Les institutions et les fonds en ligne prévoient une poursuite de la hausse de Changxin, sauf pour les Coréens

Original｜Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）

Auteur｜Wenser（ @wenser 2010 ）

Considérée comme "la première action de stockage domestique", Changxin Technology a enfin fait son entrée sur le STAR Market aujourd'hui, avec une hausse de 465,8 % le premier jour, un volume d'échanges dépassant 140 milliards, et une capitalisation boursière atteignant 3,28 trillions de yuans.

Dans le même temps, elle a établi plusieurs records historiques sur le marché A, notamment "le premier titre technologique avec une capitalisation boursière de plus de 30 trillions dès son ouverture", "le premier en termes de capitalisation boursière sur le STAR Market", "le premier titre avec un volume d'échanges dépassant 100 milliards en une journée", et "le premier titre avec un volume d'échanges de 100 milliards et un taux de rotation supérieur à 50 %".

Alors que les performances du marché le jour de l'introduction en bourse se stabilisent, la question suivante se pose : le prix de l'action de Changxin continuera-t-il à augmenter ? Quel est son objectif de prix ? Actuellement, le marché reste divisé à ce sujet.

Débat sur l'évolution future du prix de l'action de Changxin : Nomura Securities prévoit une hausse à 116 yuans, Dongbei Securities donne une estimation de PE de 10 à 15 fois

En tant que "quatrième au monde et première en Chine" des géants du stockage, la position de marché de Changxin Storage est indiscutable.

Selon les données divulguées par Changxin dans son communiqué de presse d'introduction en bourse, l'entreprise prévoit un chiffre d'affaires de 110 à 120 milliards de yuans pour la période de janvier à juin 2026, soit une augmentation de 612,53 % à 677,31 % par rapport à l'année précédente ; elle prévoit également un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 50 à 57 milliards de yuans, soit une augmentation de 2244,03 % à 2544,19 %. En conséquence, de nombreuses institutions ont donné leurs propres prévisions pour l'avenir.

Opinion 1 : Nomura Securities donne une note d'achat, prévoyant une hausse à 116 yuans, avec une capitalisation boursière dépassant 7,7 trillions de yuans

Ce matin, la banque d'investissement internationale Nomura Securities (abrégée en Nomura) a publié un rapport indiquant qu'elle attribue à Changxin (CXMT) une note "d'achat", avec un objectif de prix de 116 yuans, correspondant à un ratio C/B de 20 fois, impliquant une hausse implicite de 1239,5 %. Cette évaluation est le double de celle du géant américain du stockage Micron (MU), ce qui signifie que le prix de l'action de Changxin pourrait augmenter d'environ 13,4 fois par rapport au prix d'introduction, correspondant à une capitalisation boursière d'environ 7,76 trillions de yuans.

Il est à noter que dans le titre du rapport, Nomura compare la valeur industrielle des puces DRAM de Changxin à "la perle de la couronne de la Chine". Selon son modèle, les revenus de Changxin devraient passer de 61,8 milliards de yuans en 2025 à 290,7 milliards de yuans en 2026, 560,8 milliards de yuans en 2027, et atteindre 773,3 milliards de yuans en 2028 ; Nomura prévoit également que le bénéfice net attribuable aux actionnaires passera de moins de 1,9 milliard de yuans à 130,3 milliards de yuans en 2026, 277,2 milliards de yuans en 2027 et 393,1 milliards de yuans en 2028. Les taux de croissance composés annuels pour ces deux indicateurs sont respectivement de 63 % pour les revenus et de 74 % pour le bénéfice net.

Il est important de noter que le jugement de Nomura, qui est presque 2,4 fois la capitalisation boursière actuelle, n'est pas sans fondement, mais repose sur une évaluation globale tenant compte de l'expansion de la capacité, de la mise à niveau technologique et de l'augmentation des prix, ainsi que des facteurs liés à la structure des produits de Changxin, au super cycle de stockage et à l'utilisation future des fonds levés. Pour plus de détails sur la logique de jugement, nous recommandons de lire "Treize fois plus optimiste sur Changxin Technology ?"

Selon les informations du prospectus de Changxin Technology, sur les 579 milliards de yuans levés lors de cette introduction en bourse, 7,5 milliards seront utilisés pour la mise à niveau technologique des lignes de production de wafers de mémoire, 13 milliards pour la mise à niveau des technologies de processus clés des mémoires DRAM, et 9 milliards pour la recherche et le développement de technologies avancées. Le marché pense généralement que les 9 milliards restants seront utilisés pour la recherche et le développement dans le domaine des HBM, qui est actuellement le cœur des activités des géants de la mémoire comme SK Hynix et Micron, à savoir les mémoires à large bande pour les puces AI.

En d'autres termes, Changxin ne se contente pas de son activité principale de DRAM, mais s'efforce également de s'étendre vers des segments à forte marge et à forte demande comme les HBM.

