La SEC réduit ses membres à 2, et une règle cachée déplace le pouvoir crypto

La démission de Hester Peirce le 2 octobre a laissé Paul Atkins et Mark Uyeda comme les deux commissaires inscrits de la SEC. Une nouvelle règle permet à un membre éligible de constituer un quorum lorsque tous les autres membres en fonction sont disqualifiés d'une affaire particulière.

Avec la composition actuelle, cette combinaison place les décisions futures de la Commission sur la politique crypto entre moins de mains.

L'exception d'un membre dépend de la disqualification concernant l'affaire spécifique, et elle permet à l'un ou l'autre des commissaires restants d'agir en tant que quorum de la Commission dans cette situation.

La lettre de démission de Peirce, datée du 21 septembre, a rendu son départ effectif le 2 octobre. La liste actuelle des commissaires, mise à jour le 3 octobre, mentionne le président Atkins et le commissaire Uyeda. Le tableau historique des services de la SEC enregistre également la fin du mandat de Peirce le 2 octobre.

La réforme de la garde et un nouveau régime d'offres restent des propositions, tandis que le soulagement du trading d'actions tokenisées est déjà un ordre conditionnel émis. Avec la liste réduite à deux membres, d'autres décisions au niveau de la Commission reposent sur un corps plus restreint, soumis aux règles et limites légales régissant chaque action.

L'amendement au quorum, daté du 30 septembre et effectif le 2 octobre, modifie le 17 CFR 200.41, la règle définissant combien de commissaires doivent être éligibles pour mener les affaires de la Commission.

L'exception de vacance existante permettait déjà au nombre de commissaires en fonction de constituer un quorum lorsque moins de trois étaient en service. Deux sièges occupés n'ont pas empêché la SEC de fonctionner, et cette exception couvrait déjà même une Commission avec un seul membre en fonction.

Auparavant, la disposition distincte pour les disqualifications accueillait deux commissaires éligibles après que d'autres aient été disqualifiés. L'amendement étend cette disposition à un commissaire éligible, pour l'affaire concernée, lorsque tous les autres membres en fonction sont disqualifiés.

Avec la liste actuelle, si Atkins était disqualifié d'une affaire particulière, Uyeda pourrait constituer son quorum, et il en serait de même dans l'autre sens.

La distinction empêche que les vacances, l'absence et le refus deviennent interchangeables. Le désaccord d'un commissaire éligible avec une proposition ne répond pas à la condition de disqualification de la nouvelle disposition. Une nouvelle règle de la SEC permet à un commissaire de former un quorum lorsque tous les autres membres en fonction sont disqualifiés d'une affaire.

Dans la règle publiée, la SEC explique que les disqualifications surviennent et que l'agence doit continuer à mener ses affaires. Elle décrit l'amendement comme favorisant la flexibilité et la finalité, et estime qu'il concerne la gestion interne et l'organisation plutôt que la réglementation substantielle.

Cette justification administrative accompagne un changement ayant des conséquences pratiques sur qui peut prendre des décisions au sein de la Commission. Pendant ce temps, la lettre de Peirce a exprimé sa confiance que Atkins, Uyeda et le personnel de la SEC continueront à équilibrer le choix individuel avec des protections réglementaires sensées.

Les mesures crypto nécessitent encore différents types d'action

Une règle en attente est la proposition de garde du 1er octobre. Elle aborde comment les sociétés d'investissement réglementées peuvent garder des titres crypto et des investissements similaires, comment les conseillers enregistrés peuvent garder les fonds et titres crypto des clients, et les exigences de modernisation et de reporting connexes.

Dans sa déclaration d'octobre, Atkins a placé la réforme de la garde aux côtés de la proposition d'offre, des interprétations de la Commission et du travail de tokenisation du personnel. Cet inventaire couvre plusieurs types d'action réglementaire, avec différents rôles pour les commissaires et le personnel.

La page de la SEC classe toujours la publication comme proposée et indique maintenant le 7 décembre pour les commentaires publics. L'existence d'une Commission plus petite, ou d'une nouvelle exception de quorum, ne transforme pas un cadre de garde proposé en autorisation opérationnelle.

L'action fournit également un exemple concret de la façon dont l'agenda a évolué avant le départ de Peirce. Le registre de vote d'octobre montre qu'Atkins, Peirce et Uyeda ont tous approuvé la publication IA-7023 le 1er octobre.

