甲骨云AIの拡張賭けが信用リスクを引き起こし、格付けがジャンク級に迫る

8月5日、甲骨云は大規模なAIインフラストラクチャーへの投資により、債務圧力と信用格付けの引き下げリスクに直面しており、市場はAI資本支出の狂乱に対する懸念の焦点となっています。

報道によれば、甲骨云は2026会計年度末までに約2600億ドルのデータセンター賃貸契約を締結しており、その一部は来年から実行される予定です。現金準備が限られているため、同社は大規模な借入と長期賃貸を通じてAI計算能力の拡張を推進し、バランスシートの圧力が著しく上昇しています。

データによると、甲骨云の現在の債務規模は約1295億ドルで、過去12ヶ月のEBITDAの4.3倍に達しており、同業他社の1倍未満の水準を大きく上回っています。スタンダード＆プアーズは7月に甲骨云の信用格付けをBBB-に引き下げ、ジャンク級の一歩手前となっています。

ムーディーズは以前、甲骨云のAIインフラストラクチャー構築段階でのレバレッジ比率が大幅に上昇する可能性があり、短期的には5倍に近づく可能性があると述べました。もし同社のレバレッジ比率が4.5倍を超え続ける場合、スタンダード＆プアーズはさらに格付けを引き下げる可能性があります。

甲骨云は2027会計年度の資本支出が最高で950億ドルに達する見込みで、その一部は顧客が支払うことになります。同社は規律ある資本配分を維持し、投資適格の信用格付けを維持する意向を示しています。

市場の懸念は主にデータセンターの賃貸期間とAI需要との不一致に集中しています。甲骨云のデータセンター賃貸契約は通常15年から19年の長期にわたりますが、顧客の契約期間は数年に過ぎない可能性があります。将来的にAI需要の成長が鈍化すれば、同社は高額な固定コストの圧力に直面する可能性があります。

さらに、甲骨云の将来の収入はAI顧客に大きく依存しています。同社の残存履行義務（RPO）は6380億ドルに達し、その半分近くが関連契約から来ています。アナリストは、AI需要の持続的な成長と顧客の履行能力が、甲骨云が投資回収を実現できるかどうかの鍵になると考えています。

最近、甲骨云の株価は6月以来約50%下落し、同社の債券利回りは7%-8%の範囲に上昇し、市場の信用リスク指標CDSも18年ぶりの高水準に達しています。投資家は、AIインフラストラクチャー投資による高成長の機会と債務リスクとのバランスを再評価しています。

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