2026年、無秩序な再編後のDeFi 2.0の爆発的普及

元のタイトル: 「Yang Ge Gary：2026年の無秩序な再編におけるDeFi 2.0の噴出」

元の著者: Yang Ge Gary

25年第4四半期、市場と政策の重なりに突き動かされ、世界の伝統的金融と新興のオープンファイナンスは、ますます無秩序化する環境の中で激しく衝突した。その結果、第1カーブ（注1）の残熱の大部分が一掃されるほどの劇的な変化が起き、短期間では感情的な混乱を消化しきれない状況となった。同時に、伝統的金融はAIのバブルナラティブと黄金時代の混沌の中に孤立し、最終段階に達した。世界の中央銀行は、教科書的な金融・財政政策で市場の硬直的な美学を無理やり満たさざるを得ず、誰もがこの時代遅れの経済的慣性がまだしばらく維持できると信じ込まされている。

これまでの記事で、コンドラチェフサイクルの交差点における従来の経済モデルの失敗について詳述してきたが、それを実際に体験するのはより痛切なものがある。喧騒の中で、Coinbaseの年末市場展望レポートだけが、現在の市場と業界について比較的客観的な要約と予測を提供していた。全体的な傾向を見極めるのは難しくないが、あまりにも多くの感情と染み付いた美学が、短いギャップを覆い隠している。現在の視点から、私は主に3つの問題に関心を持っている。

i) 現在の世界情勢は、1910〜1935年の期間と比較して、エントロピー増大の傾向において高い類似性を示している（注2）。今日の対応するウィンドウはどれくらいの期間であり、歴史的経験を機械的に引用してリスク評価や意思決定を行うのではなく、プロセスの中でどのように比較を行うべきか？

ii) Cryptoおよびオープンファイナンスのネイティブな発展速度と、ポジティブな市場において伝統的金融と衝突する際の矛盾。どちらのポテンシャルエネルギーが大きく、もう一方の二次的な矛盾を抑制する主要な矛盾となるのか？

iii) 上記2つの問題の組み合わせは非線形な問題を生む：2026年の混沌は転換点となり、Cryptoとオープンファイナンスが主流の世界や金融市場へ急速に参入することを促進する独立した成長要因となるのか？

Coinbaseはレポートの中で多くの優れたデータに言及しているが、その中で特に目を引くものがある。25年第4四半期時点で、世界のステーブルコインの総供給量は3,050億ドルに達し、総取引高は47.6兆ドルに上る。このデータを現在の世界のM0総供給量15兆ドル、および世界通貨利用の総取引高1,500兆ドル（注4）と大まかに比較できる。ステーブルコインの供給量は2.0%を占め、その適用比率は3.2%に達していることがわかる（レポートでは、ステーブルコインの平均活動量は伝統的な法定通貨の160%であると指摘されている）。さらに、4年連続で年平均成長率65%を記録していることや、2025年の様々な伏線を合わせると、オープンファイナンスがキャズムを越え、アーリーマジョリティのノードに参入したと考える十分な理由がある。

要約

1. 1011はCryptoの第1カーブの終焉を、2025年は前回のコンドラチェフサイクルの終焉を象徴する

2. 伝統的金融の慣性的美学の最後の砦と、強力なデータ規制下での社会的機能不全

3. メインストリームのナラティブの背後にある問題としての2025年RWAルネサンス

4. 新興経済とグローバル地政学2.0

5. DeFi 2.0、DAT 2.0、トークノミクス2.0

6. 2025年の回顧的総括と2026年の分析的展望

1. 1011はCryptoの第1カーブの終焉を、2025年は前回のコンドラチェフサイクルの終焉を象徴する

1月25日の記事では、投機とナラティブの論理における過去のCrypto市場の持続不可能性について議論した。1年を振り返ると、当初の市場参加者のほとんどが完全に退出したか、あるいは変革してより堅実な道へと進んでおり、現在テーブルに残っているのは最初のプレイヤーのみが異なる方法で戦い続けている状態だ。