Ces approbations concernaient la proposition des règles de garde, avant sa démission et l'entrée en vigueur de l'amendement de quorum.

Une deuxième mesure en attente est le Règlement sur les actifs cryptographiques, publié le 18 août et publié le 21 août. Il créerait des exemptions d'offre pour certains contrats d'investissement impliquant des actifs cryptographiques, ainsi que des exigences de divulgation et des obligations continues de lutte contre la fraude et la manipulation. Il propose également un abri sûr conditionnel concernant le statut des contrats d'investissement.

L'accès aux actions tokenisées est à un stade différent. L'Exemption d'Innovation du 17 septembre est un ordre d'exemption conditionnelle temporaire qui couvre des lieux de négociation d'actions du Système National de Marché (NMS) tokenisées spécifiées et certains fournisseurs de liquidité.

La fiche d'information de l'ordre décrit un allégement conditionnel de cinq ans, avec des limites sur les symboles d'actions et le volume, des droits d'actionnaires équivalents, des contrats intelligents auditable publiquement, et des divulgations opérationnelles. Pour les actions tokenisées par un tiers non affilié, elle exige également un avis de l'émetteur et une opportunité de s'opposer.

Ces conditions restent une partie du chemin disponible pour les participants qualifiés. Une décision future de la Commission sur cet allégement se produirait dans le cadre des arrangements de quorum applicables, mais la nouvelle règle de quorum elle-même n'élargit pas l'exemption ni ne supprime ses garanties.

Un quorum ne remplace pas le vote ou l'autorité légale

Pour les décisions circulées parmi les commissaires, la règle sérielle de la SEC stipule qu'une question n'est pas finale tant que chaque membre n'a pas signalé un vote ou une non-participation prévue au secrétaire.

Tout commissaire peut demander qu'une question circulée soit retirée et programmée pour une délibération conjointe.

En vertu de 17 CFR 200.60, les commissaires doivent peser soigneusement la qualification dans les affaires impliquant des intérêts et des relations, et la qualification d'un membre individuel repose sur ce membre. La clause de quorum amendée couvre également les membres autrement disqualifiés.

Les déclarations de non-action du personnel et de valeurs mobilières tokenisées sont une partie distincte de l'inventaire de politique décrit par Atkins.

La disposition de délégation statutaire permet la délégation par le biais d'ordres ou de règles publiés, tout en excluant la réglementation générale de cette autorisation. Elle préserve l'examen de la Commission et permet à un membre de soumettre une action déléguée à la Commission pour examen.

Le corps plus petit reste également contraint par la loi applicable. La Loi sur la procédure administrative prévoit des exigences de notification et de commentaire pour la réglementation couverte, avec des exceptions spécifiées. La constatation de la SEC selon laquelle son amendement de quorum organisationnel ne nécessitait pas de notification et de commentaire n'est pas une exemption générale pour les futures règles cryptographiques.

En vertu de la loi sur le contrôle judiciaire, les tribunaux de révision peuvent annuler une action d'agence jugée illégale, au-delà de l'autorité statutaire ou prise sans la procédure requise. Réduire le nombre de commissaires éligibles ne fournit pas d'autorité substantielle supplémentaire ni n'isole une décision de l'examen.

Le décompte d'octobre actuellement affiché par la SEC contient le vote de garde à trois membres, sans aucune décision cryptographique à un membre ultérieurement répertoriée. L'agence indique qu'elle publie généralement les votes uniquement lorsque la question est finale, de sorte que ce décompte soutient une observation limitée plutôt qu'une affirmation exhaustive sur chaque action.

Pour les entreprises cryptographiques, les prochaines étapes concrètes sont la date limite de commentaire sur les règles d'offre du 20 octobre, la date limite de garde du 7 décembre, et toute décision ultérieure de la Commission sur ces propositions ou allégements de négociation conditionnels.

Leur statut juridique, les approbations enregistrées et les membres participants montreront comment la Commission réduite fonctionne.

La nouvelle exception préserve la capacité d'agir à travers des disqualifications. Son effet sur la politique crypto dépendra des questions spécifiques qui se posent, de qui reste éligible pour les examiner et des décisions qu'ils prennent.