Fund de 423 millions de dollars.

Présentation de l'Elysium Global Arbitrage Fund sur le site officiel

Les performances après frais de part en dollars pour 2025 ont également donné des références. L'Elysium Global Arbitrage Fund a rapporté 12,41 % ; l'Alpha Bitcoin Fund a rapporté -2,55 %, alors que le BTC a chuté de 8,28 % ; l'Alpha Ethereum Fund a rapporté -5,21 %, avec un ETH en baisse de 13,95 % ; l'Alpha Gold Fund, créé en octobre 2025, a rapporté 14,63 % au cours des trois derniers mois de l'année, alors que l'or a augmenté de 11,50 %.

Au 23 juillet 2026, les 43 adresses identifiables d'Abraxas Capital détenaient environ 1,142 milliard de dollars d'actifs. Parmi ceux-ci, le Bitcoin représentait 548,6 millions de dollars, l'Ethereum 440,5 millions de dollars et le HyperCore environ 69,34 millions de dollars ; il y avait également 26 positions de contrats Hyperliquid d'une valeur d'environ 70,37 millions de dollars, ainsi qu'environ 12,82 millions de dollars d'actifs stakés Hyperliquid.

Ces 43 adresses ont élargi le profil d'Abraxas sur la chaîne à une portée bien plus grande qu'un simple compte de trading. L'adresse Hyperliquid, qui apparaît le plus souvent dans les rapports de détection on-chain, n'est qu'une partie des traces publiques de l'institution.

Meilleure amie de Tether

Les documents d'arbitrage entre Circle et Heka Funds, publiés en juillet 2026, ont pour la première fois exposé la relation capitalistique entre Abraxas et Tether. Le 28 avril 2023, la position cumulée de Tether dans Elysium était d'environ 500,2 millions de dollars ; un mois plus tard, elle avait augmenté à environ 504,6 millions de dollars. Au stade de l'arbitrage, l'investissement de Tether avait atteint 800 millions de dollars, représentant environ 75 % des actifs totaux d'Elysium. Tether a également exonéré Heka des frais de création d'USDT. Le fondateur Frontini a témoigné que Tether a de nouveau investi 500 millions de dollars dans Elysium en février 2024.

En mars 2023, lorsque l'USDC a perdu son ancrage, Abraxas Capital a acheté de l'USDC à prix réduit sur le marché secondaire, puis l'a racheté à Circle à 1 dollar, avec un montant de rachat dépassant 587 millions de dollars en deux semaines. Circle a ensuite soupçonné que ces transactions aidaient le concurrent Tether à accroître sa part de marché et a bloqué le compte d'Abraxas Capital en décembre de la même année. Abraxas Capital a nié toute manipulation du marché, et l'arbitre a confirmé que Circle avait le droit de restreindre le compte conformément au contrat, sans statuer que la manipulation du marché par Abraxas Capital était fondée.

Les flux de fonds on-chain ont prolongé cette relation au-delà de l'arbitrage. En août 2025, 250 millions de dollars d'USDT ont été transférés de Tether vers un compte associé à Abraxas, une partie des fonds ayant été utilisée pour réduire la dette sur Aave, environ 79 millions de dollars étant revenus à Aave à un moment donné. Du 9 au 24 avril 2026, selon les chemins d'adresses associées, environ 4,3 milliards de dollars de nouveaux USDT ont été intégrés au réseau de fonds d'Abraxas.

Les lignes de capitaux, de frais et de canaux on-chain se superposent, et la relation entre Abraxas et Tether dépasse désormais celle d'un émetteur de stablecoins et d'un client ordinaire. Les documents publics ne précisent pas si Tether détient des actions dans la société de gestion d'Abraxas, mais son poids dans les actifs d'Elysium a déjà atteint les trois quarts, faisant d'Abraxas un important point de sortie pour les fonds de Tether vers les échanges, les protocoles de prêt et les marchés d'arbitrage.

