Permintaan altcoin menghadapi ancaman $18M saat arus beralih ke perpetual RWA, sementara hanya 19% trader tetap trading altcoin

Di pasar yang dilacak Talos, volume harian futures perpetual RWA yang terkait dengan saham, komoditas, dan indeks naik dari kurang dari $1M pada Januari menjadi $18,8M selama 3–9 September. Angka tersebut mewakili 18,5% dari volume futures di seluruh venue tersebut.

Exchange crypto membangun bisnis derivatif mereka dengan futures perpetual, dan struktur kontrak yang sama kini juga menawarkan eksposur terhadap minyak, emas, saham, indeks, dan perusahaan pra-IPO.

Data Talos menunjukkan bahwa volume perpetual crypto menurun selama periode perbandingan, sementara total aktivitas futures dalam sampelnya relatif datar. Kontrak aset tradisional mengisi celah volume tersebut.

Perubahan bauran produk ini menimbulkan ancaman persaingan nyata bagi altcoin. Trader tidak lagi membutuhkan token baru untuk mendapatkan leverage, volatilitas, atau pasar yang buka sepanjang waktu.

Perilaku wallet di Hyperliquid menunjukkan bahwa sebagian besar kelompok pelanggan terpisah, dengan kelompok yang lebih kecil bertransaksi di kedua pasar.

Trader Hyperliquid umumnya berfokus pada pasar masing-masing

Talos menemukan bahwa perpetual aset tradisional mencakup 28% volume futures di Hyperliquid dan 24,8% di Binance dalam sampelnya. Minyak memimpin kenaikan mingguan saat Brent menembus $100, menunjukkan bagaimana venue crypto dapat menarik aktivitas trading seputar peristiwa yang tidak terkait dengan crypto.

CoinDesk Research melaporkan bahwa volume exchange terpusat naik 12,7% dari bulan sebelumnya menjadi $4,29T pada Agustus. Volume spot meningkat 18,7%, derivatif naik 11,3%, dan volume perpetual aset tradisional meningkat 2,37% menjadi $602M.

Aktivitas aset tradisional dan crypto sama-sama meningkat selama bulan tersebut. Substitusi masih dapat terjadi di dalam venue atau akun tertentu, sementara angka agregat menunjukkan bahwa kedua kategori juga dapat tumbuh bersama.

Kerangka HIP-3 Hyperliquid memungkinkan builder eksternal meluncurkan pasar, termasuk kontrak yang terkait dengan saham dan komoditas. DefiLlama membagi wallet baru ke dalam kelompok RWA-first dan "Other-first" berdasarkan pasar tempat mereka melakukan trading pertama di Hyperliquid.

Dari 1 Januari hingga 30/06, DefiLlama mengklasifikasikan 169,514 wallet baru sebagai RWA-first. Kelompok ini mewakili 31,7% dari wallet baru dan menghasilkan $111,6M (31,5%) dari volume trading yang dihasilkan pengguna baru.

Ekonomi kelompok pengguna baru ini sangat berbeda dari porsinya dalam aktivitas: wallet RWA-first hanya menghasilkan 8,3% dari biaya trading utama yang dibayarkan pengguna baru dalam studi tersebut.

Wallet RWA-first mempertahankan 83,6% volumenya di pasar RWA, sedangkan wallet Other-first—yang melakukan trading pertama di crypto atau pasar non-RWA lainnya—mengalihkan 22,8% volumenya ke pasar RWA dan menghasilkan sekitar 40% volume pasar RWA.

Perpetual aset tradisional mencapai $18,8M dalam volume harian, tetapi segmentasi wallet dan penurunan pendapatan yang dipertahankan mempersulit klaim bahwa terjadi eksodus altcoin.

Analisis lanjutan DefiLlama menemukan bahwa 80,9% wallet RWA-first tidak pernah beralih ke pasar lain, sementara 82% wallet Other-first tidak pernah beralih ke pasar RWA.

Aktivitas lintas pasar meningkat di antara trader paling aktif yang berpindah pasar. Basis pengguna terbagi menjadi tiga kelompok besar: wallet RWA-first yang umumnya bertahan dengan produk tersebut, wallet crypto-first yang umumnya bertahan di crypto, dan kelompok kecil trader frekuensi tinggi yang memperlakukan keduanya sebagai peluang trading.

