Pourquoi les analystes ne s'inquiètent pas de la chute de 30 % de Coinbase

Les chiffres se sont détériorés. Les actions ont augmenté.

Coinbase (COIN) et Circle (CRCL) ont chacune augmenté d'environ 3 à 4 % mercredi après que William Blair - une banque d'investissement basée à Chicago, fondée en 1935, que la plupart des investisseurs en actions connaissent pour sa couverture technologique et de croissance - a publié une note réduisant ses prévisions de revenus et de bénéfices pour Coinbase tout en maintenant sa note "surperformer".

En termes simples, la douleur est déjà intégrée dans le prix. "Nous pensons que les investisseurs devraient rester impliqués dans Coinbase", a déclaré la firme.

La firme a réduit ses estimations de revenus pour Coinbase en 2026 de 12 % et celles de 2027 de 13 %, et a amputé les projections d'EBITDA ajusté de 34 % pour les deux années. Les analystes Andrew Jeffrey et Adib Choudhury ont déclaré que les bénéfices devraient atteindre un creux au second semestre 2026 avant de se redresser en 2027, et que les investisseurs devraient maintenir leur cap alors que le volume de crypto-monnaies au comptant atteint son point bas en même temps que le Bitcoin.

William Blair s'attend à ce que le volume total de transactions de Coinbase chute d'environ 44 % cette année pour atteindre 669 milliards de dollars avant de rebondir de plus de 32 % en 2027.

La firme considère que ce cycle est structurellement différent de 2022 : il existe maintenant des ETF Bitcoin au comptant, les flux institutionnels ont augmenté, et l'environnement réglementaire a mûri de manière à ne pas exister il y a quatre ans.

La firme a également mis en avant le réseau de couche 2 de Coinbase, Base, comme un moteur potentiel majeur de bénéfices, avec des dérivés de détail et des marchés de prévision complétant une base de revenus qui s'étend bien au-delà du trading au comptant - les dérivés de détail à eux seuls ont franchi les 200 millions de dollars annualisés au premier trimestre.

Tout le monde n'était pas aussi constructif à court terme. L'analyste de Piper Sandler, Patrick Moley, a abaissé son objectif de prix à 155 $ contre 170 $, maintenant une note "neutre". Il a signalé que les marchés de prévision et les contrats à terme perpétuels étaient l'histoire définissante du deuxième trimestre - la Coupe du Monde a entraîné une croissance massive de l'activité sur les marchés de prévision - et a averti d'une "attention significative des investisseurs sur la menace des contrats à terme perpétuels" à l'approche du troisième trimestre.

Coinbase a chuté de près de 30 % cette année, parallèlement à une baisse d'environ 26 % du Bitcoin. Circle, qui a fait ses débuts lors d'une flamboyante introduction en bourse à la NYSE en juin 2025 à 31 $ par action, a chuté d'environ 20 % depuis janvier.

La même tendance directionnelle apparaît également parmi les analystes techniques. John Bollinger - l'analyste technique vétéran qui a créé les bandes de Bollinger, des enveloppes de volatilité tracées au-dessus et en dessous d'une moyenne mobile que les traders utilisent dans le monde entier pour repérer la compression et les éventuelles ruptures - a signalé un modèle en développement sur le graphique quotidien du Bitcoin depuis début juillet.

Le 2 juillet, Bollinger a publié son analyse sur X, identifiant une double base en "W" en train de se former. Une double base est une formation de retournement définie par deux creux avec un rebond entre les deux ; elle devient haussière une fois que le prix dépasse la résistance au sommet entre les creux.

Il a qualifié la configuration de "parfaitement fractale" - des versions plus petites de la même forme s'emboîtent à l'intérieur de la structure plus grande, et le modèle est également visible sur le graphique hebdomadaire. Il a été franc sur l'incertitude : les précédentes configurations haussières avaient été invalidées par la pression de vente tout au long de ce cycle.

Dans un post plus récent, Bollinger a mentionné que si ce "W" se complète, il le verrait comme "une confirmation d'un changement de tendance". C'est son signal public le plus clair jusqu'à présent que la tendance pourrait se retourner plutôt que de faire une pause.

Bollinger a révélé une position longue sur le Bitcoin par le biais de son véhicule d'investissement plus tôt cette année, donc son analyse et son portefeuille pointent dans la même direction. En termes d'analyse technique, le prix du Bitcoin reste baissier, mais cette tendance perd de la force.

Selon la dernière analyse hebdomadaire de Glassnode, la capitulation des détenteurs à long terme - la principale source de pression de vente toute l'année - a atteint son pic de cycle il y a deux semaines et a commencé à diminuer. La métrique qui mesure ce que les détenteurs à long terme abandonnent réellement chaque jour, ajustée pour exclure les transferts internes, a atteint un pic et est maintenant en baisse pour la première fois dans ce cycle.

Les acheteurs se sont manifestés lors des creux de juin. Glassnode a documenté une large vague d'accumulation à travers des portefeuilles de toutes tailles pendant cette période. La relation inverse du Bitcoin avec le dollar s'est approfondie tandis que sa corrélation avec les actions américaines s'est relâchée, et sa sensibilité aux bonnes nouvelles macroéconomiques est revenue : l'impression d'inflation douce de mardi a fait bouger le Bitcoin plus fortement que n'importe quel indice boursier majeur.

Le point de blocage est le même pour les analystes on-chain et Wall Street - aucun achat soutenu au comptant n'a encore confirmé la reprise.

Les positions dérivées se dénouent, les vendeurs à long terme s'amincissent, et la prime de peur sur le marché des options s'atténue. Mais le capital n'est pas encore complètement arrivé. William Blair place le point d'inflexion en 2027, projetant un rebond de 32 % du volume de transactions de Coinbase après la baisse attendue de 44 % cette année.

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