イボヴェスパが7月に3.5%上昇：反転の理由

四ヶ月間の下落が過ぎ去った

イボヴェスパは7月に177,999ポイントで終了し、月間で3.47%の上昇を記録しました。この上昇は、3月以来投資家の心理を悪化させていた4ヶ月連続の損失の流れを断ち切りました。

同時に、現物ドルはこの期間中にレアルに対して1.79%下落し、最終セッションではR$ 5.07で取引を終えました。通貨の弱体化と株式市場の上昇の組み合わせは、外資の流入を反映することが多く、まさにそれが起こりました。

この月は、金融面でも重要な事実をもたらしました：先物金利曲線は、8月5日に予定されているCopomの会合での0.25ポイントの新たな利下げを完全に織り込むようになりました。これが確認されれば、基本金利は年14.25%から14%に下がり、中央銀行によって始められた金融緩和のさらなる一歩を示すことになります。

弱いインフレが銀行の見直しの余地を開いた

利下げの期待を促進した主な触媒は、価格指標の減速でした。6月のIPCAは12ヶ月で4.64%の上昇を記録し、中央銀行が追求する3%の目標を上回っていますが、緩和の軌道にあります。一方、7月のIPCA-15は公式インフレの予備指標とされ、4.80%から4.52%に減少しました。

これらの数字は、大手金融機関の間で見直しの波を引き起こしました。バンク・オブ・アメリカは予測を変更し、次回のCopomの決定で25ベーシスポイントの利下げを期待しています。これはサイクルの最後の緩和と見なされています。一方、イタウBBAはより建設的な見方を採用し、2026年末までにSelicを13.75%と予測し、以前の14%の見積もりを下回り、経済活動の減速とインフレ圧力の低下を見込んでいます。

ブラジルの金融市場を追っている人々にとって、銀行のトーンの変化は通常、資産価格のより広範な動きの前触れとなります。大手機関が金利の予測を下方修正すると、その影響は全体の曲線に広がり、株式、不動産ファンド、固定利付債に利益をもたらす傾向があります。

米国の関税がノイズをもたらしたが、ラリーを止めなかった

7月にはすべてが楽観的だったわけではありません。米国政府はブラジル製品に対して追加の関税を2つ発表し、合計で37.5%に達します。Global Trade Alertによって集計されたデータによると、ブラジルは米国の貿易パートナーの中で平均的な実効関税率が最も高い第二の国となり、17.7%の税率を持っています。中国は27.2%で、より重い障壁に直面しています。

実際、影響は商品や製造品の輸出チェーンに及ぶ可能性があります。それに対する政府の対応として、連邦政府は影響を受けた企業のためにR$ 18.5億の融資枠を発表しました。この措置は短期的な影響を和らげることを目的としていますが、進行中の貿易戦争の構造的な問題を解決するものではありません。

このノイズにもかかわらず、市場はレジリエンスを示しました。アナリストの間での主な見解は、株価が4ヶ月の修正後にすでに逆境のシナリオを織り込んでおり、中長期的なポジションにとって有利な非対称性を生み出したということです。

連邦準備制度は金利を維持したが、内部の対立が注目を集めた

外部のシナリオでは、連邦準備制度は金利を年3.50%から3.75%の範囲で5回連続で維持しました。ここまでは予想通りでした。驚いたのは、反対意見があったことです：9人の理事のうち3人が0.25ポイントの利上げに投票しましたが、これは2016年以来のことです。

米連邦準備制度理事会（Fed）のケビン・ウォーシュ議長は、委員会内の意見の相違を健全なものとし、「家族の良い争い」を求めていると述べました。和解的な口調にもかかわらず、今後のステップに関する明確な指標が欠如しているため、世界市場には不確実性が残っています。米国の7月の雇用とインフレのデータは、9月の会議に向けた期待を調整する上で決定的な要素となるでしょう。

さらに、9月には米国政府の新たなシャットダウンのリスクもあります。ドナルド・トランプ大統領は、両院で停滞している法案の承認を議会に圧力をかけており、予算の停滞の可能性は国際的な環境にさらなるボラティリティを加えています。

イボヴェスパでの注目点と失望点

指数の理論ポートフォリオに含まれる79銘柄の中で、CSNミネラシオン（CMIN3）が月間で最も良いパフォーマンスを記録しました。この評価は、株式の自社買いプログラムと買いの流れ、さらにCSNのセメント部門の売却に関する期待によって後押しされました。市場の推定では、セメント事業は100億レアル以上の価値があるとされ、2026年から2028年にかけて集中する約220億レアルの債務の満期を考慮すると重要な金額です。

一方、ディレシオナルエンジニアリング（DIRR3）は、第二四半期のオペレーショナルプレビューによって最悪のパフォーマンスを記録しました。この数字はアナリストの間で意見が分かれました。2026年第2四半期の決算シーズンは、7月の最後の取引日で勢いを増し、8月も市場を動かし続けるでしょう。

ブラジル株式市場における8月の展望

8月は、5日のCopomの決定という2つの高インパクトイベントで始まります。市場はすでに0.25ポイントの利下げを織り込んでおり、第二四半期の企業決算の継続もあります。金利の低下、好ましい為替、割安なバリュエーションの組み合わせは、ブラジルの株式への投資意欲を支える可能性があります。

一方で、米国の関税の影響はまだ企業の数字には現れていません。第二四半期の決算は、新たな貿易障壁に対するブラジルの輸出業者のレジリエンスを試す最初の実際のテストとなるでしょう。結果が期待を下回れば、最近の楽観主義は急速に失速する可能性があります。

長期的な視野を持つ投資家にとって、シナリオは修正の最悪の部分が過ぎ去った可能性を示唆しています。しかし、技術的な回復を確立されたトレンドと混同するのは早計です。今後30日間は、景気のラリーと構造的な方向転換を分けるのに十分なデータが提供されるでしょう。