Que sont devenues les bourses de cryptomonnaies de deuxième ligne aux États-Unis après six mois ?

La part de marché continue d'être comprimée.

Rédaction : Eric, Foresight News

À mi-2026, le marché des cryptomonnaies n'a pas connu le rebond tant attendu. Le Bitcoin a chuté de plus de 30 % au cours du premier semestre, tombant brièvement en dessous de 60 000 dollars, et le volume des transactions au comptant dans l'ensemble du secteur a diminué de plus de 20 % pendant deux trimestres consécutifs. Le très attendu "CLARITY Act" est resté bloqué au Sénat, et les attentes de déréglementation ont été retardées.

Coinbase a matérialisé ce climat glacial avec un rapport de pertes de plus de 750 millions de dollars pour le semestre. Même en tant que principale bourse de cryptomonnaies aux États-Unis, la situation est encore plus difficile pour les bourses de deuxième ligne. Selon les rapports financiers du deuxième trimestre récemment publiés, bien que certaines bourses de deuxième ligne aient enregistré une croissance, leur part de marché continue de se réduire.

Gemini, soutenue par des injections de fonds de ses fondateurs

Commençons par la plus malheureuse.

Gemini a enregistré un revenu total de 45,5 millions de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 37 % par rapport à l'année précédente, mais les revenus de la bourse ont chuté de 38 %, ne laissant que 12,5 millions de dollars, et le volume des transactions au comptant a diminué de 66 %, passant de 11,3 milliards de dollars l'année précédente à 3,8 milliards de dollars. La croissance des revenus repose entièrement sur des activités secondaires telles que les cartes de crédit, le staking et le OTC, avec des revenus de cartes de crédit atteignant 16,2 millions de dollars, en hausse de 231 %.

Gemini a enregistré une perte nette de 107,7 millions de dollars au deuxième trimestre, portant la perte cumulée à 217 millions de dollars pour le semestre. Les actifs de la plateforme sont tombés de 18,2 milliards de dollars il y a un an à 8,4 milliards de dollars. Plus problématique encore, l'activité de cartes de crédit a rencontré des difficultés, avec des cas de fraude identitaire découverts au premier trimestre qui ont continué à se développer au deuxième trimestre, entraînant une provision pour pertes de 20,1 millions de dollars.

La contraction est rapide et sévère. Le 5 février, Gemini a annoncé son retrait des marchés britannique, européen et australien, abandonnant ainsi des territoires d'exploitation de longue date. Le personnel a été réduit de 40 % par rapport au pic du troisième trimestre 2025, ne laissant que 402 employés à la fin du trimestre, et les dépenses marketing ont été réduites de 45 % par rapport à l'année précédente. En mai, les frères Winklevoss ont investi 100 millions de dollars dans l'entreprise à un prix de 14 dollars par action via leur fonds. Bien que cela puisse sembler un vote de confiance, le signal que le marché en a tiré est que cette entreprise ne peut plus lever de fonds externes. Cet argent de sauvetage, payé en Bitcoin, a ensuite été affecté par la chute des prix des cryptomonnaies, entraînant une dépréciation qui a directement tiré l'EBITDA ajusté du deuxième trimestre à -74 millions de dollars, pire que le premier trimestre.

Le prix de l'action est le plus honnête des indicateurs. Gemini a été introduite en bourse en septembre dernier à 28 dollars, atteignant un sommet de 45,89 dollars le premier jour, mais a depuis chuté de plus de 88 % par rapport à ce sommet, avec une baisse de 56 % depuis le début de l'année. Citigroup a abaissé son objectif de prix à 4 dollars en avril, maintenant une note de vente.

Bullish, un rapport captif du Bitcoin

La situation de Bullish est un peu plus complexe. En plus de la bourse, cette entreprise possède également les médias CoinDesk, des licences d'indices et la conférence Consensus, ce qui rend sa structure de revenus relativement diversifiée.

