Waller affaiblit les prévisions, le marché doit réévaluer les données, les taux d'intérêt et le coût du capital

Le 7 août, le rapport sur l'emploi non agricole de juillet aux États-Unis sera publié, le marché s'attendant à environ 80 000 à 83 000 nouveaux emplois, avec un taux de chômage maintenu à 4,2 %. Cependant, les données sur l'emploi montrent une nette divergence récemment. Le nombre de demandes d'allocations chômage pour la semaine se terminant le 1er août a chuté à 199 000, restant en dessous de 200 000 pour la troisième semaine consécutive, et le nombre de licenciements d'entreprises en juillet a également diminué de manière significative ; cependant, l'ADP n'a ajouté que 44 000 postes d'emploi privés, le niveau le plus bas depuis le début de l'année, et le recrutement des entreprises ne s'est pas élargi en conséquence. Plus préoccupant encore, le taux de participation au marché du travail aux États-Unis est tombé à 61,5 %, le plus bas depuis mars 2021, ce qui signifie que le taux de chômage de 4,2 % ne peut pas être considéré comme un signe de force du marché du travail, une partie de la stabilité provenant d'un ralentissement simultané de l'offre de travail.

Dans ce contexte, ce qui influencera réellement le marché ce soir, ce n'est pas simplement le nombre de nouveaux emplois, mais si l'emploi, les salaires et le taux de chômage renforceront simultanément les inquiétudes de la Réserve fédérale concernant l'inflation. Le membre de la Réserve fédérale, Musalem, a déclaré que la probabilité que l'inflation reste au-dessus de l'objectif augmente et a révélé qu'il penchait pour une hausse des taux lors de la dernière réunion du FOMC ; le marché commence même à discuter de la possibilité que Waller augmente les taux lors de la réunion de septembre si les données d'inflation restent robustes et que les attentes de coût d'emprunt augmentent. Cela rend la liaison politique entre les données d'emploi et d'inflation encore plus importante.

Parallèlement, le fait que Waller affaiblisse les prévisions signifie également que le marché doit davantage s'appuyer sur les données économiques pour juger de la fonction de réaction de la Réserve fédérale. Jamie Dimon, PDG de JPMorgan, soutient cette réforme, estimant qu'il est important de réévaluer le cadre politique de la Réserve fédérale, mais il avertit également qu'actuellement, le marché a accumulé un financement important par le biais de courtiers principaux, de fonds spéculatifs, d'ETF et d'arbitrage des obligations d'État, et que l'effet de levier global reste élevé. Lorsque la communication politique diminue et que l'effet de levier du marché est élevé, tout changement dans les attentes de taux d'intérêt peut se transmettre plus rapidement aux prix des actifs.

Du côté des entreprises, le coût du capital est également mis à l'épreuve. Alphabet prévoit de lever jusqu'à 25 milliards de dollars par l'émission d'obligations de qualité investissement, tandis que Tesla continue de faire avancer la construction de TeraFab au Texas, nécessitant encore d'importants investissements en IA et en infrastructure de calcul ; d'autre part, la République Démocratique du Congo a interdit l'exportation de concentrés de cuivre et de cobalt, et les risques liés au détroit d'Ormuz ne sont pas encore complètement levés, les contraintes d'approvisionnement en énergie et en matières premières critiques pourraient encore augmenter les coûts de construction d'infrastructures. Cela signifie que les marchés de capitaux mondiaux ne font pas face uniquement à des problèmes de taux d'intérêt, mais à une pression simultanée sur le coût des fonds, de l'énergie et des matières premières.

Pour le marché des cryptomonnaies, cet environnement signifie que des actifs à forte volatilité comme le Bitcoin restent hautement sensibles à la liquidité du dollar, aux rendements à long terme et à l'appétit pour le risque mondial. Si les données non agricoles et les données d'inflation qui suivent renforcent à nouveau les attentes de hausse des taux, la pression sur le marché ne proviendra pas seulement des taux d'intérêt politiques eux-mêmes, mais de la revalorisation globale des taux d'intérêt sans risque et des coûts de financement ; inversement, si l'emploi et l'inflation diminuent simultanément, cela pourrait offrir un espace politique plus clair pour les actifs à risque. Ainsi, ce soir, ce qu'il faut vraiment observer dans les données, c'est comment elles modifieront la fonction de réaction de la Réserve fédérale et comment ce changement se transmettra finalement au dollar, aux rendements à long terme et au coût du capital mondial.

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