1011は、Crypto史上最大となる1,930億ドルの単日清算を引き起こし、その後数日間で合計約4,000億ドルの決済に波及した。表面上は、第1カーブの市場投機の末期における極端なレバレッジ構造が、低流動性環境下で集中的に清算されたものだが、根本的には、ゼロサムゲーム市場においてプレイヤーが少なすぎたために、プラットフォームの損失軽減管理が機能しなかったことにある。テーブルに2人しかプレイヤーがいない場合、すべての協力戦略は失敗し、相手のジレンマが第1カーブの終焉を招く必然的な理由となる。

$TRUMPコインの市場収穫と同様に、1011は第1カーブの信仰の礎を根本から侵食し、純粋なナラティブに基づく残存期待を破壊した。これは、ギャンブルのような投機のみに基づくコンセンサスが終焉を迎えることを示している（注5）。その代わり、このプロセスの中で第2カーブがさらに成長しており、残存するすべてのエコシステム企業は、より実践的で長期的な発展の道へと変革または革新を遂げている。オンチェーン資産管理、RWAファイナンス、およびトークン化に基づくDeFi 2.0市場は、市場の次の段階における必然的な方向性となっている。これにはCEX、パブリックチェーン、トップインフラが含まれ、すべてがPayFiおよびRWAの側面での迅速な展開に向けて変革を進めている。

その一方で、2025年末までに世界的な経済インフレは完全に「スタグフレーション」へと移行した。多くの中央銀行の財政・金融政策調整は無効化し、感情的価値を伝達する役割しか残されていない。伝統的経済の最終的な崩壊と、AIへの期待を限界まで押し上げたことによる無力感は、1910年のロックフェラー時代に匹敵し、前回のコンドラチェフサイクルの完全な終焉を告げている（注6）。

2025年10月29日、Nvidiaの時価総額は5兆ドルを超え、世界で初めてこの規模に達した企業となった。多くの人がこの価格がさらに何倍になるかを強気に予測しているが、1910年のロックフェラーのスタンダード・オイル社と比較するまでもなく、アフリカ大陸の年間GDP全体がこの企業の半分にも満たないという事実は指摘しておきたい。

25年下半期に入り、より多くの格付け機関、ヘッジファンド、投資銀行の顧問会社がNvidiaの財務状況を注視し始めている。業界チェーンの上流・下流の能力や収益性はさておき、Nvidiaのシステミックリスク寄与度に関するロング・ショートの比較は完全に均衡を失っている。言い換えれば、ファンダメンタルズが大幅に改善し続けたとしても、このトレンドを維持するのは困難である。特に、AIに関する業界の事実が、見かけほど楽観的ではないことを考慮すればなおさらだ。

注目すべきは、1911年にスタンダード・オイルが独占禁止法措置により34社に解体された際、自動車、航空機、次世代の自動化産業における石油エネルギーの需要に対する世界的な認識はすでに非常に明確になっていたことだ。しかし、これによって1911年以降の30年間にわたる混乱、不況、システミックな再編を防ぐことはできなかった。その理由は、固有の無秩序と混沌が前段階の生産関係の失敗に起因しており、深刻な独占、広範な貧困、不均衡な発展、絶え間ない矛盾として現れ、社会のエントロピー増大という不可逆的な現象を反映していたからである。

大きなサイクルの転換点において、経済政策と短期的な常識はどちらも失敗する。社会経済の発展と環境の健全化を妨げているのは、成長ポテンシャルの欠如ではなく、前サイクルの独占的な生産関係の原則による慣性的な障害が、次段階の生産性と労働力の公正かつ効果的な統合を妨げているか、あるいはサポートできていないことにある。今日に焦点を当てると、AIの発展は必然であるが、半封建的・半独占的な資本主義のグローバルな管理メカニズムは、もはや適応しサポートし続けることはできない（注7）。

