Les obligations américaines mettent la pression sur Waller : il ne suffit pas d'être hawkish, le marché veut des hausses de taux

Le conflit entre les États-Unis et l'Iran a fait grimper les prix du pétrole, suscitant des inquiétudes inflationnistes, ce qui a entraîné une forte hausse des rendements obligataires américains et une chute des marchés boursiers. Bien que le président de la Réserve fédérale, Waller, ait fréquemment exprimé des opinions hawkish, le marché n'est plus satisfait des simples déclarations. Actuellement, la probabilité que la réunion maintienne les taux d'intérêt inchangés est de 62 %, mais la probabilité d'une hausse de taux a bondi d'environ 13 % à environ 38 % en une semaine. La Réserve fédérale fait face à un double défi : un déficit budgétaire élevé et l'émission d'obligations par des géants de la technologie.

Rédigé par : Zhang Yaqi, Wall Street Watch

Le marché obligataire américain envoie un message clair au président de la Réserve fédérale, Waller : des déclarations fermes contre l'inflation ne suffisent pas à apaiser les investisseurs.

Le nouveau cycle de conflit militaire entre les États-Unis et l'Iran, qui a éclaté en juillet, a pris Wall Street par surprise, les prix du pétrole atteignant brièvement plus de 100 dollars le baril, entraînant une vente massive sur le marché obligataire américain, qui pèse 30 000 milliards de dollars. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a augmenté de plus de 30 points de base depuis fin juin, atteignant environ 4,678 %, se rapprochant de son plus haut niveau en près de dix ans. Pendant ce temps, le rendement des obligations à 2 ans, le plus sensible à la politique monétaire, a également grimpé à environ 4,328 %, dépassant le plafond actuel de 3,75 % fixé par la Réserve fédérale, reflétant les fortes attentes du marché concernant une hausse des taux.

Mercredi, la Réserve fédérale annoncera sa décision politique. Selon l'outil d'observation de la Réserve fédérale de CME, à la date de vendredi dernier, le marché prévoyait une probabilité de 62 % que la réunion maintienne les taux d'intérêt inchangés, mais la probabilité d'une hausse de taux a bondi d'environ 13 % à environ 38 %.

« Cela montre à quel point le marché est préoccupé par l'inflation, et cela montre à quel point le marché s'inquiète de la capacité de la Réserve fédérale à être cohérente dans ses paroles et ses actes », a déclaré Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie des taux d'intérêt chez TD Securities, faisant référence à une série de déclarations publiques de Waller sur l'objectif de ramener l'inflation à 2 %.

L'impact des prix du pétrole combiné à la pression sur le marché obligataire fait grimper les rendements obligataires américains vers des sommets de dix ans

Le conflit entre les États-Unis et l'Iran est le déclencheur direct de la hausse des rendements obligataires américains. La flambée des prix du pétrole a exacerbé les craintes du marché concernant un retour de l'inflation, incitant les traders à vendre massivement des obligations américaines. Selon les données de GasBuddy, les prix de l'essence et du diesel aux États-Unis ont récemment dépassé 4 dollars et 5,20 dollars par gallon, respectivement.

Après la première conférence de presse de Waller en tant que président de la Réserve fédérale en juin, le marché obligataire américain avait brièvement rebondi, mais cette hausse s'est rapidement évaporée. Le rendement des obligations à 30 ans est resté obstinément au-dessus de 5 %, entraînant de lourdes pertes pour les investisseurs qui avaient parié sur des obligations à long terme.

David Rosenberg, fondateur et président de Rosenberg Research & Associates, a écrit dans un rapport vendredi dernier : « Nous ne nous attendions pas à ce dernier chapitre de la guerre entre les États-Unis et l'Iran, ce qui constitue un facteur complexe pour tout actif à durée prolongée. » Il a également noté que l'émission continue d'obligations par des entreprises technologiques exerce également une pression sur le marché obligataire. Rosenberg a déclaré qu'il avait ajusté son portefeuille, passant de positions longues sur des obligations à 30 ans, qui avaient sous-performé, à des obligations américaines à court terme.

Paul Christopher, responsable de la stratégie d'investissement mondial chez Wells Fargo Investment Institute, a déclaré : « La Réserve fédérale doit entendre ce signal. L'incertitude s'accumule. » Les investisseurs du marché obligataire exigent une compensation appropriée.

Controverse sur la fenêtre de hausse des taux : le coût et le timing des actions politiques

Il n'y a pas de consensus au sein de la Réserve fédérale. Certains membres du comité de décision des taux d'intérêt sont en faveur d'une hausse des taux pour contenir l'inflation. Cependant, le problème est que le timing de toute action de hausse des taux est extrêmement sensible.

L'inflation elle-même érode la valeur réelle des actifs à revenu fixe, tandis qu'une hausse des taux ferait encore baisser les prix des obligations et affecterait d'autres actifs financiers comme les actions. Parallèlement, des analystes de Barclays prévoient que le déficit budgétaire américain atteindra environ 2 000 milliards de dollars en 2026, et l'émission continue d'obligations sera un moyen important de combler le déficit, ce qui signifie également que la pression d'offre sur le marché obligataire ne sera pas facilement atténuée à court terme.

De plus, l'endettement massif du secteur technologique amplifie également la pression sur le marché obligataire. Les grandes entreprises technologiques, représentées par les « fournisseurs de cloud computing à grande échelle », rivalisent pour émettre des obligations d'entreprise afin de soutenir la construction d'infrastructures d'intelligence artificielle, ce qui augmente le coût global de l'emprunt sur le marché. Moody's a prévu dans un rapport mercredi dernier que les dépenses en capital de ces fournisseurs de cloud computing à grande échelle atteindront près de 1 000 milliards de dollars d'ici 2027, après avoir déjà atteint près de 800 milliards de dollars cette année, et a averti que « l'augmentation des dépenses en capital, l'augmentation de l'endettement et les engagements hors bilan » constitueront une menace pour la qualité de crédit de ce groupe.

Le marché boursier subit à nouveau une forte chute, les actions technologiques en tête

Les attentes de taux d'intérêt élevés pèsent également sur le marché boursier. La semaine dernière, les actions des semi-conducteurs ont enregistré les plus fortes baisses, l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie chutant de plus de 4 % en une semaine. L'indice Dow Jones a baissé de 0,4 % sur la semaine, l'indice S&P 500 a chuté de 0,6 %, et l'indice composite Nasdaq a enregistré une baisse de 2,1 %. Le prix de clôture de l'indice Nasdaq a chuté de 7,8 % par rapport à son niveau record atteint début juin.

Des niveaux de taux d'intérêt plus élevés ont tendance à freiner les dépenses des entreprises et des consommateurs, ce qui ralentit la croissance économique et érode les prévisions de bénéfices des entreprises. Christopher de Wells Fargo suggère aux investisseurs d'attendre que ce cycle de rotation des actions technologiques se termine, moment où « il pourrait y avoir de meilleures opportunités d'entrée », et il a également noté qu'« avoir une certaine réserve de liquidités n'est peut-être pas une mauvaise idée ».

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