チェーン上のオプションが爆発する前夜

原文タイトル：Crypto Options Are Waking Up

原文出典：Delphi Digital

原文翻訳：AididiaoJP，Foresight News

暗号通貨オプション市場の規模は、多くの人々の認識をはるかに超えています。シカゴ商品取引所（CME）の暗号通貨デリバティブ取引量は、昨年の歴史的記録を46%上回っています。機関投資家は、大規模なポジションをヘッジするために明確なリスク管理ツールを必要としており、オプションはこの機能を提供できる唯一の暗号通貨ツールです。

構造の再構築

2025年中頃までに、ビットコインオプションの未決済契約総額は650億ドルに達し、初めて先物の未決済契約を超えました。先物はレバレッジツールですが、オプションはファンドが権利金を支払うことで、5億ドルのビットコインポジションに損失の上限を設定することを可能にします。この転換点は、リスク定義機能を持つツールが純粋なレバレッジツールに取って代わりつつあることを示しています。

この成長は主に2つのプラットフォームに集中しています。Deribitは長年にわたり暗号通貨オプション取引の主流プラットフォームであり、2025年にCoinbaseに29億ドルで買収された後、機関レベルの支持を得ました。一方、IBITオプションは2024年末に導入され、伝統的な金融資本をこの分野に引き入れました。オプション市場は急速に拡大していますが、ほとんどの取引は依然として仲介を通じて行われる必要があります。

チェーン上のオプションはまだ芽生えの段階

分散型デリバティブの市場シェアは、2年で2%から10%以上に上昇しました。**Hyperliquidは、分散型取引所（DEX）が速度と透明性において中央集権型取引所と同等であることを証明しました。**しかし、チェーン上のオプションには同様のレベルの代表的なプロジェクトはまだ現れていません。

@DeriveXYZは現在、先進的なチェーン上のオプションプロトコルであり、過去30日間の名目オプション取引額は7億ドルを超えています。このプロトコルは2021年8月にLyraとしてオプション自動マーケットメーカー（AMM）として導入され、熊市を経て2023年に全面的に再構築され、現在は独自のOP Stack Layer 2に基づいて燃料費無料の中央限界注文簿を構築しています。

この再構築は価格設定メカニズムを根本的に変えました。マーケットメーカーは直接注文簿に価格を提示し、スプレッドを狭め、価格設定をより正確にし、より大規模な取引をサポートします。トレーダーはゼロ燃料費とミリ秒単位の実行速度を享受できます。

そのポートフォリオ保証金システムも機関の関心を集めています。このシステムはシナリオ分析を通じて全体のポジションリスクを評価します。例えば、あるトレーダーが同じ基礎資産のコールオプションのロングとプットオプションのショートを同時に保有している場合、システムは各レッグに対して個別に保証金を要求しません。

**ヘッジ後のポジションに必要な担保金は、各ポジションの単純合計よりも低く、これは伝統的な金融デリバティブ取引デスクの一般的な論理です。**Deriveは同じLayer 2上で永続的契約や貸付サービスも提供し、製品間のクロスマージンをサポートしています。

@KyanExchangeは異なる方法で同じ方向に進んでいます。このプラットフォームは、注文簿マッチングエンジンとチェーン上のポートフォリオ保証金を組み合わせて、単一の原子取引で複数のレッグ操作を完了できるようにしています。トレーダーは数回のクリックでアイアンバタフライ戦略を展開できます。

Kyanが採用している清算メカニズムも、ほとんどのDeFiプロトコルとは異なります。**保証金の閾値が突破された場合、プラットフォームはアカウント全体を清算するのではなく、アカウントが保証金要件を回復するために必要な最小ポジションのみを部分的に清算します。**Kyanは現在Arbitrumのテスト段階にあり、メインネットの立ち上げが迫っています。

誰がオプションを必要とするのか？

構造化商品を構築する資産管理会社は、オプションが提供する明確に定義されたリスク・リターン構造を急務としています。例えば、モルガン・スタンレーの株式プレミアム収益ETFは、カバードコール戦略に基づいて構築されており、世界最大のアクティブ管理型ファンドの一つです。デリバティブを基にした収益型製品の全体管理規模は、すでに千億ドルを超えています。より多くの機関資金がチェーン上に入るにつれて、相応のヘッジ需要も移行するでしょう。

**現在、ますます多くの機関投資家がデジタル資産を保有または短期的に配置する計画を立てています。**IBITオプションの未決済契約は、金ETF GLDを超えました。2025年、CMEは3兆ドルの暗号通貨デリバティブの名目取引額を処理しました。

タイミングが成熟している

初期の多くのチェーン上のオプションプロトコルは生き残れませんでしたが、その主な理由は規制の不確実性でした。例えば、Opynは無許可でデリバティブ取引プラットフォームを運営していたため、CFTCから罰金を受けました。当時、チームは製品を開発する際、次の四半期にその製品が違法と見なされるかどうかを予測できませんでした。

**現在、この状況は改善されています。**2025年9月、アメリカ証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は共同声明を発表し、規制された取引プラットフォームが現物暗号資産取引を行うことを許可しました。《CLARITY法案》は下院を通過し、デジタル商品現物市場をCFTCの監督下に置くことを提案しています。上院版はまだ協議中で、現在は保留状態です。CMEグループは5月29日に24時間暗号通貨オプション取引を開始します。これはチェーン上のプロトコルが必ず勝つことを保証するものではありませんが、全体的な環境は実質的に変化しています。

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