2. 伝統的金融の慣性的美学の最後の砦と、データ集約的な規制下での社会的機能不全

それにもかかわらず、私の予想を超えた驚きの一つは、今日に至るまで、依然として多くの経済学者や業界専門家が利下げという考え方に固執していることだ。パンデミック前の2020年2月からピークの2022年4月まで、米国のM2供給量は累計で40%以上増加した。これほど膨大なマネーサプライを前にして、私の理解では、その後の量的引き締め（QT）や量的緩和（QE）はすべて形式的な感情的マッサージに過ぎず、25bpであろうと100bpであろうと、本来の経済的価値測定の価値はとうに失われている（注8）。

現在の環境において、利下げは受け手の感情主導の美的期待と、政策立案者の強制的意思決定の完璧な組み合わせとなっている。簡単に言えば、これは双方向の慣性主導による心理的ハイジャックであり、感情的価値を通じて市場に影響を与えるためのツールである。世界が混沌と包括的な無秩序へ転落するのを先延ばしにし、金融や政策ツールにおいて慣性主導の美学を用いようと努力する中で、各国が全力を尽くしてきたことは注目に値する。

しかし、エントロピー増大のプロセスはその結果として減速することはない。前節で言及したグリーンスパンの予言「根深い構造的制約が存在する中で、金融・財政政策が経済成長を永続的に後押しすることはできないと受け入れなければならない」を半年後に振り返ると、伝統的システム下の多くの政策が急速に無効化していることがわかる。

2025年12月中旬、Nasdaqは株式取引時間を24時間365日に変更する申請をSECに提出すると公表した。この動きは、本質的には伝統的金融がCryptoおよびオンチェーン市場の大きな変革に対抗しつつ、防御的な保護の中で規制の探りを入れていることを表している。実際、北米や東アジアの多くの伝統的金融機関は、今年初めのGenius Act以降、姿勢を調整しており、Cryptoファイナンスの挑戦に直面し、変化のリスクを受け入れ、かつ以前の参入障壁を可能な限り維持しようと苦闘を繰り返している。

興味深い現象として、この矛盾は今年第2四半期に様々な機関から強い反応を受け、それまでのゲームバランスとカルテルの堀（注9）を一気に壊したかのように見えた。誰もがこのトレンドが不可逆的であり、伝統的金融システムが完全に変革されようとしていることを知っており、脅威を感じていた。しかし、第3四半期に進むにつれ、市場の反応が過剰であったことに誰もが気づいた。市場の反復プロセスは想像ほど急速ではない。伝統的金融の実務者と政策立案者は、奇跡的に短期的な逆均衡に達した。その主な論理は「変化は不可逆的だが、政策コンプライアンスが、誰もが新しい均衡と堀へスムーズに移行するための安心材料になる」というものだ。認定された当事者と政策立案者が共にアップグレードすれば、共にスムーズに移行を完了できる。この第3四半期の段階は非常に繊細で、全員が囚人のジレンマに参加し、より大きな外部圧力に対処するために一時的に決定を覆すことに合意したようなものだ。これは、カルテル同盟が実際に崩壊する前の心理的な幻想に過ぎない。第4四半期に入り、最も最先端のプレイヤーは、HyperliquidやRobinhoodが石橋を叩いて渡るような手法をとっていることを知っており、伝統的金融カルテル同盟の完全な崩壊が急速に訪れることを理解している。そのため、NasdaqであろうとCoinbaseであろうと、彼らは再び前に出て真実を語るだろう。取引時間の変更や独自のRWAトークン化システムの構築など、より現実的な現場の変化に向き合うことで、次の段階で真の優位性を獲得しようとしている。

上記で説明したプロセスは非常に古典的であり、すべてのプレイヤーが大きな変革に直面する前にガートナー曲線の心理的サンドボックスを形成し、その中でゲームプレイを行うというものだ。

伝統的金融の慣性的美学の黄昏とは、経済原則の失敗を指すものではない。それどころか、Crypto経済とオープンファイナンスは、経済原則に完全に準拠したさらなる発展である。しかし、ボトルネックは、経済および市場の生産関係メカニズムを管理する上で生じたシステミックな問題にある。特にデジタル時代に完全に突入した後、既存の管理システムは規制と自由のバランスを調整することが全くできていない。世界は過度なデジタル規制という大きな誤解に陥り、わずか10年でエントロピーの悪化を加速させている。

