La paradoxe des stablecoins : baisse de leur capitalisation, mais augmentation de leur utilité

• La capitalisation des stablecoins enregistre sa plus forte baisse mensuelle depuis 2022.
• Les paiements et la tokenisation stimulent de nouveaux usages pour les stablecoins.

Le marché mondial des stablecoins a perdu 13 milliards de dollars depuis le pic historique atteint le 17 mai dernier. Rien que le mois dernier, la contraction a été de 5 milliards, la plus importante depuis l'effondrement de Terra-Luna en juin 2022, lorsque la perte de confiance dans l'UST a provoqué une sortie massive de liquidités de l'écosystème des cryptomonnaies.

À première vue, la lecture semble évidente : moins de stablecoins en circulation impliquent moins de liquidités disponibles pour investir dans le bitcoin (BTC) et d'autres actifs numériques.

Cependant, cette explication, dans ce contexte de marché, commence à être insuffisante. En effet, alors que la capitalisation se réduit, les stablecoins continuent d'élargir leur présence dans des domaines qui, il y a à peine quelques années, étaient marginaux : paiements internationaux, produits d'épargne, tokenisation d'actifs financiers, envois de fonds et même transactions exécutées par des agents d'intelligence artificielle (IA).

Cette situation soulève une question : la baisse de l'offre reflète-t-elle vraiment une perte de pertinence ou assistons-nous à un changement beaucoup plus profond dans la fonction que remplissent ces actifs ?

Contrairement à 2022, lorsque l'effondrement était associé à la chute de Terra et à une crise de confiance dans l'écosystème, cette fois-ci, il n'existe pas de déclencheur unique. Une explication possible est qu'une partie du capital a migré vers des actifs avec une plus grande attente de rentabilité, stimulée par l'essor des entreprises liées à l'IA et par le nouvel intérêt pour les introductions en bourse (IPO) de sociétés technologiques. Cette rotation de capital a gagné en élan après l'introduction en bourse historique de SpaceX et l'attente des futures IPO de sociétés technologiques comme OpenAI et Anthropic.

Mais se concentrer uniquement sur la baisse de l'offre peut masquer une autre transformation qui avance en parallèle.

Pendant une grande partie de l'histoire du marché, les stablecoins ont principalement fonctionné comme une monnaie d'échange au sein de l'écosystème des actifs numériques. Ils étaient l'endroit où les investisseurs stationnaient du capital avant d'acheter du bitcoin ou en sortant de positions pendant des périodes de volatilité. Leur croissance était étroitement liée à l'activité spéculative. Ce n'est plus le cas.

Un rapport récent de Binance Research soutient que les stablecoins traversent une <<métamorphose d'identité>>. Selon l'étude, ces actifs cessent d'agir uniquement comme une couche de liquidité pour devenir une infrastructure de règlement utilisée par divers services financiers.

Les données soutiennent cette transition. 30 % des utilisateurs de Binance maintiennent aujourd'hui plus de la moitié de leur portefeuille en stablecoins, contre seulement 4 % en 2020. Ce comportement ressemble davantage à celui d'un instrument d'épargne qu'à celui d'un actif utilisé exclusivement pour opérer sur les marchés.

L'apparition de stablecoins avec rendement a également modifié cette dynamique. Des produits adossés à des obligations du Trésor américain offrent des rendements proches de 3 % ou 4 % par an, bien au-dessus du rendement moyen des dépôts bancaires américains, qui se situe autour de 0,38 %.

En d'autres termes, certaines stablecoins ne préservent plus seulement de la valeur, mais génèrent des revenus pour ceux qui les détiennent en portefeuille.

La tokenisation d'actifs financiers représente un autre indice de cette évolution. Un exemple est Stellar, dont la capitalisation des stablecoins a augmenté jusqu'à 931 millions de dollars, principalement grâce à USDY et USDC, comme l'a rapporté CriptoNoticias. Dans le cas d'USDY, la croissance est directement liée à la tokenisation des obligations du Trésor américain. Autrement dit, la stablecoin ne fonctionne plus uniquement comme de l'argent numérique, mais comme un véhicule pour accéder à des instruments financiers traditionnels via une infrastructure blockchain.

Selon Binance Research, le volume traité par Binance Pay a augmenté de 114 % d'une année sur l'autre et la valeur médiane de chaque paiement est passée de 10 à 18 dollars. Plus qu'une augmentation statistique, ce chiffre reflète que les stablecoins commencent à être utilisées pour des opérations commerciales de plus grande envergure, un signe de confiance croissante dans leur capacité à fonctionner comme moyen de paiement quotidien.

Le rapport identifie également de nouvelles applications pratiquement inexistantes il y a à peine quelques années. Parmi elles figurent les paiements exécutés par des agents d'IA et la croissance du marché des devises sur des réseaux de cryptomonnaies, qui génèrent déjà des dizaines de milliards de dollars pendant les week-ends, lorsque les marchés traditionnels restent fermés.

Tout cela suggère que la fonction économique des stablecoins se diversifie.

Cela ne signifie pas que la capitalisation a cessé d'importer. Cependant, utiliser exclusivement cette métrique pour évaluer l'évolution du secteur peut devenir de moins en moins représentatif.

Peut-être que la véritable paradoxe n'est pas que le marché des stablecoins perde de la capitalisation tout en gagnant en utilité. La paradoxe est que nous continuons à essayer de mesurer une infrastructure financière de plus en plus complexe avec un indicateur conçu pour une époque où ces actifs étaient, tout simplement, une porte d'entrée sur le marché des cryptomonnaies.