Bullish a enregistré un revenu ajusté de 92,6 millions de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 62 % par rapport à l'année précédente, avec des revenus d'abonnement et de services atteignant un record de 62,7 millions de dollars, Morgan Stanley et Grayscale utilisant les indices de CoinDesk pour leurs produits. Le bénéfice net ajusté du deuxième trimestre s'élève à 14,3 millions de dollars, inversant les pertes de l'année précédente. À première vue, ces chiffres font de Bullish l'une des bourses de deuxième ligne les plus respectables.

Cependant, le rapport selon les normes IFRS raconte une autre histoire. La perte nette au deuxième trimestre s'élève à 280 millions de dollars, principalement en raison des Bitcoins stockés dans les coffres de l'entreprise, qui ont entraîné une provision de dépréciation de 245 millions de dollars au cours du seul deuxième trimestre. Les ventes d'actifs numériques ont chuté de 44 % par rapport à l'année précédente, indiquant que l'activité de trading institutionnel est également en déclin.

Le PDG Tom Farley a proposé une réponse radicale : changer complètement de secteur. En mai, Bullish a annoncé l'acquisition de l'agent de transfert de titres Equiniti lors de la conférence Consensus à Miami, pour un montant d'environ 4,2 milliards de dollars, avec une clôture prévue début 2027, visant à couvrir toute la chaîne de valeur des titres tokenisés, de l'émission à la cotation, en passant par le trading et le suivi. Le 12 août, l'entreprise a lancé son propre trading d'actions tokenisées et a obtenu l'approbation des régulateurs de Gibraltar.

L'histoire est captivante, mais le marché des capitaux n'est pas convaincu. Bullish a été introduite en bourse en août dernier à 37 dollars, clôturant le premier jour à 70 dollars, mais le prix de l'action oscille désormais entre 23 et 27 dollars, soit une baisse de plus de 30 % par rapport au prix d'émission, avec une baisse d'environ 35 % depuis le début de l'année. Zacks a donné une note de vente après le rapport financier.

eToro et Bakkt ont presque abandonné leurs activités de trading de cryptomonnaies

eToro a présenté un bon rapport : un bénéfice net de 229 millions de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 9 %, avec un EBITDA ajusté de 78 millions de dollars, une marge bénéficiaire de 34 %, et 1,2 milliard de dollars de liquidités en caisse, tout en rachetant 87 millions de dollars d'actions.

Cependant, cette plateforme de trading financier, qui s'est fait connaître grâce au trading de cryptomonnaies, revient progressivement à son cœur de métier. La contribution nette des transactions de cryptomonnaies d'eToro au deuxième trimestre n'est que de 11 millions de dollars, incluant une dépréciation de 2 millions de dollars sur les actifs détenus par l'entreprise, tandis que les actions, les matières premières et les devises ont contribué 142 millions de dollars, en hausse de 25 % par rapport à l'année précédente. En fait, au premier trimestre, le trading de matières premières représentait 60 % des revenus de commissions d'eToro, avec un volume de transactions multiplié par près de quatre par rapport à l'année précédente.

Le marché des capitaux a également accordé un traitement relativement juste. Le prix de l'action d'eToro a augmenté d'environ 17,6 % depuis le début de l'année, surpassant le S&P 500. TD Cowen a abaissé son objectif de prix de 55 dollars à 35 dollars après le rapport financier. En juillet, eToro a annoncé l'acquisition du courtier TradeZero pour un maximum de 230 millions de dollars, poursuivant sa direction vers le courtage de détail américain.

L'exemple d'eToro prouve que la diversification peut permettre de survivre, Bullish parie sur un avenir tokenisé qui ne se concrétisera qu'en 2027, Gemini se retire sur le marché américain avec le soutien de ses fondateurs, tandis que Bakkt soutient la possibilité de son activité de stablecoin avec une chute de 70 % de ses revenus. Si le marché des cryptomonnaies ne se réchauffe pas au second semestre, nous pourrions continuer à voir une baisse continue des chiffres.

Pour les bourses de deuxième ligne, le défi de 2026 n'est pas la croissance, mais la survie.

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