過去10年間、世界中で「データがあれば活用し、あらゆる手段で規制する」という巨大な誤解に陥っている。時代遅れのシステムのルールコストと障壁コストは、機会コストとリスクコストをはるかに超えてしまった。データ管理の硬直性は、歴史的な道筋への教条的な依存を打破できなかっただけでなく、それに対してより大きな代償を払う結果となり、恐ろしい「データ中世」効果を生み出している。

この現象は、世界中のあらゆる業界の隅々にまで浸透している。過度なデジタル乱用と金融制限は、あらゆる業界の発展を妨げている。例えば、15年以上にわたるVCでの経験から言えば、個人の銀行KYCを使って資金調達の可否を教条的に判断すれば、世界中の99%の企業やイノベーションは一掃されてしまうだろう。

世界的な金融システムと社会管理環境におけるエントロピーの失敗に直面し、2026年は必然的にさらなる無秩序と再編へと突入し、多くのルールや業界が書き換えられることになるだろう。また、少なくとも10年は続く混沌とした移行期に突入することも避けられない。

3. 2025年のRWAの復活とメインストリームのナラティブの背後にある問題

2025年、RWAのナラティブは単純な理由で驚異的な復活を遂げた。第1カーブの信用崩壊と、第2カーブにおける新しいコンセンサス用語の暫定的な不在により、RWAが一時的に介入し、今年のMVPを獲得したのである。

2ヶ月前、シリコンバレーの業界OGの友人と会話した際、Cicada Financeの今後のIPO発表を知り、RWAファイナンスに注力するよう助言を受けた。私はその助言に従い、同時にオンチェーン資産管理をコアとして維持し、今日のRWAファイナンスのためのオンチェーン資産管理に至った。間違いなく、オンチェーン資産管理とRWAファイナンスは、2026年の市場においてもメインストリームのトラックであり続けるだろう。

RWAは、その名前を除けば、復活しているのではなく、ゼロから再構築されている。問題は、その用語を使用する人々による解釈が大きく異なることにある。25年下半期現在、世界の大部分での理解は依然として「資産をトークン化するクラウドファンディングの資金調達活動」に近い。

RWAに関与するほとんどの人は、業界構築から始めるのではなく、自分自身のニーズから始める。これは理解できる。しかし、P2PやEコマース時代のクラウドファンディングが直面した問題と同様に、需要主導型の市場はプラットフォーム、チャネル、そして市場自体に偏った問題を露呈させ、業界を誤った方向に急速に発展させることになる。

公正な価値のないRWAと、かつての株式クラウドファンディングの違いは何だろうか？ 非流動的なRWA資産にトークン化は必要なのか？ 逆に、すべてのRWA資産に本当に流動性が必要なのか？ これらの問いは、2025年までに市場全体で十分に検討されたり、コンセンサスに達したりしていないことは明らかであり、より深くビジネスに敏感な問題のいくつかは、ここでは一時的に議論できない。

RWAの現在の資産配分データは、Coinbaseのレポートで詳細な分析とともに提供されている。T-Bill（財務省証券）、コモディティ、流動性ファンド、信用貸付は依然として4つの主要な柱であり、RWAにおける定量化可能な金融資産の重要性を示している。我々の見解では、2026年までにRWAの状況には一定の割合で変化が生じるだろう。上記の資産は依然として存在するが、新興経済がもたらすDeFiおよびCryptoファイナンスの実務もまた、資産プロバイダーとしてRWA市場に参入し、ステーブルコイン決済とサプライチェーンファイナンスが急速な成長方向となるだろう。

4. 新興経済とグローバル地政学

2025年、世界の経済・金融セクターの先進国や地域が、ステーブルコインやCryptoファイナンスに関する管理政策をどのように制定するかで苦闘している間、世界の新興経済や地域の発展速度は驚異的で、想像を絶するものだった。

