ビットコインはAI株から離れたが、96ドルの原油がその脱出を罠に変える可能性がある

ビットコインのS&P 500との日次相関は、2025年第4四半期の0.58から、2026年第2四半期には0.12に低下したと、Coinbase InstitutionalとGlassnodeの共同報告書が6月30日までのデータを基に伝えています。

同じ期間におけるナスダックとの相関は0.21であり、金は逆の動きを示しました。ビットコインの金との相関は0.57に上昇し、銀との相関は0.63に達しました。

この逆転は、過去2年間の暗号資産の価格動向を支えたAI主導の株式取引からビットコインを分離させます。これは、連邦準備制度が7月28日から29日に会合を開き、マイクロソフトとメタが7月29日に決算を発表し、アマゾンが7月30日に報告するタイミングで起こります。

ハイパースケーラーの資本支出ガイダンスと連邦準備制度の金利決定が、ビットコインがちょうど入った四半期内の同じ週に発表されます。

Coinbase Institutionalのコリン・バスコとGlassnodeのアナリストチームは、現在のフェーズを同様に読み取り、修正から蓄積への移行を説明し、過去3ヶ月以内に最後に取引されたコインが数年ぶりの低水準にあることを示すオンチェーンデータを指摘しました。

彼らはまた、休眠供給の増加を発見しました。これは、提示されたオンチェーンデータとともに、歴史的に蓄積フェーズ中に現れたパターンを示しています。 ビットコインの第2四半期の相関はS&P 500で0.12に低下し、金で0.57、銀で0.63に上昇しました。

共通のマクロチャネル

報告書は、第2四半期の金のリンクを、ビットコインと金の両方に影響を与えた強いドルとタカ派の連邦準備制度に言及して枠付けています。これにより、両者は一緒に下落しました。

ビットコインと金は、ビットコインの価格を年間通じて設定してきた同じ実質金利と流動性の力に応じて、同時に売られました。

この枠組みは、AI株の売却が第3四半期に向けてビットコインに何をもたらすかを変えます。高価なテクノロジー株から資金が流出することは、同時に国債利回りを下げ、ドルを弱めるときにのみビットコインを助けます。

インフレ、関税、またはエネルギーコストによって引き起こされる解消は、すでに第2四半期にビットコインと金を引き下げた同じチャネルを締め付けます。

アルファベットは、2026年の資本支出ガイダンスを1800億ドルから1900億ドルから1950億ドルから2050億ドルに引き上げ、初のマイナスのフリーキャッシュフロー四半期を報告し、59億ドルを消費しました。

米国の4大ハイパースケーラーであるマイクロソフト、アルファベット、アマゾン、メタは、現在の支出が続けば、2027年までにフリーキャッシュフローを上回る資本支出を行う可能性があります。

ビッグテックは、今年AIインフラに7000億ドル以上を支出するペースであり、モルガン・スタンレーは来年1兆ドル以上を予測しています。

ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁は、高いインフレを関税、中東主導のエネルギーと商品コスト、技術投資が推進した商品の需要と電力に結びつけ、特に半導体と電力変圧器を挙げました。

連邦準備制度の7月の金融政策報告書では、5月までの12ヶ月間のPCEインフレが4.1%、コアPCEが3.4%とされ、連邦準備制度は年初から資金金利を3.50%-3.75%に維持しています。

6月の経済予測の概要では、2026年の中央値PCE予測が3.6%に引き上げられ、年末の資金金利中央値は3.8%に上昇しました。3月の3.4%からの上昇です。

同じ売却の2つのバージョン

強気のシナリオでは、AI株は投資家が伸びすぎた評価を拒否するか、すでにコミットした資本に対して目に見えるリターンを要求するために下落します。

米国債利回りが低下し、ドルが軟化し、資本が希少資産にシフトしています。ビットコインは金や銀と共に上昇し、テクノロジー株からは離れたままで、金属との相関が高まることで新たな需要源となっています。

弱気シナリオでは、AI株が下落し、石油、関税、インフラ需要がインフレを抑えつけ、利回りとドルが上昇します。そのような状況下では、高価なテクノロジー株、金属、ビットコインが同時に下落する可能性があります。

ビットコインの価格は現在、実質金利の影響を受けており、これは金や銀を下げる同じ要因です。金との相関は、両方の資産が同じ高い資金コストに直面する際には保護を提供しません。

石油がどのシナリオが展開されるかを決定する

米国エネルギー情報局の7月7日の基本ケースでは、ブレント原油が第3四半期に平均74ドル/バレルになると予測しています。ブレントは100ドルを超えた後、7月24日には約96ドルに下落しました。この日は10年物米国債利回りが4.713%に達し、30年物は19年ぶりの高値近くにありました。

金は7月24日に1オンスあたり約4,073ドル、銀は約58.77ドルで取引されており、長期的な金利期待が金の上昇を抑えていました。

EIAの予測と原油の実際の価格のギャップが第3四半期のテストを設定し、74ドルへの戻りが強気シナリオを支持し、90ドル以上の持続的な価格が弱気シナリオを維持します。 ブレントは96ドル近くで、90ドルの警戒閾値を超えており、高い原油価格が利回りを押し上げ、ビットコインに圧力をかける可能性があります。

ビットコインのETFフローは、この四半期の確認信号を追加します。米国のスポットファンドは、年初の半期を通じてネット流出を記録しましたが、そのペースは6月に早期の疲弊の兆候を示しました。

ファンドは7月22日まで7日連続でネット流入を記録し、合計で約10億ドルに達しましたが、7月23日にはスポットビットコインETFが2億2500万ドルを流出し、その連続記録は終了しました。

短期間の流入は需要が安定していることを確認し、その資本がAIから暗号へのシフトに起因するかどうかを確認するには、1週間以上のフローが必要です。

テスト中の3つの仮定

ナスダックからのデカップリングは一見すると強気に見えますが、ビットコインが投資家が期待するマクロチャネルとは異なるものに応じることを意味する可能性もあります。売りの際の金との相関は、実質利回りとドルに対する共通の感受性を示しています。

テクノロジー株から流出する資本は、デフレ的な解消が行われるときにのみ暗号通貨に流れます。インフレ主導の解消は、その資本を現金、短期国債、ドルの方に向かわせる傾向があります。

金属とビットコインの両方を保有するポートフォリオマネージャーは、別の方向から同じテストに直面しています。金との0.57の相関は、貴金属をすでに保有しているポートフォリオに対してビットコインが提供する分散効果を制限します。その期間中、株式に対するビットコインの優位性は強化されました。

ビットコインは、AIの弱さが自動的に暗号通貨の強さになるという仮定から解放されて、第三四半期に突入します。

今後3ヶ月の道筋は、進行中のAI株の売りが資金コストを下げるか上げるかにかかっています。石油がその答えを出す前に、連邦準備制度がどう動くかを見極め、ビットコインはその方向に応じて取引されるでしょう。