イーサリアムが11周年を迎え、1480億ドルのステーブルコイン基盤と冷却されたメインネット手数料

イーサリアムが11周年を迎え、その誕生日は非常にイーサリアムらしい矛盾を伴っています。暗号通貨において最も重要な決済レイヤーの1つであり続けていますが、基盤チェーンの収益は急激に冷却しています。

2023年7月31日の確認済みのデータによると、イーサリアムは約1488億ドルのステーブルコインと約155億ドルのトークン化された実世界資産をホストしています。同時に、日々のメインネット収益は約33万ドル、基盤チェーンの手数料は24時間で約73万ドルと報告されています。

この組み合わせは、誕生日の賛辞よりも実際の状況をよりよく物語っています。

イーサリアムは依然として非常に重要です。ステーブルコイン、DeFi、トークン化された資産、レイヤー2の決済、そして機関インフラはすべてイーサリアムの周りを回り続けています。しかし、活動がロールアップ、代替チェーン、そしてより安価な実行環境に移動するにつれて、基盤チェーンの経済は変化しています。

イーサリアムは消えません。その収益モデルは進化しています。

イーサリアムの最初の11年間は異常に多くの出来事に満ちていました。

ネットワークは2015年7月にフロンティアとして立ち上げられました。それ以来、DAO危機、ハードフォーク、混雑サイクル、NFTの熱狂、DeFiのブーム、ステーブルコインの成長、競合するレイヤー1、規制の圧力、そしてプルーフ・オブ・ステークへのマージを乗り越えてきました。

また、暗号通貨の金融実験のデフォルトのホームにもなりました。

ステーブルコインはイーサリアム上で成長しました。貸付市場はそこで拡大しました。DEXはそこで真剣になりました。トークン化された資産、DAO、NFT、レイヤー2エコシステムはすべてイーサリアムの開発者基盤とセキュリティの仮定の周りに構築されました。

だからこそ、ステーブルコインの数字は重要です。

1488億ドルのステーブルコイン基盤は単なる虚栄の指標ではありません。これは、イーサリアムがドル建ての暗号活動の主要な決済環境であり続けていることを示しています。たとえ安価なネットワークが取引量を競っていても。

メインネットの収益が低下していることは2つの方法で解釈できます。

悲観的な解釈は、イーサリアムが経済的価値を失っているということです。ユーザーがメインネットで取引するために支払う金額が少なくなれば、ETHの手数料の焼却が減少し、バリデーターの経済が変わり、ネットワークは活動から直接的な収益を得ることが少なくなるかもしれません。

しかし、よりバランスの取れた解釈は、イーサリアムのスケーリングが活動の発生場所を変える方法で機能しているということです。ロールアップとレイヤー2ネットワークは、取引を安くし、混雑した基盤チェーンから実行を移動させるために設計されました。ユーザーがより安く取引できるなら、メインネットの手数料は下がるはずです。

それがトレードオフです。

イーサリアムはスケーリングを望んでいました。スケーリングは手数料を減少させます。低い手数料は直接的なメインネットの収益を減少させます。問題は、イーサリアムが決済、データの可用性、ETHの貨幣プレミアム、そしてレイヤー2の整合性を通じて十分な価値を捕らえることができるかどうかです。

それが現在のイーサリアムの中心的な議論の1つです。

ステーブルコインは依然としてイーサリアムの最も強力なアンカーの1つです。

投機的なアプリケーションは出たり入ったりしますが、ステーブルコインはコアの金融インフラとなっています。トレーダーはそれを使用します。取引所はそれを使用します。DeFiプロトコルはそれを使用します。決済会社はそれを使用します。財務デスクやマーケットメーカーもそれを使用します。

イーサリアムがステーブルコインの価値の大部分をホストし続ける限り、いくつかの取引実行が他の場所に移動しても、戦略的に重要であり続けます。

トークン化された実世界資産についても同様です。

報告された155億ドルのRWA基盤は、伝統的な金融に対してはまだ小さいですが、暗号内では意味があります。トークン化された財務省、信用商品、ファンド、その他のオンチェーン資産は、市場におけるより真剣な機関の物語の1つとなっています。

イーサリアムの役割は、最も安価なチェーンであることよりも、深い流動性、開発者ツール、長期的なインフラを持つ信頼できる決済レイヤーであることです。

イーサリアムのレイヤー2戦略は、その強みであり、同時に複雑さでもあります。

一方で、ロールアップはイーサリアムをより使いやすくします。混雑を減少させ、取引コストを下げ、アプリケーションがすべてのユーザーが直接メインネットに触れることなくスケールできるようにします。

他方で、流動性を分散させ、基盤チェーンへの直接的な手数料の圧力を減少させます。

それはETHの新しい評価の質問を生み出します。

古いモデルでは、ブロックスペースの高い需要は高い手数料とより多くの焼却に変換されました。新しいモデルでは、活動は多くのレイヤー2で発生するかもしれませんが、イーサリアムは決済とデータ関連の需要を通じて収益を得ます。これはユーザーにはより健康的かもしれませんが、投資家にとってはモデル化が難しくなります。

したがって、ネットワークの11周年は重要な瞬間に訪れます。

イーサリアムはもはやスマートコントラクトが重要であることを証明しているわけではありません。その戦いは数年前に勝利しました。今、イーサリアムはモジュラーなスケーリング戦略が依然として強力なETH経済を支えることができることを証明しています。

イーサリアムの位置は依然として強固ですが、簡単な物語は消えました。

イーサリアムには最も多くの開発者や最も深いDeFiの歴史があると言うだけでは不十分です。競合他社はより速く、安価で、より専門的です。レイヤー2はスケールと断片化の両方を生み出します。メインネットの手数料はもはや全体の物語を語りません。

より良い質問は、最終的に価値がどこに落ち着くかです。

もしステーブルコイン、RWA、DeFi担保、ロールアップが引き続きイーサリアムのセキュリティに依存するなら、低い手数料は成功したスケーリングパスの一部かもしれません。もしあまりにも多くの活動と価値が流出し、ETHに経済的利益をもたらさないなら、市場は気にするでしょう。

それが現在のデータが非常に興味深い理由です。

11歳のイーサリアムは依然として基盤的ですが、基盤レイヤーのビジネスモデルはリアルタイムで書き換えられています。

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