100 milliards de dollars perdus en 3 mois, la société DAT commence à revenir à la raison

Les actions des "rats de stockage" commencent à rebondir.

Rédaction : Eric, Foresight News

Le dernier trimestre des résultats financiers a été difficile pour la société de cryptomonnaie (DAT), qui a présenté un rapport apparemment désastreux. Strategy a enregistré une perte nette de 8,22 milliards de dollars au deuxième trimestre, dont 8,32 milliards proviennent de la dépréciation de la juste valeur de ses avoirs en Bitcoin ; Strive a perdu 258 millions de dollars, dont plus de 90 % proviennent de la baisse de valeur de Bitcoin et de ses actions privilégiées STRC ; Sharplink a enregistré une perte nette de 394 millions de dollars ; Metaplanet a perdu 182,8 milliards de yens (environ 1,15 milliard de dollars) au premier semestre, dont environ 430 millions de dollars au deuxième trimestre ; Bitmine, dont l'exercice financier se termine en août, a perdu seulement 83,6 millions de dollars au cours de son trimestre de mars à mai, mais a accumulé une perte nette de plus de 9 milliards de dollars au cours des neuf derniers mois. Au total, les cinq sociétés ont enregistré une perte nette d'environ 10 milliards de dollars au deuxième trimestre, avec un total de plus de 30 milliards de dollars pour le premier semestre.

Il y a un an, un tel rapport aurait provoqué une vente panique. Mais ce qui s'est réellement passé est tout autre. Le jour de la publication des résultats, l'action de Strategy a augmenté de 4,73 %, alors que le marché des options avait initialement prévu une volatilité de 8 %. Depuis le creux de fin juin, Bitmine a rebondi d'environ 36 %, Sharplink d'environ 37 %, Strategy et Strive ont augmenté de plus de 10 %, et Metaplanet a également rebondi d'environ 15 % depuis son creux de fin juin.

Les pertes sont réelles, mais le marché a déjà intégré cela

Tout le monde sait que le rapport financier du deuxième trimestre de la société DAT serait catastrophique, il ne s'agit que d'une différence entre 10 milliards et 9,9 milliards.

Les grandes sociétés DAT ont toutes leur tableau de bord, ou au moins quelqu'un qui suit continuellement les données pertinentes. Chaque levée de fonds, chaque achat/vente de Bitcoin ou d'Ethereum est observé à la loupe par le monde entier. Ainsi, combien la société a perdu au deuxième trimestre est visible pour tout le monde, le rapport financier ne fait que confirmer ce qui s'est déjà produit.

Ce qui a permis aux actions de ces sociétés DAT de "toucher le fond et de rebondir", c'est davantage le retour à la raison du marché et des entreprises.

Au deuxième trimestre, Strategy a levé 8,4 milliards de dollars, dépassant tous les trimestres de l'année précédente ; en mai, elle a racheté pour 1,5 milliard de dollars d'obligations convertibles à un prix de 92 % de la valeur nominale, réduisant le montant total des obligations convertibles de 8,2 milliards à 6,7 milliards ; les réserves en dollars ont augmenté à 3,75 milliards de dollars, suffisantes pour couvrir 2,1 ans de dividendes et d'intérêts sur les actions privilégiées ; Sharplink a également réalisé en juin une augmentation de capital de 75 millions de dollars à un prix supérieur à la valeur nette d'actif, tout en rachetant ses propres actions à un prix moyen de 4,70 dollars.

Ces entreprises ont toutes donné la même direction lors de leurs prévisions de résultats et de leurs conférences téléphoniques : se concentrer sur l'augmentation de la "valeur" des actifs cryptographiques par action.

L'année dernière, la société DAT parlait d'histoires de croissance, où ceux qui achetaient des cryptomonnaies rapidement gagnaient. Cette année, avec le reflux des marées, les entreprises survivantes ont changé leurs KPI pour se concentrer sur le même indicateur, à savoir la quantité d'actifs cryptographiques par action. Au deuxième trimestre, la quantité de Bitcoin par action de Strategy a augmenté de 5 % par rapport au trimestre précédent ; Metaplanet a vu sa quantité de Bitcoin par millier d'actions entièrement diluées augmenter de 9,6 % au premier semestre ; Sharplink a constamment souligné l'augmentation de la quantité d'ETH par action.