「彼らが求めているのはステーブルコインだ。プラットフォームコインでも構わない」。これは今年、クロスボーダー取引企業や決済企業からの共通のフィードバックだった。ナイジェリア、インド、ブラジル、インドネシア、バングラデシュ以外にも、アフリカ、南米、南アジア、東南アジア、東欧、中東の数多くの国や地域で、ステーブルコインとCryptoファイナンスの適用が3年連続で指数関数的に成長しており、その実際の比率は先進経済をはるかに上回り、多くの地域で現地の主流法定通貨の利用量を上回るか、追い上げている（注10）。

多くの新興市場のこれら新生経済は、「オフバランスシート資産」という手法で急速に拡大しており、前述した現在のメインストリームの世界環境における管理のジレンマと対照をなしている。長年の歴史的蓄積により、世界各地で経済力や消費能力に一時的な大きな差があるにもかかわらず、世界のメインストリーム経済の分析データがとうの昔に完全に歪められていることは明らかだ。過度に規制されたスタグフレーションと急速に成長する新しい環境の両方に直面し、5年以内に世界の経済情勢は再編され、地政学的関係は劇的な変化を遂げるだろう。

冒頭の質問ii)に対して、私には明確な答えがある。真のナッシュ均衡の再編とは、世界本来の経済システム内での破壊と再構築ではなく、新しいグローバルな文脈において外部からの力によって破壊される複雑な新しい再編形成でなければならない。Cryptoおよびオープンファイナンスのネイティブな発展速度は、伝統的な経済システムや市場による受容と理解の速度をはるかに超えるだろう。2026年は、この破壊的な再構築にとって重要な転換点となる可能性が高い。

5. DeFi2.0、DAT2.0、トークノミクス2.0

このレポートで、CoinbaseはDAT2.0やトークノミクス2.0といった新しい用語に賭け始めているが、これらは本質的に業界がすでに慣れ親しんでいるDeFi2.0の発展的分岐である。これらの概念の定義は依然として優れているため、ここで詳しく説明する。

2025年、DATの概念はMSTRによって世界のメインストリーム金融市場に広く普及した。その本質は非常に単純だ：DATプレミアム倍率 = 株式の時価総額 ÷ 保有するBTC（またはその他の主流Crypto）のNAV（純資産価値）。しかし、このプレミアム倍率は第3四半期から第4四半期にかけて急速に低下し、逆転さえしたため、今年のDAT1.0のグローバル化の波は急速に終焉を迎えた。

DAT1.0の評価減と金融効果の終焉の根本的な理由は、資本乗数の摩擦係数が小さすぎること、ストーリーが単純であること、価格の透明性に対する期待が限定的であること、デビッドのダブルクリックとダブルキルが直接的すぎること、そして強気・弱気が反転すると信頼が急速に消散することにある。

2025年におけるDAT概念の業界価値の本質は、伝統的な金融株式市場の概念が枯渇し、バブルが大きすぎ、EV（企業価値）が持続不可能であることにある。Cryptoの第1カーブのバブルと信用崩壊により、両市場は相互にビジョンを移転し、身を寄せ合って暖を取っている。

なぜDAT2.0はコインと株をリンクさせる価値を継続できるのか？ 簡単に言えば、DAT1.0はCryptoの第1カーブから伝統的金融への価値移転であるのに対し、DAT2.0はCryptoの第2カーブから伝統的金融への価値融合である。前者とは異なり、後者の価値は長期的に持続可能だ。2025年、Ondo、Ethena、Maple、Robinhood、Figureは実際にDAT2.0において良い例を示しており、2026年にはさらに多くの新興企業が急速に発展するだろう。