Opinion 2 : Dongbei Securities estime que la fourchette d'évaluation se resserre entre 3,2 et 5,7 trillions de yuans

Comparé à l'optimisme extrême de Nomura Securities, la fourchette haussière donnée par Dongbei Securities est relativement conservatrice, mais il y a encore un potentiel d'augmentation de plus de 42 % par rapport à la capitalisation boursière actuelle.

Pour donner une évaluation raisonnable de Changxin Technology, Dongbei Securities a proposé des références de capitalisation boursière basées sur trois aspects :

• Perspective d'évaluation relative de la part de marché, en utilisant le marché américain comme référence d'évaluation, en comparant les parts de marché de Micron Technology, SK Hynix, Samsung Electronics, SanDisk, etc., dans les marchés DRAM et NAND, et en décomposant leur capitalisation boursière par activité, en tenant compte de la part de marché future de Changxin, objectif de capitalisation boursière de 3,49 trillions de yuans.
• Perspective de décomposition de la rentabilité, en décomposant la structure des coûts des revenus historiques de Changxin Technology, en utilisant le prix et la capacité comme variables clés, pour prévoir les bénéfices des deux prochaines années, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 284,8 milliards de yuans en 2027, selon un ratio C/B de 10 à 15 fois, correspondant à une capitalisation boursière cible de 2,85 à 4,27 trillions de yuans.
• Perspective de la capitalisation par unité de capacité, en calculant la capitalisation boursière par unité de capacité des entreprises de stockage cotées à l'étranger dans le secteur DRAM, calculant ainsi une capitalisation boursière cible de 3,22 à 3,99 trillions de yuans.

Pour des calculs et des justifications détaillés, nous recommandons de lire "La naissance d'un nouveau roi des actions A, comment évaluer raisonnablement Changxin ?".

Opinion 3 : Plusieurs fonds ETF signalent que la valeur nette des ETF de Changxin pourrait diverger de l'IOPV le jour de son introduction

Ce matin, à la veille de l'introduction en bourse de Changxin Technology, plusieurs gestionnaires de fonds ETF, dont Huaxia Fund et Jiashi Fund, ont publié des annonces de mise en garde, indiquant que certains de leurs ETF participaient à l'introduction en bourse de Changxin Technology et l'évaluaient au prix d'émission, tandis que la valeur nette des parts de l'ETF (IOPV) ne tenait compte que du prix d'émission de Changxin Technology, sans inclure les fluctuations de son prix sur le marché. Par conséquent, la valeur IOPV des ETF de Changxin Technology le jour de son introduction pourrait diverger de la valeur nette des parts du fonds, ce qui pourrait exposer les investisseurs à des risques d'investissement.

À cet égard, un gestionnaire de fonds ETF a indiqué que les ETF des sociétés de fonds participaient généralement à l'introduction en bourse en même temps que les fonds d'actions actifs. La valeur IOPV des ETF est strictement calculée selon la liste PCF, et les nouvelles actions et autres actions non composantes ne sont pas prises en compte. La forte hausse du prix de Changxin Technology le jour de son introduction entraînera une légère surévaluation de la valeur nette réelle des parts des ETF participant à l'introduction, ce qui pourrait effectivement créer une divergence. Dans ce cas, les stratégies d'arbitrage possibles incluent l'achat d'ETF tout en utilisant des produits dérivés pour couvrir, ne conservant que l'exposition excédentaire de la divergence.

En termes simples, la valeur IOPV (valeur de référence) que les investisseurs voient est calculée sur la base du prix d'émission de 8,66 yuans de Changxin, mais la valeur nette réelle du fonds est calculée sur la base du prix du marché, donc l'IOPV sous-estime gravement la valeur réelle du fonds, donnant l'impression d'une décote. Cela est essentiellement dû à la forte hausse du prix d'ouverture de Changxin, mais le système d'investissement présente un retard d'affichage, afin d'éviter que les investisseurs n'achètent des fonds ETF à un prix élevé en raison des fluctuations du marché, ce qui pourrait entraîner des pertes d'investissement.

Opinion 4 : Les analystes estiment que la forte hausse de Changxin à l'introduction ne changera pas la pénurie mondiale de DRAM

Aujourd'hui, l'analyste Melvin de Milk Road AI a publié une analyse sur la forte hausse du prix de l'action de Changxin Technology.

Il a déclaré qu'au cours de l'année écoulée, la part de marché mondiale de Changxin Storage dans le secteur du DRAM est passée de moins de 4 % à environ 7,7 % - 8 %, avec une augmentation de 719 % de son chiffre d'affaires au premier trimestre de cette année, atteignant 50,8 milliards de yuans. Cette croissance est principalement due au fait que Samsung, SK Hynix et Micron ont transféré davantage de capacités vers le stockage de serveurs AI (en particulier les HBM), entraînant un manque d'approvisionnement sur le marché traditionnel des DDR5 et LPDDR5, permettant à Changxin Storage de combler la demande de DRAM de milieu de gamme.

Cependant, la capacité actuelle de Changxin Storage est encore loin de répondre à la demande mondiale, actuellement, sa capacité mensuelle de wafers est d'environ 290 000 à 320 000, inférieure aux 630 000 de Samsung et aux 500 000 de SK Hynix. De plus, les restrictions américaines sur l'exportation d'équipements de lithographie avancés limitent également la vitesse d'expansion de Changxin Storage.