Accompagnant cet objectif, il y a la discipline. Metaplanet a mis en œuvre une politique de répartition du capital, émettant des actions pour acheter des cryptomonnaies lorsque son mNAV est supérieur à 1, et arrêtant l'émission lorsque c'est en dessous de 1, en utilisant plutôt des actions privilégiées et des outils de crédit, voire en rachetant des actions. Au deuxième trimestre, en raison de la chute de son mNAV en dessous de 1, la société a volontairement renoncé à une augmentation de capital par des tiers, préférant ralentir la croissance de ses avoirs plutôt que de diluer les actionnaires à un prix réduit. Sharplink et Strategy ont également lancé des programmes de rachat. Les sociétés de cryptomonnaie ne s'étendent plus sans réfléchir, mais retournent à une question simple : comment faire en sorte que chaque action soit soutenue par plus de cryptomonnaies.

Strategy est même prête à renoncer à sa promesse de "ne jamais vendre de cryptomonnaies" pour atteindre cet objectif, et son action a également connu le rebond le plus faible parmi les grandes sociétés DAT. C'est la douleur nécessaire à traverser pour passer de l'"excès" à la raison.

Les apprentis du modèle STRC

Le nouvel outil pour atteindre cet objectif est le STRC, inventé par Strategy en juillet dernier, un type d'action privilégiée perpétuelle ancrée à une valeur nominale de 100 dollars, avec des dividendes ajustés mensuellement. La logique est simple : attirer des fonds à la recherche de rendements fixes avec un dividende annuel d'environ 12 %, puis convertir cet argent en Bitcoin. À la fin du deuxième trimestre de cette année, la taille nominale du STRC est passée de 2,8 milliards de dollars au début de l'année à 10,5 milliards de dollars, et les fonds institutionnels le détenant sont passés de 1,1 milliard à 3,1 milliards, représentant 29 %.

Les imitateurs se sont déjà alignés. Strive a porté le taux de dividende à 13 % et est devenu le 16 juin le premier titre de l'histoire de la bourse américaine à distribuer des dividendes chaque jour ouvrable, ayant déjà distribué des dividendes 44 fois d'ici début août, avec un prix restant toujours proche de la valeur nominale, et la société a également profité de l'occasion pour rembourser toutes ses dettes. Bitmine a émis en juin des actions privilégiées perpétuelles avec un dividende de 9,5 %, levant 274 millions de dollars. Les actions privilégiées MERCURY de Metaplanet ont été émises pour 21,2 milliards de yens, bien que de nouveaux produits comme MARS aient été retardés en raison des habitudes de distribution de dividendes sur le marché japonais, mais en août, elle a lancé un plan d'obligations sociales "BitBonds" avec un taux d'intérêt supérieur à 4 %, explorant une version locale du crédit numérique.

La seule entreprise qui n'a pas suivi cette voie est Sharplink, qui a choisi une autre approche, en mettant presque tous ses 890 000 Ethereum en staking, utilisant les revenus natifs et un fonds en chaîne pour faire grossir la boule de neige, y compris une collaboration avec Galaxy et un fonds de revenus en chaîne de 125 millions de dollars. Mais cela ne contredit pas fondamentalement l'objectif d'augmenter la quantité de cryptomonnaies détenues par action.

La prime disparaîtra, la financiarisation restera

Bien sûr, le retour à la raison a également un revers : la disparition de la prime. La valeur d'entreprise mNAV de Strategy a brièvement chuté en dessous de 1 au mois de juin, la capitalisation boursière de Sharplink est toujours inférieure à la valeur de ses avoirs en Ethereum, et Metaplanet a été contraint de réduire ses financements en raison de la décote. Il semble que la tendance à la baisse du centre de la prime des actions DAT par rapport aux actifs cryptographiques qu'elles détiennent soit irréversible.

Même si le marché haussier revient demain, le marché qui a été blessé pourrait ne pas perdre à nouveau la raison.

Mais cela ne signifie pas la fin du modèle, mais plutôt l'émergence du modèle. En retirant le récit, la société DAT est essentiellement un type de fonds thématique à gestion active, avec des outils de financement, gagnant sur la croissance à long terme de la quantité par action. De tels produits ont leurs acheteurs. Les documents 13F montrent que, au premier trimestre de cette année, 13 des 15 plus grands actionnaires institutionnels de MSTR ont augmenté leurs participations pendant la baisse, ajoutant un total de 4,6 milliards de dollars, dont Capital International a ajouté 1,92 milliard ; Jane Street a élargi sa participation dans MSTR de 473 % au quatrième trimestre de l'année dernière. Bitmine est soutenu par Founders Fund et ARK, et la proportion d'actions institutionnelles de Sharplink est passée de 6 % à 46 % en un an.

Une perte de 10 milliards de dollars en un trimestre n'a pas tué DAT, mais l'a plutôt ramenée de l'excès à l'entreprise. Lorsque le prix des cryptomonnaies ne peut plus effrayer les actionnaires, et que les entreprises commencent à compter chaque petite cryptomonnaie derrière chaque action, l'industrie peut enfin entrer dans l'âge adulte.

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