トークノミクス2.0はより広範な概念である。今年、我々はトークノミクスに関連する様々なデリバティブ商品（リキッドエンジニアリングやイールドエンジニアリングなど）を提案してきたが、これらはすべて金融工学のさらなる深化である。現実世界の様々な金融ケースにおいて、トークノミクスは金融回路（注11）のように、あらゆる金融シナリオを継続的に調整・最適化する。各ケースは異なるが、業界全体の進化の過程で、Pendleが提供するPT-YTのように、全体的な影響力を持つ革新的な汎用プロトコルが徐々に形成されていくだろう。

Coinbaseのレポートでは、トークノミクス2.0に言及する際、価値の捕捉、トークン買い戻し、金融工学、規制の明確化の触媒、プロトコルの損益といったいくつかの問題に簡単に触れただけであり、論理的なつながりや詳細な説明はなかった。

ここで分解してみよう：

価値の捕捉は、実際にはトークノミクス2.0とは何の関係もない。それは単に、第2カーブを資産に適用・推進するための必要条件に過ぎない。トークノミクスは価値の捕捉とは独立して存在する。言い換えれば、持続可能な価値の捕捉を伴わないトークノミクスは、第1カーブにおいてポンジノミクスであることが証明されており、今年以降、Crypto市場やオープンファイナンスにおいてメインストリームになることはない。

トークンの買い戻しは、RWAにおける資産トークン化とDAT 2.0にとって重要な条件であり、私の見解では、必要条件ですらある。より正確には、資産決済能力はすべての資産投資にとっての必要条件だ。来年のRWAファイナンスの健全な発展は、市場がこの点についてコンセンサスを構築できるかどうかに大きく依存している。

規制の明確化については、本稿の前半で議論した。第2章と第4章の後、客観的にメリットとデメリットとして表現されるべきだ。Coinbaseの議論の視点には独自性があるが、議論したように、世界的に大きく迅速な柔軟性は、実際には新興発展途上国や新生経済にある。

さらに、金融プロトコル化のプロセスは規制の明確さによって決定されるものではない。それは北米や東アジアの特定の金融発展地域と高い相関がある。プロトコルファイナンスの損益は、完全にアップグレードされたオープンファイナンス市場の取引現象であり、客観的な市場自体によって決定される。

DAT 2.0であれトークノミクス2.0であれ、それらは一時的な用語に過ぎない。第2カーブやDeFi 2.0も同様であり、2025年以降の現在のCrypto市場とオープンファイナンスにおける根本的なシフトと必然的なトレンドを説明している。

6. 2025年の回顧的総括と2026年の分析的展望

2025年末、過去1年間の予測分析の回顧的総括：

2月

「ゼロサムゲームとテーブルの7人の巨人」、「RYA/RWAのトレンドとPayFiの台頭」、「キャズムを越えて：Crypto成長の第2カーブ」、「コンプライアンス問題と世界情勢下でのCryptoの発展パターン」

4月 ビットコインの根本的変化>

「債券・株式・為替のトリプルキルとメリル時計の失敗」、「トゥキディデスの罠と5つの歴史的収束サイクルの最終段階の比較」、「グリーンスパンの予言と収束サイクルの変曲点におけるCryptoの意義」、「混沌と相関するビットコインの変化：慣性認識のシフトとメリル時計問題との類似性」

5月

「伝統的なドル支配低下の根本原因」、「GENIUS Actの表向きの目的と実質的な目的」、「DeFiリステーキングから法定通貨世界への洞察とシャドーマネーの貨幣乗数」、「金、ドル、Cryptoステーブルコイン」

9月

「Genius Actの本質は通貨発行権と決済権を委譲し、それによって強化された通貨価格決定力を獲得することにある」、「ステーブルコインが通貨価格決定形式の変化を通じて世界の金融オンチェーン化と資産オンチェーン化改革を引き起こす」、「改革が金融における長年のカルテル同盟を急速に解体し、混沌の中で利害再編の機会をもたらす」、「コインと株の連動の2つの方向：証券化とトークン化、および市場特性」、「ステーブルコイン、DAT、株式トークン化、RWA、およびオンチェーン資産管理業界の特性と問題」