Portefeuille de couverture très rentable

Nous avons analysé l'adresse la plus connue d'Abraxas Capital sur Hyperliquid. Ses 54 transactions calculables ont généré un bénéfice total d'environ 78,11 millions de dollars, avec 35 victoires et 19 défaites, soit un taux de réussite de 64,81 %.

La taille médiane des positions de ce compte n'est que d'environ 520 000 dollars, mais la moyenne atteint environ 8,45 millions de dollars. La moyenne est 16 fois la médiane, ce qui montre que les résultats sont clairement dominés par quelques positions massives. Les 31 positions à découvert ont contribué à un bénéfice d'environ 77,74 millions de dollars.

Ces 54 enregistrements ne représentent qu'une partie du système de couverture de l'institution, mais suffisent à montrer la capacité de charge des positions des comptes institutionnels dans le carnet de commandes public.

La plus grande perte et le plus grand bénéfice de ce compte proviennent tous deux de XPL.

Le 23 septembre 2025, le compte a ouvert une position à découvert d'environ 19,78 millions de dollars de XPL à un prix moyen de 0,7504 dollar. À l'époque, XPL n'avait pas encore été officiellement émis. Deux jours plus tard, Plasma a lancé son réseau principal, et la valorisation entièrement diluée de XPL a brièvement dépassé 8 milliards de dollars. Le compte a clôturé quatre jours plus tard à un prix moyen de 1,2255 dollar, enregistrant une perte d'environ 12,53 millions de dollars.

Après la première transaction, le compte a presque immédiatement ouvert une nouvelle position à découvert à un prix moyen de 1,0491 dollar. La nouvelle position a atteint environ 151,7 millions de dollars, soit près de huit fois la précédente. Après avoir atteint un sommet le 28 septembre, XPL a chuté, et le compte a finalement quitté le marché le 17 octobre à un prix moyen de 0,692 dollar, réalisant un bénéfice d'environ 52,21 millions de dollars.

Actuellement, cette adresse détient environ 97,82 millions de dollars de positions à découvert sur l'ETH, 51 millions de dollars sur HYPE, 60 millions de dollars sur BTC, 15,41 millions de dollars sur SOL et 2,35 millions de dollars sur FARTCOIN. La position FARTCOIN représente environ 11,07 % des contrats non réglés sur le marché, SOL 4,33 %, ETH 4,16 %, HYPE 3,89 % et BTC 2,13 %.

Une adresse occupant simultanément plusieurs pourcentages de plusieurs marchés perpétuels, l'ouverture et la réduction des positions sont déjà devenues des variables que le carnet de commandes doit digérer. Mais en prenant du recul, cela ne reste qu'une des 43 adresses étiquetées.

Les baleines on-chain

En mai 2025, Abraxas a effectué un grand mouvement d'ETH. Au 20 mai, les deux adresses associées déjà identifiées détenaient plus de 1,15 milliard de dollars d'actifs ; entre le 13 et le 20 mai, ces deux adresses ont retiré près de 270 000 ETH des échanges, d'une valeur de plus de 690 millions de dollars.

Plus de 174 000 ETH ont ensuite été transférés vers Aave, Ether.fi et Compound, représentant environ 440 millions de dollars à l'époque, avec une position proche de 480 millions de dollars sur Aave V3. Rien que le volume d'ETH déplacé cette semaine-là était bien supérieur à l'ensemble des positions nominales de l'adresse Hyperliquid mentionnée précédemment.

Entre le 25 avril 2019 et le 22 juillet 2026, Abraxas a déposé environ 121,7 milliards de dollars sur des plateformes d'échange centralisées et en a retiré environ 105,54 milliards de dollars, pour un flux total de plus de 227,2 milliards de dollars.

Plus de 227,2 milliards de dollars de flux entrants et sortants des échanges ont exposé la capacité de rotation des fonds d'Abraxas de manière très complète.