Altcoin menghadapi persaingan lebih ketat untuk mendapatkan perhatian

CryptoRank menghitung 351 listing baru di 10 exchange terpusat utama pada kuartal kedua, jumlah paling sedikit sejak kuartal ketiga 2023. Aset tokenisasi menyumbang 42 penambahan, sementara kategori yang terkait dengan siklus spekulatif sebelumnya kehilangan momentum.

Gate bertanggung jawab atas 573 penghapusan, hampir 60% dari delisting pada paruh pertama tahun ini. MEXC jarang melaporkan delisting dan pada praktiknya dikecualikan dari bagian analisis tersebut.

Dalam sampel CryptoRank, prioritas exchange berubah ketika pembersihan yang dilakukan satu venue mendominasi penghapusan, sementara kesenjangan pelaporan membatasi gambaran lintas exchange. Trading RWA tidak dapat disalahkan atas delisting tersebut.

Angka saham tokenisasi Binance juga menunjukkan adanya tumpang tindih, tetapi tidak mengungkap perputaran portofolio. Binance Research melaporkan bahwa 58,5% pengguna awal bStocks juga menggunakan perpetual, saham langsung, atau keduanya.

Bagi pemegang altcoin, risiko praktisnya adalah persaingan untuk mendapatkan perhatian tambahan. Market maker memiliki neraca terbatas, exchange memiliki kapasitas promosi terbatas, dan trader memiliki perhatian terbatas. Saham dan komoditas yang sudah dikenal kini bersaing dengan altcoin di aplikasi dan sistem kolateral yang sama.

Altcoin kini memiliki pesaing baru dalam memperebutkan permintaan spekulatif. Contoh lainnya adalah HIP-3, yang memungkinkan builder eksternal meluncurkan pasar perpetual.

Dokumentasi biaya Hyperliquid menyebutkan bahwa deployer dapat mempertahankan hingga 50% biaya trading yang dihasilkan aset mereka. Biaya trading yang dialihkan ke Assistance Fund protokol secara otomatis dikonversi menjadi HYPE, token asli Hyperliquid, dan HYPE yang diperoleh akan dibakar.

Hanya sebagian aktivitas pasar yang diluncurkan builder yang masuk ke mekanisme terkait HYPE. Pembakaran melalui Assistance Fund dapat mengurangi pasokan token, sementara harga pasar tetap bergantung pada permintaan, likuiditas, dan kondisi pasar yang lebih luas.

Aktivitas dan pendapatan yang dipertahankan dapat bergerak berbeda

Perbedaan ini terlihat pada angka paruh pertama tahun yang dihitung oleh 21Shares. Perusahaan itu memperkirakan biaya bruto Hyperliquid naik dari $320Jt pada paruh pertama menjadi 2025 to $419.3 million pada paruh pertama 2026. Ukuran pendapatan inti protokolnya—porsi biaya yang kembali ke kas platform—turun dari $317,5Jt menjadi $305,3Jt.

Biaya bruto dan pendapatan inti bergerak ke arah berlawanan saat pasar yang diluncurkan builder menyerap porsi aktivitas yang lebih besar.

Perpetual crypto memimpin ekspansi bulanan berikutnya, dengan open interest total Hyperliquid naik dari $6,6M menjadi $8,8M pada September. Sementara itu, porsi HIP-3 turun dari 34% menjadi 25%.

Trading aset tradisional dapat mengisi celah volume crypto pada satu periode dan tumbuh bersama crypto pada periode lain. Aktivitas ini dapat menarik wallet baru, memberi pengguna yang sudah ada lebih banyak produk, dan menciptakan aliran biaya yang terbagi di antara protokol, builder, dan mekanisme terkait token, sehingga exchange tidak terlalu bergantung pada siklus crypto.

Bagi altcoin, hasilnya lebih ambigu. Infrastruktur trading crypto dapat terus berkembang sekalipun permintaan terhadap aset yang membangunnya tumbuh lebih lambat.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.