Il estime que Changxin Storage aura encore du mal à entrer sur le marché des HBM à court terme, ce qui ne changera pas le paysage de l'offre et de la demande pour le stockage AI. Samsung, SK Hynix et Micron continueront de dominer les produits à forte marge tels que les HBM, les DRAM pour serveurs et les LPDDR5X, et la pénurie mondiale de stockage pourrait se poursuivre.

En d'autres termes, cet analyste estime que la forte hausse de Changxin à l'introduction ne se traduira pas directement par une augmentation linéaire de sa part de marché ni par une explosion de l'offre dans l'industrie du stockage, adoptant une position relativement neutre sur les prévisions de capitalisation boursière et de performance des prix.

Opinion 5 : Polarisation des positions en ligne, les adresses américaines et chinoises sont haussières, tandis que les adresses coréennes sont baissières

En dehors des institutions et des analystes, la polarisation des positions en ligne pour Changxin Technology est également marquée.

Selon les données de HyperInsight, la nuit précédant l'introduction en bourse de Changxin Technology, les portefeuilles attribuables à Changxin Technology sur Hyperliquid montrent que : les portefeuilles des États-Unis, de Hong Kong et de la Chine continentale sont globalement haussiers, tandis que les portefeuilles étiquetés coréens sont devenus les principaux acteurs baissiers de cet échantillon.

Les portefeuilles coréens détiennent environ 760 000 dollars de positions courtes, soit environ 38 fois la taille des positions longues ; les portefeuilles étiquetés de Taïwan détiennent également des positions courtes, avec un montant net d'environ 329 000 dollars.

Côté haussier :

• Les portefeuilles étiquetés américains détiennent 1,6 million de dollars de positions longues et 345 000 dollars de positions courtes, avec un montant net d'environ 1,255 million de dollars ;
• Les portefeuilles étiquetés de Hong Kong détiennent 1,3 million de dollars de positions longues et 431 000 dollars de positions courtes, avec un montant net d'environ 869 000 dollars ;
• Les portefeuilles étiquetés de la Chine continentale ne détiennent que 83 000 dollars de positions longues et 16 000 dollars de positions courtes, avec un montant net d'environ 67 000 dollars.

Si l'on suppose que les 760 000 dollars de positions courtes des portefeuilles étiquetés coréens ont été ouverts avant l'ouverture, à un prix unifié de 6,48 dollars, sans ajustement par la suite, et en calculant avec un effet de levier de 1, alors la perte théorique de la position courte serait d'environ 48 500 dollars, soit un taux de perte d'environ 6,4 %. En tenant compte des données de clôture d'aujourd'hui, les haussiers semblent donc sortir victorieux.

Opinion 6 : Les attentes de hausse de Changxin devraient se poursuivre pendant plusieurs jours, une faible circulation et une forte capitalisation boursière continueront de susciter le FOMO

En dehors des informations ci-dessus, les opinions dominantes sur le marché des cryptomonnaies restent relativement confiantes quant à la poursuite de la hausse de Changxin Storage.

Les principaux points de vue incluent :

Premièrement, la part de circulation des actions de Changxin n'est actuellement que de 6,63 %, ce qui est très similaire à la performance initiale de SpaceX (SPCX) ;

Deuxièmement, le super cycle de la mémoire reste le principal thème du marché des capitaux, associé à l'expansion continue de la production et à la promotion de la coopération sur les puces et la construction de nouvelles usines par des fabricants de mémoire comme SK Hynix, Samsung Electronics et Micron Technology, et les analystes prévoient que les résultats financiers du deuxième trimestre de SK Hynix dépasseront largement les attentes du marché, ce qui stimule directement l'optimisme autour de Changxin ;

Troisièmement, la position unique de Changxin Technology en tant que "leader de l'industrie du stockage domestique" en fait un sujet de spéculation très suivi sur le marché A et d'autres marchés de capitaux, et combiné avec l'effet de prime du marché A précédent, une prévision de ratio C/B de 15 à 20 fois n'est pas irréaliste ;

Quatrièmement, bien qu'il y ait des "rumeurs" selon lesquelles les courtiers auraient interdit la spéculation sur Changxin, la performance du marché montre que les institutions gardent une certaine retenue tout en restant très attentives, ce qui indique qu'il existe encore une certaine dynamique d'achat institutionnel pour Changxin, préparant ainsi le terrain pour une hausse future.

Enfin, pour dire un mot à part, selon les données de l'indice des milliardaires de Bloomberg, depuis l'introduction en bourse de Changxin, la richesse de la famille de son fondateur Zhu Yiming a augmenté de près de 300 %, atteignant 13,9 milliards de dollars. Actuellement, il se prépare à distribuer 40 % de cette somme en primes à ses employés. Ce geste pourrait s'inspirer de SK Hynix, qui distribue 10 % de son bénéfice net annuel à tous ses employés, et pourrait également retarder à certains égards le rythme de la réalisation des actions.