Même en décomposant par adresse unique, le flux de fonds reste impressionnant. En 2024, l'adresse 0xed0c...4312 détenait plus de 216 millions de dollars d'actifs, ayant généré plus de 6 milliards de dollars de volume de transactions via des protocoles tels qu'Aave, 1inch, Spark et Compound, et ayant transféré plus de 800 millions de dollars vers d'autres adresses Abraxas en cinq mois.

Ce flux de fonds lié à l'ETH de cette adresse a atteint environ 3,75 milliards de dollars au cours des 90 derniers jours, dont environ 2,06 milliards de dollars sont passés par Aave, Compound et Spark. Elle a cumulativement déposé environ 4,61 milliards de dollars d'actifs dérivés d'ETH et de BTC sur Aave V3, et a emprunté environ 3,01 milliards de dollars d'USDT. Des milliards de dollars circulent sans cesse entre les protocoles de prêt et les échanges, constituant le quotidien de cette adresse.

La publicité la plus chère

En septembre 2024, Abraxas a racheté 100 millions de dollars d'USDe en environ 20 minutes, épuisant temporairement les fonds de tampon de retrait du protocole Ethena. Vingt-cinq minutes plus tard, les fonds de tampon ont été rétablis à 30 millions de dollars. La gestion des fonds d'une institution est devenue, par hasard, un test de pression pour les protocoles DeFi de premier plan.

On peut observer la même ampleur sur le marché des prêts. En juillet 2025, Abraxas a contrôlé jusqu'à 36 % des dépôts d'USDe sur Aave. Une adresse d'Abraxas a circulé près de 1 milliard de dollars de sUSDe ; une autre adresse détenait environ 547 millions de dollars de garanties sur SparkLend, et une adresse a même déposé environ 66 680 000 sUSDe sur Aave.

Chaos Labs a averti sur le forum de gouvernance d'AAVE que le marché de l'USDe est principalement contrôlé par des baleines comme Abraxas Capital.

Le mouvement d'ETH s'est poursuivi jusqu'en 2026. Du 13 au 17 juillet, Abraxas a retiré un total de 45 996 ETH de Binance, Bybit et Bitfinex, d'une valeur d'environ 8,439 millions de dollars à l'époque. Pendant ce temps, environ 82 300 ETH ont été déposés sur Spark et Aave, dont environ 54 500 ETH sont allés sur Spark et 27 845 ETH sur Aave.

En parallèle, l'adresse Hyperliquid analysée dans cet article continue d'élargir ses positions à découvert sur l'ETH. Le 24 juillet, les positions à découvert ont atteint environ 50 245 ETH, d'une valeur nominale d'environ 9,782 millions de dollars, avec une perte non réalisée d'environ 1,14 million de dollars. Des dizaines de milliers d'ETH au comptant ont été envoyés vers des protocoles de prêt, tandis que des positions à découvert de près de 100 millions de dollars étaient utilisées pour couvrir les fluctuations de prix sur Hyperliquid. Abraxas possède la capacité de mobiliser des dizaines de milliers d'ETH au comptant tout en établissant des positions de couverture publiques de près de 100 millions de dollars.

En dehors de l'ETH, les avoirs d'Abraxas en or tokenisé sont également dominants. Abraxas détient environ 86 947 XAUT à travers plusieurs portefeuilles, représentant 12,3 % de l'offre, d'une valeur d'environ 400 millions de dollars. À un moment donné en juin 2025, une adresse d'Abraxas a contribué à 99,26 % de la liquidité du pool de liquidité Uniswap V3 XAUT/WBTC.

Le mystère d'Abraxas n'a pas disparu pour autant. Nous ne savons toujours pas pourquoi elle établit chaque position, ni ne pouvons déduire la stratégie et les performances de l'ensemble du fonds à partir des étiquettes on-chain.

Mais il est clair qu'ils n'ont pas besoin de gérer les réseaux sociaux. L'ampleur des flux de fonds est en soi la publicité la plus coûteuse.

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