イーサリアムを修正しようとしたが、巨大な脅威を生み出した。ネットワークへの信頼の崩壊が近い

イーサリアムのステーキングメカニズムの根本的な改革提案は、記憶に残る「ザ・マージ」と呼ばれる変革以来、最も熱い経済的議論の一つを引き起こしました。

振り返ってみると、イーサリアム改善提案EIP-8363、別名テーパード・イシュアンス・バーンは、ネットワークのセキュリティを確保するために、供給のより大きな部分がブロックされるにつれて、ステーキング報酬を段階的に減少させることを提案しています。極端なシナリオでは、ステーキングに50%の供給が入ると、新しいプロトコルの発行は完全にゼロに削減されることになります。

**提案の著者には、イーサリアム財団のジャスティン・ドレイクや、イーサリアムコミュニティカンファレンスの共同創設者であるジェローム・ド・ティシェが含まれており、彼らはネットワークが追加のステーキングによってセキュリティの面でほとんど利益を得ていないと主張しています。**彼らの見解では、現在のシステムは、ステーキングを選択しない保有者を希薄化させているため、ネットワークは必要のない保護に対して支払いをやめるべきです。

しかし、このアイデアはコミュニティから大きな反発を受けました。分散型金融の世界、ステーキングサービスの提供者、機関投資家からの批評家たちは、この改革が分散化を弱め、貸付市場を混乱させ、イーサリアムの金融政策への信頼を破壊する可能性があると警告しています。

Ether.fiの創設者マイク・シラガゼは、これはあらゆるレベルで失望させるものであり、分散化、採用、そしてネットワーク全体の信頼性に有害であると書いて、失望を隠しません。一方、Bitwiseのスティーブ・ベリーマン博士は、機関投資家はまず確実性を必要としており、発行の調整は不確実性をもたらし、機関が嫌うものであると強調しています。

したがって、ネットワークが実際にそのセキュリティに過剰に支払っているのか、それともEIP-8363の提案が問題を探しているだけなのかという重要な疑問が生じます。

イーサリアムネットワークのセキュリティレベルを巡る論争

**現在、ネットワークには約4150万イーサリアムがロックされており、2.67%の収益性を生み出し、この暗号通貨の総供給の約34.07%を占めています。**理論的には、ロックされている資金が多いほど、ネットワークに対する攻撃を成功させることが難しくなります。しかし、EIP-8363の著者たちは、セキュリティからの利益がますます限られてきていると主張し、ネットワークは常にバリデーターに新しい報酬を発行しています。提案者の一人であるジェローム・ド・ティシェは、Xで提案を発表し、50%の供給を超えるステーキングのインセンティブを排除する市場の修正として定義しました。彼らの見解では、この政策はネットワークが十分な保護レベルに達した時点で、追加のステーキングを補助することをやめるべきです。

しかし、問題がそもそも存在するかどうかに疑問を持つ人もいます。**2026年にロックされた資金の量は明らかに増加し、年初から15%の増加を記録しましたが、多くの専門家はこのプロセスを自然なものと見なしています。**スティーブ・ベリーマンは、市場の力が自ら上限を設定するだろうと示唆しており、イーサリアムの発行政策を上から変更する必要はないと述べています。彼によれば、収益性が2%近くに低下しても、新たな資本を引き寄せることは難しく、投資家は流動性を必要としています。最近のステーキングの増加は、BitmineやBlackRockなどの大手機関投資家の参入によって主に推進されましたが、彼らの配分が完了すると、ダイナミクスは確実に減速するでしょう。一方、市場のコメンテーターであるレオ・ランザは、発行が非ステーキング者に対する見えない税金であるという前提に疑問を呈しています。彼は、イーサリアムの年次インフレ率が1%未満であり、金の供給が年に1%から2%増加することを考えると、非常に好ましいものであると指摘し、規制の問題は自由市場に任せるのが最良の解決策であると述べています。

分散型金融エコシステムへの脅威

改革の支持者は、不要な発行の制限が大規模な委託者や流動的なステーキングの提供者の手にステーキングの過度な集中を防ぐと考えています。しかし、批評家は、これらの提案がはるかに深刻な損害を引き起こす可能性があると指摘しています。 Lido Labs FoundationのGreg Koumoutsosは、現在のステーキング率が供給の3分の1であることは不健康には見えないと述べています。彼によれば、EIP-8363プロジェクトは、発行が果たす役割を過度に単純化しており、Ethereumは資産をロックすること自体だけでなく、分散化、オペレーターの多様性、検閲耐性、インフラ全体の安定性にも対価を支払っています。これらの側面を考慮せずに発行を減少させることは誤りである可能性があります。

さらに、流動的なステーキングが分散型金融エコシステムの重要な柱となっているという事実も問題です。 ステーキングのデリバティブは、貸付プロトコルや収穫戦略の担保として広く使用されています。報酬の減少は、これらのメカニズムに直接的な影響を与えます。最大の貸付プロトコルAaveの創設者であるStani Kulechovは、収益を求める投資家がEthereumを他の収益を生む資産に売却し始める可能性があることを懸念しており、ネットワークは自らの成長のために罰せられるべきではないと述べています。しかし、最も影響を受けるのは、小規模で独立したバリデーターであり、取引所や大規模な企業とは異なり、スケールの効果を享受していません。彼らの場合、報酬の減少は自己ステーキングを完全に非採算にし、大規模な機関の周りにネットワークが再集中する原因となる可能性があります。

金融政策への信頼の問題

EIP-8363の支持者が発行の減少が資産の長期的な貨幣プロファイルを強化すると主張する一方で、批評家は、ゲームのルールの継続的な変更がネットワークの予測可能性を損なうと主張しています。 機関投資家にとって、安定した明確なルールは、発行バランスのわずかな変化よりも重要です。報酬曲線の頻繁な修正は、リスク管理のリスクを引き起こし、機関はそれをリスク評価に考慮します。Mike Silagadzeは、これらの変更を見ているいかなる機関や国家も、プロジェクトの安定性と管理に対する信頼を大きく失う可能性があると指摘しています。提案の導入方法も波紋を呼び起こしました。なぜなら、これは次回のアップデートの修正提案の締切のわずか2日前に公開されたからです。このような広範な影響を持つ変更は、急いで処理されるべきではありません。業界の厳しい反応は、Ethereumの経済における変更を導入することがいかに困難になったかを示しています。なぜなら、各修正は勝者と敗者を生み出すからです。

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