2026年の展望については本稿で広範に議論されており、i)を除いてすべての点は十分に分析されたと推定される。マクロ環境のさらなる無秩序な再編と、それに伴うDeFi 2.0の推進は、どちらも明確なトレンドと必然性を特徴としている。

i)の問題は、社会経済であれ金融資産であれ、確かに頭の痛い問題であり、トレンドや方向性は時間や程度の面で判断しやすい。前世紀の2つのサイクルの前のパラダイム的に類似した環境とは異なり、主な違いは以下の3点である：

a) 状況進化に対する情報相互作用の速度がはるかに速く、様々な側面で2.5〜5倍の差がある（注12）；

b) 世界的な地政学的紛争のオーバーフロー空間が全く異なり、紛争勃発の必然性が高まっている；

c) AIとCryptoがもたらす非線形効果は、産業的な電気自動化よりもはるかに大きい。

その一方で、100年前と比較してあまり変わっていない側面も多い。例えば、人間社会管理のハードウェア条件はあまり変わっておらず、人間の自然寿命や世代の感情消化能力も大部分が類似しており、異なる社会形態における政治・経済管理サイクルも大部分が類似している。

この背景のもと、過去2年間の企業経営において、私はパートナーと頻繁に議論し、事実を徐々に受け入れてきた。それは、非線形な問題に注意を払い、非線形なトリガー状況に対処し習得することを学び、予期せぬ変化を計画に組み込むことである。

参考文献：

注1：第1カーブとは、16年にわたるCryptoの発展を指し、コンセンサスの期待に基づく投機的環境を作り出し、期待を継続的に高めて富の効果を形成した。

注2：1945年の第二次世界大戦終結ではなく1935年を選んだ理由は、金価格が数十年の時を経て1934年に崖のような急騰を経験したためである。

注3：はイノベーション発展の古典的なパラダイムであり、過去数年間のCryptoとオープンファイナンスが依然としてアーリーアダプター段階にあることを比喩的に示している。

注4：ここでの1500兆ドルの見積もりは、外国為替市場と証券コモディティ市場の年間取引高を、金融規模を決定するための大まかな計算基準として使用している。

注5：予測市場は実際には第1カーブの変革的延長であり、投機的期待に支えられたコンセンサス信用がもはや機能しなくなった後、短期的な実用主義的なイベントベースの賭けが、この種のリスク選好にとっての新しいコンセンサス信用の土壌となっている。

注6：コンドラチェフサイクルの終焉と転換点の概念は、の第2章など、過去の記事で何度も言及されており、トゥキディデスの罠と歴史上のコンドラチェフサイクルの終焉との比較も行われている。2020年から2025年にかけて、世界は前回のコンドラチェフサイクルの終焉と次のサイクルの始まりの間の転換点にある。今回、主な違いは2025年の終焉とそれに関連する社会経済現象が、前回のコンドラチェフサイクルの完了を告げていることだ。

注7：2024年11月のにおいて、初めて「2024年末までに、世界中のほとんどの国やステークホルダーは依然として半封建的・半分散型の国家資本主義環境にある」と言及されたが、現在は「半封建的・半独占的な資本主義」と記述するように修正されている。

注8：客観的に言えば、感情的価値自体が今日のグローバル金融二次市場において重要な要因となっており、感情的価値のつながりの下で経済政策と市場信頼は相互に因果関係にある。

注9：伝統的金融におけるカルテル同盟を打破する問題については、2025年5月のの第3章で詳述した。

注10：未発達な新興経済の経済データに関する公開された明示的なデータ資料は存在せず、関連情報は非公開の独自の企業データに基づいている。

注11：は2022年10月に執筆され、Web3トークノミクス金融システムの基礎となるフレームワークメカニズムを詳述している。

注12：この倍率は比較的狭い参照意義しか持たない：マクロ的には2.5倍 = メリルリンチの10年時計 / ビットコインの4年サイクル；ミクロ的には5倍 = 7x24時間取引 / 5x6.5時間取引；実際の生産や社会的反復の違いを効果的に表現することはできない。

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